期權(quán)與期貨的論文

　　期權(quán)與期貨的論文篇2

　　淺析股票期權(quán)費用化與我國期權(quán)激勵問題

　　股票期權(quán)是公司采取的長期激勵手段，但是它的出現(xiàn)卻引發(fā)了一系列的 會計 丑聞。于是準則制定者推出了股票期權(quán)費用化。本文通過期權(quán) 計劃的正面效應(yīng)和負面效應(yīng)來解釋股票期權(quán)計劃的激勵功效及其不足，得出期權(quán)費用化是針對股票期權(quán)激勵的約束機制，其存在具有重要的意義。

　　我國只有股權(quán)激勵的試點，但沒有正式的期權(quán)制度。本文從我國股權(quán)激勵以及06年頒布的新的會計準則來 分析 我國在期權(quán)計劃執(zhí)行上與外國存在的差距，以及我國會計準則與外國準則不斷趨同。

　　2004年12月16日，財務(wù)會計標準委員會(FASB)規(guī)定：上市公司自2005年6月15日之后第一次年度 報告開始，必須從其利潤中減掉股票期權(quán)的價值，把期權(quán)費用化。而按照現(xiàn)行的會計準則，公司發(fā)行的期權(quán)成本只需在其財務(wù)報告的附注中進行披露，而不需要從凈收益中減去。新的規(guī)定會大大減低公司的利潤。但是也正如FASB主席所說，新規(guī)定將為投資者和其他財務(wù)報告使用者提供更加完善和公允的財務(wù)信息。

　　一項準則的頒布總會引起各方的爭議。期權(quán)費用化的出臺很大一部分是因為安然、世通、施樂、奎斯特等等一系列公司的會計丑聞。它的頒布在一定程度上有助于緩解會計舞弊，但是也會導(dǎo)致其他一些 問題 ，比如激勵功效的發(fā)揮，高層 管理者因為股票價格下降而得不到與之前一樣高的報酬，許多 企業(yè) 也因為這個原因而放棄期權(quán)激勵。根據(jù)普華永道的數(shù)據(jù)表明在富時100指數(shù)成份股企業(yè)中，實施股票期權(quán)激勵方案的企業(yè)所占比例，2004年為36%，2005年為21%;期權(quán)費用化后使得公司利潤大幅度下降，這一信息傳遞到公司股票價格中而導(dǎo)致價格的下降，最終使得每股盈余(EPS)在原來因為行權(quán)被稀釋的基礎(chǔ)上雪上加霜，導(dǎo)致股東利益受損;費用化導(dǎo)致的股票價格下降會 影響 投資者的信心，使得股票的融資功能下降。

　　那么期權(quán)費用化的出臺是否與期權(quán)的激勵效應(yīng)沖突?在國際準則發(fā)生改革的同時， 中國 在期權(quán)激勵計劃方面的政策又是如何呢?本文將分兩個部分分別討論以上兩個問題。

　　一、股票期權(quán)與費用化

　　(一)股票期權(quán)的正面效應(yīng)

　　股票期權(quán)計劃作為解決公司因為經(jīng)營權(quán)和所有權(quán)分離問題而產(chǎn)生代理問題的一個解決良方，能有效地激勵高層管理者為公司的業(yè)績努力，把管理層的利益和公司的長遠利益結(jié)合在一起。事實也證明，它在上世紀九十年代曾經(jīng)創(chuàng)造了輝煌。它能吸引和穩(wěn)定優(yōu)秀的管理人才，同時減少企業(yè)的現(xiàn)金支出，改善企業(yè)的財務(wù)狀況，減少因為信息不對稱而造成的道德風(fēng)險和逆向選擇問題;它更是一種除了基本工資和年終獎勵以外一種新型的長期激勵機制，有利于克服經(jīng)營者的短期行為。激勵型股票期權(quán)計劃還能做為企業(yè)的無債務(wù)稅盾，有為企業(yè)節(jié)稅的功能。

　　(二)股票期權(quán)的負面效應(yīng)

　　股票期權(quán)計劃猶如一把雙刃劍，其本身也存在著一些缺陷。主要表現(xiàn)在以下幾個方面：

　　1.管理者為自身利益利用不法手段抬高股票價格，企業(yè)的利潤普遍高估，股票價格存在泡沫，不能正確反映公司價值，導(dǎo)致投資者將資本配置到無效益項目上。微軟先前曾估計，如果采用新的會計規(guī)則，將期權(quán)成本作為費用扣減，其截至2002年6月份 財政年度的凈收益將為53.5億美元，較原來報告中的78.3億美元減少了27.4億多美元，降幅高達近32%。

　　2.管理者與雇員的工資鴻溝拉大，在總工資中，由于行使期權(quán)帶來的利益要占總收入的很大比重。在美國的一些大公司中，期權(quán)收入占CEO薪酬總額的50%以上，高級管理人員的期權(quán)收入也占總收入的30%以上。1998年美國收入最高的10位總裁，股權(quán)收入所占總收入比重基本都在90%以上。管理者成為了特殊的“股東”，由于他們對公司的內(nèi)幕知請，利用信息優(yōu)勢和監(jiān)管漏洞在股票市場上大獲收益，這些收益建立在侵害其他股東利益的基礎(chǔ)上，激勵機制發(fā)生了扭曲。

　　3.當(dāng)公司業(yè)績下滑時，由于企業(yè)家的稀缺，很多董事會通過多配股權(quán)給CEO或者給期權(quán)重新定價，使得CEO重新?lián)碛懈拥偷男聝r格行使期權(quán)，留住CEO?？煽诳蓸饭臼紫瘓?zhí)行官達夫特2000年完成了幾近不可能的財政指標，得到了100萬可口可樂公司股票的嘉獎，2001年5月，公司業(yè)績不理想，董事會仍將他的薪水提高18%至150萬美元，獎金提高16%至350萬美元，期權(quán)由65萬股增加到100萬股;德州儀器在公司虧損時，董事會還給其首席執(zhí)行官加薪5%，期權(quán)也從過去的70萬股提高至84.2萬股;安然公司的主管們在公司日落西山的內(nèi)幕被外界知曉前通過股票期權(quán)獲利;環(huán)球電訊在宣布破產(chǎn)前，公司的管理人員共拋出13億美元的股票。

　　(三)股票期權(quán)費用化及其約束機制

　　股票期權(quán)費用化的制定就是針對期權(quán)激勵計劃的一項約束機制。上面對于股票期權(quán)的分析，可以清楚地看到期權(quán)計劃做為一種激勵機制，本身存在著一些負面效應(yīng)，而這些負面效應(yīng)的存在會導(dǎo)致其原有的激勵功效受到限制。所以伴隨著激勵機制的約束機制就變得非常重要了。

　　期權(quán)費用化存在以下三方面的功效：

　　1.期權(quán)費用化以及相應(yīng)的約束機制能夠使得公司的股票價值更具有真實性和可靠性。會計中的確認是出于決策有用性的目的，期權(quán)的行使使得股本權(quán)益的稀釋在當(dāng)前的會計報表中反映出來，更加有利于投資者作出正確的抉擇。提高了證券定價和資源配置效率。

　　2.期權(quán)費用化使得對高層管理者的激勵限定在可控的范圍內(nèi)，不會導(dǎo)致高層薪酬的無限上漲而引發(fā)會計假賬的現(xiàn)實問題，這樣更加有利于公司健康成長。

　　3.期權(quán)費用化能使高層投資決策活動更加以公司的長遠利益為重。由于期權(quán)只有在股票價格上升時才有價值，不過當(dāng)股票價格下降時，高層只要不行權(quán)，不會受到實際的損失。期權(quán)費用化并且計入報表披露以后，高層就會謹慎行事，會顧及到報表反映的數(shù)字對股票價格的影響而采取更加穩(wěn)健的投資決策。就如同存貨的折舊一樣，期權(quán)費用化是為了公司將來的 經(jīng)濟 利益可能的流出而作的預(yù)先計提，符合謹慎性的原則。

　　由此看出，期權(quán)費用化使得期權(quán)的行使有了安全的保障，這是激勵機制和約束機制共同 發(fā)展 的結(jié)果。并非一個機制對另一個機制的抹殺和否定，相反是完善和加強。費用化后，原先已經(jīng)失去控制的激勵制度更加有效，更加有利于證券市場的發(fā)展。期權(quán)計劃不會因為費用化的出臺而走出 歷史 舞臺，相反是其真正有效地發(fā)揮激勵作用的時刻了。

　　除此之外，“薩班斯—奧克斯利法案”、會計業(yè)的 審計和咨詢業(yè)務(wù)的分開提上議事日程、2003年4月26日上市公司審計監(jiān)管委員會投入 工作、華爾街宣布可以放棄股票分析師慣用的股票評級制度、美國薪酬制度的改革等等，都是針對股票期權(quán)計劃而作出的相應(yīng)監(jiān)督和約束機制，這些制度的出臺并非是減低股票期權(quán)的使用價值，而是使其在一個更加公開、透明和公正的市場 環(huán)境下展開。

　　我們可以從中得出以下 經(jīng)驗教訓(xùn)：第一是一種好的制度創(chuàng)新必須要有有效監(jiān)管，否則就會被濫用，就會變成一種“壞的”制度;第二是一種制度創(chuàng)新出來以后，相關(guān)的監(jiān)管制度必須隨之變化，否則，這種制度的生長，則沒有了節(jié)制，就可能濫長;第三是一種好的制度因其他原因造成了不良影響時，不能簡單否定這種制度。這個新制度要和其他相關(guān)制度一起修正，共同成為促進經(jīng)濟增長的良性制度。

　　二、我國股票期權(quán)激勵問題

　　(一)我國股票期權(quán)現(xiàn)狀

　　我國在北京、上海、武漢、深圳等地試點推廣股票期權(quán)。截至2001年底，共有86家上市公司采取了不同方式的股票期權(quán)激勵，占深滬兩市全部上市公司的75%，而且這些公司分布于不同行業(yè)和地區(qū)，具有一定的普遍性。但從我國 目前 實施的各種激勵方案來看，大多數(shù)企業(yè)是讓經(jīng)營者交一筆出資額購買期權(quán)，分期以紅利或現(xiàn)金補入來獲取企業(yè)股份，行權(quán)之前還可獲取分紅，并不是真正意義上的股票期權(quán)，帶來的有效激勵作用亦不盡如人意。

　　(二)國內(nèi)外與股票期權(quán)相關(guān)政策和制度的 分析

　　1.國內(nèi)外股票期權(quán)政策制度差距分析

　　在國外，先后出現(xiàn)的股票期權(quán) 會計 準則有1972年的美國會計準則委員會(APB )NO.25《向職工發(fā)行股票的會計處理》及其解釋公告和1995年的FASB NO.123《以股票為酬勞基礎(chǔ)的會計處理 方法 》的規(guī)定，兩準則分別規(guī)定了通過內(nèi)在價值法和公允價值法來 計算 股票期權(quán)的價值。2002年，國際會計準則理事會(IASB)發(fā)布了“以股票為基礎(chǔ)的支付”征求意見稿，提出股票期權(quán)價值作為費用處理的意見等。FASB與同年發(fā)布題為：以股票為酬勞基礎(chǔ)的會計處理方法—過渡和披露，提出了三項股權(quán)政策變更的處理方法以及股權(quán)報酬披露要求。

　　我國現(xiàn)行的 法律 法規(guī)制度，缺乏實施股票期權(quán)制度的有關(guān)規(guī)定，而且由于公司法和證券法的限制以及資本市場的 發(fā)展 不健全，股票期權(quán) 計劃的實施與國外相比有以下一些差距(見表1)：

　　2.國內(nèi)股票期權(quán)相關(guān)政策和制度的發(fā)展及其與國際方向的趨同

　　(1)《境外上市公司股權(quán)激勵試點辦法》

　　2005年，國資委正在起草一份關(guān)于境外上市公司股權(quán)激勵試點的法規(guī)草案，此舉表明股權(quán)激勵已經(jīng)提上決策部門的議事日程，境外上市公司將成為試點的突破口。在國務(wù)院正式提請全國人大會審議的《公司法(修訂草案)》中，已對第149條作了重大調(diào)整;“公司存在下列情形之一的，經(jīng)股東大會決議，可以收購本公司股票：①減少公司資本;②與持有本公司股票的其他公司合并;③將股份獎勵給本公司職工;④股東對于股東會或者股東大會作出的公司合并、分立決議持異議的。這一重大修改是對股份回購限制的放松，將適應(yīng)實行股票期權(quán)激勵制度的需要，從而解決股權(quán)激勵制度的股票來源 問題 ，向國際準則邁進了一步。

　　在《公司法》作出修改之后，各公司的董事會或股東大會就可以決定上市公司 管理層持有流通股股份，沒有必要再由國務(wù)院職能部門出臺具體法規(guī)。特別是我國上市公司還存在一股獨大、獨立董事不獨立、大股東侵占小股東利益等問題，要解決這些予盾，就要迫使管理者持有很多流通股，以部分抵消大股東侵占小股東利益的傾向。因為大股東是非流通股股東，要侵害小股東利益時股價會跌，持有流通股股份的管理者就會不同意。

　　(2)《上市公司股權(quán)激勵管理辦法》

　　《上市公司股權(quán)激勵管理辦法》(試行)出臺，并于2006年1月1日起正式實施，已完成股權(quán)分置改革的上市公司成為試點階段可以實施股權(quán)激勵的首批公司。

　　《管理辦法》在股票來源、激勵對象、激勵股票提法、股東大會表決等四大方面在 中國 證監(jiān)會2005年11月15日公布的征求意見稿的基礎(chǔ)上作了相應(yīng)的修改。

　　主要修改方面有：取消了將公開發(fā)行時預(yù)留股份作為股票來源的規(guī)定;股權(quán)激勵計劃的激勵對象包括上市公司董事、監(jiān)事、高級管理人員、核心技術(shù)(業(yè)務(wù))人員，以及公司認為應(yīng)當(dāng)激勵的其他員工，但不應(yīng)當(dāng)包括獨立董事。而此前的征求意見稿并未特別說明獨立董事不能享受股權(quán)激勵;對股票激勵的提法也做了修改，將“股票激勵”修改為“限制性股票”，適應(yīng)了國際通行的規(guī)則，明確了激勵過程中使用的股票帶有業(yè)績、出售時間等限制條件，以區(qū)別于一般股票;《管理辦法》指出，上市公司實施股權(quán)激勵需經(jīng)過三道程序，即董事會通過、證監(jiān)會無異議、股東大會通過，而且將股東大會表決要求由征求意見稿規(guī)定的二分之一提高至三分之二。

　　以上修改表明在我國期權(quán)制度上借鑒了外國的相關(guān)經(jīng)險，在向國際趨勢靠攏的同時也結(jié)合中國本身的特色作了相應(yīng)調(diào)整。

　　(3)2006年 企業(yè) 會計新準則的頒布

　　2006年2月15日，39項企業(yè)會計準則正式發(fā)布，并將于2007年1月1日首先在上市公司中推行。這標志著適應(yīng)我國市場 經(jīng)濟 發(fā)展要求、與國際慣例趨同的企業(yè)會計準則體系正式建立。

　　其中第11號新準則股份支付中對股票期權(quán)做了相關(guān)的規(guī)定。股份支付，是指企業(yè)為獲取職工和其他方提供服務(wù)而授予權(quán)益工具或者承擔(dān)以權(quán)益工具為基礎(chǔ)確定的負債的交易。第六條中規(guī)定完成等待期內(nèi)的服務(wù)或達到規(guī)定業(yè)績條件才可行權(quán)的換取職工服務(wù)的以權(quán)益結(jié)算的股份支付，在等待期內(nèi)的每個資產(chǎn)負債表日，應(yīng)當(dāng)以對可行權(quán)權(quán)益工具數(shù)量的最佳估計為基礎(chǔ)，按照權(quán)益工具授予日的公允價值，將當(dāng)期取得的服務(wù)計入相關(guān)成本、費用和資本公積。我國在準則制定上也符合了國際的趨勢，將股票期權(quán)作為費用來進行會計處理。

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