上市公司畢業(yè)論文參考范文

　　近年來(lái)，中國(guó)上市公司迅速成長(zhǎng)，它們不僅成為企業(yè)改革和建立現(xiàn)代企業(yè)制度的排頭兵，而且對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健運(yùn)行和持續(xù)增長(zhǎng)發(fā)揮了重要作用。下文是學(xué)習(xí)啦小編為大家整理的關(guān)于上市公司畢業(yè)論文參考范文的內(nèi)容，歡迎大家閱讀參考!

　　上市公司畢業(yè)論文參考范文篇1

　　淺析上市公司私有化

　　前言

　　上市公司私有化 (Privatization)，是指對(duì)上市公司(目標(biāo)公司)擁有控制權(quán)的股東(持股30%或以上)或其一致行動(dòng)人(如其全資子公司)，以終止目標(biāo)公司的上市地位為目的，通過(guò)向目標(biāo)公司的獨(dú)立股東(控制權(quán)股東或其一致行動(dòng)人以外的少數(shù)股東)進(jìn)行要約收購(gòu)使得目標(biāo)公司的股權(quán)分布不再符合上市要求，或者通過(guò)對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行吸收合并并將目標(biāo)公司注銷(xiāo)，或者基于資本重組考慮而通過(guò)計(jì)劃安排(a scheme of arrangements)注銷(xiāo)公眾股東所持股份等方式，所進(jìn)行的上市公司并購(gòu)活動(dòng)。

　　就A股公司而言，該等私有化通常要受《公司法》、《證券法》、《上市公司收購(gòu)管理辦法》、《上市公司持股變動(dòng)信息披露管理辦法》、《上市公司章程指引(2006年修訂)》以及《上市公司股東大會(huì)規(guī)則》等法規(guī)的約束。就H股公司而言，除了要受?chē)?guó)內(nèi)相關(guān)適用法律的約束以外，該等私有化還要受《公司條例》、香港證監(jiān)會(huì)《公司收購(gòu)、合并及股份購(gòu)回守則》以及香港聯(lián)交所《主板上市規(guī)則》或《創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則》等相關(guān)條款的規(guī)管。如果目標(biāo)公司已發(fā)行美國(guó)存托證(ADR)，則尚需受美國(guó)法律的管轄。例如，中石油(0857.HK)對(duì)吉林化工(0368.HK)的私有化過(guò)程中，就涉及到吉林化工發(fā)行的A股、H股以及ADR，因此要受三地的法律約束及監(jiān)管。

　　通過(guò)附先決條件的要約收購(gòu)實(shí)現(xiàn)私有化

　　控制權(quán)股東或其一致行動(dòng)人(以下統(tǒng)稱(chēng)收購(gòu)人或要約人)，可以通過(guò)向目標(biāo)公司的全體獨(dú)立股東發(fā)出收購(gòu)要約，將上市公司私有化。鑒于該等要約是以終止目標(biāo)公司的上市地位為目的，因此通常附有一個(gè)重要的生效要件：于要約到期日，未登記預(yù)受要約的獨(dú)立股東所持公司股票量低于上市標(biāo)準(zhǔn)所要求的最低公眾持股量。關(guān)于最低公眾持股量，《證券法》第50條的要求為：公開(kāi)發(fā)行的股份達(dá)到公司股份總數(shù)的百分之二十五以上;公司股本總額超過(guò)人民幣四億元的，公開(kāi)發(fā)行股份的比例為百分之十以上。因此，對(duì)于A股公司而言，欲實(shí)現(xiàn)目標(biāo)公司的私有化，收購(gòu)人在收購(gòu)?fù)瓿珊笮枰瞎渤钟心繕?biāo)公司75%(對(duì)于股本總額超過(guò)4億元的為90%)或以上的股份。

　　例如，中石油在其對(duì)錦州石化(000763)的收購(gòu)要約中，以及中石化(0386.HK)在其對(duì)揚(yáng)子石化(000866)、齊魯石化(600002)及中原油氣(000956)的收購(gòu)要約中，均將其要約生效條件約定為：于要約到期日，登記公司臨時(shí)保管的預(yù)受要約的目標(biāo)公司股票數(shù)量與收購(gòu)人已經(jīng)持有的目標(biāo)公司股票數(shù)量之和，占目標(biāo)公司總股本的比例超過(guò)90%。因?yàn)榍笆鏊募夷繕?biāo)公司的各自總股本均超過(guò)人民幣4億元，因此各自的公眾持股比例需要低于10%才能實(shí)現(xiàn)終止目標(biāo)公司上市地位的目的。而在中石化對(duì)石油大明(000406)的收購(gòu)中，由于石油大明的總股本低于人民幣4億元，因此中石化只要合共持有石油大明75%以上的股份，即可實(shí)現(xiàn)終止石油大明的上市地位的目的。由此，在中石化對(duì)石油大明流通股的收購(gòu)要約中，中石化將其要約的生效條件設(shè)定為：于要約到期日，未被登記公司臨時(shí)保管的石油大明流通股股票數(shù)量占石油大明總股本的比例低于25%。

　　而就H股公司的私有化而言，收購(gòu)要約的生效條件除包含類(lèi)似上述有關(guān)收購(gòu)將使得最低公眾持股量低于上市標(biāo)準(zhǔn)(見(jiàn)香港聯(lián)交所《主板上市規(guī)則》第8.08條以及《創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則》第11.23條)的要求以外，該等H股的收購(gòu)要約通常還需以獨(dú)立股東通過(guò)特別決議批準(zhǔn)目標(biāo)公司終止上市地位為條件。例如，中石油對(duì)吉林化工H股的收購(gòu)要約的生效要件之一便是，H股獨(dú)立股東批準(zhǔn)吉林化工終止上市地位。

　　根據(jù)香港聯(lián)交所《主板上市規(guī)則》第六章及《創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則》第九章有關(guān)終止上市的規(guī)定，以及香港證監(jiān)會(huì)《公司收購(gòu)及合并守則》規(guī)則2的相關(guān)規(guī)定，H股獨(dú)立股東批準(zhǔn)目標(biāo)公司終止上市地位的決議需符合如下條件方獲通過(guò)：(a)出席會(huì)議的獨(dú)立股東所持表決權(quán)的75%或以上同意;(b)就該決議所投的反對(duì)票不超過(guò)全部獨(dú)立股東(包括未出席會(huì)議者)所持表決權(quán)的10%;以及(c)對(duì)于未接受要約的獨(dú)立股東所持股份，收購(gòu)人有權(quán)行使并正在行使強(qiáng)制性收購(gòu)(compulsory acquisition)的權(quán)利。根據(jù)《公司收購(gòu)及合并守則》第2.11條的相關(guān)規(guī)定，收購(gòu)人取得強(qiáng)制性收購(gòu)權(quán)利的條件是：收購(gòu)人通過(guò)要約而受讓的股份數(shù)及最初要約發(fā)出后4個(gè)月內(nèi)收購(gòu)人所陸續(xù)購(gòu)買(mǎi)的股份數(shù)之和達(dá)到全部獨(dú)立股東所持股份數(shù)的90%。對(duì)于前述條件，鑒于(c)項(xiàng)要求的實(shí)現(xiàn)對(duì)于收購(gòu)人而言不確定性風(fēng)險(xiǎn)非常大，因此實(shí)踐中收購(gòu)人通常會(huì)請(qǐng)求香港證監(jiān)會(huì)執(zhí)行人員豁免該項(xiàng)要求。例如，中石油在其對(duì)吉林化工的收購(gòu)中即取得了該項(xiàng)豁免。取得該項(xiàng)豁免后，收購(gòu)人可以在不享有強(qiáng)制性收購(gòu)權(quán)利的情況下(即所要約收購(gòu)股份尚未達(dá)到全部獨(dú)立股東所持股份90%時(shí))，即可使得H股獨(dú)立股東通過(guò)批準(zhǔn)目標(biāo)公司終止上市地位的決議，只要前述(a)(b)項(xiàng)條件同時(shí)獲得滿(mǎn)足。

　　在目前的A股適用法律中，對(duì)于未接受要約的獨(dú)立股東所持股份，并未要求收購(gòu)人須取得對(duì)該等股份的強(qiáng)制性收購(gòu)權(quán)利(即要求接受要約的獨(dú)立股東所持股份達(dá)到全部獨(dú)立股東所持股份的一定比例)。其實(shí)，就目前A股適用法律總體來(lái)看，不僅沒(méi)有有關(guān)收購(gòu)人須取得強(qiáng)制性收購(gòu)權(quán)利的條件限制，也不存在需要目標(biāo)公司A股獨(dú)立股東通過(guò)有關(guān)終止上市的決議的類(lèi)似要求(正在修訂中的《上市公司收購(gòu)管理辦法》則在考慮增加類(lèi)似要求)。只要要約生效后目標(biāo)公司的最低公眾持股量低于《證券法》第50條的要求，目標(biāo)公司即可根據(jù)交易所的上市規(guī)則提出終止其上市地位的申請(qǐng)。盡管如此，《證券法》第97條同時(shí)明確，目標(biāo)公司終止上市后仍持有目標(biāo)公司股份的獨(dú)立股東，有權(quán)要求收購(gòu)人以收購(gòu)要約的同等條件收購(gòu)其所持剩余股份。

　　另外需要提及的是，理論上來(lái)看，根據(jù)新《證券法》第88條的規(guī)定，收購(gòu)人基于成本考慮或其他綜合因素，可以在其收購(gòu)要約中規(guī)定只收購(gòu)目標(biāo)公司的部分股票。不過(guò)，該等要約同樣需要向全體獨(dú)立股東發(fā)出。例如，對(duì)于股本總額未超過(guò)4億元A股公司，收購(gòu)人已經(jīng)持有45%股份，則該收購(gòu)人可以在其收購(gòu)要約中規(guī)定只收購(gòu)30%的股份，即可達(dá)到終止目標(biāo)公司上市的目的。該等情形下，如果接受要約的股份數(shù)超過(guò)目標(biāo)公司總股本的30%，則收購(gòu)人應(yīng)當(dāng)對(duì)接受要約的全體獨(dú)立股東所持股份按比例收購(gòu)。但是另一方面，根據(jù)《證券法》第97條的規(guī)定，如果目標(biāo)公司終止上市，則不僅未接受要約的獨(dú)立股東有權(quán)要求，接受要約的獨(dú)立股東也可以要求要約人收購(gòu)前述比例收購(gòu)時(shí)該等股東所持的未獲要約人收購(gòu)的其余股份。就此來(lái)看，在收購(gòu)人為實(shí)現(xiàn)目標(biāo)公司私有化而發(fā)出的要約中只規(guī)定部分收購(gòu)并無(wú)實(shí)質(zhì)意義。

　　收購(gòu)?fù)瓿珊螅繕?biāo)公司終止上市。之后，作為已被私有化的目標(biāo)公司的絕對(duì)控股股東或唯一股東，收購(gòu)人可以將目標(biāo)公司變更為有限責(zé)任公司。此時(shí)，如果目標(biāo)公司獨(dú)立股東既未于收購(gòu)時(shí)接受要約也未于終止上市后要求收購(gòu)人收購(gòu)，變更為有限責(zé)任公司的目標(biāo)公司應(yīng)將剩余股票換成新公司的股權(quán)?；蛘?，收購(gòu)人也可以根據(jù)《證券法》第99條的規(guī)定選擇吸收合并目標(biāo)公司，并注銷(xiāo)目標(biāo)公司的獨(dú)立法人地位。此時(shí)，鑒于目標(biāo)公司的全部股份都將注銷(xiāo)，獨(dú)立股東所持剩余股票將換成收購(gòu)人的等值股份或股權(quán)(關(guān)于合并后對(duì)剩余股票的兌換，詳見(jiàn)下文)。

　　通過(guò)吸收合并實(shí)現(xiàn)私有化

　　除上述附先決條件的要約收購(gòu)以外，控制權(quán)股東或其一致行動(dòng)人還可以通過(guò)吸收合并目標(biāo)公司實(shí)現(xiàn)該公司的私有化。例如，中石化對(duì)北京燕化(0386.HK)以及對(duì)鎮(zhèn)海煉化(1128.HK)的私有化即是采用這種方式。

　　通過(guò)該等吸收合并進(jìn)行的私有化通常需要進(jìn)行如下特別程序：(1)控制權(quán)股東或其一致行動(dòng)人(以下統(tǒng)稱(chēng)合并方)與目標(biāo)公司(被合并方)簽署公司合并協(xié)議以及目標(biāo)公司編制資產(chǎn)負(fù)債表及財(cái)產(chǎn)清單;(2)股東大會(huì)通過(guò)特別決議批準(zhǔn)公司合并;(3)合并決議通過(guò)后，目標(biāo)公司向其債權(quán)人發(fā)出通知，并作出相應(yīng)公告;以及(4)目標(biāo)公司注銷(xiāo)全部已發(fā)行股份。需要特別提及的是，根據(jù)舊《公司法》的規(guī)定，股份公司合并需要取得省級(jí)人民政府的批準(zhǔn)，該項(xiàng)規(guī)定在新《公司法》中已經(jīng)取消。

　　關(guān)于合并決議的通過(guò)，如果目標(biāo)公司為A股公司，《公司法》以及《上市公司章程指引(2006年修訂)》規(guī)定，公司合并應(yīng)由出席股東大會(huì)的股東所持表決權(quán)的2/3或以上特別決議通過(guò)。根據(jù)《上市公司股東大會(huì)規(guī)則》第31條的進(jìn)一步規(guī)定，鑒于私有化情形下合并方雖然也屬被合并方的股東，但是由于其與合并方案有關(guān)聯(lián)關(guān)系，因此合并方在相關(guān)決議進(jìn)行表決時(shí)應(yīng)回避。也就是說(shuō)，公司合并應(yīng)由出席股東大會(huì)的獨(dú)立股東所持表決權(quán)的2/3或以上通過(guò)。如果目標(biāo)公司為H股公司，則根據(jù)《公司收購(gòu)及合并守則》第2.10條的規(guī)定，合并決議需要獲得H股獨(dú)立股東的批準(zhǔn)，而且該批準(zhǔn)需要同時(shí)滿(mǎn)足如下條件：(a)出席會(huì)議的獨(dú)立股東所持表決權(quán)的75%或以上同意;以及(b)就該決議所投的反對(duì)票不超過(guò)全部獨(dú)立股東(包括未出席會(huì)議者)所持表決權(quán)的10%。

　　關(guān)于目標(biāo)公司股份的注銷(xiāo)，可以通過(guò)目標(biāo)公司回購(gòu)股份進(jìn)行，也可以通過(guò)合并方收購(gòu)獨(dú)立股東所持股份進(jìn)行。根據(jù)《公司法》第143條的規(guī)定，與持有本公司股份的其他公司合并時(shí)，股份公司可以回購(gòu)股份;并且該等回購(gòu)的股份應(yīng)在回購(gòu)后6個(gè)月內(nèi)注銷(xiāo)?！渡鲜泄菊鲁讨敢?2006年修訂)》第24條進(jìn)一步明確，公司回購(gòu)股份可以選擇在交易所集中競(jìng)價(jià)交易、以要約方式或以證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的其他方式進(jìn)行。在這方面，香港《股份購(gòu)回守則》規(guī)則1規(guī)定了類(lèi)似的購(gòu)回方法。所不同的是兩地規(guī)則中有關(guān)股份回購(gòu)的股東大會(huì)決議的表決程序。

　　根據(jù)《上市公司章程指引(2006年修訂)》第25條，因公司合并而進(jìn)行的目標(biāo)公司股份回購(gòu)，應(yīng)當(dāng)經(jīng)過(guò)股東大會(huì)決議。但是，《上市公司章程指引(2006年修訂)》以及《上市公司股東大會(huì)規(guī)則》均未進(jìn)一步明確該等決議是否需要2/3或以上表決權(quán)的特別決議通過(guò)。盡管如此，根據(jù)《上市公司股東大會(huì)規(guī)則》第31條，在就為私有化而進(jìn)行的股份回購(gòu)進(jìn)行表決時(shí)，合并方仍應(yīng)當(dāng)回避表決。在這方面，《股份購(gòu)回守則》第3.3條明確規(guī)定了類(lèi)似《公司收購(gòu)及合并守則》第2.10條有關(guān)批準(zhǔn)合并之決議的條件，即該等股份回購(gòu)決議需要同時(shí)滿(mǎn)足如下條件：(a)出席會(huì)議的獨(dú)立股東所持表決權(quán)的75%或以上同意;以及(b)就該決議所投的反對(duì)票不超過(guò)全部獨(dú)立股東(包括未出席會(huì)議者)所持表決權(quán)的10%。另外，《股份購(gòu)回守則》第3.3條還進(jìn)一步規(guī)定，在為實(shí)現(xiàn)私有化而進(jìn)行股份回購(gòu)時(shí)，如果目標(biāo)公司的董事及其一致行動(dòng)人持有目標(biāo)公司的股份，則該等人員將不屬于目標(biāo)公司的獨(dú)立股東，應(yīng)與合并方一樣需要回避表決。

　　相比由目標(biāo)公司進(jìn)行股份回購(gòu)而言，通過(guò)合并方收購(gòu)獨(dú)立股東所持股份然后注銷(xiāo)該等股份相對(duì)更為簡(jiǎn)單。例如，在中石化對(duì)北京燕化的合并協(xié)議中就約定，由合并方通過(guò)銀行直接向同意合并的獨(dú)立股東的證券帳戶(hù)支付合并對(duì)價(jià)，然后該等同意合并的獨(dú)立股東所持股份即視為注銷(xiāo)。該等方式下，只需要就合并方案進(jìn)行表決即可，無(wú)需再就股份回購(gòu)決議表決。而且，在就合并方案進(jìn)行表決時(shí)，也并未如同表決股份回購(gòu)決議時(shí)那樣要求目標(biāo)公司的董事或其一致行動(dòng)人回避。

　　不論是由合并方收購(gòu)或由目標(biāo)公司回購(gòu)，對(duì)批準(zhǔn)公司合并的股東大會(huì)特別決議持有異議的獨(dú)立股東，通常有權(quán)要求目標(biāo)公司或合并方以公平價(jià)格收購(gòu)其所持剩余股份(例如《公司法》第143條)。但是，如果既不同意合并也未于合并決議通過(guò)后要求目標(biāo)公司或合并方購(gòu)買(mǎi)其股份，該等股東所持剩余股份將會(huì)被換成合并方的股份或股權(quán)，因?yàn)闉樗接谢M(jìn)行的吸收合并需要注銷(xiāo)目標(biāo)公司的全部股份。該等兌換通常是由合并方按前述剩余股份所占目標(biāo)公司的凈資產(chǎn)額增加合并方的相應(yīng)注冊(cè)資本金，然后將該等新增注冊(cè)資本金登記于前述獨(dú)立股東名下。

　　通過(guò)計(jì)劃安排實(shí)現(xiàn)私有化

　　除上述兩種主要途徑外，在港股市場(chǎng)，上市公司有時(shí)還可以根據(jù)《公司條例》第166條的規(guī)定通過(guò)一種協(xié)議或計(jì)劃安排(a scheme of arrangements)來(lái)實(shí)現(xiàn)私有化。例如，2003年進(jìn)行的中糧香港對(duì)鵬利國(guó)際(原0268.HK)的私有化以及投資團(tuán)(多家BVI公司)對(duì)太平協(xié)和(原438.HK)的私有化，均是通過(guò)此種計(jì)劃安排的方式實(shí)施的。該種安排通常是在一種特殊的市場(chǎng)環(huán)境下進(jìn)行的，即目標(biāo)公司股票市價(jià)相對(duì)于公司凈資產(chǎn)出現(xiàn)大幅折讓?zhuān)夜竟善比站山涣糠浅５汀?003年前后的香港地產(chǎn)股便遭遇如此市場(chǎng)環(huán)境，因而出現(xiàn)多宗私有化案例。

　　在上面所提及的特殊市場(chǎng)環(huán)境下，上市公司的控制權(quán)股東或其一致行動(dòng)人(“主要股東”或“建議提出方”)通常會(huì)根據(jù)《公司條例》第166條提出一項(xiàng)通過(guò)計(jì)劃安排實(shí)現(xiàn)目標(biāo)公司私有化的建議。而該等建議，(a)對(duì)于建議提出方而言，其誘因是有機(jī)會(huì)以折讓價(jià)買(mǎi)進(jìn)資產(chǎn);(b)對(duì)于其他股東(“計(jì)劃股東”)接納建議而言，其誘因在于可以獲得高于市價(jià)之溢價(jià)。該項(xiàng)計(jì)劃安排的核心是，主要股東通過(guò)向計(jì)劃股東支付注銷(xiāo)價(jià)而注銷(xiāo)計(jì)劃股東所持股份(“計(jì)劃股份”)，然后相應(yīng)削減目標(biāo)公司的注冊(cè)資本。如果計(jì)劃生效并得以執(zhí)行，目標(biāo)公司將成為由主要股東全資擁有的子公司，目標(biāo)公司因不再符合上市標(biāo)準(zhǔn)所要求的最低公眾持股量而申請(qǐng)終止上市地位。

　　目前境內(nèi)法規(guī)尚未有關(guān)類(lèi)似計(jì)劃安排的具體規(guī)定。而就港股公司(包括H股)而言，適用的主要規(guī)則是《公司條例》第166條及削減注冊(cè)資本的相關(guān)條款，以及《公司收購(gòu)及合并守則》第2.10條有關(guān)計(jì)劃之批準(zhǔn)的規(guī)定。

　　根據(jù)這些規(guī)定并參照上述中糧香港私有化鵬利國(guó)際以及投資團(tuán)私有化太平協(xié)和的案例，該等計(jì)劃安排的通過(guò)通常需要取得三項(xiàng)批準(zhǔn)：(1)在高等法院就此專(zhuān)門(mén)安排計(jì)劃股東召開(kāi)的會(huì)議(“法院指令會(huì)議”)上獲得通過(guò);(2)在緊接法院指令會(huì)議之后召開(kāi)的目標(biāo)公司股東大會(huì)上獲得通過(guò);以及(3)高等法院批準(zhǔn)該等計(jì)劃(有可能會(huì)修訂計(jì)劃)并確認(rèn)擬削減的公司股本數(shù)額。對(duì)于前述第(1)項(xiàng)批準(zhǔn)，綜合《公司條例》第166條及《公司收購(gòu)及合并守則》第2.10條，該計(jì)劃需要滿(mǎn)足如下條件：(a)出席法院指令會(huì)議的計(jì)劃股東所持表決權(quán)的75%或以上同意;以及(b)就該決議所投的反對(duì)票不超過(guò)全部計(jì)劃股東(包括未出席會(huì)議者)所持表決權(quán)的10%。而對(duì)于前述第(2)項(xiàng)批準(zhǔn)，則只需獲得出席股東大會(huì)的股東(包括主要股東)所持表決權(quán)75%或以上通過(guò)即可;于該項(xiàng)表決，主要股東(建議提出者)并不需要回避表決，也未規(guī)定反對(duì)票不得超過(guò)特定比例。

　　結(jié)語(yǔ)

　　就上述三種私有化途徑來(lái)看，通常主要采用的是要約收購(gòu)或吸收合并方式。而就A股市場(chǎng)來(lái)看，目前中石油、中石化的相關(guān)私有化安排中均是采用了要約收購(gòu)的方式。兩種方法相比較，要約收購(gòu)情況下，收購(gòu)人只要能保證可以取得75%(或90%)或以上的股份，即可達(dá)到終止目標(biāo)公司上市地位的目的。當(dāng)然，該等要約收購(gòu)需要遵守《證券法》有關(guān)上市公司收購(gòu)的相關(guān)規(guī)定，尤其還要遵守《上市公司收購(gòu)管理辦法》以及《上市公司持股變動(dòng)信息披露管理辦法》的規(guī)定，因而需要取得證監(jiān)會(huì)對(duì)要約收購(gòu)的無(wú)異議函并公告《要約收購(gòu)報(bào)告書(shū)》。而在吸收合并情況下，雖然不再需要證監(jiān)會(huì)的批準(zhǔn)，但是實(shí)施合并除需簽署合并協(xié)議并通知債權(quán)人以外，尤其需要取得目標(biāo)公司股東大會(huì)的批準(zhǔn)。

　　根據(jù)《公司法》、《上市公司章程指引(2006年修訂)》以及《上市公司股東大會(huì)規(guī)則》的規(guī)定，合并方案應(yīng)由出席股東大會(huì)的獨(dú)立股東所持表決權(quán)的2/3或以上特別決議通過(guò)。另外，如果不是由合并方收購(gòu)而選擇由目標(biāo)公司回購(gòu)股份而注銷(xiāo)同意合并的獨(dú)立股東所持股份，則該等股份回購(gòu)也需要經(jīng)過(guò)股東大會(huì)決議通過(guò);并且，如果目標(biāo)公司選擇以要約收購(gòu)方式進(jìn)行回購(gòu)，則仍要遵循要約收購(gòu)的相關(guān)規(guī)則。

　　上市公司畢業(yè)論文參考范文篇2

　　淺談上市公司重組

　　引言

　　重組是證券市場(chǎng)優(yōu)化資源配置的主要工具，也有利于市場(chǎng)上優(yōu)勝劣汰機(jī)制的健全。中國(guó)證券市場(chǎng)自建立以來(lái)，重組股就是市場(chǎng)上一道亮麗的風(fēng)景線(xiàn)。隨著一些新規(guī)定的出臺(tái)，重組必將得到更大的 發(fā)展。

　　新出臺(tái)的核準(zhǔn)制規(guī)定，企業(yè)在實(shí)施IPO發(fā)行上市以前，必須先注冊(cè)成立后再由券商至少輔導(dǎo)一年，這無(wú)疑加長(zhǎng)了企業(yè)發(fā)行上市的周期。與此相對(duì)應(yīng)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)2000年5至7月份相繼出臺(tái)了增發(fā)新股的政策規(guī)定，即實(shí)施重大資產(chǎn)重組且符合其它條件的上市公司可以增發(fā)新股，這無(wú)疑給非上市企業(yè)通過(guò)買(mǎi)殼借殼上市提供了一個(gè)契機(jī)，可以說(shuō)，這兩個(gè)因素的共同作用推動(dòng)了2001年并購(gòu)上市公司行為的大量發(fā)生。此外，如果重組效果良好,運(yùn)作規(guī)范,可以在重組完成一年后提出配股或增發(fā)新股的 申請(qǐng),經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)同意,前述重組后申請(qǐng)?jiān)霭l(fā)或配股的期限也可以少于一年。這無(wú)疑有利于那些優(yōu)質(zhì)的公司繞過(guò)一年的輔導(dǎo)期提前上市融資。

　　重組的類(lèi)型

　　目前市場(chǎng)上的重組方式大致可分為兩種：戰(zhàn)略性重組和財(cái)務(wù)型重組。

　　一. 財(cái)務(wù)型重組是利用重組概念炒作在二級(jí)市場(chǎng)上賺取價(jià)差，如象征性的進(jìn)行一些置換，它并不能改變被重組公司的經(jīng)營(yíng)狀況。主要由操盤(pán)機(jī)構(gòu)直接參與或上市公司有意配合機(jī)構(gòu)的做莊。

　　二. 戰(zhàn)略性重組根據(jù)目的又可分為產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和借殼，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型性重組是指重組公司自己行業(yè)不佳或看中了被重組公司的行業(yè)前景，重組后公司可利用其原有的技術(shù)、設(shè)備、銷(xiāo)售 網(wǎng)絡(luò)，盡快占領(lǐng)市場(chǎng)，重組后被重組公司基本機(jī)構(gòu)不會(huì)變化。對(duì)于借殼型重組，公司看重的是對(duì)方的殼資源，重組后再將自己的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入，并將原企業(yè)一些無(wú)關(guān)聯(lián)的資產(chǎn)剝離。

　　由于目前公司退市機(jī)制逐步完善，特別是債務(wù)重組新規(guī)定的出臺(tái)，單純的財(cái)務(wù)重組因不能改變公司實(shí)際狀況將減少。因此本文著重談?wù)剳?zhàn)略性重組。

　　戰(zhàn)略性重組

　　對(duì)于一個(gè)戰(zhàn)略性重組方案來(lái)說(shuō)一般包括股權(quán)重組，債務(wù)重組，資產(chǎn)重組三個(gè)方面。下面分別對(duì)這三個(gè)方面進(jìn)行分析：

　　一.股權(quán)重組

　　公司要對(duì)被重組公司進(jìn)行重組，往往先取得被重組公司的大股東地位，減輕重組的阻力。取得股權(quán)常用的方法有資產(chǎn)換股權(quán)，股權(quán)互換，債權(quán)換股權(quán)，股權(quán)協(xié)議 轉(zhuǎn)讓?zhuān)ㄈ斯筛?jìng)拍，二級(jí)市場(chǎng)收購(gòu)。

　　1.資產(chǎn)換股權(quán)的方式是較常見(jiàn)的，它是重組公司利用自己的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)換取公司股權(quán)，達(dá)到控股目的。優(yōu)點(diǎn)在于取得股權(quán)的同時(shí)又完成了資產(chǎn)的注入過(guò)程。

　　2.股權(quán)互換是雙方股權(quán)之間的互相交換達(dá)到相互持股的目的，其優(yōu)點(diǎn)在于不用動(dòng)用現(xiàn)金和重組公司 的資產(chǎn)，其互換比例根據(jù)雙方凈資產(chǎn)評(píng)估出來(lái)的結(jié)果而定。

　　3.債權(quán)換股權(quán)是由于重組公司本來(lái)就有一筆債務(wù)在被重組公司中，重組公司進(jìn)行重組有兩種可能：一是公司確實(shí)想進(jìn)行重組;二是公司本無(wú)意重組，由于被重組公司無(wú)力償還債務(wù)，迫于無(wú)奈進(jìn)行重組。

　　4.法人股協(xié)議轉(zhuǎn)讓最為常見(jiàn)，這主要由中國(guó)的特殊環(huán)境所決定的。

　　法人股由于不能流通轉(zhuǎn)讓價(jià)格大大低于二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)。由于大多數(shù)公司不可流通股比例很大，重組公司可以完全不驚動(dòng)其他投資者就達(dá)到控股的目的。嚴(yán)格的說(shuō)這對(duì)其他股東是不公平的，違反了同股同權(quán)?！蹲C券法》對(duì)持有上市公司股份超過(guò)30%的收購(gòu)者賦予強(qiáng)制要約的義務(wù)，目的是為了防止公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移后侵害到其他股東的利益。但由于政府的大力支持以前大多公司收購(gòu)都獲得了豁免權(quán)力。而且，很多為了免去全面要約可能帶來(lái)的高成本，重組公司往往收購(gòu)低于30%的股權(quán)。使得這一規(guī)定根本沒(méi)有發(fā)揮其應(yīng)有的作用。

　　以上幾種股權(quán)轉(zhuǎn)讓中也存在不等值交換，有的是政府推動(dòng)的，或者政府承諾以其他方式對(duì)非等價(jià)部分作出補(bǔ)償，也有一些是優(yōu)勢(shì)企業(yè)自愿的。

　　5.法人股競(jìng)拍。

　　即通過(guò)拍賣(mài)市場(chǎng)獲得公司股權(quán)，這避免了前幾種方式存在的暗箱操作?？梢韵胂箅S著拍賣(mài)市場(chǎng)的日漸火爆它將發(fā)揮更大的作用，因?yàn)楫?dāng)一個(gè)市場(chǎng)有大量的投資者時(shí)，它的流動(dòng)性將大大提高，這促使其向價(jià)值回歸，否則大量的投機(jī)者可以進(jìn)行套利。

　　除了以上幾種主要方式還有一些很有特色的收購(gòu)方式，如通百惠的委托書(shū)收購(gòu)，凌橋和原水的吸收合并等。

　　當(dāng)然根據(jù)收購(gòu)目標(biāo)公司股權(quán)的數(shù)量不同，收購(gòu)?fù)瓿珊?，收?gòu)方可能取得目標(biāo)公司的控制權(quán)，也可能是非控股地介入目標(biāo)公司及其經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域。只是控股目的的收購(gòu)能更有效地服務(wù)于企業(yè)的對(duì)外擴(kuò)張戰(zhàn)略。

　　二. 債務(wù)重組

　　債務(wù)重組，指在債務(wù)人發(fā)生財(cái)務(wù)困難的情況下，債權(quán)人按照其與債務(wù)人達(dá)成的協(xié)議或法院的裁定作出讓步的事項(xiàng)。債務(wù)重組僅作為整個(gè)重組方案的一部分,債務(wù)重組的目的主要是為其他重組方案的順利實(shí)施創(chuàng)造條件。如果重組公司與被重組公司沒(méi)有債務(wù)牽連，那其重組的前提是被重組公司盡量將債務(wù)剝離，以減輕入駐后的壓力。如果重組公司本身就是債權(quán)之一，債務(wù)處理的最基本方法是“債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)”。根據(jù)具體情況將債務(wù)轉(zhuǎn)化為股權(quán)，或者制定延緩歸還貸款的規(guī)定，或在重組前沖銷(xiāo)一定的債務(wù)，這必定會(huì)增加上市公司進(jìn)行重組資產(chǎn)的積極性

　　債務(wù)重組的一般方式包括以下幾種：

　　1)以資產(chǎn)清償債務(wù);債務(wù)人常用于償債的資產(chǎn)主要有：現(xiàn)金、存貨、短期投資、固定資產(chǎn)、長(zhǎng)期投資、無(wú)形資產(chǎn)等。

　　2)債務(wù)轉(zhuǎn)為資本，即債轉(zhuǎn)股。應(yīng)當(dāng)注意的是：債務(wù)人根據(jù)轉(zhuǎn)換協(xié)議將應(yīng)付可轉(zhuǎn)換公司債券轉(zhuǎn)為資本，屬于正常情況下的轉(zhuǎn)換，不能作為債務(wù)重組處理

　　3) 減少債務(wù)本金、減少債務(wù)利息，停息掛帳等。

　　此外，有的上市公司把巨額債務(wù)劃給母公司或隨著劣質(zhì)資產(chǎn)以自我交易等手段塞給了控股母公司，等到在獲得配股資金后再給母公司以更大的回報(bào)。有的債務(wù)人 轉(zhuǎn)讓非現(xiàn)金資產(chǎn)給債權(quán)人以清償債務(wù)，但同時(shí)又與債權(quán)人簽訂了資產(chǎn)回購(gòu)協(xié)議的。

　　不管是那種方式進(jìn)行債務(wù)重組，多以債務(wù)人做出讓步為重組條件。對(duì)于債務(wù)人來(lái)說(shuō)，第一，最大限度地回收債權(quán);第二，為緩解債務(wù)人暫時(shí)的財(cái)務(wù)困難，避免由于采取立即求償?shù)拇胧率箓鶛?quán)上的損失更大。

　　此外，債務(wù)重組本來(lái)也是公司虛增利潤(rùn)的一條捷徑，但2001年起實(shí)行新規(guī)定，即當(dāng)企業(yè)以低于債務(wù)賬面價(jià)值的現(xiàn)金或非現(xiàn)金資產(chǎn)清償某項(xiàng)債務(wù)的，其間的差額確認(rèn)為資本公積;若發(fā)生債務(wù)重組損失，新規(guī)定則允許計(jì)入當(dāng)期損失。這一來(lái)，通過(guò)債務(wù)重組調(diào)節(jié)和操縱利潤(rùn)功虧一簣。

　　三. 資產(chǎn)重組

　　資產(chǎn)重組是重組中的重點(diǎn)，前面的股權(quán)重組和債權(quán)重組只是鋪墊。減輕債務(wù)壓力和取得控制權(quán)后如何理順資產(chǎn)配置、尋找新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)是重組中應(yīng)當(dāng)重點(diǎn)考慮的問(wèn)題。否則，重組效果和 社會(huì)認(rèn)同不佳，有悖于重組目的。

　　資產(chǎn)的主要方式有以下幾種：

　　1.資產(chǎn)置換

　　在上市公司出售或收購(gòu)資產(chǎn)的各種重組中，不涉及現(xiàn)金流動(dòng)的資產(chǎn)置換重組成為上市公司重組的主流形式。

　　置換重組中存在大量的暗箱操作，一般做法是將上市公司的一些不良資產(chǎn)如高齡應(yīng)收款項(xiàng)、不能盈利的對(duì)外投資等出售出去，而將等額的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入進(jìn)來(lái)。表面上看，重組方與被重組方的資產(chǎn)置換重組是等額置換，但實(shí)質(zhì)上是不等值的,帳面上數(shù)值雖不變，但給日后評(píng)估增值留下了很大的空間。由于資產(chǎn)等額置換只能改變上市公司凈資產(chǎn)的質(zhì)量，但卻不能在短期內(nèi)改變上市公司凈資產(chǎn)的數(shù)量，所謂遠(yuǎn)水不能解近渴。在這種情況下，只有對(duì)這些困難上市公司實(shí)施資產(chǎn)贈(zèng)予，即無(wú)償?shù)叵蛏鲜泄举?zèng)予大筆資產(chǎn)，才可以迅速地增加上市公司的凈資產(chǎn)值，使得上市公司的每股凈資產(chǎn)迅速地恢復(fù)到1元以上。

　　2.資產(chǎn)剝離

　　資產(chǎn)剝離的交易方式有：協(xié)議轉(zhuǎn)讓、拍賣(mài)、出售;交易的支付方式則有現(xiàn)金支付(一次性付款、分期付清)，混合支付等。如果被重組公司缺乏現(xiàn)金，重組公司也可能動(dòng)用現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)其要?jiǎng)冸x的資產(chǎn)。

　　將劣質(zhì)資產(chǎn)從上市公司剝離是我國(guó)上市公司重組的一個(gè)重要內(nèi)容。在劣質(zhì)資產(chǎn)的剝離中，大量的債務(wù)也被剝離了出去，這些被剝離出去的債務(wù)并沒(méi)有足夠的凈資產(chǎn)和具有贏利能力的業(yè)務(wù)作保障，很多債務(wù)實(shí)際上隨著劣質(zhì)資產(chǎn)以自我交易等手段被塞給了重組公司。上市公司常常將凈值為負(fù)的(負(fù)債大于資產(chǎn))所謂“不適資產(chǎn)”以一定價(jià)格或者零價(jià)格轉(zhuǎn)讓給重組母公司。

　　3.資產(chǎn)租賃

　　這種有兩種可能：一，可能是重組公司沒(méi)有找到一種合適的方式將被重組公司的資產(chǎn)剝離出來(lái)，于是只好暫時(shí)采用租賃這種方式。這樣還可以增加被重組公司的現(xiàn)金流。二，被重組公司暫時(shí)沒(méi)有能力獲得重組方的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，只好先租賃。當(dāng)然資金的確定和支付有很大的靈活性。

　　最近，市場(chǎng)上出現(xiàn)了一種新的資產(chǎn)重組方式――凈殼重組。所謂“凈殼”，就是被重組公司幾乎把自己原有的所有資產(chǎn)，包括債權(quán)、債務(wù)統(tǒng)統(tǒng)從上市公司剝離，而僅僅剩下“上市公司”這一“外殼”。 這類(lèi)重組都希望得到凈殼，以避免原有的不良資產(chǎn)拖了后腿，還將額外的增加現(xiàn)金流。重組后被重組公司實(shí)質(zhì)已發(fā)生了很大的變化。凈殼重組"的一個(gè)最大優(yōu)勢(shì)在于，可以迅速甩掉上市公司原來(lái)的包袱，實(shí)現(xiàn)輕裝上陣。

　　重組方對(duì)被重組方進(jìn)行資產(chǎn)重組的具體原因主要以下幾個(gè)方面：

　　1. 當(dāng)企業(yè)所在的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng) 環(huán)境發(fā)生變化，例如由壟斷進(jìn)入完全競(jìng)爭(zhēng)，從產(chǎn)品開(kāi)發(fā)期進(jìn)入產(chǎn)品成熟期之后，行業(yè)利潤(rùn)率呈現(xiàn)下降趨勢(shì)時(shí)，企業(yè)通過(guò)資產(chǎn)剝離和出售可以實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略收縮，轉(zhuǎn)而投資新興產(chǎn)業(yè)和利潤(rùn)更高的產(chǎn)業(yè)。案例如南京高科。

　　2. 當(dāng)企業(yè)在所投資的領(lǐng)域不具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，資產(chǎn)贏利能力低下的情形下，為了避免資源浪費(fèi)和被淘汰出局，出售和剝離資產(chǎn)可以使企業(yè)掌握主動(dòng)，減少風(fēng)險(xiǎn)，及早實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。案例如億安科技。

　　3. 在存量資產(chǎn)大量沉淀的企業(yè)里，存量資產(chǎn)的出售是實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)保增值的重要手段，并有助于企業(yè)集中資源優(yōu)勢(shì)，培養(yǎng)核心競(jìng)爭(zhēng)力。

　　4. 重組方目前的產(chǎn)業(yè)與被重組方的產(chǎn)業(yè)不兼容。

　　5.產(chǎn)和債權(quán)的轉(zhuǎn)移和出售可以改善企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，減少虧損、降低成本，增強(qiáng)企業(yè)的贏利能力。尤其是當(dāng)資產(chǎn)受讓方以現(xiàn)金支付來(lái)完成交易的情況下，資產(chǎn)出讓方不僅可以獲得一筆流動(dòng)性資金，而且增強(qiáng)了企業(yè)的再投資功能。如案例ST熊貓。

　　目前資產(chǎn)重組中存在的問(wèn)題：

　　1.政府介入過(guò)深。首先，政府以其直接掌握的優(yōu)質(zhì)國(guó)有資產(chǎn)來(lái)同上市公司的劣質(zhì)資產(chǎn)進(jìn)行置換。其次，政府促成其他企業(yè)將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)和利潤(rùn)注入上市公司，并承諾在 稅收、土地征用、特許經(jīng)營(yíng)權(quán)、重大建設(shè)項(xiàng)目等方面以?xún)?yōu)惠政策作為回報(bào)，這也會(huì)為日后的糾紛埋下導(dǎo)火索。最近川長(zhǎng)征、托普 軟件同當(dāng)?shù)卣g的矛盾沖突正是體現(xiàn)了這個(gè)問(wèn)題]

　　2.直接資本市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，直接資本市場(chǎng)還帶有一些 計(jì)劃 經(jīng)濟(jì)色彩。就容易出現(xiàn)非等價(jià)交易、“報(bào)表重組”、利益轉(zhuǎn)移等問(wèn)題。投資者無(wú)法真正了解公司情況。

　　3.自我交易、內(nèi)部交易和關(guān)于控制人方面的法律不完善。

　　4.中介機(jī)構(gòu)不能恪守自己的 職業(yè)準(zhǔn)則。主要體現(xiàn)在一些 會(huì)計(jì)事務(wù)所不能站在客觀的角度來(lái)評(píng)估公司資產(chǎn)價(jià)值，導(dǎo)致公司大量的評(píng)估增值虛增利潤(rùn)。

　　結(jié)言

　　目前由于很多公司打著重組的幌子美化公司年報(bào)，進(jìn)行的是所謂的報(bào)表重組，即上市公司的資產(chǎn)、業(yè)務(wù)并沒(méi)有實(shí)質(zhì)性變化，只是通過(guò)自我交易等手段使財(cái)務(wù)報(bào)表上的贏利增加。報(bào)表重組的方法多種多樣，如控股股東以高價(jià)購(gòu)買(mǎi)上市公司的存貨、控股股東以高價(jià)承租上市公司的資產(chǎn)、控股股東以高息從上市公司借款，或者上市公司直接出售資產(chǎn)記入利潤(rùn)，在這些方式中重組方并不會(huì)真的給錢(qián)，只不過(guò)以“應(yīng)收款”的各義記入被重組方的帳目而已。由于這些虛假的行為存在使得重組的作用大打折扣，也削弱可投資者對(duì)重組的信心。

　　隨著創(chuàng)業(yè)板的設(shè)立，公司上市的門(mén)檻低了，直接上市可能比找一個(gè)殼資源要來(lái)得快，同時(shí)又沒(méi)有不良資產(chǎn)的影響，所以重組股這一概念將逐漸被淡化。到時(shí)只有那些實(shí)質(zhì)性重阻利好才會(huì)在市場(chǎng)生存，重組也將恢復(fù)其本來(lái)面目。