淺析利率風(fēng)險對壽險公司的影響及防范措施

　　隨著利率的市場化和國際化，銀行利率必然會不斷做出必要的調(diào)整，過去已經(jīng)售出的高預(yù)定利率的保單，已經(jīng)使保險公司背上了長達幾十年的利差倒掛的負債。在目前保險資金無法有效運用的情況下，利差倒掛長久下去必然危及保險企業(yè)的安全經(jīng)營。如何對壽險公司的利率風(fēng)險進行有效科學(xué)的管理成為保險公司尤其是壽險公司亟待解決的問題。

　　一、利率風(fēng)險對我國壽險公司的影響。

　　(一)對公司負債管理的影響。

　　壽險公司的負債主要是保費收入，因而負債所面臨的利率風(fēng)險主要體現(xiàn)在保險產(chǎn)品的定價方面。由于壽險產(chǎn)品和銀行儲蓄在投資收益上具有可替代性，為爭奪市場，壽險公司在開發(fā)產(chǎn)品時往往會以當(dāng)時的銀行利率為基準(zhǔn)利率來設(shè)定預(yù)定利率。這種預(yù)定利率確定的結(jié)果，在產(chǎn)品設(shè)計之初是平衡的，但隨著市場利率的頻繁波動，預(yù)定利率和實際利率的背離就會顯現(xiàn)。如果預(yù)定利率過高，根據(jù)預(yù)定利率和保單價格成反比的關(guān)系，則保單價格就會設(shè)定過低，從而對壽險公司保費收入產(chǎn)生影響。如果預(yù)定利率過低，在其他條件不變的情況下，壽險產(chǎn)品的價格就會過高，價格變化將會導(dǎo)致保險市場的供求發(fā)生變化，這勢必會影響到產(chǎn)品的銷售，最終影響保費收入的增加。另外預(yù)定利率過低，還會使壽險公司面臨退保危機。當(dāng)市場利率提高時，會使得市場資金持有者發(fā)生消費偏好的轉(zhuǎn)移，從壽險市場向外轉(zhuǎn)移資金。因此，在宏觀經(jīng)濟向好的時期，市場利率攀升，消費者必然會拿出一部分資金投向收益更高的產(chǎn)品，從而導(dǎo)致壽險市場的萎縮。

　　(二)對公司資產(chǎn)管理的影響。

　　自保險資金可以直接投資股票市場以來，其投資領(lǐng)域得到了進一步拓寬，但是銀行存款和債券仍然占有很大的部分。在這種情況下，銀行利率的變動對壽險公司資產(chǎn)投資收益將產(chǎn)生很大影響。如果銀行利率下調(diào)，會刺激投保人的保險需求，使壽險公司業(yè)務(wù)量增加，同時退保減少，這兩方面的作用使壽險公司的資產(chǎn)增加;另一方面，銀行利率下調(diào)會使壽險公司銀行存款的利息收入相應(yīng)減少，甚至產(chǎn)生利差損。如果銀行上調(diào)利率，雖然資產(chǎn)可以較高利率增值，但利率上調(diào)將造成壽險公司業(yè)務(wù)拓展的困難，使其業(yè)務(wù)量萎縮，同時可能出現(xiàn)大量保單退保，使壽險公司的資產(chǎn)業(yè)務(wù)以更快的速度減少，在業(yè)務(wù)規(guī)模、壽險險種、預(yù)定利率等因素確定的條件下，壽險公司的資產(chǎn)業(yè)務(wù)總額逐漸下降，而且利率上升的越快，業(yè)務(wù)萎縮和退保率越高，壽險公司的資產(chǎn)總額減少的也越快。

　　二、我國壽險公司利率風(fēng)險的防范。

　　(一)改善投資環(huán)境，完善投資渠道。

　　1.在投資環(huán)境方面，盡量減少監(jiān)管機構(gòu)對壽險公司的非經(jīng)濟干預(yù)，使其按照商業(yè)化原則來經(jīng)營;放寬對保險基金投資方向和方式的嚴格限制，實行市場化運作;同時，加快制定《保險法》的實施細則，完善監(jiān)管體系，加強對壽險公司業(yè)務(wù)的監(jiān)管。

　　2.在資金運用方面，由對投資對象和方式的直接控制轉(zhuǎn)變?yōu)閷ν顿Y比例的間接控制。國外保險資金運用普遍呈現(xiàn)的特點是：保險投資對象多樣化;不動產(chǎn)和抵押貸款等的投資比重逐漸下降，證券投資比例趨高;海外投資日益增長;資產(chǎn)閑置率維持在最低水平;政府控制保險基金風(fēng)險的重點放在投資比例的控制上，而不控制投資方向和方式選擇。因此，我國壽險業(yè)投資必須實行市場化運作，即壽險公司在追求利潤最大化目標(biāo)的前提下，謹慎地根據(jù)安全性、收益性和流動性的原則，將現(xiàn)有投資業(yè)務(wù)逐步擴大到公司債券、股票、抵押貸款和房地產(chǎn)等多種資金運用形式上，從而有效地進行投資組合。在條件成熟的情況下，還應(yīng)當(dāng)允許進行海外投資。

　　(二)加強資產(chǎn)負債管理。

　　具體的資產(chǎn)負債管理方法有以下兩種：

　　1.現(xiàn)金流量的匹配。表面上看，保險公司應(yīng)該能夠通過將現(xiàn)金流量等同的資產(chǎn)和負債相匹配，以降低全部或部分資產(chǎn)所面臨的利率風(fēng)險。例如，保險公司可以購買一個國債的組合，使其到期日與公司負債的到期日完全一致，但實際上，這種方法是不可能或不可行的。壽險業(yè)使用現(xiàn)金流量匹配法的一個主要障礙是負債期限本身的不確定性。首先，雖然運用各種統(tǒng)計數(shù)據(jù)可以大致預(yù)測保險金給付的金額和時間，但給付金額和給付時間的不確定性不能完全消除，如死亡率可能會增加。其次，如前所述，傳統(tǒng)壽險保單有很多的嵌入期權(quán)，這些期權(quán)的執(zhí)行也會影響壽險公司的未來的現(xiàn)金流。即使可以做到使資產(chǎn)和負債的現(xiàn)金流量完全匹配，這種完全的匹配也會降低公司資金運作的彈性，減少公司的投資收益，所以，采用現(xiàn)金流量匹配的方法使保險公司付出極大的成本。

　　2.免疫法。一種替代現(xiàn)金流量匹配的更富有彈性的方法是將資產(chǎn)和負債的利率敏感程度相匹配，這就是通常所說的“免疫法”。這種方法的主要目的是防止或免除利率變動帶來的損失。免疫法的首要原則是將資產(chǎn)和負債的持續(xù)期相匹配。保險公司計算出資產(chǎn)和負債的持續(xù)期，并通過資產(chǎn)組合調(diào)整確保二者相等，從而使利率對資產(chǎn)和負債的影響可以互相抵消。盡管免疫法比現(xiàn)金流量匹配法要富有彈性，它仍然存在現(xiàn)金流量匹配法所有的各種缺點，尤其是在我國利率沒有完全市場化的環(huán)境下，各種金融資產(chǎn)的市場價值與利率變動的相關(guān)性不明確，運用持續(xù)期受到許多限制，因此保險公司應(yīng)將其作為其它利率防范方法的一種輔助工具。

　　(三)費率厘定科學(xué)化，險種設(shè)計多樣化。

　　在傳統(tǒng)壽險產(chǎn)品費率厘定方面，為避免利率風(fēng)險，就必須提高產(chǎn)品的經(jīng)營管理技術(shù)水平，其中，重要的一點是傳統(tǒng)壽險產(chǎn)品的費率厘定應(yīng)朝向科學(xué)化的方向發(fā)展。我國可試推行壽險費率厘定制度改革，實行費率自由化，以中長期的預(yù)期收益率作為厘定保單預(yù)定利率的合理參考依據(jù)，保持壽險產(chǎn)品的穩(wěn)定性，提高保險公司的核心競爭力。在具備經(jīng)營技術(shù)和監(jiān)管能力的基礎(chǔ)上的壽險費率自由化不僅可以引導(dǎo)保險公司之間進行健康的價格競爭，提供各種不同的服務(wù)，拓寬消費者的選擇面，還可以使消費者具備對不同壽險公司財務(wù)質(zhì)量、保險費率、分紅情況等的判斷能力，將更有利于我國壽險市場的健康發(fā)展。在險種設(shè)計方面，由于壽險產(chǎn)品期限長，利率的預(yù)定難免存在著偏差，所以除了盡可能科學(xué)的厘定利率之外，我們還可以通過保險產(chǎn)品的創(chuàng)新來規(guī)避防范利率風(fēng)險。傳統(tǒng)壽險產(chǎn)品采用的是固定利率機制，面臨著利率風(fēng)險，因此險種創(chuàng)新主要的一點就是變固定利率機制為可變利率機制，這樣，對壽險公司來說，由于產(chǎn)品擺脫了保單保證現(xiàn)金價值的限制，不再承擔(dān)預(yù)定利率的保證風(fēng)險，其資本效率得到大幅提升，并能避免傳統(tǒng)壽險的利差損風(fēng)險，提高壽險公司經(jīng)營的穩(wěn)定性。

　　(四)建立壽險業(yè)利率風(fēng)險防范機制。

　　美國壽險公司會計科目中設(shè)有一項利率準(zhǔn)備金，這項準(zhǔn)備金吸收了由于市場利率變化而使保險公司獲得的額外利潤和遭受的損失，類似于銀行的壞賬準(zhǔn)備金，可以熨平保險公司賬面利潤過大的波動，使其呈現(xiàn)較穩(wěn)定的水平。專項準(zhǔn)備金雖然只是一種會計操作，但是卻有助于維持公眾對保險公司經(jīng)營的信心，有效防止羊群效應(yīng)。在我國利率實現(xiàn)市場化之后，為了有效地防范利率風(fēng)險，壽險企業(yè)必須建立利率風(fēng)險防范機制，建立保險經(jīng)營中利率風(fēng)險準(zhǔn)備金制度。當(dāng)銀行利率水平高于壽險險種的預(yù)定利率時，壽險公司應(yīng)將此時實現(xiàn)的利差益提存一部分作為利率風(fēng)險準(zhǔn)備金，以彌補將來利率波動給壽險公司帶來的利差損。