國(guó)有企業(yè)不良投資的經(jīng)濟(jì)學(xué)解析論文
不良投資是國(guó)有企業(yè)格外關(guān)注的問(wèn)題之一，因?yàn)椴涣纪顿Y會(huì)對(duì)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生一定的影響。 下面是學(xué)習(xí)啦小編帶來(lái)的關(guān)于國(guó)有企業(yè)不良投資的經(jīng)濟(jì)學(xué)解析論文的內(nèi)容，歡迎閱讀參考!
國(guó)有企業(yè)不良投資的經(jīng)濟(jì)學(xué)解析論文：《試談國(guó)有企業(yè)不良投資的經(jīng)濟(jì)學(xué)》
摘 要：市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制改革以來(lái)，給我國(guó)的經(jīng)濟(jì)注入了前所未有的活力，但是作為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制重要組成部分的投資機(jī)制還有待進(jìn)一步完善和改革。投資活動(dòng)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要部分，是一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的基本動(dòng)力，是國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定協(xié)調(diào)發(fā)展的關(guān)鍵因素，在推動(dòng)解決勞動(dòng)者就業(yè)問(wèn)題上也發(fā)揮著重要作用。投資活動(dòng)的必要性不言而喻，但是如何進(jìn)行投資，如何建立一套完整的市場(chǎng)投資機(jī)制需要進(jìn)一步研究并且需要進(jìn)一步加以完善。由于國(guó)有企業(yè)在中國(guó)的特殊性，它可以說(shuō)不是一個(gè)真正意義上的追求自身利益最大化的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)主體，國(guó)有企業(yè)在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中扮演著雙重角色，結(jié)果是國(guó)有企業(yè)投資行為比較盲目，造成一些垃圾工程，呆賬壞賬現(xiàn)象比較嚴(yán)重，浪費(fèi)了巨大的資源，給國(guó)民經(jīng)濟(jì)健康穩(wěn)定的發(fā)展帶來(lái)一定程度的負(fù)面影響。
關(guān)鍵詞：產(chǎn)權(quán)摩擦;軟預(yù)算約束;惡性增資
改革開(kāi)放二十多年來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革取得了前所未有、全世界為之震動(dòng)的成就，從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)到市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的順利過(guò)渡，國(guó)有企業(yè)與非國(guó)有企業(yè)的并存發(fā)展，國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)方式的轉(zhuǎn)變給中國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展注入了新的活力和動(dòng)力。有中國(guó)特色的社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)是以公有制為主體的有計(jì)劃的商品經(jīng)濟(jì)，與西方資本主義國(guó)家市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)相比，我們有自己的特色，作為過(guò)渡時(shí)期宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定者，技術(shù)移植和擴(kuò)散的中心，社會(huì)福利的提供者，國(guó)家控制轉(zhuǎn)軌進(jìn)程中的工具和系統(tǒng)性市場(chǎng)失靈與政府失靈的協(xié)調(diào)器，國(guó)有企業(yè)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中具有舉足輕重的作用。但是國(guó)有企業(yè)的改革進(jìn)程卻不是那么的令人滿意，還存在方方面面的問(wèn)題，例如，政企不分，內(nèi)部人控制，所有者缺位，財(cái)務(wù)狀況惡化，等等。雖然國(guó)有企業(yè)的投資對(duì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展具有很大程度上的拉動(dòng)作用，但是30%的國(guó)有企業(yè)卻占有幾乎70%的國(guó)家信貸，并且國(guó)有企業(yè)投資欲望過(guò)于強(qiáng)烈，惡性投資現(xiàn)象比比皆是，從而造成戰(zhàn)線過(guò)長(zhǎng)，效率低下，浪費(fèi)了巨大的社會(huì)資源，為經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展帶來(lái)了一定程度的負(fù)面作用。企業(yè)作為市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)主體，目標(biāo)只能有一個(gè)，那就是獲得利潤(rùn)甚至是超額利潤(rùn)。那么國(guó)有企業(yè)為什么總是會(huì)發(fā)生投資決策失敗或者明知道可能會(huì)發(fā)生虧損還要進(jìn)行投資的現(xiàn)象呢?這是不是一個(gè)真正意義上的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)主體所為呢?我想答案要從以下幾個(gè)方面獲得：
1.國(guó)有企業(yè)目標(biāo)錯(cuò)位直接導(dǎo)致其投資行為的變異
自改革開(kāi)放以來(lái)一直沒(méi)有解決好投資的控制邊界、收益邊界和責(zé)任邊界的錯(cuò)位問(wèn)題，使企業(yè)可以忽略投資的基本原則要求，結(jié)果必然是投資活動(dòng)效益低下，乃至虧本。國(guó)有企業(yè)本來(lái)就不同于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中單純以利潤(rùn)最大化為目標(biāo)的企業(yè)，它具有多元性目標(biāo)，加上政企嚴(yán)重不分，企業(yè)主管部門(mén)與經(jīng)營(yíng)者作為直接的投資決策者，就能夠偏離國(guó)家作為資產(chǎn)所有者的目標(biāo)，而優(yōu)先選擇有利于自己的目標(biāo)。國(guó)有企業(yè)一直患有投資饑渴癥，一味地追求擴(kuò)大企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模，從中享受由投資擴(kuò)張帶來(lái)的各種利益，但是，卻不必承擔(dān)因投資擴(kuò)張?jiān)斐傻奶潛p，因?yàn)樵诩扔畜w制下，它們可以把投資失敗的責(zé)任最終推給中央政府，國(guó)家銀行和企業(yè)職工來(lái)承擔(dān)，于是企業(yè)追求擴(kuò)大資產(chǎn)的目標(biāo)在投資決策成本能夠外部化的情況下，投資活動(dòng)失去了應(yīng)有的約束，最終必然造成投資行為與結(jié)果偏離資產(chǎn)所有者的理性要求。
2.投資體制轉(zhuǎn)軌期的產(chǎn)權(quán)摩擦，使國(guó)企盲目擴(kuò)大其投資規(guī)模
所謂轉(zhuǎn)軌期產(chǎn)權(quán)摩擦，是指國(guó)有企業(yè)用銀行或其他渠道貸款進(jìn)行投資后形成的資產(chǎn)歸屬糾紛問(wèn)題。按理說(shuō)，企業(yè)在還本付息之后，這部分資產(chǎn)應(yīng)直接歸屬企業(yè)，它不是由國(guó)家財(cái)政投資形成的，所以不應(yīng)該歸屬?lài)?guó)家。但是實(shí)際做法不是這樣，而是將它與國(guó)家財(cái)政投資形成的資產(chǎn)一樣看待，所有權(quán)都?xì)w屬?lài)?guó)家，于是產(chǎn)生了國(guó)家與企業(yè)之間的產(chǎn)權(quán)摩擦，產(chǎn)權(quán)摩擦使國(guó)有企業(yè)“失血”過(guò)多，再加上改革以來(lái)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)不斷增強(qiáng)，國(guó)有企業(yè)越來(lái)越失去原有的壟斷地位，特別是那些非國(guó)有企業(yè)大規(guī)模進(jìn)入的行業(yè)利潤(rùn)率走低，因而這些企業(yè)的國(guó)有企業(yè)虧損狀況也就更嚴(yán)重。這時(shí)貸款投資規(guī)模越是擴(kuò)大，虧損也就越嚴(yán)重。在產(chǎn)權(quán)摩擦造成企業(yè)失血過(guò)多的情況下，國(guó)有企業(yè)投資的收益、權(quán)利與責(zé)任錯(cuò)位的體制因素有發(fā)揮作用，使企業(yè)經(jīng)營(yíng)者仍要繼續(xù)擴(kuò)大貸款投資。
3.軟預(yù)算約束使國(guó)企惡性增資投資成為可能
所謂惡性增資是指缺乏投資過(guò)程中的糾偏控制機(jī)制，面對(duì)失敗的投資無(wú)法終止而繼續(xù)投入資源，甚至大大超出原來(lái)的投資預(yù)算，從而造成巨大的損失，惡化了企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。如果投資者決策者預(yù)期在企業(yè)財(cái)務(wù)困難時(shí)會(huì)經(jīng)常地得到債權(quán)人提供貸款的幫助，就會(huì)在投資之前依賴(lài)于這種預(yù)期，于是形成軟預(yù)算約束。因?yàn)閲?guó)有企業(yè)特殊的產(chǎn)權(quán)關(guān)系，政府作為所有者很難有效監(jiān)控企業(yè)管理，企業(yè)內(nèi)部人控制現(xiàn)象相當(dāng)嚴(yán)重，并且?guī)缀跻恢本吞幱谲涱A(yù)算約束狀態(tài)。由于國(guó)有企業(yè)與銀行的特殊性質(zhì)以及其他各種社會(huì)政治因素的影響，企業(yè)即使不能如期履行償還借款本息，仍然不會(huì)破產(chǎn)清算或轉(zhuǎn)交給貸款銀行控制，而且政府為了維持國(guó)有企業(yè)的存在，會(huì)繼續(xù)指使國(guó)有銀行對(duì)財(cái)務(wù)狀況明顯惡化的企業(yè)提供大量的貸款支持。在債務(wù)不能作為重要的破產(chǎn)約束機(jī)制后，企業(yè)的投資決策更加沒(méi)有什么限制，即使投資結(jié)果是失敗的，企業(yè)也會(huì)進(jìn)行投資。
從以上可以看出這樣的投資決策必然產(chǎn)生大量的不良資產(chǎn)，阻礙了國(guó)家經(jīng)濟(jì)和國(guó)有企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。怎樣把國(guó)有企業(yè)的不良投資轉(zhuǎn)化為有利于國(guó)民經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展的投資，把不利轉(zhuǎn)為有利，針對(duì)以上的問(wèn)題以己之見(jiàn)應(yīng)從以下幾個(gè)方面做起：
1.明確經(jīng)營(yíng)者的權(quán)利、責(zé)任和義務(wù)，合理確定國(guó)有企業(yè)的投資目標(biāo)
政企真正分開(kāi)，權(quán)利和責(zé)任真正明確，國(guó)有企業(yè)雖然身份有其特殊性，但是作為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的競(jìng)爭(zhēng)主體，國(guó)有企業(yè)必須有其真正意義上的所有者，這樣才能有效監(jiān)督經(jīng)營(yíng)者的投資行為。經(jīng)營(yíng)者必須明確其應(yīng)盡的責(zé)任，如果經(jīng)營(yíng)者以手中的權(quán)力來(lái)為自己或者既得利益集團(tuán)服務(wù)，必須使其受到嚴(yán)厲的懲罰。目前我國(guó)監(jiān)督體制很不完善，內(nèi)部人控制現(xiàn)象嚴(yán)重，給全民經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了嚴(yán)重的后果。國(guó)企改革的最終目標(biāo)是建立成真正意義上的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)主體，只有在經(jīng)營(yíng)者權(quán)、責(zé)、利充分明確的基礎(chǔ)上才能建立起合理的國(guó)企投資目標(biāo)，基本的投資原則要求在合理設(shè)計(jì)投資項(xiàng)目未來(lái)現(xiàn)金流的基礎(chǔ)上，投資凈現(xiàn)值大于或至少等于零的項(xiàng)目，否則應(yīng)該放棄。并且經(jīng)營(yíng)者必須充分考慮到貨幣的時(shí)間價(jià)值和體現(xiàn)投入產(chǎn)出效果的相對(duì)指標(biāo)要求。
2.真正意義上理順國(guó)有企業(yè)、國(guó)有銀行和國(guó)家財(cái)政的關(guān)系
在我國(guó)現(xiàn)有的經(jīng)濟(jì)體制下，國(guó)有企業(yè)和國(guó)有銀行就像是為國(guó)家財(cái)政打工的兩個(gè)好兄弟，在盈利的情況下，絕大部分利潤(rùn)都要上繳給國(guó)家財(cái)政，在企業(yè)虧損的情況下有國(guó)家財(cái)政來(lái)?yè)芸罨蛘咧甘緡?guó)有銀行貸款給國(guó)有企業(yè)來(lái)進(jìn)行投資。國(guó)有企業(yè)從國(guó)有銀行貸款與從國(guó)家財(cái)政那里得到補(bǔ)貼沒(méi)有什么真正意義上的實(shí)質(zhì)性區(qū)別，這樣的情況下國(guó)有企業(yè)的行為就會(huì)肆無(wú)忌憚，因?yàn)樗竺嬗袊?guó)家這個(gè)強(qiáng)大的政治武器做后
盾，如果說(shuō)國(guó)有企業(yè)會(huì)和非國(guó)有企業(yè)一樣小心翼翼行事的話，我想沒(méi)有人會(huì)相信了。所以說(shuō)如果國(guó)有企業(yè)投資失敗，投資資金無(wú)法收回，結(jié)果就會(huì)導(dǎo)致國(guó)有銀行嚴(yán)重虧損，國(guó)有銀行和國(guó)有企業(yè)的虧損必然要求國(guó)家財(cái)政予以支持，結(jié)果導(dǎo)致國(guó)家財(cái)政出現(xiàn)赤字，這樣就形成了一個(gè)惡性循環(huán)，對(duì)經(jīng)濟(jì)的健康運(yùn)行有巨大的阻礙作用。所以說(shuō)國(guó)企和國(guó)有銀行必須是互相獨(dú)立于國(guó)家財(cái)政之外的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)主體，這樣才能夠獨(dú)立行事。國(guó)有企業(yè)從國(guó)有銀行借款必須經(jīng)過(guò)銀行的嚴(yán)格審批，簽訂嚴(yán)謹(jǐn)?shù)膮f(xié)議，必須有抵押，銀行方能借款，如果到期國(guó)有企業(yè)不能償還，銀行就要令其清算，沒(méi)收抵押財(cái)產(chǎn)進(jìn)行拍賣(mài)來(lái)彌補(bǔ)銀行的貸款資金，或者說(shuō)以債轉(zhuǎn)股參與國(guó)有企業(yè)的經(jīng)營(yíng) (如果這個(gè)企業(yè)還有發(fā)展前途的話)。國(guó)有企業(yè)的盈利部分除以稅收形式上繳財(cái)政外，其余的部分應(yīng)歸其所有，不應(yīng)再交于財(cái)政，這樣產(chǎn)權(quán)摩擦的問(wèn)題就不會(huì)出現(xiàn)了。通過(guò)這樣一系列措施，國(guó)企的領(lǐng)導(dǎo)人必定會(huì)仔細(xì)思考投資的成本與收益了，必定使其把其他可能發(fā)生的不定因素考慮進(jìn)去，盲目投資的現(xiàn)象就不會(huì)發(fā)生了。
3.軟預(yù)算轉(zhuǎn)為硬預(yù)算，切斷其超額投資資金的來(lái)源
信息不對(duì)稱(chēng)現(xiàn)象無(wú)法避免，但是貸方在貸給借方金之前必須通過(guò)專(zhuān)家認(rèn)真研究計(jì)算其投資項(xiàng)目的花費(fèi)，研究其投資項(xiàng)目可能在未來(lái)帶來(lái)的收益并與成本相比較，盡量掌握關(guān)于這個(gè)投資項(xiàng)目的信息，使信息不對(duì)稱(chēng)程度將到最低。如果借方由于主觀原因造成投資失敗，貸方就要終止與其合作，不需要繼續(xù)注入資金，并令借方盡快嘗其貸款。除非是由于自然因素的破壞(地震等)，造成了一定程度的損失，如果預(yù)期繼續(xù)注入資金未來(lái)收益大于總成本，還可以繼續(xù)注入資金。這樣就打消了經(jīng)營(yíng)者的逆向選擇的問(wèn)題，他們會(huì)想方設(shè)法使投入的生產(chǎn)要素效率最大化，惡性投資的現(xiàn)象也不會(huì)出現(xiàn)了。所以說(shuō)要避免此類(lèi)事情的發(fā)生，國(guó)家或者國(guó)有銀行就要在投資前深思國(guó)有企業(yè)投資行為可能帶來(lái)的收益或者最終投入，并給企業(yè)下達(dá)一定的資金標(biāo)準(zhǔn)，以免不良資產(chǎn)的形成。
中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)歷了1/4多個(gè)世紀(jì)的高速增長(zhǎng)。尤其是自20世紀(jì)90年代以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本上保持了一個(gè)較平穩(wěn)的接近10%的年平均增長(zhǎng)速率(按經(jīng)濟(jì)普查后調(diào)整后的增長(zhǎng)數(shù)字計(jì))。一個(gè)大國(guó)經(jīng)濟(jì)體能保持連續(xù)近30年高速增長(zhǎng)，這本身就是一件驚人的和了不起的事。在不斷向前延伸著的人類(lèi)歷史發(fā)展長(zhǎng)河中，如果說(shuō)在20世紀(jì)和21世紀(jì)之交在世界上還有什么經(jīng)濟(jì)奇跡的話，那么，毋庸置疑就是已經(jīng)持續(xù)了近30年的中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)了。如果在這樣良好的形勢(shì)下，我們能針對(duì)性的對(duì)國(guó)有企業(yè)所存在的負(fù)面問(wèn)題進(jìn)行徹底性的改革，建立起一套適應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的投資體制和企業(yè)經(jīng)營(yíng)機(jī)制，把不良投資的資產(chǎn)轉(zhuǎn)化會(huì)良性資產(chǎn)，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)將會(huì)邁向一個(gè)更高的臺(tái)階，成為超級(jí)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國(guó)可能就不是我們的夢(mèng)想了。
國(guó)有企業(yè)投資的經(jīng)濟(jì)學(xué)解析論文：《試論國(guó)有企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)管理》
摘要：投資作為國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)的一種手段，提高了國(guó)有企業(yè)的收益，實(shí)現(xiàn)了股東利益最大化的目標(biāo)。投資決策是以將來(lái)的收益作為目標(biāo)進(jìn)行現(xiàn)下的決策，其多變性以及不可預(yù)測(cè)性給企業(yè)帶來(lái)了較大的投資風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別以及管理有助于降低企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)成本。本文從國(guó)有企業(yè)投資的風(fēng)險(xiǎn)入手，重點(diǎn)探討了企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因及管理策略，給國(guó)有企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理提供了解決方案。
關(guān)鍵詞：國(guó)有企業(yè);投資;風(fēng)險(xiǎn);管理
一、國(guó)有企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)概述
企業(yè)的投資經(jīng)營(yíng)活動(dòng)以提高國(guó)有資產(chǎn)的保值增值率為核心，從而實(shí)現(xiàn)股東利益的最大化。在企業(yè)的投資經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，存在著一定的投資風(fēng)險(xiǎn)，如果風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生，則會(huì)使整個(gè)投資過(guò)程蒙受較大的損失，對(duì)投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理迫在眉睫。自從二零零八年世界金融危機(jī)以后，全球的經(jīng)濟(jì)仍然處于一個(gè)蕭條的狀態(tài)，作為世界經(jīng)濟(jì)體系中的一員，我國(guó)自然不能獨(dú)善其身，也受到了相應(yīng)的影響，國(guó)有企業(yè)的經(jīng)營(yíng)也面臨著下滑的狀況。國(guó)有企業(yè)若想在這種嚴(yán)峻的背景下實(shí)現(xiàn)企業(yè)的收益，就必須建立起一套完善的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)的原因，并做出相應(yīng)的策略管理。
二、投資風(fēng)險(xiǎn)形成原因
對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行清晰的識(shí)別，是國(guó)有企業(yè)進(jìn)行投資風(fēng)險(xiǎn)管理的有效途徑。投資風(fēng)險(xiǎn)按照投資行為的介入程度分為直接投資風(fēng)險(xiǎn)與間接投資風(fēng)險(xiǎn)。
1.直接投資風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因
直接投資風(fēng)險(xiǎn)是指國(guó)有企業(yè)在進(jìn)行經(jīng)營(yíng)決策的活動(dòng)中，由于投資策略錯(cuò)誤所造成的相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)，主要由投資主體所在的生產(chǎn)結(jié)構(gòu)問(wèn)題、投資決策的失誤、投資執(zhí)行的不到位以及經(jīng)營(yíng)過(guò)程的錯(cuò)誤四大方面組成。
投資主體所在的生產(chǎn)結(jié)構(gòu)是指國(guó)有企業(yè)所選擇的投資項(xiàng)目所在的行業(yè)類(lèi)別。由于現(xiàn)在的投資主體較多，大多數(shù)國(guó)有企業(yè)采取多元化的經(jīng)營(yíng)策略進(jìn)行分散型投資，使得整個(gè)項(xiàng)目不具有連接性，以獨(dú)立的個(gè)體出現(xiàn)。這也使得企業(yè)的資金流向多個(gè)管理方向，不利于資金的統(tǒng)一管理。由于跨專(zhuān)業(yè)的管理需要較強(qiáng)的前瞻意識(shí)以及綜合能力，這對(duì)企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者提出了更高的要求。多元化投資致使企業(yè)經(jīng)營(yíng)模式無(wú)法形成規(guī)模效應(yīng)，不能利用集中優(yōu)勢(shì)進(jìn)行投資結(jié)構(gòu)的改善，所開(kāi)發(fā)的產(chǎn)品可能不符合市場(chǎng)的需求，從而導(dǎo)致庫(kù)存量的大幅度提升。
投資決策失誤是指國(guó)有企業(yè)管理者在進(jìn)行項(xiàng)目投資時(shí)，缺乏全局的觀念以及系統(tǒng)性的分析，對(duì)項(xiàng)目的可行性方案存在一定的錯(cuò)誤判斷。這使得整個(gè)投資計(jì)劃從開(kāi)始階段便處于一個(gè)劣勢(shì)的狀態(tài)，易導(dǎo)致后期的投資數(shù)據(jù)出現(xiàn)失誤，也易導(dǎo)致整個(gè)投資項(xiàng)目的失敗。這種投資風(fēng)險(xiǎn)不僅對(duì)企業(yè)的投資項(xiàng)目造成重大損失，也給企業(yè)帶來(lái)了較大資金的占用和浪費(fèi)。
投資執(zhí)行的不到位是國(guó)有企業(yè)投資中一個(gè)可以控制的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)整體需要的人力、物力進(jìn)行相應(yīng)的規(guī)劃分析，可以提高整個(gè)生產(chǎn)團(tuán)隊(duì)的執(zhí)行力。執(zhí)行力較弱是因?yàn)樵谡麄€(gè)投資過(guò)程中，因?yàn)槠髽I(yè)的整體經(jīng)營(yíng)需要，導(dǎo)致項(xiàng)目的運(yùn)作資金不能及時(shí)到位，從而出現(xiàn)資金鏈斷裂的情況。相應(yīng)的物資、原材料無(wú)法在相應(yīng)的生產(chǎn)線上進(jìn)行運(yùn)轉(zhuǎn)，也推遲了整個(gè)投資計(jì)劃的完成時(shí)間，造成了企業(yè)成本的提升。
經(jīng)營(yíng)過(guò)程的錯(cuò)誤是由于項(xiàng)目在經(jīng)營(yíng)的過(guò)程中，外部市場(chǎng)環(huán)境的變化使得整個(gè)投資產(chǎn)品已經(jīng)不符合市場(chǎng)的需要。同時(shí)，由于原材料成本的上升，生產(chǎn)技術(shù)的更新以及通貨膨脹等因素導(dǎo)致企業(yè)的成本上升，而利潤(rùn)下降。這部分風(fēng)險(xiǎn)是由于外在的宏觀環(huán)境變化所造成的企業(yè)利潤(rùn)損失，屬于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，不可規(guī)避，但卻可以進(jìn)行正面的預(yù)防工作。
2.間接投資風(fēng)險(xiǎn)所產(chǎn)生的原因
間接投資是指企業(yè)運(yùn)用自己閑置的資金進(jìn)行金融投資業(yè)務(wù)活動(dòng)，對(duì)金融市場(chǎng)的投資成為了近幾年來(lái)企業(yè)閑置資金的主要流向。由于金融投資活動(dòng)的資金來(lái)源是直接投資的收益，因此，直接投資的收益好壞直接影響了間接投資的經(jīng)營(yíng)效果。國(guó)有企業(yè)多是以實(shí)業(yè)起家，經(jīng)營(yíng)運(yùn)作的過(guò)程所建立的社會(huì)形象也形成了會(huì)計(jì)科目中的商譽(yù)科目，企業(yè)形象的好壞直接影響金融投資的效果。由于現(xiàn)在的金融市場(chǎng)瞬息萬(wàn)變，必須要有專(zhuān)業(yè)的金融專(zhuān)家進(jìn)行企業(yè)資產(chǎn)的打理。而現(xiàn)在企業(yè)從事金融資產(chǎn)投資的人員多為業(yè)余的人士，這會(huì)造成金融資產(chǎn)的劇烈波動(dòng)，影響企業(yè)利潤(rùn)的穩(wěn)定性。
三、投資風(fēng)險(xiǎn)的管理策略
投資風(fēng)險(xiǎn)的管理策略是根據(jù)國(guó)有企業(yè)在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中所出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，提出一一對(duì)應(yīng)的解決方案，通過(guò)科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)控制方法減小企業(yè)的投資損失。根據(jù)直接風(fēng)險(xiǎn)與間接風(fēng)險(xiǎn)的分類(lèi)，從以下兩方面提出風(fēng)險(xiǎn)管理策略。
1.直接投資風(fēng)險(xiǎn)管理策略
直接投資風(fēng)險(xiǎn)可以采取風(fēng)險(xiǎn)回避、風(fēng)險(xiǎn)控制、風(fēng)險(xiǎn)自留以及風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移四大方法進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的管理和控制。對(duì)這四種方法進(jìn)行單獨(dú)的使用或者組合使用可以提高企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理能力，降低企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。
風(fēng)險(xiǎn)回避是企業(yè)的管理層運(yùn)用較多的一個(gè)方法，主要依賴(lài)于管理層的市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)。當(dāng)一個(gè)項(xiàng)目在運(yùn)行的過(guò)程中，將要產(chǎn)生較大的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，企業(yè)管理者可以根據(jù)自己的經(jīng)驗(yàn)改變整個(gè)投資項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)策略，以保證投資風(fēng)險(xiǎn)降低到最小。
風(fēng)險(xiǎn)控制是指在整個(gè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，管理者已經(jīng)清晰地辨別出項(xiàng)目中存在的風(fēng)險(xiǎn)，運(yùn)用已有的措施進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的減小以及成本的降低。在不改變?cè)型顿Y項(xiàng)目的情況下，將整個(gè)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)降到最小。必要時(shí)，可以采取放棄整個(gè)項(xiàng)目的方法以保全大局。
風(fēng)險(xiǎn)自留是一種風(fēng)險(xiǎn)接受的態(tài)度，指項(xiàng)目中存在的風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法通過(guò)相應(yīng)的措施以及方法進(jìn)行規(guī)避，在不影響整個(gè)項(xiàng)目的總體利益的情況下，采取犧牲部分收益的方法進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。以積極的態(tài)度面對(duì)項(xiàng)目中存在的風(fēng)險(xiǎn)，不逃避，不推卸，以迅速有力的行動(dòng)減小風(fēng)險(xiǎn)。這種方法已經(jīng)成為現(xiàn)下的國(guó)有企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的常用方法。
風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移是整個(gè)項(xiàng)目在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中所采取的科學(xué)化手段減小風(fēng)險(xiǎn)的策略。在項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)之前，建立一系列合理的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，以實(shí)現(xiàn)投資收益的最大化。建立相應(yīng)的投資風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制包括以下三個(gè)步驟：明確管理層的責(zé)任，落實(shí)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者的收益回報(bào)，掌握風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者的地位。
明確管理層的責(zé)任是指投資項(xiàng)目在實(shí)施的過(guò)程中，按照項(xiàng)目的分工明確每一個(gè)業(yè)務(wù)工作的負(fù)責(zé)人，做得有法可依，有證可查。進(jìn)行管理人員的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)培訓(xùn)工作，樹(shù)立正確的項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)投資意識(shí)，以國(guó)有企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率與法律責(zé)任兩個(gè)方向建立對(duì)自己責(zé)任的認(rèn)識(shí)，使管理層從根本上進(jìn)行整個(gè)財(cái)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避策劃，提高風(fēng)險(xiǎn)管理的水平。 落實(shí)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者的收益回報(bào)是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者的一種物質(zhì)以及精神上的激勵(lì)。風(fēng)險(xiǎn)與收益并存是一句真言，在企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)管理上也存在這樣的情況。風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者在承擔(dān)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)壓力以及心理壓力上的回報(bào)。
掌握風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者的地位是進(jìn)行投資項(xiàng)目權(quán)責(zé)分離的一個(gè)基礎(chǔ)。將企業(yè)的經(jīng)營(yíng)權(quán)從政府主管部門(mén)中劃分出來(lái)，在法律機(jī)制上可以受政府的主導(dǎo)，而在經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目上，具有足夠的自主權(quán)，使企業(yè)實(shí)現(xiàn)真實(shí)的獨(dú)立自主經(jīng)營(yíng)。
2.間接投資風(fēng)險(xiǎn)管理策略
間接投資風(fēng)險(xiǎn)的管理以金融投資工具多元化的投資方式進(jìn)行。在金融投資工具使用中，投資收益與風(fēng)險(xiǎn)的大小呈現(xiàn)正比的關(guān)系。根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)收益報(bào)酬函數(shù)顯示，當(dāng)投資風(fēng)險(xiǎn)越大時(shí)，整個(gè)金融工具的投資收益越高;當(dāng)投資風(fēng)險(xiǎn)越小時(shí)，整個(gè)金融工具的投資收益處于平衡的狀態(tài)。因此，國(guó)有企業(yè)在進(jìn)行自身金融投資風(fēng)險(xiǎn)控制時(shí)，可以采取多元化的投資組合策略，降低風(fēng)險(xiǎn)，提高收益。也可以利用遠(yuǎn)期期貨合約對(duì)沖企業(yè)項(xiàng)目具有的風(fēng)險(xiǎn)，運(yùn)用利率合約對(duì)沖利率調(diào)整所帶來(lái)的利息風(fēng)險(xiǎn)。運(yùn)用股票投資等方法加強(qiáng)企業(yè)的股息收入，提升企業(yè)的紅利收入。同時(shí)，企業(yè)可以通過(guò)多元化的財(cái)務(wù)工具提升企業(yè)的收益，通過(guò)聯(lián)營(yíng)的方式引入戰(zhàn)略投資者，加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部的技術(shù)革新以及資金的注入，保證企業(yè)的活力;通過(guò)重組的方式剝離不良的資產(chǎn)，吸收優(yōu)秀企業(yè)的資產(chǎn)，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)內(nèi)部的做大做強(qiáng);通過(guò)兼并的方式加強(qiáng)企業(yè)上下游供應(yīng)鏈之間的關(guān)系，縮小整個(gè)材料流轉(zhuǎn)的成本，提升企業(yè)的市場(chǎng)占有率，加強(qiáng)企業(yè)的發(fā)展。
四、結(jié)論
對(duì)國(guó)有企業(yè)進(jìn)行投資風(fēng)險(xiǎn)的管理，可以從技術(shù)層面提高企業(yè)的收益，降低企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。在進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的過(guò)程中，以國(guó)內(nèi)優(yōu)秀的企業(yè)為榜樣，借鑒優(yōu)秀的風(fēng)險(xiǎn)管理策略，看到不同企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理策略的差別。在經(jīng)驗(yàn)借鑒過(guò)程中，可以根據(jù)企業(yè)自身的發(fā)展?fàn)顩r以及經(jīng)營(yíng)特色，建立獨(dú)特的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，以科學(xué)化的手法提高整個(gè)投資的決策性以及降低企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)，以保證國(guó)有企業(yè)的利潤(rùn)最大化和國(guó)有資產(chǎn)的保值增值。
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不良投資的經(jīng)濟(jì)學(xué)解析論文：《淺談外資在華不良資產(chǎn)投資問(wèn)題》
摘要:2000年以來(lái),四大資產(chǎn)管理公司加大了向國(guó)際市場(chǎng)打包出售不良資產(chǎn),境外投資者紛紛趕赴中國(guó)不良資產(chǎn)投資“盛宴”。2008年以后,外資在華不良資產(chǎn)投資開(kāi)始退潮,他們遇到了怎樣的處置之困?我們應(yīng)該如何繼續(xù)保有不良資產(chǎn)境外投資的市場(chǎng)份額,并且不斷開(kāi)發(fā)境外投資者在華不良資產(chǎn)投資的潛力呢?筆者對(duì)外資在華不良資產(chǎn)投資面臨的問(wèn)題進(jìn)行了探討。
關(guān)鍵詞:境外投資者;不良資產(chǎn);資產(chǎn)處置
1999年以前,我國(guó)的不良資產(chǎn)集中在國(guó)有商業(yè)銀行,1999年以后,國(guó)有商業(yè)銀行大部分不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)由信達(dá)、東方、長(zhǎng)城、華融等4家金融資產(chǎn)管理公司(簡(jiǎn)稱(chēng)資產(chǎn)管理公司)持有。2001年,四大資產(chǎn)管理公司將我國(guó)不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)向境外投資者開(kāi)放。十年來(lái),與境外投資者主要合作方式為不良資產(chǎn)打包處置。
不良資產(chǎn)的打包處置方式在國(guó)內(nèi)最早由4家資產(chǎn)管理公司從國(guó)外引入,并且取得很大的成效。當(dāng)前已成為國(guó)內(nèi)處置不良資產(chǎn)的基本方法之一。打包處置是以市場(chǎng)需求為出發(fā)點(diǎn),按照特定的標(biāo)準(zhǔn)(如地域、行業(yè)、集團(tuán)等),將一定數(shù)量的債權(quán)、股權(quán)和實(shí)物等資產(chǎn)進(jìn)行組合,形成具有某一特性的資產(chǎn)包,再將該資產(chǎn)包通過(guò)債務(wù)重組、轉(zhuǎn)讓、招標(biāo)、拍賣(mài)、置換等手段進(jìn)行處置的方式。它適用于難度大、處置周期長(zhǎng)的資產(chǎn)。與傳統(tǒng)的訴訟、以物抵債、債務(wù)重組等按戶處置方式相比,整體打包方式具有處置成本低、效率高的特點(diǎn)。
隨著不良資產(chǎn)向外國(guó)投資者的開(kāi)放,我國(guó)于2001年10月頒布了《金融資產(chǎn)管理公司吸收外資參與資產(chǎn)重組與處置的暫行規(guī)定》。2003年,國(guó)家稅務(wù)總局頒布了《關(guān)于外商投資企業(yè)和外國(guó)企業(yè)從事金融資產(chǎn)處置業(yè)務(wù)有關(guān)稅收問(wèn)題的通知》。2004年,下發(fā)了《關(guān)于金融資產(chǎn)管理公司對(duì)外轉(zhuǎn)讓不良債權(quán)有關(guān)外債管理問(wèn)題的通知》和《金融資產(chǎn)管理公司利用外資處置不良資產(chǎn)有關(guān)外匯管理問(wèn)題的通知》,明確了利用外資處置不良資產(chǎn)時(shí)有關(guān)外債登記、外匯登記、收益匯出等事宜。4家AMC紛紛與摩根士坦利、高盛、花旗銀行、德意志銀行等國(guó)際知名投資銀行合作,采用設(shè)立公司、賣(mài)斷、引入戰(zhàn)略投資者、境外資產(chǎn)證券化等多種方式進(jìn)行不良資產(chǎn)處置。截至2005年3月底,中國(guó)利用外資處置不良資產(chǎn)取得了顯著成績(jī),批準(zhǔn)設(shè)立了10家外商投資資產(chǎn)管理公司,處置整體債權(quán)和實(shí)物資產(chǎn)近900億元人民幣。
一、外資在華不良資產(chǎn)投資面臨的問(wèn)題
關(guān)于外資介入中國(guó)不良資產(chǎn),坊間一直流傳著“國(guó)資流失”的論調(diào)。其實(shí),在向境外投資者打包出售的初級(jí)階段,資產(chǎn)管理公司采用協(xié)議購(gòu)買(mǎi)的方式的確造成了國(guó)有資產(chǎn)的流失,但流失的本身也并非備受責(zé)難的外資本身的問(wèn)題,和我國(guó)有且只有資產(chǎn)管理公司作為不良資產(chǎn)“批發(fā)商”有很大的關(guān)系,這種體制上的漏洞和監(jiān)管的缺失造成了部分國(guó)有資產(chǎn)流失。但是隨著不良資產(chǎn)行業(yè)向外資打包處置的成熟化,不良資產(chǎn)打包的程序也漸漸步入正軌,招拍掛等形式大大杜絕了資產(chǎn)管理公司與外資的“有機(jī)可趁”,目前外資在收購(gòu)國(guó)內(nèi)資產(chǎn)包的過(guò)程中,并不是一本萬(wàn)利,也不是穩(wěn)賺不賠的,而是基于客觀的盡職調(diào)查后對(duì)市場(chǎng)的判斷,境外投資者要為其判斷的失誤承擔(dān)損失。
在不良資產(chǎn)市場(chǎng)開(kāi)放的初期,由于國(guó)內(nèi)資產(chǎn)管理公司經(jīng)驗(yàn)不足,定價(jià)機(jī)制不完善,給予國(guó)外投資者很大的利潤(rùn)空間。但隨著市場(chǎng)逐步完善,利潤(rùn)空間逐漸變小,同時(shí)國(guó)外投資者在資產(chǎn)處置過(guò)程中也逐漸發(fā)現(xiàn)中國(guó)式的問(wèn)題,這些問(wèn)題導(dǎo)致外資在華不良資產(chǎn)投資降溫,導(dǎo)致了投資退潮。主要問(wèn)題表現(xiàn)在:
1、不良資產(chǎn)定價(jià)困難,不確定因素太多
不良資產(chǎn)定價(jià)困難是必然的,這在全世界是一樣。但相對(duì)于完全市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家,中國(guó)不良資產(chǎn)的定價(jià)尤甚。這主要是由于目前中國(guó)的二元化社會(huì)體制造成的。一般對(duì)不良資產(chǎn)價(jià)值的評(píng)估可以基于債務(wù)人的清算價(jià)值,但在中國(guó)不良資產(chǎn)中,大部分債務(wù)人是有社會(huì)負(fù)擔(dān)的國(guó)有企業(yè),企業(yè)在還款或者清算時(shí)還要考慮職工安置等社會(huì)穩(wěn)定問(wèn)題。這使得投資者對(duì)債務(wù)人的總負(fù)債無(wú)法計(jì)算,從而也導(dǎo)致了無(wú)法計(jì)算企業(yè)的償還能力。另外,土地作為瀕臨破產(chǎn)的企業(yè)來(lái)說(shuō)是最為重要的還款來(lái)源,但土地的評(píng)估相當(dāng)困難。在中國(guó),土地所有權(quán)分為國(guó)家所有和集體所有,企業(yè)只能擁有土地的使用權(quán),而且中國(guó)的土地政策的地區(qū)差異性很大,沒(méi)有一個(gè)名文可查的統(tǒng)一的執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn),這使得投資者很難對(duì)土地的使用權(quán)進(jìn)行準(zhǔn)確評(píng)估。
2、國(guó)有資產(chǎn)管理公司的非市場(chǎng)化行為
目前,中國(guó)的不良資產(chǎn)市場(chǎng)是一個(gè)不完全的市場(chǎng),因?yàn)楝F(xiàn)有的不良資產(chǎn)都來(lái)自于國(guó)有商業(yè)銀行在2004～2005年時(shí)候的剝離。在剝離的時(shí)候,四大國(guó)有資產(chǎn)管理公司通過(guò)競(jìng)價(jià)方式購(gòu)買(mǎi)。在競(jìng)價(jià)過(guò)程中,國(guó)有資產(chǎn)管理公司為了能夠獲得足夠的資產(chǎn),他們都不求回報(bào)的以評(píng)估最高價(jià)甚至高于評(píng)估價(jià)購(gòu)買(mǎi)這些商業(yè)銀行剝離的不良貸款。這導(dǎo)致了目前市場(chǎng)上的不良資產(chǎn)的定價(jià)偏高,而國(guó)有資產(chǎn)管理公司又很難低于它們的購(gòu)買(mǎi)價(jià)對(duì)外轉(zhuǎn)讓。
3、地方保護(hù)主義嚴(yán)重
地方保護(hù)主義是針對(duì)外來(lái)投資者的,尤其是在不良資產(chǎn)行業(yè)。地方政府對(duì)當(dāng)?shù)仄髽I(yè)尤其是國(guó)有企業(yè)的保護(hù)很強(qiáng)。因?yàn)楹芏鄧?guó)有企業(yè)都是地方政府及其職能部門(mén)的下屬單位。由于國(guó)外投資者處置不良貸款的某些環(huán)節(jié)需要通過(guò)政府的批準(zhǔn),如拍賣(mài)土地、企業(yè)破產(chǎn)申請(qǐng)等,政府就會(huì)在時(shí)間上拖延整個(gè)處置過(guò)程,以促使投資者妥協(xié)。更有甚者,政府還會(huì)直接干預(yù)投資者申請(qǐng)的司法執(zhí)行。法院的司法獨(dú)立性不能保證。
4、司法環(huán)境較差
中國(guó)目前的司法環(huán)境還在逐步改善中。中國(guó)法院在司法過(guò)程中,不只考慮法律層面,還會(huì)考慮政治、經(jīng)濟(jì)方面的因素。這使投資者無(wú)法預(yù)測(cè)他們的投資行為能夠在多大程度上獲得法律的保護(hù)。中國(guó)在2007年實(shí)行的《破產(chǎn)法》進(jìn)一步削弱了不良資產(chǎn)投資者的抵押權(quán),將職工的安置放在抵押權(quán)之上,這基本上導(dǎo)致不良資產(chǎn)投資者對(duì)一些國(guó)有企業(yè)的抵押權(quán)變得不可實(shí)現(xiàn)。另外,還有很多省份的法院系統(tǒng)出臺(tái)了很多內(nèi)部規(guī)定,使很多投資者的處置步履維艱。
5、當(dāng)?shù)胤?wù)商良莠不齊
外資進(jìn)入中國(guó)不良市場(chǎng)的時(shí)候,一般會(huì)尋找一個(gè)當(dāng)?shù)氐暮献骰锇樽鳛榉?wù)商,由服務(wù)商來(lái)從事項(xiàng)目的尋找、盡職調(diào)查、資產(chǎn)處置等一系列服務(wù)。他們一般會(huì)聘請(qǐng)本土的地方團(tuán)隊(duì)為其管理所收購(gòu)的不良資產(chǎn),尤其一些投資者會(huì)跟偏愛(ài)使用已經(jīng)對(duì)資產(chǎn)包內(nèi)企業(yè)來(lái)龍去脈先知并且熟知的資產(chǎn)管理公司。但由于不良資產(chǎn)行業(yè)在中國(guó)是一個(gè)比較新興的行業(yè),當(dāng)?shù)胤?wù)商的經(jīng)營(yíng)和管理不是十分規(guī)范,在業(yè)務(wù)運(yùn)作中有很多的短期行為。為了促成項(xiàng)目的成交會(huì)在服務(wù)過(guò)程中隱瞞、欺騙一些關(guān)鍵信息。在資產(chǎn)處置過(guò)程中,由于服務(wù)商本身沒(méi)有類(lèi)似的從業(yè)經(jīng)驗(yàn),導(dǎo)致整個(gè)處置周期拉長(zhǎng),處置成本增加。
二、不斷開(kāi)發(fā)境外投資者對(duì)華不良資產(chǎn)投資潛力分析
向境外投資者打包出售不良資產(chǎn),為四大資產(chǎn)管理公司快速緩解現(xiàn)金流問(wèn)題提供了不可多得的解決方案。不管是從投資量和投資額來(lái)講,都是國(guó)內(nèi)公司所不能企及的。所以,截至目前向境外投資者出售資產(chǎn)包還是不失為不良資產(chǎn)處置的好選擇。如何能繼續(xù)保有境外投資者這塊市場(chǎng)并且不斷開(kāi)發(fā)境外投資者對(duì)華不良資產(chǎn)投資的潛力呢?
處置的“軟環(huán)境”是制約我國(guó)不良資產(chǎn)處置的一個(gè)重大問(wèn)題,也是直接影響到投資者回報(bào)率的關(guān)鍵因素。為保證境外投資者對(duì)中國(guó)不良資產(chǎn)市場(chǎng)的信心和投資力度,我們需要加強(qiáng)“軟環(huán)境”建設(shè)來(lái)更好地保障境外投資者的債權(quán)人利益。
1、發(fā)展市場(chǎng)環(huán)境
當(dāng)不良資產(chǎn)作為一種特殊商品進(jìn)入市場(chǎng)后,其價(jià)值回收能否實(shí)現(xiàn)最大化,關(guān)鍵在于不良資產(chǎn)處置市場(chǎng)化程度的高低。也就是說(shuō),市場(chǎng)化程度越高,不良資產(chǎn)回收價(jià)值最大化的可能性越大,二者正相關(guān)。但如果不具備保證資產(chǎn)處置公開(kāi)、透明的運(yùn)行機(jī)制,提高不良資產(chǎn)處置的市場(chǎng)化程度是不可能的,而且也影響到整個(gè)資產(chǎn)管理與處置的安全、穩(wěn)健、高效運(yùn)行。
我國(guó)市場(chǎng)體系不發(fā)達(dá),難以配合境外投資者的運(yùn)作,這是許多處置方式難以高效運(yùn)作的共同障礙。我國(guó)的市場(chǎng)體系雖然經(jīng)過(guò)改革開(kāi)放20年的發(fā)展,但與發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)體系相比仍然存在不發(fā)達(dá)、不規(guī)范、市場(chǎng)規(guī)模小、市場(chǎng)容量小、信息面窄、流動(dòng)性差、金融手段創(chuàng)新受限制等問(wèn)題,這些將會(huì)阻礙債轉(zhuǎn)股、資產(chǎn)證券化、重組、出售等手段的實(shí)施。
2、健全司法環(huán)境
不良資產(chǎn)中涉訴債務(wù)企業(yè)甚多,對(duì)司法環(huán)境有著很強(qiáng)的依賴(lài)性。長(zhǎng)期以來(lái),我國(guó)的司法環(huán)境一直備受爭(zhēng)議,尤其涉及到本身就是陳年舊賬的不良資產(chǎn),如何確保最大程度實(shí)現(xiàn)債權(quán)人利益是司法界需要重視的問(wèn)題。關(guān)于債權(quán)的時(shí)效問(wèn)題,比如我國(guó)《民法通則》第135條規(guī)定的“向人民法院請(qǐng)求保護(hù)民事權(quán)利的訴訟時(shí)效期間為二年,法律另有規(guī)定的除外。”這表明,我國(guó)一般民事訴訟的一般訴訟時(shí)效為二年。債權(quán)如果在兩年內(nèi)沒(méi)有及時(shí)主張權(quán)利就自動(dòng)認(rèn)定為債權(quán)時(shí)效的喪失,從而在法律上沒(méi)有任何保護(hù)。本身不良資產(chǎn)的管理就難于優(yōu)良資產(chǎn)的管理,訴訟時(shí)效的期限更是容易造成債權(quán)人的損失,這一點(diǎn)上我們應(yīng)借鑒一些國(guó)外相關(guān)規(guī)定的經(jīng)驗(yàn),在相關(guān)法律規(guī)定中對(duì)不良資產(chǎn)的特性給出特殊規(guī)定。在有些地區(qū),經(jīng)過(guò)資產(chǎn)管理公司按照合法程序轉(zhuǎn)讓給投資人的不良債權(quán),不能得到當(dāng)?shù)胤ㄔ旱闹С趾驼J(rèn)同,尤其是涉及政府債務(wù)剝離后持債主體的合法性,動(dòng)輒被法院認(rèn)定為轉(zhuǎn)讓無(wú)效等,對(duì)投資人不良資產(chǎn)的處置造成很大的障礙。債權(quán)人資格的合法性以及因此伴生的法院支持力度值得我們思考,既然我們向投資人開(kāi)放了不良資產(chǎn)市場(chǎng),那我們就應(yīng)該一視同仁地用落到實(shí)處的法規(guī)去認(rèn)同。
3、發(fā)揮政府的導(dǎo)向作用
政府對(duì)不良資產(chǎn)實(shí)際處置中的影響主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面:一是盡職調(diào)查與政府相關(guān)部門(mén)開(kāi)放程度的強(qiáng)相關(guān)性。在購(gòu)買(mǎi)不良資產(chǎn)之前,投資人都需要對(duì)債務(wù)企業(yè)進(jìn)行調(diào)查,調(diào)查環(huán)節(jié)涉及債務(wù)企業(yè)的資產(chǎn)狀況,這往往需要相關(guān)部門(mén)的配合,比如,企業(yè)的基本工商信息、土地使用權(quán)的核準(zhǔn)、房屋所有權(quán)的核準(zhǔn)、企業(yè)涉訴階段的核準(zhǔn)都需要去相關(guān)部門(mén)核實(shí)。但在實(shí)際調(diào)查中,債權(quán)人并不能輕車(chē)熟路地從相關(guān)部門(mén)得到理應(yīng)對(duì)債權(quán)人透明的債務(wù)人信息,這樣也容易造成對(duì)企業(yè)債權(quán)價(jià)值分析的不真實(shí)。二是處置與政府政策面支持程度的強(qiáng)相關(guān)性。處置階段,基于以上信息的不透明,相關(guān)部門(mén)的障礙容易造成對(duì)企業(yè)資產(chǎn)狀況了解不實(shí)等,外加一般債務(wù)企業(yè)都涉及隱瞞資產(chǎn)等情形,就更不利于保障債權(quán)人利益。政府在不良資產(chǎn)處置中的導(dǎo)向作用很重要,政務(wù)公開(kāi)是一種態(tài)度。
4、減少轉(zhuǎn)讓的中間環(huán)節(jié)
目前我國(guó)銀行不良資產(chǎn)的剝離雖然采用公開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)的形式,但還只是針對(duì)唯一的下家“資產(chǎn)管理公司”,所以造成了4大資產(chǎn)管理公司對(duì)銀行剝離不良資產(chǎn)的壟斷地位。同時(shí),資產(chǎn)管理公司“人少債多”,一般都是采取打包形式以拍賣(mài)或者競(jìng)價(jià)方式轉(zhuǎn)讓給真正的購(gòu)買(mǎi)者。更有甚者,真正的購(gòu)買(mǎi)者有的通過(guò)資產(chǎn)管理公司出面從銀行做“過(guò)橋”,資產(chǎn)管理公司加一定的“過(guò)橋費(fèi)”給購(gòu)買(mǎi)者。
這種資產(chǎn)管理公司全線壟斷上游不良資產(chǎn)資源的形式,容易造成暗箱操作,而且中間環(huán)節(jié)過(guò)多,很多費(fèi)用都是為中間環(huán)節(jié)買(mǎi)單。雖然銀行向資產(chǎn)管理公司商業(yè)性出售已經(jīng)是優(yōu)于第一階段的政策性剝離,但只針對(duì)資產(chǎn)管理公司的定向商業(yè)性出售造成冗雜的程序,不利于不良資產(chǎn)的快速變現(xiàn)和成本控制。
直接剝離,公開(kāi)出售,減少中間環(huán)節(jié),就是節(jié)約處置成本。
5、規(guī)避道德風(fēng)險(xiǎn)
引起道德風(fēng)險(xiǎn)的原因有:嚴(yán)重的信息不對(duì)稱(chēng)、委托人和代理人的利益不一致和經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不確定性。從國(guó)有商業(yè)銀行來(lái)看,成立金融資產(chǎn)管理公司收購(gòu)其剝離的不良資產(chǎn),被商業(yè)銀行看作是徹底免除自己貸款責(zé)任的良機(jī)。銀行從過(guò)去的責(zé)任中“解脫”出來(lái)后,由此也放棄了資產(chǎn)剝離之后應(yīng)承擔(dān)的管理和配合責(zé)任。而且,我國(guó)的金融資產(chǎn)管理公司是按賬面價(jià)值收購(gòu)國(guó)有商業(yè)銀行的不良資產(chǎn),而不論其本身的市場(chǎng)價(jià)值。這將使國(guó)有商業(yè)銀行出于自身利益的考慮,盡可能多地將不良資產(chǎn)剝離給金融資產(chǎn)管理公司。銀行到資產(chǎn)管理公司、資產(chǎn)管理公司到買(mǎi)家等不良資產(chǎn)的剝離交易中,往往會(huì)出現(xiàn)因信息披露不完全導(dǎo)致的買(mǎi)方的損失。比如債務(wù)企業(yè)貸款資料交接的不完全等。債務(wù)人對(duì)債權(quán)所有人的刻意隱瞞等都容易造成債權(quán)人利益的損失。
從債務(wù)企業(yè)來(lái)看,當(dāng)前債務(wù)負(fù)擔(dān)重,內(nèi)部運(yùn)行機(jī)制不力,極有可能將不良資產(chǎn)的處置當(dāng)作是最后一頓免費(fèi)的晚餐,失去還款的積極性。而企業(yè)主管部門(mén)、地方政府又往往站在企業(yè)的角度。這有可能會(huì)使整個(gè)社會(huì)的信用觀念進(jìn)一步惡化,有錢(qián)也不還,千方百計(jì)逃廢債務(wù)和轉(zhuǎn)移資產(chǎn)的現(xiàn)象更為加劇。從金融資產(chǎn)管理公司自身來(lái)看也存在道德風(fēng)險(xiǎn),不良資產(chǎn)處置中的道德風(fēng)險(xiǎn)對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的影響很大。如果不能有效地防范道德風(fēng)險(xiǎn),反而會(huì)導(dǎo)致國(guó)有資產(chǎn)的流失。
建立良好的誠(chéng)信機(jī)制,規(guī)避道德風(fēng)險(xiǎn),有利于凈化不良資產(chǎn)交易市場(chǎng),有利于債權(quán)人債務(wù)的回收,有利于達(dá)到不良資產(chǎn)處置的高效率。
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