行為金融學論文
行為金融學論文
行為金融學就是將心理學尤其是行為科學的理論融入到金融學之中，是一門新興邊緣學科。下文是學習啦小編為大家整理的關于行為金融學論文的范文，希望能對大家有所幫助，歡迎大家閱讀參考!
行為金融學論文篇1
淺談行為金融學
摘要：行為金融學是伴隨著金融市場的發(fā)展而興起的一門新的學科，與傳統(tǒng)金融學理論一起，兩者構成了金融學的理論體系。先從行為金融學產生的歷史背景談起，指出行為金融學是歷史創(chuàng)造出來的。隨后介紹了行為金融學的理論基礎和理論體系，并介紹了行為金融學的幾個投資策略。
關鍵詞：行為金融學;理論體系;投資策略
一、歷史背景
自20世紀80年代以來，隨著金融市場的迅速發(fā)展和研究的深入，出現(xiàn)了許多不能被傳統(tǒng)金融學所解釋的現(xiàn)象，比如，利好兌現(xiàn)現(xiàn)象、傳聞效應、小盤股現(xiàn)象、星期五現(xiàn)象、反應過度和羊群效應等。這些傳統(tǒng)金融理論無法合理的給出解釋的現(xiàn)象被稱為金融市場中的“異象”，金融市場里出現(xiàn)的大量的異象對傳統(tǒng)金融理論造成了巨大的沖擊，特別是有效市場假說。因此，人們開始重新審視傳統(tǒng)的金融學理論，隨之產生了新的理論――行為金融學。
行為金融理論的研究可以追溯到20世紀50年代。Burrel在1951年發(fā)表的《投資研究實驗方法的可能性》中主張把心理學和金融學研究結合起來，提議用構建實驗室的方法來驗證理論的必要性，認為將行為方法和定量投資模型相結合具有重要意義。1972 年Slovie發(fā)表了一篇啟發(fā)性的論文《人類判斷的心理學研究對投資決策的影響》，自此，行為金融學已現(xiàn)雛形。然而當時認識心理學尚處于形成階段，行為決策理論也還沒發(fā)展成熟，傳統(tǒng)金融理論又比較完美，所以這一主張并沒引起足夠重視，甚至將行為金融理論視為異端邪說。1979 年Kahneman和Tversky提出了對行為金融理論有重大影響的期望理論，該理論是行為金融學的核心內容和代表學說，是行為金融理論研究的奠基理論。20世紀90年代，Lars Tvede 出版了《金融心理學》，并創(chuàng)辦了《金融分析家雜志》，在1999年該雜志最后一期以專輯形式專題研究了行為金融學。由此行為金融學的理論研究進入了鼎盛發(fā)展時期。
二、理論基礎
行為金融學(Behavioral Finance)是金融學的一個分支，是指綜合運用現(xiàn)代金融學、心理學、行為學和社會學等理論來分析金融市場微觀主體行為及產生這種行為的更深層次的社會心理等動因，以此來研究和預測資本市場的現(xiàn)象與問題并嘗試解釋與傳統(tǒng)金融理論相悖的異?，F(xiàn)象(Anonymous Phenomenon)的理論。其理論基礎為：
1.認知偏差理論。Kahneman 和Tversky (1974) 該理論認為，人們常常依靠經(jīng)驗法則作出決策，但經(jīng)驗法則很容易導致一些不自覺的偏差，這些差被稱為啟發(fā)式偏差。包括習慣關注代表性特征是否出現(xiàn)的“代表性偏差”，不自覺地高估容易聯(lián)想到的事件的概率出現(xiàn)的“易得性偏差”和判斷往往受初始信息影響而被固定的“錨定與調整偏差”三種形式。正是這些偏差的存在使投資者在決策時容易偏離“貝葉斯法則”預期。常見的認知偏差現(xiàn)象主要有：過度自信、參考點、過度反應與反應不足、典型啟示和損失厭惡與后悔厭惡。
2.有限理性。行為金融學者認為，投資者是有限理性的，投資者會犯錯誤。由于認知過程的偏差和情緒、情感、偏好、環(huán)境等方面的原因，投資者無法以理性的方式對市場作出無偏估計。英國經(jīng)濟學家霍奇遜(Hodgson)從哲學、心理學的角度論證了人的行為決策不可能達到全智的理性程度。
3.有限套利。在現(xiàn)實的金融市場中，套利交易由于制度約束、信息約束、交易成本約束等而受到極大的限制。因此，在現(xiàn)實中盡管存在證券的價格與內在價值之間的偏離，即理論上存在套利的可能性，但由于風險和成本的存在并不能保證套利者獲利，從而造成證券價格與其內在價值的偏離。與套利有關的風險與成本主要有：基礎風險(找不到完全對沖證券所帶來的風險)、噪音交易者風險(噪音交易者使得價格在短時間內進一步偏離內在價值的風險)、履約成本(傭金、買賣價差以及賣空證券所需支付的費用)、模型風險、套利的時間跨度等。
三、理論體系
1.前景理論(Prospect Theory) 。Kahneman和Tversky 在1979年指出傳統(tǒng)的預期效用理論無法準確解釋個人在不確定情況下的決策行為，他們將這種不確定情況下的決策行為總結成三個效應：確定性效應(Certainty Effect)、反射效應(Reflection Effect)和分離效應(Isolation Effect)。在對預期效用理論批判的繼承的基礎上，1979年他們提出了一種新的理論模型，即前景理論。與預期效用理論的量化表達形式不同，前景理論是描述形式的：在財富的擁有量與變化量之間，人們更加看重于前者;人們在面臨損失時傾向于冒險，而面臨盈利時則傾向于接受確定性盈利;損失帶來的痛苦大于盈利帶來的快樂等。綜合上述觀點，Kahneman和Tversky提出了解釋人們在不確定性條件下的決策行為模型。他們將個人的選擇和決策過程分成兩個階段，并且利用兩種函數(shù)來描述個人的選擇行為：一種是價值函數(shù)( Value Function);另一種是決策權重函數(shù)(Decision Weighting Function)。其中價值函數(shù)相當于傳統(tǒng)預期效用理論中的效用函數(shù)，決策權重函數(shù)則相當于傳統(tǒng)預期效用函數(shù)的概率p。
2.行為資產定價模型。與傳統(tǒng)金融學中的CAPM相對應，Shefrin和Statman在1994年提出了BAPM。他們將投資者分為信息交易者(Information Traders)和噪音交易者(NoiseTraders)。信息交易者是按照傳統(tǒng)金融學中的CAPM進行投資的理性投資者，不受認知偏差所左右;而噪音交易者則不按CAPM行事，會被各種認知偏差所左右。市場中資產的價格是有這兩類交易者共同決定的。當信息交易者在市場上起決定作用時，市場是有效的;而當噪音交易者在市場上起決定作用時，市場是無效的。
3.BSV模型。該模型假定投資者在進行投資決策時存在著兩種偏差，一是代表性偏差(Representative Bias)，即投資者注重近期數(shù)據(jù)與某種模式的相似性來預測;二是保守性偏差(Conservative Bias)，即投資者不能快速地根據(jù)變化了的情況進行預測。代表性偏差會造成投資者對新信息的過度反應，保守性偏差會造成投資者對新信息的反應不充分。
4.DHS模型。該模型把投資者劃分為有信息的投資者(Informed)和無信息的投資者(Uninformed)兩類，后者不存在心理偏差，而前者存在著兩種偏差：一是過度自信(Overconfidence)，二是有偏差的自我歸因(Biased Self Attribution)。投資者通常會過高的相信自身的預測能力，而忽視自己的預測誤差;過分相信私人信息，而不相信公開信息。在DHS模型中，過度自信使私人信息比先驗信息占有更高的權重，從而引起過度反應。當公開信息出來后，價格的偏差部分回歸理性。當越來越多的公開信息出來后，過度反應的價格會趨于合理。
5.HS模型。該模型假設市場由兩種有限理性的投資者組成，即“信息觀察者”和“慣性交易者”。兩種有限理性投資者都只能處理所有公開信息中的一部分。信息觀察者按照他們個人觀察到的關于未來情況的信息作出預測。慣性交易者則相反，他們可以根據(jù)歷史信息的變化作出預測，但是它們的預測是歷史信息的簡單函數(shù)。該模型將中期的不充分反應和長期的過度反應統(tǒng)一起來，因此又被稱為統(tǒng)一理論模型。
四、投資策略
行為金融學在建立自己的投資模型的同時，也總結了行為金融投資者主張的投資策略，比較典型的有以下幾種：
1.關注小盤股的投資策略，又稱小公司效應。該策略認為，一般來說小盤股比大盤股的收益率高。小公司的市值比較小，易受到短期行為的影響。按照有效市場假說：股價已反映了所有能預測股價走勢的信息，從而股價的走勢應是隨機且不可預測的，這就是Osborne (1959) 股價“隨機游走”的基本思想。而小公司效應是對EMH的嚴峻挑戰(zhàn)。
2.反向投資策略。是指買進過去表現(xiàn)差的股票，而賣出過去表現(xiàn)好的股票的投資方法。如選擇低市盈率的股票、選擇大眾都不看好的股票、選擇接近股價歷史低位的股票等，往往可以得到比預期收益率高很多的收益。行為金融理論認為反向投資策略是對股市過度反應的一種糾正。
3.動量交易策略。這一策略的核心內容是尋求在一定時期中股價變動的連續(xù)性。如果股價變動的趨勢是上漲的，則采取逐步賣出的策略;如果股價的趨勢是下行的，則采取逐步買入的策略。
4.成本平均策略和時間分散化策略。成本平均策略指投資者在不同的價位分批買進不同數(shù)量的股票，以防預測不準時攤低成本的策略;而時間分散化策略是指根據(jù)股票的風險將隨著年齡的增大而增加的理念，隨著投資者年齡的增長而將股票的比例逐步減少的策略。采用這一策略不是追求效用最大化，而是追求自身安全的最大化。
5.集中投資策略。此策略指選擇少數(shù)幾種可以長期投資過程中產生高于平均收益的股票，或者說選擇那些目前價值被低估，但具有長遠發(fā)展前景、具有投資價值的股票，將大部分資金集中在這些股票上，不管股市的短期漲跌，堅持持有，直到這些股票的價值得到市場的發(fā)現(xiàn)，推動股價升高。
五、總結
行為金融學突破了傳統(tǒng)金融理論的最優(yōu)決策模型，從投資者的心理因素出發(fā)，使人們對金融市場投資者行為的研究由“應該怎么做決策”轉變成“實際怎樣做決策”，研究更加接近于實用性?？梢哉f，行為金融學的發(fā)展是與其對傳統(tǒng)金融學的批判相聯(lián)系的，但是行為金融學不是要完全否定傳統(tǒng)的金融學理論，而是要開創(chuàng)新的研究思路、研究視角和研究方法，使金融學理論更加接近真實的金融市場。作為一個新興的學科，行為金融學還沒有完整的理論體系，未來還有很長的路要走。
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行為金融學論文篇2
試論行為金融學視角下農戶信貸困境
[摘 要]本文通過文獻綜述法,在借鑒前人研究成果的基礎之上,運用行為金融的理論,針對信貸決策者存在的認知、情緒和行為偏差入手,對當前農戶信貸困境進行分析并據(jù)此提出相關對策。
[關鍵詞]行為金融學;農戶;信貸
在我國農村實施農戶小額信用貸款是國家運用金融手段解決“三農”問題的重要和有效措施之一。目前，為更好地促進 農業(yè)和農村 經(jīng)濟的 發(fā)展，支持農民不斷增加收入，我國政府提出將在農村全面推廣農戶小額信用貸款，使農戶小額信用貸款覆蓋到每一位農戶。但是,要采用金融手段全面支持廣大農民增加收入，在農村全面推廣農戶小額信用貸款，尚存在一些深層次問題，需要有相應的解決對策。本文在回顧已有的研究成果基礎上,以信貸決策者為視角,用行為金融學中投資者的認識和偏差理論對當前農戶普遍存在的信貸困境進行分析,并由此給出相關的政策建議。
1 國內外農戶小額信貸理論研究評述
農戶小額信貸(Microfinance)最早是由孟加拉國吉港大學發(fā)展經(jīng)濟學教授穆罕默德•尤諾斯博士在1976年發(fā)起研究并實施的。由于孟加拉國的農戶小額信貸由“鄉(xiāng)村銀行”(Grameen Bank)實施,故農戶小額信貸模式又被稱為GB模式,主要針對絕對貧困農戶。后來,馬來西亞、印度尼西亞、巴基斯坦、印度等在GB模式的影響下都推動發(fā)展了小額信貸扶貧項目。尤其是印尼的BRI模式受到了聯(lián)合國農業(yè)發(fā)展基金會(IFAD)的重視和支持,主要針對經(jīng)濟條件較好的一般農戶。
關于農戶信貸困境問題，國內眾多學者都作了大量的分析和研究。多數(shù)學者從信息不對稱角度加以闡述。其中宋元見(2003)認為農戶的小額信貸的涉及對農戶調查、信用評級等大量煩瑣的基礎性工作,而農村信用社人手不足,不熟悉情況,因此力不從心。而更多的學者從農戶與銀行之間的信息不對稱和農戶自身的道德風險這一角度來解釋農戶不良貸款和違約頻繁發(fā)生,從而正規(guī)金融機構產生逆向選擇,迫使其厭惡農村投資 環(huán)境而加快撤離農村，這種外部性約束形成農村金融的惡性循環(huán),加重了農戶的貸款困境。
例如,Xie Ping、Xu Zhong、Cheng Enjiang、Shen Minggao(2005)對20世紀90年代中期以來我國農村信用合作社(RCCs)進行了總體概括,指出貧窮落后地區(qū)往往陷入一種怪圈：經(jīng)濟發(fā)展水平低下,單位資本收益低下,儲蓄利率水平很低,較低的投資水平,導致地方經(jīng)濟缺乏動力,農戶的信貸狀況也很不理想。
中國銀監(jiān)會(2007)發(fā)布的《中國銀行業(yè)農村金融服務分布圖集》顯示：我國農村與城市金融資源配置極不平衡,農村金融競爭不充分,農村與城市人均貸款相差近8倍。史清華(2006)的研究表明：在農戶經(jīng)濟發(fā)展過程中,銀行與農戶的關系是一種典型的“馬太效應”關系,農戶經(jīng)濟越好銀行越支持,否則越不支持。溫鐵軍(2004)指出了銀行商業(yè)化改革與農戶資金需求高度分散之間的矛盾導致了農民貸款難的問題。朱喜、李子奈(2006)通過對2003 年約3000戶農村家庭的抽樣調查數(shù)據(jù)的實證研究,較為準確和客觀地評價了我國農戶受到的金融抑制程度,實證分析的結果表明,我國農戶面臨著嚴重的信貸約束,他們從正規(guī)金融機構融資非常困難。
同時也有學者從交易成本、農業(yè)生產的風險,農戶缺乏擔保和抵押角度來分析農戶信貸困境。林道亮(2007)認為正規(guī)金融機構在提供金融服務時，交易成本過高，交易規(guī)則約束太強，致使農戶向其借貸的意愿減弱。元新敏(2007)從農業(yè)的角度認為農業(yè)的弱質性(收益低、風險高)使農戶產生“融資惰性”,同時建議建立競爭性農村金融市場(元新敏,2007),實施農村聯(lián)保貸款和農村小額信貸擔保機制(魏燦秋,2005)。
但是,以上研究有一個共同的缺陷：理論研究往往以新古典范式中的理性預期為基本假設,將銀行的信貸決策行為完全置于“純粹的”的市場經(jīng)濟環(huán)境下進行抽象演繹,將現(xiàn)實中客觀存在的各種不確定性因素簡單處理化了,排除了信貸主體的 心理因素對銀行貸款決策的影響。
當然也有學者從行為金融的角度對農戶貸款困境進行分析。如Ribble,W.L Eigh(2006)剖析了中國湖南省的農村合作基金(RCFs)失敗的原因,認為由于某些農戶的知識水平局限和認知偏差以及懶惰等不思進取的態(tài)度,會導致其投資項目的具有很多的不確定性。張荔、田崗(2006)的研究發(fā)現(xiàn),當農戶的生活性資金遇到困難時(比如婚喪嫁娶和生病),他們會動用生產性資金來予以彌補。這種對于貸款使用的行為偏差進一步加大了農村信用社對農戶貸款的約束。任寶明、張克軍(2003)的研究發(fā)現(xiàn),鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)和農民信用觀念淡薄,在一定程度上影響了農業(yè)銀行和農村信用社投放的積極性。
然而,這些研究多從農戶對于貸款的認知偏差、在貸款使用過程中的行為偏差來分析的。其實,貸款與否最終是由信貸決策者決定的。在信貸市場上,信貸決策者也都試圖以理性的方式判斷、篩選貸款客戶并進行貸款決策。但是,信貸決策者作為一個有思維、有情感、有理性、有直覺的多維綜合體,他們的判斷與決策過程難免會不由自主地受到認知過程、情緒過程、意志過程等各種心理因素的影響,以致陷入認知陷阱,形成信貸市場中決策者的行為偏差。而且,信貸決策者所面對的事物是如此復雜多樣,無法完全把握所遇到的問題,并作出有效的歸納,只能借助更主觀的測量方法,用簡單化的原則來處理復雜的問題,也會生成決策者錯誤的認識。因此,只有很好地把握信貸決策者的這種心理和存在的認知偏差,我們才能更好地揭示問題的實質。實際上,將行為金融學理論引入農戶融資,以貸款決策者為出發(fā)點,會更加豐富我們對“三農”信貸困境的認識。
2 行為金融學中的認知和偏差理論
行為金融學理論分析了人的心理、行為以及情緒對人的金融決策、金融產品的價格以及金融市場發(fā)展趨勢的影響,是心 理學和行為理論與金融學結合的研究成果。投資者的認知和決策偏差是其中的重要成果之一。例如,人們總是帶有自我歸因偏差,認為理想的結果是由他們的能力所導致的,而不理想的結果是由外部原因所導致。歷史無關性則表明人們往往認為歷史是無關的,人們經(jīng)常先錨定某一初值，然后相對于此初值作出估計、調整，估計結果會被這個初值的暗示影響。同時,投資活動中行為人必然會受到其他行為人和整個環(huán)境的影響,產生一種模仿、攀比、追隨和互相傳染的從眾心理。 文化與 社會傳播會加速人們相似想法的產生。投資者一旦發(fā)現(xiàn)如果采取不同的選擇本來能夠得到更好的結果時會產生痛苦的感覺。人們在進行決策時會對不確定性感到厭惡，即模糊規(guī)避。
人們往往給予新信息太少的權重，持保守主義。人們傾向于在披露相關信息后再作出決定，盡管這些信息可能對所要做的決定毫無意義。人們經(jīng)常高估比較容易聯(lián)想到的事情的發(fā)生概率,有易得性偏誤。人們推斷事件概率時經(jīng)常搜索記憶中的相關信息,即記憶偏誤。代表性啟示,即認為局部可以反映整體,人們在潛意識中只關注他們感興趣的信息，即所謂注意力反常。不同參照系的選擇直接影響人們的決策，即參照系偏差。
3 農戶信貸困境的原因分析
3.1 “羊群行為”
[ZW(]羊群行為：是一種有意識地模仿別人決策的現(xiàn)象,這種現(xiàn)象普遍出現(xiàn)在 經(jīng)濟生活中。羊群行為的出現(xiàn)有兩個必要條件：第一,別人的決策是可觀察的,否則無法模仿;第二,各個決策有先后次序,而不是同時作出決策。金融市場中也存在羊群行為,它是指市場參與者在交易過程中存在模仿現(xiàn)象,導致他們在某段時間內作出相同的投資決策。[ZW)]和農戶融資困境
“羊群行為”是金融市場中的一種群體行為。在這種行為模式中,市場參與者不是根據(jù)自己獲取的信息獨立作出判斷和決策,而是受其他市場參與者行為決策和整個行為 環(huán)境的影響,采取與其他市場參與者相同的策略,從而產生市場參與者之間相互模仿、攀比、追隨和傳染的傾向。首先,我國商業(yè)銀行的貸款過度集中和對農戶“惜貸”甚至撤出農村金融市場的現(xiàn)象實際上就是“羊群效應”的具體表現(xiàn)之一。目前國有商業(yè)銀行在我國金融體系中仍居絕對主導地位，因而他們將貸款集中投向商業(yè)企業(yè)的行為對中小商業(yè)銀行形成了群體壓力。
中小商業(yè)銀行和農村信用社在信息不對稱條件下,無法掌握足夠的信息幫助自己作出理性判斷,因而會通過觀察國有商業(yè)銀行的決策以獲取有用信息,并效仿國有商業(yè)銀行的信貸行為,在國有商業(yè)銀行的群體壓力和“帶頭示范”下,中小商業(yè)銀行和農村信用社選擇了從眾策略,也將貸款投向城市中的商業(yè)企業(yè)、特定行業(yè)。而且,由于不向農戶貸款是一種“羊群行為”,即便因貸款集中產生風險,受損的往往也不只是一家銀行,其損失具有外部性。
而如果不從眾,即把貸款投向農戶,出現(xiàn)問題則只是個別銀行,相對而言,外部形象的損害較大,而且作為代理人的 管理者也往往會因此受到其委托人的處罰。這也解釋了為什么中小商業(yè)銀行和農村信用社即使冒突破資本法定比例約束的風險向大企業(yè)融資也不愿貸款給農村的農戶。由此可見,在信貸市場上存在的這種從眾行為,無疑加重了農戶貸款的難度。其次,金融市場上的“羊群行為”還表現(xiàn)在所有的銀行都只對優(yōu)質農戶進行貸款,而條件差的農戶則被排斥在正規(guī)金融的門外。
3.2 “損失厭惡”與農戶融資困境
行為學實驗表明,人們在面對收益和損失的決策時會表現(xiàn)出不對稱性。損失厭惡就是指人們面對同樣數(shù)量的收益和損失時,損失會使他們產生更大的情緒波動。Kahneman 和Tversky(1979)通過實驗發(fā)現(xiàn),損失帶來的負效用為等量收益的正效用的2.5倍。毋庸置疑,與商業(yè)企業(yè)相比,農戶雖然經(jīng)營靈活,但大多數(shù)農戶確實存在一些先天不足的特點,如 農業(yè)生產不穩(wěn)定,容易受自然條件的影響,抗市場風險能力差,缺乏抵押和擔保物等。
農戶貸款“額度小、頻率高” 的特點,又決定了銀行對農戶的放貸成本、管理成本相對較高。這些都無疑會強化信貸決策者在對農戶貸款進行決策時，首先是考慮如何避免損失,其后才是如何獲取收益。而且,由于人們對同樣數(shù)量的損失和收益,感知效用影響不同,當少數(shù)農戶貸款出現(xiàn)損失時,對信貸決策者的觸動卻非常大,甚至掩蓋了大多數(shù)農戶貸款將會帶來的收益,“損失厭惡”的情緒波動致使信貸決策者認為對農戶貸款無利可圖,向農戶發(fā)放貸款是一個容易帶來損失的決策,因此對農戶“惜貸”,甚至撤出農村信貸市場,也就成為了信貸決策者的普遍選擇。
3.3 “證實偏差”與農戶融資困境
在易得性偏誤、記憶偏誤、參照系偏誤以及注意力反常等 心理因素的影響下,人們一旦形成一個信念較強的假設或設想,就會把一些附加證據(jù)錯誤地解釋為對他們有利,不再關注那些否定該設想的新信息。人們這種尋找支持某個假設的證據(jù)而不是證偽的傾向就是“證實偏差”。信貸決策者存在的這種“證實偏差”,在一定程度上影響著對農戶的融資。長期形成的思維定式,讓信貸決策者在頭腦中形成一個強烈的假設：所有的農戶貸款風險都很高,無利可圖。
為了證實這一點,信貸決策者會不由自主地傾向于特別關注農戶,找尋農戶違約、貸款損失的例子，一個、兩個……甚至更多。然而,信貸決策者可能沒有意識到,無論找到多少農戶貸款損失的例子都無法證明“所有的農戶貸款都是風險很高、無利可圖的”。正確的思路是嘗試在農戶中尋找生產有保障、信用好的農戶,去否定這個假設,而不是一味地認為農戶全部都是風險高的,沒有可貸對象,這就是“證偽”,然而證偽的心理過程往往被信貸決策者所忽略,在他們心中，農戶天然就與失敗、損失相 聯(lián)系,避而遠之是最佳選擇。正是基于信貸決策者這種心理的“證實偏差”,也就不難理解信貸決策者為何不愿向農戶融資了。
3.4 “拇指法則”與農戶融資困境
正確的貸款決策要求信貸決策者對貸款所產生的收益以及將會碰到的風險作出準確無偏的估計,但信貸決策者處理信息的能力并不能達到理性。為了在避免重大失誤的同時期望取得比較好的結果,有限理性的信貸決策者在面對貸款決策時常常會采用“拇指法則”。
信貸決策者在運用“拇指法則”判斷問題、作出貸款決策時難免會出現(xiàn)偏差,其中很好的一個例子就是代表性偏差。當貸款對象的信息不充分或者是各種信息交雜在一起時,信貸決策者為了做出正確的判斷，需要做的 工作很多也很繁雜,往往耗時很多,信貸決策者為了迅速地解決問題,常常根據(jù)貸款對象的一些代表性表現(xiàn)做出一些預測和判斷,如信貸人所處的行業(yè)、規(guī)模、過去的業(yè)績等。
在這種情況下,大多數(shù)信貸決策者就會堅信,公司優(yōu)于農戶,公司的 信譽高,收益有保障,也就意味著貸款安全性高;另外,農戶就是信譽差,收益低,風險高,也就代表著貸款安全系數(shù)低。正是信貸決策者避開了貸款項目的真實收益和風險程度,忽略了好的貸款在商業(yè)公司中所占的比例,而是簡單地把貸款質量好壞與借貸對象相聯(lián)系,從而造成了在面對不同借貸對象的信貸需求時,信貸決策往往是偏向了商業(yè)企業(yè),而忽略了農戶。
4 對策建議
在對農戶信貸決策中,人的非理性認識具有一定的影響作用,并且容易出現(xiàn)偏差。因此，要努力解決或減少“三農”信貸決策中存在的行為認知問題。
4.1 完善信貸管理制度
制度對于商業(yè)銀行信貸決策者是否能夠對農戶貸款業(yè)務形成正確的、合理的和理性的認識具有不可忽視的作用。建立完善農業(yè)信貸管理制度，讓信貸決策者有章可循、按章辦事，從制度上保證科學決策，減少因個人認知偏差造成的非理性行為。改進農戶的審批機制,建立統(tǒng)一科學的農戶貸款審查決策標準,設計標準化審批格式文本,盡量實現(xiàn)貸款運作流程的標準化,目的就是使貸款決策人根據(jù)實際審查情況,能夠迅速、準確判斷貸款與否,防止出現(xiàn)決策的隨意性、主觀性。
4.2 培養(yǎng)高素質的“三農”信貸管理人才
建立專門的“三農”信貸管理人才隊伍,多渠道加強人才能力的培養(yǎng)和建設,使之掌握“三農”政策、貸款理念、方法和特點,不斷增強業(yè)務素質,減少認識偏差。
一是積極為“三農”信貸管理人員創(chuàng)造“充電”條件,除鼓勵自學外,積極采取短期培訓、參加講座、實地考察等多種形式幫助風險管理人員吸收新知識,促進管理人員優(yōu)化知識結構。
二是努力提高風險人員的管理技能,分別是風險的識別技術、風險信息的解讀技術和風險應對策略的運用技術,提高對農戶、農業(yè)企業(yè)貸款風險的識別、判斷、控制和化解能力。
三是建立“三農”風險管理人員任職資格管理系統(tǒng)。要注重對農戶風險管理人員的選拔和培養(yǎng),通過學習、培訓、崗位技能考核等載體提高“三農”風險管理人員的業(yè)務素質和業(yè)務技能,建立人才庫。
4.3 提高信貸決策的科技含量
建立適應農業(yè)風險管控的信息管理系統(tǒng)和分析技術,減少人的主觀因素在風險管理上造成的判斷失誤,從而促進農戶信貸業(yè)務的健康持續(xù) 發(fā)展。要充分利用現(xiàn)有客戶資源和歷史數(shù)據(jù)構建科學可行的農戶信息管理系統(tǒng),系統(tǒng)要涵蓋風險監(jiān)測、風險分析和風險處置等各個風險管理環(huán)節(jié),為提高貸款決策水平、減少主觀偏差提供堅實的技術支撐。
信息管理系統(tǒng)應記錄和匯總以往所有貸款 申請情況和相應的貸款償還情況,應使信貸決策者能及時監(jiān)測貸款逾期情況,包括逾期借款類別、逾期天數(shù)、逾期貸款還款情況及貸款余額,能夠及時了解正常還款農戶的情況,從而提高信貸決策者的主動權,盡量避免或減少“拇指法則”的影響。
總之,造成我國當前農戶信貸困境不僅僅是因為農戶自身的行為認知和偏誤,也應該部分歸咎于商業(yè)金融機構貸款決策者的行為認知和偏差,努力從源頭上克服對于農戶信貸的歧視,制定有關適合于農戶信貸的管理制度,設計一套針對農戶信貸的信息管理和甄別系統(tǒng),是解決商業(yè)銀行與農村信用社對農戶“惜貸”的有效途徑。
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金融學論文篇3
淺談我國互聯(lián)網(wǎng)金融的問題與優(yōu)化
一、背景
1980年以來，網(wǎng)絡信息技術飛速發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)開始出現(xiàn)在公眾的視線中。初期，互聯(lián)網(wǎng)與金融聯(lián)系密切，但僅作為一種技術手段，支持金融機構的業(yè)務操作。隨著市場需求的不斷擴大，我國互聯(lián)網(wǎng)金融開始發(fā)展，1995年更被認為是互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展“元年”。而到了2013年以后，大數(shù)據(jù)時代的到來構建了一個信息化、數(shù)字化、自動化日益增強的市場，互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展迅速高漲起來，從事互聯(lián)網(wǎng)金融的企業(yè)及第三方平臺以井噴式大量出現(xiàn)，我國互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展逐步邁向巔峰。
二、我國互聯(lián)網(wǎng)金融現(xiàn)狀
傳統(tǒng)意義上的互聯(lián)網(wǎng)金融是指以互聯(lián)網(wǎng)為媒介，延伸出各種金融活動的總稱。而現(xiàn)代互聯(lián)網(wǎng)金融在不斷發(fā)展和細分下，主要以大數(shù)據(jù)金融、第三方支付、P2P模式、眾籌模式、信息化金融機構、互聯(lián)網(wǎng)金融門戶等運行模式為主[1]?；ヂ?lián)網(wǎng)金融的出現(xiàn)為公眾或企業(yè)的投融資降低了門檻，尤其為大量中小企業(yè)帶去了發(fā)展的生機?；ヂ?lián)網(wǎng)的傳導作用促進了數(shù)據(jù)化、信息化經(jīng)濟的發(fā)展，刺激了金融創(chuàng)新的增長。
2015年，我國網(wǎng)貸行業(yè)運營平臺已達2594家，僅2015年年內就有超過1500家平臺上線。而2015年全年網(wǎng)貸成交量更高達9823.04億元，增長率接近300%。此外，到目前為止，取得第三方支付牌照的企業(yè)也高達270多家。整個互聯(lián)網(wǎng)金融在國內開放化的環(huán)境下呈現(xiàn)出一片欣欣向榮的態(tài)勢。
然而，這條布滿鮮花的道路上也充滿了大量荊棘。2015年出現(xiàn)問題的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺達到896家，眾多互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)破產、跑路、非法集資等問題密集地浮出水面，互聯(lián)網(wǎng)金融給整個經(jīng)濟體系帶來的挑戰(zhàn)和危機。
三、互聯(lián)網(wǎng)金融存在的問題
(一)制度不完善
1.運行制度不完善。與傳統(tǒng)金融一樣，互聯(lián)網(wǎng)金融也需要完善合規(guī)的制度及體系。以眾籌模式為例，眾籌分為股權眾籌和實物眾籌，實物眾籌一般以小額的公募為主，股權眾籌則兼有公募與私募。我國2015年股權眾籌平臺159家，成交規(guī)模達到61.15億元，但其中運營失敗的就有近20家。股權眾籌涉及到投資者作為股東的權益，而一般的眾籌平臺只是媒介，在不能與企業(yè)“點對點”的交流下，投資者的相關權利難以得到維護，最終往往由股東演變成債權人，失去對企業(yè)的控制[2]。而且眾籌不同于發(fā)達的證券市場，股權的流通與轉讓以及企業(yè)失敗后權益的保障缺少明確的運行機制。
而對于互聯(lián)網(wǎng)融資領域，缺乏有效的擔保機制造成了眾多項目和企業(yè)難以運行的問題。此外，部分互聯(lián)網(wǎng)融資項目涉及VC領域。除了股權不明晰的問題，風險資本如何運作、管理以及如何退出，也成為互聯(lián)網(wǎng)金融亟待解決的問題之一。
2.信息制度不完善。公眾普遍認為互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展有效的解決了信息不對稱的問題，有助于提高經(jīng)濟系統(tǒng)的效率。然而，互聯(lián)網(wǎng)科技性強，往往在有心人的操作下，加重信息不對稱等相關問題。
首先，信息披露不足是對投資者的最大損害。項目、企業(yè)融資是目前互聯(lián)網(wǎng)金融廣泛籌集資金的目的。在傳統(tǒng)融資方式下，銀行通過信用調查、項目審查和追蹤現(xiàn)金流的方式對貸款者進行監(jiān)督。而在互聯(lián)網(wǎng)金融下，大部分融資通過非實體第三方平臺進行，投資者在投資前的調查大多依賴第三方平臺，但平臺通常不承擔監(jiān)管作用，更有不合規(guī)的平臺甚至極少審核、篩選企業(yè)的資產包或項目。當融資方較少披露或隱匿運營信息時，投資者難以有效追蹤現(xiàn)金流的使用狀況和項目實施的進程。
同時，互聯(lián)網(wǎng)金融對其投資者、籌資者的信息泄露問題均較為嚴重。部分平臺一面從事金融服務，一面與同業(yè)互相買賣信息，謀求私利，導致用戶信息安全得不到保障[3]。
3.競爭制度不完善。自互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)井噴式出現(xiàn)后，行業(yè)內競爭加劇，部分企業(yè)為擴大業(yè)務規(guī)模，不惜構造巨大的龐氏騙局，而部分理財產品也通過降低價格、虛高收益率的方式吸引大量投資者，一方面欺騙了投資者，另一方面也加重了企業(yè)的負擔，造成惡性競爭的循環(huán)。
(二)潛在風險較大
1.內在風險滋生。在信息制度不完善的情況下，道德風險和逆向選擇可能性擴大。假項目、假三方、假擔保的交易容易出現(xiàn)，在較高的融資成本下，融資方傾向于從事高風險的項目，不僅違背了初期的投資理念，更可能在項目后期卷款跑路，嚴重損害投資者的利益，致使互聯(lián)網(wǎng)金融內在的信用風險滋長。
以余額寶為首的眾多互聯(lián)網(wǎng)金融產品依賴于貨幣市場及無風險利率，而以基金為首的理財產品依賴于我國股票與債券市場?；ヂ?lián)網(wǎng)金融所受到市場風險的影響較為廣泛，且難以分散。
網(wǎng)絡技術既成就了互聯(lián)網(wǎng)金融，也帶來了巨大的操作、技術風險。根據(jù)我國2015年度互聯(lián)網(wǎng)安全報告顯示，網(wǎng)絡病毒近一年增長近15倍，以金融互助等理財欺詐也頻頻發(fā)生?；ヂ?lián)網(wǎng)技術上的缺陷使得造假嚴重，風險叢生。
此外，互聯(lián)網(wǎng)金融使得貨幣的虛擬性增強，支付結算更加便捷。公眾在過分依賴互聯(lián)網(wǎng)后，風險意識反而淡泊，相比傳統(tǒng)金融，公眾更可能在面對互聯(lián)網(wǎng)平臺上的投資項目時，過于低估潛在的風險，這也令非法平臺及個人有機可趁，使得內在風險不斷蔓延。
2.外在風險易擴散?；ヂ?lián)網(wǎng)金融帶來的外在風險表現(xiàn)在其對傳統(tǒng)金融體系的沖擊。互聯(lián)網(wǎng)金融集銀行、保險、證券業(yè)務于一體，使分業(yè)經(jīng)營的金融市場趨于混業(yè)化，不僅排擠了傳統(tǒng)金融機構，也加大了整個金融體系內的風險。同時，互聯(lián)網(wǎng)金融加速了貨幣的流通、投資和信貸，致使貨幣乘數(shù)擴大，影響了金融體系的穩(wěn)定性[4]。 3.監(jiān)管難度大。我國的互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展起步較慢，但由于資本基數(shù)大，市場廣闊，后勁十足，發(fā)展迅猛，這也帶來了監(jiān)管上的問題?；ヂ?lián)網(wǎng)本身具有虛擬性，技術性強，涉及范圍廣闊的特性，并使得虛擬化后的貨幣流動速度更快，難以管理。我國對于互聯(lián)網(wǎng)金融領域的監(jiān)管處于起步階段，監(jiān)管力度小，難度大，涉及范圍狹窄。同時，國內還沒有完善的互聯(lián)網(wǎng)金融體系和相關法律，導致部分互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)欺詐性強，利用監(jiān)管和法律漏洞非法集資或構建龐氏騙局，在騙取大量資金私逃后，投資者往往投訴無門，缺乏相關部門解決互聯(lián)網(wǎng)金融糾紛。
四、互聯(lián)網(wǎng)金融的優(yōu)化
(一)構建規(guī)范化的互聯(lián)網(wǎng)金融體系
要徹底解決互聯(lián)網(wǎng)金融制度不完善的問題，就要在一個規(guī)范化的平臺上建立完善的運行體系和制度?；ヂ?lián)網(wǎng)金融不是單純的一種金融服務渠道，而是涵蓋了線上線下的方方面面，要進行規(guī)范，首先要著力于細節(jié)的鍛造，將權益、流轉等方面苛刻的細節(jié)要求落到實處?；ヂ?lián)網(wǎng)金融也類似工業(yè)制造，只有拒絕粗放式生產，才能得到精致的產品。
在涉及廣泛的群體的同時，往往還存在“點對點”的交流方式。與傳統(tǒng)金融不同，這種模式基于用戶的體驗，更注重于用戶的反饋。公眾利用互聯(lián)網(wǎng)進行投資，實際上與網(wǎng)上消費的本質無異，用戶需要得到的是多元化的投資機會、豐厚的投資回報以及優(yōu)質的服務體驗。這就需要建立一個以用戶為中心，而非以金融機構為中心的服務體系，提升用戶體驗。
此外，與傳統(tǒng)金融一樣，互聯(lián)網(wǎng)金融也容易掉入業(yè)務同質化的陷阱。理論上，互聯(lián)網(wǎng)金融往往最能刺激金融創(chuàng)新的產生。在一個優(yōu)質的平臺上，需要注入大量新元素、新思想，以達到互聯(lián)網(wǎng)金融差異化的發(fā)展，降低市場風險對其較大的影響。因此，建立合理的機制鼓勵創(chuàng)新，也是構建規(guī)范化體制的一個部分。
(二)建立風險管理體系
建立互聯(lián)網(wǎng)金融的風險管理體系，要模仿傳統(tǒng)金融，建立起風險管理的專項部門。這一部門主要負責對運行時內部的風險進行掌控，一方面，嚴格審查、篩選與評估投資項目及一些打包的資產，利用完善的信息體系對籌(融)資審慎調查，另一方面則涉及交易過程中的對擔保機制、違約風險的管理，主要是在設定的風險水平的基礎上，消除異常的風險因素。
完善的征信體系決定了信用風險的大小?；ヂ?lián)網(wǎng)是大數(shù)據(jù)時代的助推器，在技術發(fā)展下，通過互聯(lián)網(wǎng)獲取信息輕而易舉。然而我國互聯(lián)網(wǎng)金融目前缺少的是將獲取的信息進行真?zhèn)握鐒e和整理成完整的信息網(wǎng)絡的能力?；ヂ?lián)網(wǎng)領域內應當通過合作構建完善的個人及企業(yè)信息征集體系，并進行合法信息的資源共享。
技術安全的建設也不容忽視?；ヂ?lián)網(wǎng)金融企業(yè)必須有足夠的能力維護網(wǎng)絡的安全、一方面要加大信息識別和網(wǎng)絡實名認證技術，防止不法分子通過互聯(lián)網(wǎng)進行金融犯罪與金融欺詐，另一方面要加強客戶信息保密系統(tǒng)的完善，防止個人信息泄露和被盜用。
(三)革新傳統(tǒng)金融體系
革新傳統(tǒng)金融體系無疑是緩解互聯(lián)網(wǎng)金融對傳統(tǒng)金融體系沖擊的重要渠道。這一措施看似是對傳統(tǒng)金融機構提出的應對措施，實際上優(yōu)化傳統(tǒng)金融的發(fā)展結構有助于提升宏觀經(jīng)濟抗擊風險的能力，為互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展創(chuàng)造良好的宏觀環(huán)境，同時“傳統(tǒng)+互聯(lián)網(wǎng)”的模式也是互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的一個重要途徑。
互聯(lián)網(wǎng)金融中的信息化金融機構模式是傳統(tǒng)金融機構擴展服務平臺的主要渠道，各個實體金融機構可以通過建立網(wǎng)絡平臺，在開發(fā)新業(yè)務的同時，提升業(yè)務質量，簡化業(yè)務程序，降低運營成本。我國證券公司自開展網(wǎng)絡股票軟件后，大大簡化了公眾股票開戶及交易過程，提高了效率，又增加了大量客戶。在與互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)競爭時，金融機構也常常通過完善手機APP形式吸引年輕客戶。這些舉動無形中促進互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展，擴大互聯(lián)網(wǎng)金融的影響力。
(四)完善監(jiān)管體系和法律
建立全方位立體的互聯(lián)網(wǎng)管理體系需要政府強制性的政策管控，由于互聯(lián)網(wǎng)金融處于初期發(fā)展的階段，政府不能完全放任自由，在保證自由發(fā)展空間的前提下，一方面要通過立法，建立合理的法制管理體系，另一方面要嚴抓監(jiān)管，主要監(jiān)督互聯(lián)網(wǎng)金融服務以及整個交易流程操作的合法性、合規(guī)性[5]，杜絕金融欺詐、犯罪現(xiàn)象通過互聯(lián)網(wǎng)愈演愈烈，加大對蓄意違規(guī)操作及進行信息泄露、信息交易的運行商的懲罰力度。
同時政府可以通過設立行業(yè)自律組織或合法正規(guī)的民間管理組織，在監(jiān)督互聯(lián)網(wǎng)金融運行的同時，也可以對公眾加大宣傳力度，普及互聯(lián)網(wǎng)金融相關知識，強化網(wǎng)絡安全教育并鼓勵加入該領域，通過創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新促進互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展[6]。
五、結語
互聯(lián)網(wǎng)金融是金融體系的一種革新，并非是單純的網(wǎng)絡加金融，它是使現(xiàn)代金融體系走向金融脫媒化的助推器。一方面，我們應當重視互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展過程中出現(xiàn)的制度不完善、風險擴散及難以監(jiān)管的問題，另一方面，不能因此阻礙互聯(lián)網(wǎng)金融的進一步開拓、創(chuàng)新，政府應當通過完善的運營機制、法律體系、監(jiān)管體系和風險防范體系，引導互聯(lián)網(wǎng)金融始終在正確的軌道發(fā)展。此外，互聯(lián)網(wǎng)金融仍不能取代傳統(tǒng)金融在經(jīng)濟中占據(jù)的地位，傳統(tǒng)金融機構應當引入互聯(lián)網(wǎng)的概念，大力開拓其互聯(lián)網(wǎng)金融服務渠道，而互聯(lián)網(wǎng)則要聯(lián)通線上線下，構建“傳統(tǒng)+互聯(lián)網(wǎng)”共同發(fā)展的金融體系。
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