期貨學(xué)論文代發(fā)
我國的期貨市場產(chǎn)生于上世紀(jì)90年代初,與西方發(fā)達(dá)國家相比,我國的期貨市場還處于起步階段。下文是學(xué)習(xí)啦小編為大家搜集整理的關(guān)于期貨學(xué)論文代發(fā)的內(nèi)容,歡迎大家閱讀參考!
期貨學(xué)論文代發(fā)篇1
談?wù)撐覈谪浭袌霭l(fā)展與規(guī)范
摘要:隨著我國經(jīng)濟(jì)市場化的深入,期貨市場已初具規(guī)模,但由于起步較晚,違規(guī)事件屢屢發(fā)生。文章針對我國期貨市場上存在的主要問題,分析了存在問題的原因,在此基礎(chǔ)上提出了適合我國期貨市場發(fā)展的建議。
關(guān)鍵詞:商品期貨;風(fēng)險管理;金融市場
1我國期貨市場發(fā)展現(xiàn)狀
我國期貨市場經(jīng)歷了超常規(guī)發(fā)展的初創(chuàng)期,也經(jīng)歷了問題迭出的整頓期,但相較于國外市場而言國內(nèi)市場還是一個新興的市場。我國期貨市場的成長具有明顯的超常規(guī)發(fā)展特征。從時間跨度來看,在十余年的時間里,我國期貨市場跨越西方期貨市場百年發(fā)展歷程,呈現(xiàn)出跳躍式發(fā)展態(tài)勢。期貨市場的超常規(guī)發(fā)展一方面迅速彌補(bǔ)了我國傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)體制的缺陷,利用“后發(fā)優(yōu)勢”進(jìn)行跳躍式發(fā)展;另一方面也為我國期貨市場的規(guī)范發(fā)展帶來了潛在的隱憂。
此外,政府推動是我國期貨市場成長的又一顯著特征。與美國和其他國家由現(xiàn)貨交易商和行業(yè)協(xié)會自發(fā)組織建立期貨交易所的模式不同,我國期貨市場的建立是國家高層管理機(jī)構(gòu)從建立市場經(jīng)濟(jì)體制和解決經(jīng)濟(jì)運行過程所存在的實際問題出發(fā),由上至下地推動期貨市場的組建與發(fā)展。政府出面組建期貨市場,有助于節(jié)約組織成本,但也極易助長政府對期貨市場不應(yīng)有的行政干預(yù),從而使我國期貨市場呈現(xiàn)較強(qiáng)的行政性特征。
我國期貨市場經(jīng)過近年來的治理與整頓逐步進(jìn)入規(guī)范、有序的發(fā)展階段,取得了令人矚目的成就。期貨市場硬件設(shè)施實現(xiàn)了現(xiàn)代化,期貨市場軟件設(shè)施日趨完善。形成了以期貨交易所為核心的較為規(guī)范的市場組織體系。經(jīng)過十余年的試點與發(fā)展,尤其是經(jīng)過1994年以來的清理整頓,我國的期貨市場由分散建設(shè)逐步趨向集中規(guī)范,初步形成了一個比較完整的期貨市場組織體系。在這個體系中,期貨交易所是核心,已上市期貨品種的交易基本穩(wěn)定,由期貨經(jīng)紀(jì)公司會員形成的代理網(wǎng)絡(luò)基本可以覆蓋整個市場。
2我國期貨市場存在的主要問題
在我國期貨市場組織機(jī)制正步上日趨完善軌道,我國期貨市場的固有功能亦得以發(fā)揮。但其間也存在很多問題,限制了我國期貨市場的正常發(fā)展。
2.1交易品種不足。
期貨品種是期貨市場生存和發(fā)展的根本資源,期貨市場功能的發(fā)揮只有依托于期貨市場交易才能展開。品種稀缺不僅影響實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展,也會使交易所缺乏競爭力、走向邊緣化。長期以來我國期貨品種稀少已經(jīng)成為期貨市場功能發(fā)展的障礙。目前,我國經(jīng)中國證監(jiān)會的批準(zhǔn),可以上市交易的期貨商品有以下種類。①上海期貨交易所:銅、鋁、鋅、天然橡膠、燃油、黃金、鋼材期貨。②大連商品交易所:大豆、豆粕、豆油、塑料、棕櫚油、玉米、pvc期貨(聚氯乙烯)。③鄭州商品交易所:小麥、棉花、白糖、pta(精對苯二甲酸)、菜籽油、稻谷期貨。
品種需求不僅來自實體企業(yè),也來自市場投資者。作為我國金融市場的重要組成部分,期貨市場理應(yīng)成為投資資金的重要選擇。但事實上,資金并未得到分流。主要原因就是期貨品種太少,而且結(jié)構(gòu)不合理。除了部分農(nóng)產(chǎn)品和原材料期貨品種外,占全球市場80%的金融期貨在我國還是一個空白;為期貨投資套期保值、規(guī)避風(fēng)險的期權(quán)產(chǎn)品,更屬空白;就連國際期貨市場占交易份額大頭的原油期貨,至今未能推出。
目前的期貨品種,上市程序較為復(fù)雜,在一定程度上成為制約期貨創(chuàng)新的關(guān)鍵。只有改革調(diào)整現(xiàn)有期貨品種上市制度,積極鼓勵期貨品種創(chuàng)新,才能推動市場發(fā)展。
2.2投機(jī)成分過重。
目前在我們的市場上,大部分的市場參與者在交易的過程中,投機(jī)的心理往往占了上風(fēng)。甚至在需要參與市場進(jìn)行套期保值的企業(yè)中,也有不少做投機(jī)交易的,比如有些糧油加工企業(yè)在期貨市場上卻成為了空方的大戶等等。在這種情況下對價格的炒作便成了唯一的主題。根據(jù)現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)的分析,期貨市場是屬于“不完全市場”的范疇。在這種市場,商品價格的高低在很大程度上取決于買賣雙方對未來價格的預(yù)期,而遠(yuǎn)遠(yuǎn)脫離了這種商品的現(xiàn)時基礎(chǔ)價值,從而可能導(dǎo)致了價格“越買越貴”或“越拋越跌”的正反饋循環(huán)。在這種情況下就很容易出現(xiàn)價格往極端發(fā)展的風(fēng)險。而正因為期貨市場品種少,不僅使大量需要規(guī)避價格風(fēng)險的企業(yè)沒有適合的風(fēng)險規(guī)避場所,也成了不理性投機(jī)的根源。
2.3市場參與者不夠成熟。
由于目前我國的專業(yè)投資管理公司和專業(yè)的經(jīng)紀(jì)人隊伍還沒有建立和規(guī)范起來,所以實際的投資大部分還得依靠投資者自己來完成,其投資行為必然具有很大的盲目性。中國在進(jìn)入WTO后國際貿(mào)易總量已經(jīng)上升到全球前列,作為發(fā)展最快的經(jīng)濟(jì)實體,中國的國際貿(mào)易總量不斷上升,對大宗原材料如石油,鋼鐵,有色金融的需求量也猛增,這勢必對這些商品的價格產(chǎn)生巨大影響。這些商品在國際市場的價格波動也會給中國的企業(yè)帶來巨大的風(fēng)險,因此,使用國際金融市場上的衍生金融工具規(guī)避風(fēng)險是這些企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險管理不可或缺的有效手段。但是,這是一項專業(yè)性極高的工作,必須具備一支高水平、有經(jīng)驗的從業(yè)團(tuán)隊及管理人員隊伍。如果這些高素質(zhì)的人員不到位,缺乏有效的風(fēng)險管理和監(jiān)控機(jī)制,不但不能規(guī)避風(fēng)險,反而會加大風(fēng)險的暴露,造成巨額損失。
2.4期貨市場的弱有效性。
目前我國的市場還是一個弱有效的市場,由于信息的不透明,將使市場的參與者不得不支付更高的社會交易成本,這樣就降低了期貨市場這個經(jīng)濟(jì)體系的運行效率。期貨交易是一種特殊的商品交易,他具備回避風(fēng)險及價格發(fā)現(xiàn)功能,期貨市場的健康發(fā)展,有利于市場經(jīng)濟(jì)的繁榮和現(xiàn)貨市場的穩(wěn)定。期貨交易所是期貨交易的唯一場所,它的規(guī)范運作是保障期貨交易順利完成的關(guān)鍵。
3我國期貨市場發(fā)展?jié)摿头较?/p>
3.1我國期貨市場發(fā)展?jié)摿?/p>
隨著我國經(jīng)濟(jì)建設(shè)發(fā)展步伐的加快,在國際市場的影響越來越重要,我國期貨市場的發(fā)展?jié)摿Σ豢晒懒俊?/p>
3.1.1我國大規(guī)模發(fā)展商品期貨市場的潛力與需求巨大。
我國已經(jīng)成為世界許多大宗商品的集散地,在全球經(jīng)濟(jì)中扮演著越來越重要的角色。但由于目前國內(nèi)期貨市場還處于初步發(fā)展階段,國內(nèi)相關(guān)商品價格的發(fā)現(xiàn)功能是在國外相關(guān)期貨市場的帶動下完成的。當(dāng)我們在購入大宗商品時,定價權(quán)卻掌握在國外政府或賣方手里。這是非常不合理的,不僅損害了我國相關(guān)企業(yè)的利益,也使得我國在國際經(jīng)濟(jì)舞臺的地位降低。從發(fā)展的角度看,我國大規(guī)模發(fā)展商品期貨市場的潛力與需求是巨大的。
3.1.2我國發(fā)展金融衍生品市場的潛力與需求巨大。
期貨市場的最終發(fā)展離不開金融衍生品市場的發(fā)展。隨著證券市場的發(fā)展以及我國金融體系的改革,單一的市場交易模式已經(jīng)無法滿足控制風(fēng)險的要求,越來越多的專業(yè)型投資機(jī)構(gòu)呼喚對沖機(jī)制的形成。
3.1.3維護(hù)國家利益要求大力發(fā)展我國期貨市場。
由于期貨市場與國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展息息相關(guān),在國際經(jīng)貿(mào)往來中發(fā)揮重要作用。在我國,盡管許多的商品在國際市場也處于舉足輕重的地位,但由于我們期貨市場的價格功能在國際市場還沒有得到充分發(fā)揮,很多情況下必須參照美國以及其他國家的產(chǎn)品價格進(jìn)行交易,每年不僅使國家損失大量外匯,也使得商品競爭能力下降。從維護(hù)國家經(jīng)濟(jì)利益的需求考慮,我們也必須發(fā)展我國期貨市場。
3.2我國期貨市場的發(fā)展方向
3.2.1期貨市場各個組成部分的創(chuàng)新功能將得到加強(qiáng)。
期貨市場的產(chǎn)生、發(fā)展與創(chuàng)新密不可分,我國期貨市場的發(fā)展也必然在創(chuàng)新中不斷前進(jìn)。隨著我國期貨市場的發(fā)展,新品種將不斷被開發(fā),各個交易所在自身核心品種的研究和創(chuàng)新方面也會不斷努力,并設(shè)計出適應(yīng)市場需求的產(chǎn)品。完善我國期貨市場價格發(fā)現(xiàn)和定價功能,應(yīng)該做到:第一、加快更多交易品種的上市交易,并且設(shè)置更加合理的交易合約的交易規(guī)則;第二、倡導(dǎo)價值投資和套期保值觀念,多投資者進(jìn)行投資者再教育,使其更加理性的看待市場并從學(xué)習(xí)中成熟自己的交易習(xí)慣。第三、加大國家相關(guān)交易機(jī)制的研究投入,多向西方發(fā)達(dá)國家學(xué)習(xí)有關(guān)期權(quán)、套保的經(jīng)驗,避免再出現(xiàn)如國有航空公司在燃油套保上的簡單性操作。第四、加強(qiáng)相關(guān)監(jiān)管機(jī)制的監(jiān)管力度,對于即時信息的披露制度要做到客觀公正。
3.2.2我國市場化體系逐步完善。
期貨市場擴(kuò)容,需要完備的市場監(jiān)管體系、健全的市場結(jié)構(gòu)。管理層應(yīng)將新品種開發(fā)和審批放到交易所,以市場化思路來調(diào)整期貨品種上市程序,讓市場來做主。
期貨市場的監(jiān)管原則是實施監(jiān)管的依據(jù),也是監(jiān)管目的的具體化,是由監(jiān)管目的(保證市場的有效性、保護(hù)投資者利益、控制市場風(fēng)險)決定的。所以必須堅持六點原則:
(1)充分競爭原則。充分競爭指的是信息充分性、較低的市場進(jìn)入與退出成本、大量較小的投資者。這要求建立完善的信息披露制度,增加市場運作透明度,防止和制止壟斷與操作市場行為,保證市場的充分競爭。
(2)規(guī)范性原則。這主要是指完善制度,監(jiān)管應(yīng)該是在完善的制度框架下進(jìn)行,包括法律、法規(guī)這些正式的制度安排,也包括非正式的章程、公約、道德準(zhǔn)則等。完善的制度能夠保證市場的完備性和投資者對市場的信心,提高監(jiān)管效率,降低監(jiān)管成本。
(3)安全性原則。期貨市場是杠桿性及風(fēng)險集中性,使得安全性成為監(jiān)管的重要原則。
(4)穩(wěn)定性原則。穩(wěn)定性原則指期貨市場監(jiān)管要保證市場運作的穩(wěn)定性和監(jiān)管政策的連續(xù)性。保證市場的穩(wěn)定性主要是合約內(nèi)容、交易交割規(guī)則保持穩(wěn)定性,不能朝令夕改,認(rèn)為加大市場風(fēng)險,造成市場秩序混亂和是投資者無所適從。而監(jiān)管政策的連續(xù)性則依賴于法律法規(guī)等制度的完善健全,唯有如此,才能體現(xiàn)監(jiān)管的嚴(yán)肅性,而不能隨市場的變動隨意變更監(jiān)管的制度措施。
(5)系統(tǒng)性原則。期貨市場監(jiān)管是一個復(fù)雜的系統(tǒng)工程,需要多方面協(xié)同努力、多種因素綜合作用才能事先監(jiān)管目的。
(6)靈活性原則。期貨市場發(fā)展日新月異,新產(chǎn)品、新技術(shù)層出不窮,國際期貨市場打競爭也越來越激烈。而期貨市場監(jiān)管法規(guī)與政策有一定的滯后性,如果一成不變,很有可能束縛期貨市場的創(chuàng)新與發(fā)展,不利于提高本國期貨市場的競爭力。因此,期貨市場風(fēng)險管理必須根據(jù)期貨市場實踐的發(fā)展,進(jìn)行及時調(diào)整,在穩(wěn)定性基礎(chǔ)上保持一定靈活性。
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期貨學(xué)論文代發(fā)篇2
談?wù)摂U(kuò)展股指期貨對我國市場的影響
摘要:簡單介紹股指期貨的基本概念,通過對國外推出的中國概念股指期貨的研究,分析了股指期貨對我國股市的影響。并指出股指期貨的推出,對我國既是一次機(jī)遇也是一次挑戰(zhàn)。
關(guān)鍵詞:金融市場;股指期貨;股票市場
1股指期貨概述
股票指數(shù)期貨(StockIndexFutures)是指在交易所進(jìn)行的以某一股票價格指數(shù)作為標(biāo)的物,由交易雙方訂立的,約定在未來某一特定時間以約定價格進(jìn)行股價指數(shù)交割結(jié)算的標(biāo)準(zhǔn)化合約的交易。1982年2月24日,價值線指數(shù)在美國堪薩斯農(nóng)產(chǎn)品交易所推出,它標(biāo)志著股票指數(shù)期貨的誕生。
股指期貨交易的特征與流程與普通商品的期貨交易基本相同,但由于股指期貨買賣的標(biāo)的是經(jīng)過統(tǒng)計處理的股票價格指數(shù),因此它又與股票市場有關(guān)。股指期貨具有以下基本特征:股指期貨的交割方式采用現(xiàn)金結(jié)算,而不是實物交割;股指期貨合約的價格是人主觀賦予的;股指期貨既有利于防范系統(tǒng)性風(fēng)險,又有利于防范非系統(tǒng)性風(fēng)險。?
2中國概念股指期貨?
2.1國外推出的中國概念股指期貨
隨著2006年9月5日新加坡交易所(SGX)強(qiáng)行率先推出全球第一個以中國內(nèi)地股票指數(shù)為標(biāo)的的股指期貨——新加坡新華富時中國A50股票指數(shù)期貨,在國內(nèi)市場對股指期貨的需求迫切,國外對股指期貨競爭式的“搶跑道”,迫使我國加快金融期貨的發(fā)展。
其實不只有新加坡提前推出了以中國股市為標(biāo)的的期貨,很多國家和地區(qū)已經(jīng)有過嘗試,推出了以中國公司在香港以及國外所發(fā)行的股票和其他權(quán)益類證券(如ADR等)為標(biāo)的的股指期貨。?
2.2國內(nèi)即將推出的滬深300股指期貨
2006年9月8日中國金融期貨交易所成立后,以滬深300指數(shù)為標(biāo)的的股指期貨將成為在該交易所掛牌的首只交易品種。從理論上講,股指期貨標(biāo)的指數(shù)應(yīng)從交易型指數(shù)中選取,但是由于歷史原因,一些基準(zhǔn)指數(shù)已有很好的知名度和市場認(rèn)可度,便于市場推廣,所以此類指數(shù)大多成了較有影響力的股指期貨品種的標(biāo)的指數(shù)。中國金融期貨交易所首只股指期貨的交易品種,以滬深300指數(shù)為標(biāo)的是因為滬深300指數(shù)較其他指數(shù)更具權(quán)威性和先進(jìn)性,這是由滬深300指數(shù)的標(biāo)的成份決定的。從滬深300指數(shù)的編制方法和實際研究分析中可以看出,滬深300指數(shù)在規(guī)模性、交易性、代表性、投資性等方面具有較明顯的優(yōu)勢。?
2.3境外搶先推出中國概念股指期貨對我國的影響
首先我們來看看其他國家的經(jīng)驗。新加坡交易所搶先推出日經(jīng)225股指期貨對日本股票市場產(chǎn)生了很大影響。雖然日本于1987年6月9日推出了本國第一支股票指數(shù)期貨合約——大阪50種股票期貨合約,但不久后就停止交易,受制于新加坡交易所期貨交易的局面在很長時間里沒有扭轉(zhuǎn)。在新加坡交易所剛推出日經(jīng)225指數(shù)期貨時,日本管理部門不允許本國基金經(jīng)理利用SIMEX的日經(jīng)225指數(shù)期貨從事股指期貨交易,只有美國和歐洲的機(jī)構(gòu)投資者利用SIMEX的日經(jīng)225股指期貨合約對其投資于日本的股票進(jìn)行套期保值,這樣日本金融機(jī)構(gòu)相對來講處于不利位置。這些外國機(jī)構(gòu)投資者在外國交易所利用外國的合約買賣日本股票市場的資產(chǎn),完全擺脫了日本大藏省的管理。
而對我國股市可能有較大影響的是新加坡交易所推出的新華富時中國A50股指期貨。新加坡先于我國推出股指期貨,雖然對我國的股市有一定的影響,但筆者并不認(rèn)為會出現(xiàn)類似日本那樣的被動局面。首先,日本和新加坡都是資本開放度比較高的國家,資金進(jìn)出并沒有太大的限制,國際游資可以通過新加坡日經(jīng)225指數(shù)期貨和日本股市兩邊進(jìn)行炒作,達(dá)到獲利的目的。而中國的資本市場基本還是關(guān)閉的,盡管QFII可以進(jìn)來,但其力量相對國內(nèi)資本來說,控制權(quán)還是掌握在國內(nèi)機(jī)構(gòu)手中。
對于無法統(tǒng)計的地下熱錢,由于受到較大的限制,大規(guī)模進(jìn)出也并非易事,很難通過新華富時中國A50股指期貨來控制國內(nèi)A股市場。其次,國內(nèi)資金也受到資本管制,很難大量投資國外市場。盡管QDII能投資國外市場,但在自己家中呆久的國內(nèi)機(jī)構(gòu)出去,也勢必會小心謹(jǐn)慎,相對于國外的大資金,國內(nèi)的機(jī)構(gòu)還不夠成熟。綜合內(nèi)外兩面方的資金,都由于受到資本管制,新加坡推出的新華富時中國A50股指期貨對我國股指期貨的影響還是比較小的。?
3股指期貨對股票市場的影響?
3.1股指期貨對股票市場波動性的影響
我國推出股指期貨將有助于降低市場換手率,鼓勵中長期投資,延長市場波動周期,收斂波幅,從而促使中國股票市場走向成熟。但是仍有不少觀點認(rèn)為股指期貨的推出會加劇股票市場的波動。究其原因,有以下兩個方面:
(1)股票市場的波動性恰恰是股指期貨產(chǎn)生的前提,而非結(jié)果。
從各個市場股指期貨的推出時間看,往往是股票市場波動頻繁、風(fēng)險積聚的時候。
(2)股指期貨的價格變化恰恰是對股票現(xiàn)貨遠(yuǎn)期市場波動的反映,而不是波動的根源。
股指期貨對宏觀經(jīng)濟(jì)等各種新信息的敏感度高于現(xiàn)貨市場,它可以通過價格發(fā)現(xiàn)功能,使期現(xiàn)貨市場產(chǎn)生聯(lián)動作用,加快股票市場對宏觀經(jīng)濟(jì)的反應(yīng)速度,引導(dǎo)股市走勢,長期來看這有助于提高現(xiàn)貨市場資源配置的效率。1990年日本股市向下調(diào)整,股指期貨交易量一度達(dá)到股市交易量的10倍。1992年日本股市達(dá)到歷史低點時,大藏省企圖通過限制股指交易來降低市場波動性,因此采取了大幅提高股指期貨保證金和傭金、擴(kuò)大漲跌停板等措施。但股票現(xiàn)貨市場未有根本好轉(zhuǎn),期貨市場交易量也不斷萎縮。?
3.2股指期貨對股票市場交易量的影響
股指期貨推出后會不會造成股票現(xiàn)貨交易清淡、行情低迷?筆者認(rèn)為不會。開展股指期貨交易后,由于吸引了大批套利者和套期保值者的加入,股市的規(guī)模和流動性都有較大的提高,且股市和期市交易量呈雙向推動的態(tài)勢。股指期貨推出會加大股票現(xiàn)貨市場規(guī)模、增加市場流動性,是更好地繁榮和推動股票現(xiàn)貨市場發(fā)展的有效手段。
(1)股指期貨的推出會增強(qiáng)投資者更廣泛參與股票現(xiàn)貨市場的信心。
股指期貨推出后,投資者有了管理風(fēng)險的有效手段,特別是一些大的機(jī)構(gòu)投資者,可以更積極地進(jìn)入股票現(xiàn)貨市場,市場總體資金量會大大增加,同時這些投資者也會在股指期貨市場進(jìn)行套期保值。推出股指期貨,對期現(xiàn)貨市場來說是一個“雙贏”。這樣,各種閑散資金、機(jī)構(gòu)資金不僅會以更積極的態(tài)度參與這個市場,而且還會從戰(zhàn)略上考慮在這個市場配套長期投資。
(2)推出股指期貨會使股票現(xiàn)貨市場更加活躍。
因為期市多空雙方為影響股指期貨價格而大量交易股票會提升股市交易量,這一點在期貨到期日會表現(xiàn)得尤為明顯。如1997年12月19日,紐約證券交易所股指期貨、股指期權(quán)和股指期貨期權(quán)的到期日,大量套利者將股票交易量推高并創(chuàng)出天量。
(3)推出股指期貨給投資者提供了熊、牛兩種市況下均能盈利的機(jī)會。
由于我國股市目前暫無做空機(jī)制,股票投資者只能在牛市狀況下才能盈利。而上市股指期貨等衍生品可使投資者無論在牛市還是熊市都有機(jī)會獲利,這無疑有利于激發(fā)投資者的投資積極性,從而活躍股票市場。