摘 要：自2013年起，中國利率市場化改革明顯提速，政府和相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)陸續(xù)推出了一系列的改革舉措。2013年7月19日，央行宣布全面放開貸款利率管制;2013年10月25日，貸款基礎(chǔ)利率集中報(bào)價(jià)和發(fā)布機(jī)制正式開始運(yùn)行;2013年12月8日，央行發(fā)布了大額可轉(zhuǎn)讓存單的發(fā)行和交易細(xì)則。我國將近20年的利率市場化改革進(jìn)入攻堅(jiān)階段，如何進(jìn)行最后的存款利率市場化改革，至關(guān)重要。本文期望通過借鑒國外存款利率市場化改革的成功經(jīng)驗(yàn)，順利完成利率市場化改革。

　　關(guān)鍵詞：利率市場化改革;國外經(jīng)驗(yàn);存款利率市場化

　　對于存款利率市場化改革的研究，近兩年開始增加，眾多學(xué)者集思廣益，得出了很多有價(jià)值的觀點(diǎn)與建議。盛方富(2013)認(rèn)為要通過市場的創(chuàng)新動力，探索、發(fā)展替代存款的金融產(chǎn)品，為存款利率市場化提供條件。王于鶴、韋欣(2014)認(rèn)為推進(jìn)存款利率市場化應(yīng)“先易后難;先局部，后總體;先易控制，后難控制;先沖擊小，后沖擊大。”

　　研究發(fā)現(xiàn)我國存款利率市場化改革目標(biāo)，以及改革的主要路徑一致，就是維護(hù)宏觀經(jīng)濟(jì)與金融環(huán)境穩(wěn)定的基礎(chǔ)上，加強(qiáng)銀行經(jīng)營管理，提出更有效、更安全的方法。因此，比較多國存款利率市場化經(jīng)驗(yàn)，得到更有效的改革路徑與方法，為我國存款利率市場化提供借鑒。

　　一、各國存款利率市場化改革成功經(jīng)驗(yàn)

　　(一)美國存款利率市場化改革經(jīng)驗(yàn)。70年代初，由于滯漲，美國銀行存款需求下降，理財(cái)產(chǎn)品需求上升。銀行開始不斷金融創(chuàng)新以規(guī)避利率限制，也呼吁政府放開利率管制。

　　1970年6月美聯(lián)儲發(fā)布大額可轉(zhuǎn)讓定期存單利率市場化，開始利率市場化改革。80年代開始，美國政府頒布一系列政策法規(guī)，開始分階段取消1933年實(shí)施的“Q條例”。至1986年4月，所有存款利率基本被取消，美國徹底廢除“Q條例”，實(shí)現(xiàn)利率市場化。

　　利率市場化完成之前，美國的實(shí)際利率長期明顯低于GDP增速，但利率市場化之后，實(shí)際利率與GDP增速基本趨近。銀行存貸利差在利率市場化期間波動劇烈，但利率市場化之后，較之前明顯上升，并保持穩(wěn)定。

　　(二)日本存款利率市場化改革經(jīng)驗(yàn)。1973年的石油危機(jī)，結(jié)束了日本長達(dá)30年的增長，開始進(jìn)入平穩(wěn)增長階段。而存款利率管制，使大量資本流出銀行，流向高利率金融產(chǎn)品市場。銀行存款量大幅下降，要求政府廢除利率限制的呼聲不斷高漲。

　　日本首個(gè)利率市場化的存款品種是1979年商業(yè)銀行發(fā)行的大額可轉(zhuǎn)讓定期存單，利率由發(fā)行機(jī)構(gòu)和購買者自主協(xié)商。1984年，日本大藏省明文規(guī)定廢除定期存款利率上限管制，推進(jìn)存款利率市場化。之后日本利率市場化逐步實(shí)現(xiàn)了從長期到短期，交易金額由大額交易品種擴(kuò)充到小額的過程。

　　利率市場化后使得銀行等各種金融機(jī)構(gòu)競爭激烈，最后出現(xiàn)“存貸款利率倒掛”現(xiàn)象。銀行經(jīng)營開始入不敷出，中小銀行破產(chǎn)、被兼并等時(shí)常發(fā)生。

　　(三)德國存款利率市場化改革經(jīng)驗(yàn)。20世紀(jì)60年代后，西方各國開始取消外匯管制，國際間資本流動加快。而德國的資本賬戶自由化，使德國國內(nèi)利率受到國際利率的影響，還激勵(lì)德國商人到海外投資。資本的大量流出，降低了德國銀行的存款收入。德國各銀行為爭取存款采取一切手段避開利率管制，利率市場化需求加深。

　　1962年，德國修改《信用制度法》，開始利率市場化進(jìn)程。1965年3月解除對2.5年以上定期存款利率管制;1967年2月，由于經(jīng)濟(jì)不景氣，金融形勢緩和，德國政府認(rèn)為即使放開利率管制，金融機(jī)構(gòu)也不會競相提高存款利率，因此趁勢廢除利率管制，基本實(shí)現(xiàn)了利率市場化。

　　德國完成利率市場化后，銀行業(yè)等金融機(jī)構(gòu)盈利略有減少，倒閉、兼并現(xiàn)象略有增加，但總體來看貸款利率與市場利率的變化相吻合，儲蓄存款利率也比較穩(wěn)定，金融創(chuàng)新更加活躍。此外，由于資金來源和資金運(yùn)用仍為銀行主導(dǎo)，使得德國在利率市場化后M2增速和經(jīng)濟(jì)增速走勢依然高度相關(guān);相反，美國和日本由于“金融脫媒”和直接融資的高度發(fā)展，導(dǎo)致其利率市場化后M2與經(jīng)濟(jì)的相關(guān)性逐漸消失。

　　(四)美、日、德三國改革經(jīng)驗(yàn)對比。綜上所述，美、日、德三國的存款利率市場化基本上順利完成，但由于改革背景以及各國之間的宏觀經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境差異，最后的利率市場化效果也有所區(qū)別，如表1所示。

　　表1 美、日、德三國利率市場化對比

　　國家 美國 日本 德國

　　改革背景 經(jīng)濟(jì)衰退+高通脹 經(jīng)濟(jì)放緩+高通脹 經(jīng)濟(jì)、通脹穩(wěn)定

　　匯率水平 波動劇烈 波動劇烈 平穩(wěn)

　　實(shí)際利率 大幅上升 大幅上升 平穩(wěn)

　　改革期存款增速 下降 下降 穩(wěn)定

　　利率曲線斜率 變陡為主 變平 平穩(wěn)

　　存款利率剛性 否 否 是

　　融資結(jié)構(gòu) 直接融資迅速發(fā)展 直接融資一度發(fā)展 貸款主導(dǎo)地位穩(wěn)固

　　M2有效性 逐步消失 逐步消失 仍有效

　　存貸款利差 保持穩(wěn)定 急劇下降 基本平穩(wěn)

　　銀行業(yè)危機(jī) 出現(xiàn) 出現(xiàn) 未出現(xiàn)

　　數(shù)據(jù)來源：國泰君安證券研究

　　通過三個(gè)國家的而利率市場化效果對比，可以發(fā)現(xiàn)德國的存款利率市場化改革對金融市場沖擊最小，這與其混業(yè)經(jīng)營的金融體系，即全能銀行制度有關(guān)。

　　二、我國存款利率市場化改革路徑選擇

　　上文對美、日、德三國的存款利率市場化改革進(jìn)行了深入的對比分析，接下來就要通過借鑒三國的成功經(jīng)驗(yàn)，選擇我國存款利率市場化改革路徑，以及避免利率市場化后相同的風(fēng)險(xiǎn)再次發(fā)生。

　　首先，由日本的存款利率市場化改革經(jīng)驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，利率市場化后存貸利差會急劇下降，但美國和德國未出現(xiàn)此現(xiàn)象。那么我國是否會重蹈日本覆轍。分析宏觀金融市場環(huán)境，會發(fā)現(xiàn)現(xiàn)在金融市場資金流動性不足，且資金處于供小于求的局面，那么利率市場化后存貸利差一定會下降。而利息收入是我國商業(yè)銀行的主要收入來源，因此，利率市場化后對商業(yè)銀行的沖擊會很大。這就很可能會導(dǎo)致美國和日本出現(xiàn)的銀行業(yè)危機(jī)。

　　對于存貸利差問題，可以學(xué)習(xí)德國的銀行業(yè)混業(yè)經(jīng)營模式，當(dāng)然也可以增加銀行業(yè)金融創(chuàng)新。利率市場化讓本來不合理的存貸利差變得合理，這會促進(jìn)我國金融市場的發(fā)展，而互聯(lián)網(wǎng)金融就是其最好的推動力與催化劑。

　　其次，利率的市場化，使資本逐利的本性顯現(xiàn)無疑：從農(nóng)村、經(jīng)濟(jì)不發(fā)達(dá)地區(qū)向城市、經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)轉(zhuǎn)移，在扭曲資金有效配置的前提下使窮者更窮、富者更富，不利于轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，進(jìn)而拉大區(qū)域差異、破壞社會穩(wěn)定。

　　這就需要政府政策的正確引導(dǎo)，當(dāng)市場出現(xiàn)失靈時(shí)，政府就要做好正確的引導(dǎo)。美國利率市場化改革期間頒布的《1980年銀行法》及《高恩――圣杰曼吸收存款機(jī)構(gòu)法》，都值得我們借鑒。而且政府要加強(qiáng)金融監(jiān)管，德國的統(tǒng)一監(jiān)管模式值得借鑒。銀行業(yè)混業(yè)經(jīng)營有助于金融市場穩(wěn)定發(fā)展，但當(dāng)它發(fā)展到一定階段，分業(yè)監(jiān)管的局限性就會凸顯，成立統(tǒng)一監(jiān)管組織成為必然之選。

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