一、賬戶對多種金融制度的優(yōu)化整合
傳統(tǒng)的養(yǎng)老保險基金成長為新型養(yǎng)老保險基金，是一個質(zhì)的飛躍，其間要經(jīng)過對多種金融制度投資功能和避險功能的優(yōu)化整合。所涉及的金融制度包括：傳統(tǒng)養(yǎng)老保險制度、銀行儲蓄或現(xiàn)行農(nóng)村社會養(yǎng)老保險制度、商業(yè)保險、投資基金等。
現(xiàn)從以下幾個方面對各種制度作分析和比較：
其一，產(chǎn)權屬性。傳統(tǒng)社會養(yǎng)老保險制度，屬于福利性養(yǎng)老保險制度，由國家統(tǒng)包，個人不具有產(chǎn)權。①儲蓄存款、現(xiàn)存農(nóng)村養(yǎng)老保險制度、②商業(yè)養(yǎng)老保險、投資基金屬于個人資產(chǎn)，國家有可能在稅收等政策上給予優(yōu)惠。
其二，政策性質(zhì)。傳統(tǒng)社會養(yǎng)老保險模式、鼓勵性個人儲蓄款與現(xiàn)收現(xiàn)付制相結合的現(xiàn)行養(yǎng)老保險模式皆屬于“社會政策”；但前者屬于“收入社會政策”，后者包含 “資產(chǎn)社會政策”因素。純粹儲蓄存款、商業(yè)養(yǎng)老保險、投資基金從本質(zhì)上來看不屬于“社會政策”。這是因為，從國家允許市場進入養(yǎng)老保險行業(yè)的政策的許可性上來看，商業(yè)養(yǎng)老保險模式也成為解決養(yǎng)老這一社會問題的渠道之一，但它是一個純粹的市場行為，如果沒有企業(yè)愿意進入，這一模式將不會發(fā)揮養(yǎng)老作用。純粹儲蓄存款盡管不排除用以養(yǎng)老的可能，但其目的的發(fā)散性太強。
其三，個人投資性。產(chǎn)權狀況決定了制度的“個人投資性”，所謂“個人投資性”是指個人擁有投資選擇權或投資委托權。很顯然，純粹儲蓄存款和鼓勵性個人儲蓄養(yǎng)老模式具有個人投資性；商業(yè)養(yǎng)老保險模式的目的是為養(yǎng)老儲備購買力或消費力，但有的保險公司為了吸引客戶也進行了儲蓄分紅等制度安排，因而該模式也可以有個人投資性；投資基金具有典型的投資性；傳統(tǒng)的社會養(yǎng)老模式和現(xiàn)行農(nóng)村養(yǎng)老模式中的現(xiàn)收現(xiàn)付制則不具有“個人投資性”。
其四，個人投資收益的穩(wěn)固性和風險性。不具有個人投資性的也談不上個人受益問題。個人純粹儲蓄、鼓勵性個人儲蓄養(yǎng)老模式的收益均依據(jù)市場利率，主要是銀行利率。有的鼓勵性個人儲蓄養(yǎng)老模式則通過協(xié)議性存款安排鎖定了收益。商業(yè)性養(yǎng)老保險模式可能有固定和浮動兩種可能。投資基金可以投資于證券，也可以投資于產(chǎn)業(yè)，是一種組合投資，收益高、風險較銀行儲蓄大，但可以通過組合消解非系統(tǒng)風險。
其五，共濟程度。以往對于共濟性概念的理解存在模糊性，本文此處特別予以分析。共濟可以細分為“市場化共濟”、“強制性共濟”和“政府轉(zhuǎn)移支付性共濟”三種類型。為了分析方便，在共濟“專業(yè)化”條件下，文章將“市場化共濟” 等同于“自愿性共濟”。③“市場化共濟”通過大數(shù)法則消解“非系統(tǒng)性風險”，并與專業(yè)機構共同分擔“系統(tǒng)化風險”。“強制性共濟”由國家(或行政機構)強制要求轄區(qū)內(nèi)的合格對象加入共濟組織。一般來說，“強制性共濟”在風險消除方面與“合作互助式共濟”有共性，“系統(tǒng)性風險”不能轉(zhuǎn)移，但卻節(jié)省了風險轉(zhuǎn)移 “對價”。“政府轉(zhuǎn)移支付型共濟”是“強制性共濟”的深化，當共濟制度中存在“政府兜底機制”安排時，“強制性共濟”就演化為“政府轉(zhuǎn)移性共濟”。顯而易見，個人純粹存款和鼓勵性個人儲蓄養(yǎng)老模式不具有共濟性；④商業(yè)養(yǎng)老保險和投資基金只具有“市場型共濟性”；傳統(tǒng)養(yǎng)老保險制度和現(xiàn)存養(yǎng)老保險制度中的現(xiàn)收現(xiàn)付制安排具有“強制型共濟性”或“政府轉(zhuǎn)移支付型共濟性”。
其六，功能分析。只要能解決社會養(yǎng)老問題，國家應當都是支持的；但如果個人或市場不能有效加以解決，國家將親自成立相關組織。純粹儲蓄存款模式、商業(yè)養(yǎng)老保險和投資基金模式下，⑤國家沒有參與組織；傳統(tǒng)社會養(yǎng)老保險模式和現(xiàn)存農(nóng)村社會養(yǎng)老保險制度下，政府不但組織，而且從監(jiān)管、管理到操作性過程，都由國家統(tǒng)攬，甚至有財政兜底機制。純粹性儲蓄存款、商業(yè)養(yǎng)老保險和投資基金模式下，存在較強程度的專業(yè)化分工，企業(yè)參與了投資和消解風險過程，獲得相應回報；現(xiàn)存農(nóng)村養(yǎng)老保險模式下，只在保費增值方面有微弱的專業(yè)化分工；⑥傳統(tǒng)社會養(yǎng)老保險模式下，不存在分工和企業(yè)盈利。在傳統(tǒng)社會養(yǎng)老模式下，個人只獲得避險或養(yǎng)老保障效應；而在儲蓄存款、現(xiàn)存養(yǎng)老保險、商業(yè)養(yǎng)老保險和投資基金等模式中，個人皆可以在不同程度上獲得避險、個人資產(chǎn)、投資收益等綜合效應。
其七，避險原理。這可以從上文的論述中有所領悟。傳統(tǒng)社會養(yǎng)老保險模式下，政府完全承擔了養(yǎng)老風險；純粹儲蓄存款模式下，基本不具有避險功能；⑦現(xiàn)行農(nóng)保制度在現(xiàn)收現(xiàn)付制下，存在代際風險共擔機制，但在向個人累積賬戶過渡的條件下，未來給付壓力最終將由政府兜底；⑧投資基金模式下，利用了集合投資的“非系統(tǒng)風險”消解機制，也利用專業(yè)化分工機制降低風險。
其八，公平效率評價。根據(jù)解決養(yǎng)老問題的程度和模式中基金的安全、管理、增值效率和功能復合程度，可以對這幾種金融產(chǎn)品的公平性和效率性及其效應程度加以客觀評價。要說明的是，只有解決養(yǎng)老這一社會問題才涉及公平性。若以“零”、“弱”、“中”、“強”對公平和效率加以定性化度量，傳統(tǒng)社會養(yǎng)老保險和現(xiàn)存農(nóng)保養(yǎng)老模式中的現(xiàn)收現(xiàn)付制具有強公平性、低效率性；純粹儲蓄存款、鼓勵性個人儲蓄養(yǎng)老保險、投資基金和商業(yè)養(yǎng)老保險只涉及效率，不涉及公平評價。
新型農(nóng)村養(yǎng)老保險制度是對以上金融制度優(yōu)點的優(yōu)化整合，表現(xiàn)在以下幾方面：其一，堅持資產(chǎn)社會政策，吸取純粹儲蓄存款、鼓勵性個人儲蓄存款、投資基金和商業(yè)養(yǎng)老保險中的個人資產(chǎn)所有權特點。除“調(diào)劑賬戶”外，“基本賬戶”和“機動賬戶”都歸個人所有。其二，發(fā)揮市場性共濟、強制性共濟和政府兜底共濟三重機制。共濟的目的是消除、降低和轉(zhuǎn)移風險，保障養(yǎng)老資源的安全和增值。“基本賬戶”和“調(diào)劑賬戶”同時具有三重機制。“機動賬戶”擁有“市場性共濟”特征。其三，吸收投資基金中信托投資功能和收益權功能。⑨由個人賬戶享有投資收益，采用個人決策投資、政府決策投資和委托投資相結合的模式。如，借鑒集合投資的大數(shù)法則原理，消解非系統(tǒng)性風險；利用“強制性共濟”節(jié)約保險成本，拓展保險廣度，實施代際之間資源的最佳配置；保留政府兜底機制防止投資風險、保證保險資源購買力。其四，監(jiān)管、管理、操作職能細分，行政管理和市場化管理相結合，以避免監(jiān)管中的“合謀現(xiàn)象”，防止管理中的“道德風險”，強化基金安全和增值責任。通過對現(xiàn)存金融制度避險優(yōu)勢和投資優(yōu)勢的吸收整合，新型農(nóng)村社會養(yǎng)老保險就可以收到“強公平性”和“強效率性”的有機結合。
二、賬戶所有者的“貸款權”權能
所謂新型農(nóng)村社會養(yǎng)老保險模式賬戶的貸款權，有兩層含義：一是指為了誘導參與“基本賬戶”者的積極性，收到“盡力參保”的效果，法律規(guī)定，凡是有資格在“機動賬戶”中存款者，政府允許其以該賬戶為抵押申請生產(chǎn)性貸款和應急性貸款，并按照一定比率配款，利率優(yōu)惠。二是由于大數(shù)法則和養(yǎng)老問題的公共性，決定了農(nóng)村社會養(yǎng)老保險的強制性。為了減輕政府在“基本賬戶”中的兜底負擔，法律規(guī)定，投保者有權利按一定利率獲得政府專用貸款，以充實“基本賬戶”個人額定余額。本文主要論述第一層含義。
設置第一層含義貸款權能的原因如下：
1.在現(xiàn)存條件下，所有者自行管理賬戶的時機還不大成熟?？梢酝ㄟ^一定契約，將賬戶中的資產(chǎn)貸給個人靈活管理。一是制度運行初期，“政府一市場”雙重管理模式尚無成熟經(jīng)驗，信息卡的運行也需要在實踐中逐漸完善，個人暫時不宜過早介入個人賬戶管理。二是個人缺乏證券投資經(jīng)驗，農(nóng)民要學會理性選擇投資對象尚待時日，若自我管理賬戶，可能會增大賬戶“充實度”下降的風險。
2.證券類投資對象還不完善。我國市場經(jīng)濟還不成熟，一方面經(jīng)濟主體尚未有足夠的信譽積累期，以充分展示期信譽級別；另一方面人們?nèi)狈π抛u資源意識，毀譽現(xiàn)象嚴重。加之人們對金融經(jīng)濟的虛擬規(guī)律認識還不夠深刻，造成股票市場的運行極其不規(guī)范；債券市場還比較薄弱；銀行也處在深層體制變革時期，潛在風險逐漸顯現(xiàn)。在個人投資知識有限的條件下，以這些虛擬資產(chǎn)為投資對象，會隱藏巨大的風險隱患。
3.個人投資成本太高。首先，個人投資由于投資額度小，無法進行有效種類或數(shù)量的投資組合，將失去集合投資下的非系統(tǒng)風險消解機制。其次，個人投資非專家理財，信息收集成本太高。
4.農(nóng)民對貸款存在迫切需求。一方面，由于農(nóng)民貸款額度小、風險大、缺乏擔保等原因，農(nóng)民存在貸款難問題，對于農(nóng)民來說，貸款權是稀缺資源。另一方面，由于長期的“二元經(jīng)濟”安排，農(nóng)民收入水平長期較低，在住房、教育(子女)、醫(yī)療等社會保障方面缺乏社會政策安排。加之農(nóng)民是以家庭為生產(chǎn)單位的，農(nóng)民對于資金的需求具有緊迫性、頻繁性、突發(fā)性，⑩貸款權能的配置有利于緩解農(nóng)民的貨幣需求。
5.呼圖壁模式的經(jīng)驗借鑒。呼圖壁縣農(nóng)村社會養(yǎng)老保險，允許農(nóng)民在發(fā)展生產(chǎn)急需資金時，用個養(yǎng)老保險證辦理質(zhì)押短期貸款，利率與同期貸款利率相同。從1997年到2004年，呼圖壁縣農(nóng)?；疬\營收益達980多萬元，年平均利息收益達百萬元，年平均增長達7％以上，基金從1 100萬元增加到2 100多萬元，基金幾乎翻了一倍，引起了國內(nèi)外學者的廣泛關注和認可。

6.防止“機動賬戶”激勵過度。以免增加配款壓力和支付負擔，可以通過配款額度和收益率隨繳費金額逐漸下降的制度設計加以避免。[1] 三、賬戶體系的“代際”融資功能
上世紀80年代以來，美國推出一系列個人賬戶，有個人退休賬戶、個人訓練賬戶、教育儲蓄賬戶和醫(yī)療儲蓄賬戶。新加坡的公積金賬戶兼住房、養(yǎng)老、醫(yī)療等多用途消費，具有綜合效應。[2]資產(chǎn)社會政策理論和實踐啟發(fā)中國建立“個人資產(chǎn)賬戶”。采用新加坡的綜合模式，還是采用美國的分立模式?中國目前的國情決定了暫時適宜于“分立模式”。這是因為：(1)根據(jù)“路徑依賴原理”，中國舊體制下的各種社會保障處于條塊分割的狀態(tài)。在向新制度過渡過程中，也應采取“先分后合”的模式，以便先把握中國環(huán)境中各種賬戶的運行規(guī)律，然后再分組融合。(2)代際資產(chǎn)轉(zhuǎn)換理論的存在，也說明個人資產(chǎn)賬戶適度分立的必要性。有些賬戶單獨存在，有利于代際之間的互助和資產(chǎn)轉(zhuǎn)換，提高養(yǎng)老資源的效率。
“代際資產(chǎn)轉(zhuǎn)換理論”表明，在市場經(jīng)濟條件下，家庭內(nèi)部代際間的契約“顯性化”，有利于提高“撫養(yǎng)”、“贍養(yǎng)”的實施效用。根據(jù)人生融資需求規(guī)律，人的一生可以劃分為“三次信用期”，分別對應“ 上接受期信用賬戶”、“給予期信用賬戶”和“下接受期信用賬戶”。中國的“教育儲蓄”，相當于“上接受期賬戶”，養(yǎng)老保險的“個人累積賬戶”則相當于第二、三次信用賬戶。“三次信用賬戶”間的信用互助和資產(chǎn)轉(zhuǎn)換，可以平滑代際之間的信用需求，有利于各代的成長或養(yǎng)老互助。
四、賬戶體系的“結構金融”功能
資產(chǎn)證券化通常是指以缺乏流動性，但具有穩(wěn)定未來現(xiàn)金流的資產(chǎn)作為信用交易基礎，通過結構重組和信用增級，發(fā)行證券的融資方式。[3]新型農(nóng)村養(yǎng)老保險制度中的“基本賬戶”有穩(wěn)定的現(xiàn)金流，“機動賬戶”和“調(diào)劑賬戶”在一定的信托契約下也可以產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流?？梢源藶橹伟l(fā)行證券，將未來現(xiàn)金流轉(zhuǎn)化為當前現(xiàn)金流，以加速新型農(nóng)村社會養(yǎng)老保險的建立，減少制度建立的摩擦成本，提高制度運行效率。
新型農(nóng)村社會養(yǎng)老保險賬戶資產(chǎn)證券化的理論基礎表現(xiàn)為兩個方面：
1.“ 代際補償理論”。上文提到的“資產(chǎn)轉(zhuǎn)換理論”局限于家庭內(nèi)部。代際互助產(chǎn)生于人類繁衍的需要和以家庭為紐帶的生活生產(chǎn)特征，代際信用互助則產(chǎn)生于市場經(jīng)濟條件下產(chǎn)權明晰、交換行為貨幣化、違約普遍化等因素。而“代際補償理論”則超出家庭范圍，在區(qū)域、行業(yè)、群體等多層次間展開。這里著重強調(diào)，在制度轉(zhuǎn)軌背景下，新型農(nóng)保制度實行過程中受益者和受損者之間的相互補償。在構建農(nóng)保制度過程中，年齡較大者曾在舊制度運行中做出過貢獻，經(jīng)濟體制轉(zhuǎn)軌使得其既得福利遭到了損害，年齡較輕者則是新型農(nóng)保制度的受益者。總體規(guī)律是年齡越輕者，農(nóng)保制度越健全，受益越大。作為新制度的受益者，后期受益者應為前期受損者分擔一部分制度轉(zhuǎn)軌和制度建設成本。況且，隨著經(jīng)濟發(fā)展，后來者的收入水平和生活水平也會更高，貨幣的邊際成本較小，鼓勵下一代人向上一代人融資或轉(zhuǎn)移支付，是一種福利上的帕累托改進。其實現(xiàn)方式則是將后代參保者的部分賬戶或賬戶中的部分資產(chǎn)證券化，以獲得現(xiàn)金流為前代人融資或轉(zhuǎn)移支付。
2.“ 代內(nèi)資產(chǎn)轉(zhuǎn)換理論”。該理論的本質(zhì)是“代內(nèi)資源的優(yōu)化配置理論”。人的養(yǎng)老行為與養(yǎng)老前的建設和消費行為有著內(nèi)在的邏輯關系。理性的建設和消費行為應當遵循“代內(nèi)資源效用最大化”原則，即：一方面人從生到死是資產(chǎn)的創(chuàng)造過程；另一方面又是消費過程。其中不乏生產(chǎn)和消費過程的交織，但若能達到“臨終時資源也剛好消費完”的狀態(tài)，則是理性人假設下個人資源運用的最高境界?？梢岳斫?，資源的流動性越強，就越容易達到以上境界。而事實上，人們所擁有資源的流動性具有非均衡性：“非耐用品”的流動性較強；而“耐用品”的流動性則較差。人的一生中，房屋是最典型的流動性較差的資源，如果沒有特別的制度安排，往往會出現(xiàn)臨終時，存在“住房資源剩余”的難題。住房產(chǎn)權證券化，不但可以改善住房的流動性，解決“臨終住房余額”難題，還可以利用其現(xiàn)金流充實養(yǎng)老賬戶，緩解住房建設時期對養(yǎng)老資源的“擠出效應”。
五、結論
優(yōu)化中國農(nóng)村社會養(yǎng)老保險制度是推進新農(nóng)村建設的重要內(nèi)容，農(nóng)保制度優(yōu)化任務面臨著復雜的國內(nèi)、國際環(huán)境和背景條件，沒有現(xiàn)成的模式可供借鑒。這要求制度設計者必須本著“大膽設想、小心求證”的原則，拓寬思路才有可能有創(chuàng)新性政策。新型農(nóng)村社會養(yǎng)老保險制度在金融創(chuàng)新方面有如下特點：
1.將傳統(tǒng)養(yǎng)老問題和個人資產(chǎn)建設進行整合。使消費和投資、政府和市場、一般養(yǎng)老和消除貧困在新型農(nóng)保制度中融合。
2.對現(xiàn)存金融制度加以分析整合。構造“強避險功能”和“強投資功能”、“強公平性”和“強效率性”的農(nóng)保制度。
3.通過“機動賬戶”的“貸款權”進行權能設置。誘導農(nóng)民盡力充實“基本賬戶”，用激勵機制放大農(nóng)民盡力參保的積極性。
4.“代際資產(chǎn)轉(zhuǎn)換理論”為家庭內(nèi)部代際資源調(diào)劑和信用互助提供了基礎。有利于提高養(yǎng)老效率和人類繁衍質(zhì)量。
5.賬戶體系的證券化既有可能性，也有必要性。“代際補償理論”和“代內(nèi)資產(chǎn)轉(zhuǎn)換理論”是賬戶資產(chǎn)證券化的理論基礎。
注釋：
①具體由各單位(企業(yè)單位、行政單位、事業(yè)單位和農(nóng)村中的集體)實現(xiàn)。
②現(xiàn)存農(nóng)村養(yǎng)老保險制度中，國家只給政策不替?zhèn)€人分擔繳費；多數(shù)集體經(jīng)濟功能喪失，無力替農(nóng)民分擔繳費；農(nóng)村養(yǎng)老保險演變?yōu)閺娭菩曰蚬膭钚詡€人儲蓄。
③自愿共濟包含市場化共濟和非市場化合作互助式共濟。這兩者都強調(diào)自愿性，沒有外界力量的強制。前者將共濟中的部分功能外包，和“接包”公司訂立契約，共同分擔系統(tǒng)風險；后者則在自愿體內(nèi)共濟，系統(tǒng)風險無法轉(zhuǎn)移。
④鼓勵性個人儲蓄養(yǎng)老模式是現(xiàn)行農(nóng)村社會養(yǎng)老保險的一部分；現(xiàn)收現(xiàn)付制是現(xiàn)行制度的另一部分內(nèi)容，具有代際共濟性。
⑤但政府可能會給各種優(yōu)惠措施。
⑥之所以叫“微弱的專業(yè)化”，是因為一方面只在投資增值方面有選擇權；另一方面只能選擇國債和銀行。而且，國債和銀行都是國有企業(yè)，這也弱化了分散政府風險的效應。
⑦這是因為，一是僅僅是預防性儲蓄，目的不明確，存在太多的替代性用途。二是依賴于個人收入，收入低者，必然沒有條件儲蓄。三是不存在任何共濟性，沒有風險消解和風險轉(zhuǎn)移機制。
⑧對于成立了個人賬戶者來說，鼓勵性個人儲蓄賬戶不存在聯(lián)動效應，故不存在避險功能。
⑨商業(yè)養(yǎng)老保險和投資基金在收益權方面的區(qū)別在于，前者是一個“收益契約”，強調(diào)結果，回報相對確定，繳費者以收益契約獲得回報；后者則是一個“投資契約”，強調(diào)的是過程和行為，回報不確定，基金持有者以實際投資效果為準獲得收益。
⑩婚喪嫁娶往往是一筆較大、較急的需求。對于農(nóng)民來說，這些消費帶有低彈性特征。同時這些消費對于自身和家庭來說都相當于是一種“人力資本”或“家庭資本”的積累。
(11)比如在60歲為開始養(yǎng)老年齡、養(yǎng)老賬戶積累期為15年的假設下，在基準年，60—70歲為絕對受損者；45—60歲為相對受損者。
(12)假設同上，30—45歲為相對受益期，30歲以下為絕對受益期。