經(jīng)濟(jì)全球化經(jīng)過(guò)調(diào)整后，以空前的速度和規(guī)模持續(xù)深入發(fā)展，全球經(jīng)濟(jì)依存性不斷上升。全球資本與生產(chǎn)技術(shù)要素的全球化重新配置，帶來(lái)全球政治經(jīng)濟(jì)格局重大而深刻的變化。下文是學(xué)習(xí)啦小編為大家搜集整理的關(guān)于國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)免費(fèi)論文的內(nèi)容，歡迎大家閱讀參考!

　　國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)免費(fèi)論文篇1

　　淺析跨國(guó)并購(gòu)面臨的主要障礙與對(duì)策

　　摘 要 目前，中國(guó)汽車工業(yè)跨國(guó)并購(gòu)面臨著法律、體制、資本市場(chǎng)、企業(yè)文化等方面的一系列障礙，為了更好地促進(jìn)中國(guó)汽車工業(yè)的發(fā)展，我國(guó)應(yīng)該從政策和制度上積極地采取一系列切實(shí)可行的措施。

　　關(guān)鍵詞 跨國(guó)并購(gòu) 直接投資 資產(chǎn)重組 市場(chǎng)化

　　1 引言

　　改革開放以來(lái)，我國(guó)利用外商直接投資獲得了長(zhǎng)足的發(fā)展。截止2002年12月底，全國(guó)累計(jì)批準(zhǔn)外商投資企業(yè)424 196個(gè)，合同外資8 280.60億美元，實(shí)際使用外資4 479.66億美元，跨國(guó)公司直接投資在我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的地位日益突出。但由于我國(guó)政策的限制，國(guó)際直接投資進(jìn)入我國(guó)一般都是采用新設(shè)投資的方式，跨國(guó)并購(gòu)這一跨國(guó)直接投資的最主要方式在我國(guó)利用外資中所占比重并不高。2002年“世界投資報(bào)告”顯示，2001年我國(guó)吸收了468.88億美元的國(guó)際直接投資，但只有不到5%是通過(guò)跨國(guó)并購(gòu)的方式進(jìn)入我國(guó)的。本文論述了汽車工業(yè)跨國(guó)并購(gòu)之所以難以在我國(guó)廣泛展開，主要面臨著法律、體制、資本市場(chǎng)、企業(yè)文化等方面的障礙。

　　2 跨國(guó)并購(gòu)面臨的主要障礙分析 2.1 法律障礙

　　(1)有關(guān)外資并購(gòu)的法律體系不健全。我國(guó)還沒(méi)有專門適用于外資并購(gòu)的法律，僅有的幾個(gè)用于調(diào)節(jié)外資并購(gòu)活動(dòng)的規(guī)章制度，如2002年10月證監(jiān)會(huì)頒布的《上市公司收購(gòu)管理辦法》，2002年11月，證監(jiān)會(huì)、財(cái)政部、國(guó)家工商總局和國(guó)家外匯管理局聯(lián)合發(fā)布的《利用外資改組國(guó)有企業(yè)暫行規(guī)定》，特別是2003年3月7日頒布、4月12日起施行的《外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)暫行規(guī)定》，成為我國(guó)第一部外資并購(gòu)的綜合性行政法規(guī)。綜觀這些法規(guī)，其規(guī)定原則性太強(qiáng)，缺乏可操作性。另外，缺乏一系列的外資并購(gòu)配套法規(guī)，如《反壟斷法》、《社會(huì)保障法》等等，在一定程度上阻礙了外資并購(gòu)的發(fā)展。

　　(2)缺乏科學(xué)、高效、透明的外資并購(gòu)審批制度。我國(guó)在《合資經(jīng)營(yíng)企業(yè)法》、《合作經(jīng)營(yíng)企業(yè)法》、《外商投資企業(yè)法》及其實(shí)施條例、細(xì)則中對(duì)外資進(jìn)入做了規(guī)定，但這些規(guī)定從總體上看，具有重審批權(quán)限和程序界定，輕操作辦法的特點(diǎn)。例如《外商收購(gòu)國(guó)有企業(yè)的暫行規(guī)定》雖然是直接針對(duì)外商收購(gòu)國(guó)有企業(yè)行為制定的，但其中的實(shí)質(zhì)性內(nèi)容只是設(shè)定了審批權(quán)限和審批程序，而對(duì)許多細(xì)節(jié)性操作問(wèn)題沒(méi)有明確規(guī)定，缺乏內(nèi)在協(xié)調(diào)性和結(jié)構(gòu)的嚴(yán)密性，難以構(gòu)成一個(gè)相對(duì)完整和獨(dú)立的審查外資準(zhǔn)入的審批制度，因而極易引起外商的誤解。

　　(3)缺乏排斥地方利益約束及國(guó)有股權(quán)管理的法律制度體系。由于汽車制造企業(yè)是以資本為紐帶，以全球?yàn)橘Y源利用銷售市場(chǎng)的綜合產(chǎn)業(yè)，其本質(zhì)決定了該產(chǎn)業(yè)排斥地域封鎖和地方保護(hù)主義。而我國(guó)汽車制造企業(yè)一般都與所在地方具有密切的聯(lián)系，許多汽車生產(chǎn)廠家都是借助于地方性產(chǎn)業(yè)政策及地方法律法規(guī)得以發(fā)展起來(lái)。更多的地方通過(guò)設(shè)立國(guó)有股權(quán)投資公司來(lái)對(duì)相應(yīng)的地方汽車生產(chǎn)企業(yè)達(dá)到控股或參股。因此，急需建立排斥地方利益約束的法律制度體系。汽車制造企業(yè)一直以國(guó)有股權(quán)為主控制，雖然多數(shù)汽車制造企業(yè)特別是上市公司都已經(jīng)進(jìn)行了改制，但國(guó)有股包括國(guó)有法人股的股東權(quán)利的行使路徑并沒(méi)有真正清晰過(guò)。因此如何建立關(guān)于國(guó)有股權(quán)管理的法律制度體系是中國(guó)汽車工業(yè)發(fā)展需要解決的首要問(wèn)題。

　　2.2 體制障礙

　　(1)企業(yè)產(chǎn)權(quán)不清，治理結(jié)構(gòu)不健全。在企業(yè)產(chǎn)權(quán)不清晰的條件下，跨國(guó)公司對(duì)國(guó)內(nèi)企業(yè)的收購(gòu)標(biāo)的本身就蘊(yùn)涵了巨大的風(fēng)險(xiǎn)，收購(gòu)后的企業(yè)組織也難以通過(guò)產(chǎn)權(quán)來(lái)實(shí)現(xiàn)對(duì)資源的內(nèi)部化配置，并形成跨國(guó)直接投資的內(nèi)部化優(yōu)勢(shì)。因此，企業(yè)產(chǎn)權(quán)不清嚴(yán)重制約了跨國(guó)公司的并購(gòu)意愿。又比如股權(quán)結(jié)構(gòu)的缺陷，目前我國(guó)企業(yè)的大股東平均控股比例大多在50%以上，這種特殊的股本結(jié)構(gòu)使得外商想成為控股股東就必須取得較大比例的股權(quán)，無(wú)形之中增加了并購(gòu)成本。外資企業(yè)若不能控制被并購(gòu)企業(yè)，就無(wú)法獲得轉(zhuǎn)移技術(shù)和管理能力優(yōu)勢(shì)的收益，也無(wú)法把在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、營(yíng)銷手段、售后服務(wù)等方面的經(jīng)驗(yàn)嫁接到國(guó)內(nèi)企業(yè)中來(lái)，跨國(guó)并購(gòu)的優(yōu)勢(shì)就不能得到充分發(fā)揮。

　　(2)資產(chǎn)評(píng)估問(wèn)題。外商購(gòu)買國(guó)內(nèi)企業(yè)時(shí)遇到的首要問(wèn)題就是購(gòu)買價(jià)格。目前，國(guó)內(nèi)企業(yè)的資產(chǎn)評(píng)估大多采用國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估制度。評(píng)估部門的評(píng)估和國(guó)有資產(chǎn)管理部門的確認(rèn)是以賬面資產(chǎn)為準(zhǔn)的，而外商接受的價(jià)值不是賬面價(jià)值而是市場(chǎng)重置價(jià)，即該企業(yè)的實(shí)際價(jià)值，這和賬面價(jià)值有較大的差距。這個(gè)問(wèn)題是外商購(gòu)買國(guó)內(nèi)企業(yè)難以成交的結(jié)癥之一。另外，全國(guó)僅有國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)400多家，專門從業(yè)人員

　　1 000余人，遠(yuǎn)不能滿足需要，評(píng)估實(shí)際水平距國(guó)際水平差別甚大，操作過(guò)程中有時(shí)還受行政干預(yù)。一些國(guó)內(nèi)企業(yè)的資產(chǎn)沒(méi)有經(jīng)過(guò)規(guī)范化的核定和評(píng)估，如對(duì)企業(yè)品牌、商標(biāo)、信譽(yù)等無(wú)形資產(chǎn)的評(píng)估。

　　2.3 資本市場(chǎng)障礙

　　所謂資本市場(chǎng)障礙是指現(xiàn)階段我國(guó)資本市場(chǎng)的缺陷，從而為企業(yè)之間產(chǎn)權(quán)交易設(shè)置的障礙。資本市場(chǎng)的建立和完善是企業(yè)間開展并購(gòu)的前提條件和基礎(chǔ)。不僅如此，資本市場(chǎng)的發(fā)達(dá)程度還決定了企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)的發(fā)達(dá)程度。對(duì)于上市公司而言，證券市場(chǎng)的發(fā)展直接影響著上市公司并購(gòu)的質(zhì)量。國(guó)外大多數(shù)企業(yè)間的并購(gòu)都是在證券市場(chǎng)上完成的。我國(guó)的證券市場(chǎng)起步較晚，仍處于初級(jí)發(fā)展階段，不僅市場(chǎng)規(guī)模比較小，而且本身帶有很多的不規(guī)范性。目前國(guó)內(nèi)的資本市場(chǎng)，除A股市場(chǎng)剛開始對(duì)合資企業(yè)開放之外，基本不對(duì)外資開放;證券市場(chǎng)上“一股獨(dú)大”現(xiàn)象突出，國(guó)有股、法人股不流通，而流通股B股、H股數(shù)量有限，加之股市低迷、信息披露不規(guī)范、幕后交易時(shí)有發(fā)生。這些都大大限制了外資通過(guò)證券資本市場(chǎng)進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)。

　　資本市場(chǎng)發(fā)育不成熟的另一表現(xiàn)是金融工具品種少，企業(yè)籌資渠道狹窄。并購(gòu)活動(dòng)耗資巨大，單純依靠一個(gè)公司自有資金顯然是不現(xiàn)實(shí)的。在西方發(fā)達(dá)國(guó)家，跨國(guó)公司主要利用國(guó)際資本市場(chǎng)和證券市場(chǎng)，借別人的錢來(lái)完成跨國(guó)并購(gòu)。90%以上的并購(gòu)資金是通過(guò)發(fā)行股票、債券、以股換股、抵押貸款、信用貸款等融資手段籌資。但我國(guó)絕大部分并購(gòu)活動(dòng)還僅僅停留在資產(chǎn)無(wú)償劃撥、承擔(dān)債務(wù)或現(xiàn)金收購(gòu)等方式上，并購(gòu)活動(dòng)中的融資效率十分低下。

　　2.4 企業(yè)文化差異造成的整合障礙

　　在知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，企業(yè)并購(gòu)呈現(xiàn)出范圍廣、巨額化、跨國(guó)化等一系列新特點(diǎn)，逐漸成為世界各國(guó)企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模、獲取競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的最有效的戰(zhàn)略選擇。但這一戰(zhàn)略選擇的實(shí)現(xiàn)并不完全取決于有形資產(chǎn)規(guī)模(如廠房、機(jī)器、技術(shù)、資本等)的簡(jiǎn)單疊加，更重要的是實(shí)現(xiàn)并購(gòu)企業(yè)和目標(biāo)企業(yè)從有形資源到以企業(yè)文化為核心的無(wú)形資源的整合，從而在根本上提高企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力?？鐕?guó)并購(gòu)中，并購(gòu)雙方來(lái)自不同的國(guó)家，政治、經(jīng)濟(jì)背景不同，社會(huì)制度和經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度不同，東西方文化差異造成的沖突不可避免。由于并購(gòu)中往往要涉及到人員變動(dòng)、管理模式選擇等問(wèn)題，雙方文化的差異就表現(xiàn)得更為突出和明顯。據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，在全球范圍內(nèi)資產(chǎn)重組的成功率只有43%左右，而那些失敗的重組案中80%以上直接或間接起因于新企業(yè)文化整合的失敗。因此，如何通過(guò)整合在企業(yè)內(nèi)部建立統(tǒng)一的價(jià)值觀和企業(yè)文化，實(shí)現(xiàn)“l+1>2”的效應(yīng)是并購(gòu)雙方必須認(rèn)真考慮的問(wèn)題。

　　3 采取的主要對(duì)策與建議

　　3.1 健全外資并購(gòu)法律法規(guī)，適當(dāng)簡(jiǎn)化審批程序

　　首先，充分借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家及其發(fā)展中國(guó)家的成熟經(jīng)驗(yàn)，構(gòu)建起既符合國(guó)際慣例，又體現(xiàn)我國(guó)具體國(guó)情的、操作性強(qiáng)的外資并購(gòu)法規(guī)體系。具體而言，應(yīng)將重點(diǎn)放在《企業(yè)兼并法》、《反壟斷法》、《產(chǎn)業(yè)政策法》等法律的制定上。在制定上述法律的基礎(chǔ)上，還應(yīng)完善其他配套法規(guī)和制度，以更好適應(yīng)外資并購(gòu)的需要，如修改《公司法》中關(guān)于公司投資限制的規(guī)定，適當(dāng)放寬收購(gòu)資金的到位期限;完善《證券法》中要約收購(gòu)的規(guī)定，使國(guó)有股向外資轉(zhuǎn)讓的比例進(jìn)一步合理化;完善《企業(yè)破產(chǎn)法》，使破產(chǎn)企業(yè)的債務(wù)清晰、職工安排與安置進(jìn)一步合理化，減輕外資并購(gòu)的相關(guān)成本等。其次，簡(jiǎn)化外資并購(gòu)的審批程序。外資并購(gòu)的審批制度要按照國(guó)際慣例改為實(shí)行有限度的自動(dòng)核準(zhǔn)制，用統(tǒng)一的法律法規(guī)來(lái)規(guī)范審批程序，明確審批權(quán)限，強(qiáng)化審批責(zé)任，簡(jiǎn)化審批手續(xù)，合理規(guī)定審批時(shí)限。外資并購(gòu)的審批權(quán)力可以適當(dāng)下放，此外，國(guó)家及各省市都應(yīng)該盡可能設(shè)立或委派專門機(jī)構(gòu)開展外資并購(gòu)的審批工作，以防止出現(xiàn)政出多門、相互沖突的現(xiàn)象。

　　3.2 規(guī)范資產(chǎn)評(píng)估制度，提高資產(chǎn)評(píng)估水平

　　科學(xué)合理的資產(chǎn)評(píng)估制度為企業(yè)并購(gòu)提供了可靠的依據(jù)，有助于外商對(duì)目標(biāo)公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)狀況、資產(chǎn)價(jià)值、獲利能力等重要指標(biāo)進(jìn)行詳細(xì)了解與科學(xué)分析，從而確定恰當(dāng)?shù)牟①?gòu)交易價(jià)格，使得整個(gè)外資并購(gòu)工作定量化、規(guī)范化，避免主觀隨意性。因此，必須進(jìn)一步改進(jìn)和完善我國(guó)現(xiàn)有的資產(chǎn)評(píng)估制度，努力提高評(píng)估水平，積極與國(guó)際慣例接軌，以實(shí)現(xiàn)既保護(hù)國(guó)有資產(chǎn)在外資并購(gòu)中不受侵害，同時(shí)又保證外資并購(gòu)活動(dòng)順利進(jìn)行的目標(biāo)。我們?cè)谵D(zhuǎn)讓相關(guān)資產(chǎn)時(shí)，要尊重國(guó)際通用的評(píng)估原則和方法，不應(yīng)人為地要求國(guó)有資產(chǎn)、國(guó)有股權(quán)的轉(zhuǎn)讓定價(jià)不得低于凈資產(chǎn)價(jià)格，同時(shí)，也要改變不論國(guó)有資產(chǎn)質(zhì)量如何，一律用重置成本法來(lái)評(píng)估其價(jià)值的做法。

　　3.3 大力發(fā)展資本市場(chǎng)，暢通外資并購(gòu)的市場(chǎng)渠道

　　資本市場(chǎng)是跨國(guó)并購(gòu)的重要平臺(tái)。就目前來(lái)看，我國(guó)資本市場(chǎng)的規(guī)模還相對(duì)較小，而且缺乏高度流動(dòng)性和穩(wěn)定性，要想真正成為外資并購(gòu)國(guó)內(nèi)企業(yè)的基本平臺(tái)，還應(yīng)重點(diǎn)做好以下工作：一是加快推進(jìn)符合條件的外商投資企業(yè)在A股市場(chǎng)上市;二是當(dāng)市場(chǎng)發(fā)育相對(duì)成熟，監(jiān)管制度相對(duì)健全時(shí)，有限度地對(duì)外資開放二級(jí)市場(chǎng)，適當(dāng)允許外資通過(guò)收購(gòu)流通股來(lái)達(dá)到并購(gòu)的目的;三是對(duì)于外資收購(gòu)的上市公司國(guó)有股、法人股等非流通股，在“禁售期”滿之后，是否可以借助QFII機(jī)制，以及其他配套措施來(lái)解決其持有股份的流通問(wèn)題，以調(diào)動(dòng)外資并購(gòu)國(guó)內(nèi)上市公司的積極性，也給外資退出被并購(gòu)企業(yè)提供一個(gè)良好的市場(chǎng)渠道;四是建立上市公司國(guó)際并購(gòu)審查制度，防止國(guó)家相關(guān)的優(yōu)惠規(guī)定被純粹的投機(jī)性外資所利用，擾亂正常的市場(chǎng)秩序;五是建立一支能夠?yàn)橥赓Y并購(gòu)提供全方位服務(wù)的國(guó)內(nèi)中介機(jī)構(gòu)。

　　3.4 以建立現(xiàn)代企業(yè)制度為核心，規(guī)范汽車制造企業(yè)治理結(jié)構(gòu)和股權(quán)制度

　　按照現(xiàn)代公司制度規(guī)范，依法落實(shí)股東責(zé)任、董事責(zé)任和經(jīng)營(yíng)責(zé)任，實(shí)現(xiàn)責(zé)權(quán)利相結(jié)合，使其成為符合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)要求、具有完全行為能力的獨(dú)立主體，徹底脫離行政附庸的角色。逐步實(shí)現(xiàn)地方國(guó)有股權(quán)在當(dāng)?shù)仄囍圃炱髽I(yè)中退出控股地位，這樣在消除地方保護(hù)主義影響的同時(shí)，還可以保障汽車制造業(yè)在全國(guó)甚至全球范圍進(jìn)行零部件采購(gòu)和汽車銷售，徹底消除地區(qū)貿(mào)易壁壘和資源壁壘。與此同時(shí)，建立清晰有效的中央與地方兩級(jí)有機(jī)結(jié)合的國(guó)有資產(chǎn)管理體系。

　　3.5 加快產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)建設(shè)

　　市場(chǎng)化是汽車制造企業(yè)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)內(nèi)并購(gòu)重組的根本保障。要建立以自由競(jìng)爭(zhēng)為特征的企業(yè)并購(gòu)市場(chǎng)環(huán)境，通過(guò)企業(yè)之間的股權(quán)關(guān)系紐帶，逐步形成以股權(quán)并購(gòu)為主要形式的產(chǎn)業(yè)內(nèi)并購(gòu)，同時(shí)以法律制度的形式確立企業(yè)并購(gòu)市場(chǎng)規(guī)則。同時(shí)通過(guò)汽車制造企業(yè)國(guó)有股權(quán)出讓獲得資金，專門建立以汽車技術(shù)開發(fā)為主的投資公司，支持中小科技企業(yè)，確保中國(guó)在汽車新技術(shù)方面的合理利用和技術(shù)開發(fā)，再以向大企業(yè)轉(zhuǎn)讓或由原企業(yè)股東回購(gòu)的方式退出，逐步建立中國(guó)自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的汽車技術(shù)支撐體系。

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　　國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)免費(fèi)論文篇2

　　論美國(guó)經(jīng)濟(jì)政策的選擇困境與未來(lái)變數(shù)

　　摘要:國(guó)際金融危機(jī)以來(lái).關(guān)國(guó)深陷高赤字、高失業(yè)、低增氏約 ..兩高一低”7經(jīng)濟(jì)困局對(duì)關(guān)國(guó)財(cái)政政策7研究表明.提振經(jīng)濟(jì)7擴(kuò)張性財(cái)政政策受',法定債務(wù)上限7制約.關(guān)國(guó)面隋著財(cái)政政策7選擇困}s};對(duì)關(guān)國(guó)貨幣政策7研究表明.零利率政策由于信號(hào)效r',}約損失不但未能育效產(chǎn)生孩期政策效果.而k1喪失了后續(xù)操作空問(wèn):兩轉(zhuǎn)量化寬松貨幣政策因流動(dòng)性陷阱而不具備氏效性:“扭曲操作”本質(zhì)上不可能改變關(guān)國(guó)7經(jīng)濟(jì)走勢(shì).因此關(guān)國(guó)也面隋著貨幣改策7選擇困}s};深陷經(jīng)濟(jì)困局面隋經(jīng)濟(jì)政策選擇困境7關(guān)國(guó).未來(lái)在維持?jǐn)U張性貨幣政策7同刊.可能將進(jìn)入財(cái)政議策約 .}縮期.其最壞7結(jié)果是將關(guān)國(guó)經(jīng)濟(jì)拖入氏期“滯漲”

　　關(guān)鍵詞:關(guān)國(guó)經(jīng)濟(jì)困局:關(guān)國(guó)財(cái)政政策:零利率政策:量化寬松貨幣政策:

　　20世紀(jì)90年代，美囚創(chuàng)造了以言息技術(shù)為核心的“‘新經(jīng)濟(jì)景氣”,GPI增長(zhǎng)率由199',午的3. 3%上升到200()年的6.700，失業(yè)率也由l901年的6.}%下降到200()年的}I. 000 0 2001年技術(shù)泡沫破滅后的美國(guó).在布了l一政府以減稅為主的擴(kuò)張性財(cái)政政策和美聯(lián)儲(chǔ)以下1rj聯(lián)邦基金利率為主的擴(kuò)張性貨幣政策的拉動(dòng)下并沒(méi)有出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)大哀返，而進(jìn)人到緩慢復(fù)蘇階段，在隨后的數(shù)年內(nèi)，OI}P增長(zhǎng)率徘徊在藝%一。%之間夫業(yè)率維持在J%左右。正當(dāng)人們探討美國(guó)經(jīng)濟(jì)能否真正復(fù)蘇，戰(zhàn)勝經(jīng)濟(jì)周期之際，2()()7年7月美國(guó)爆發(fā)了次貸危機(jī)，進(jìn)而Ji級(jí)力金融危機(jī)，并迅速波及全球，形成國(guó)際金融危機(jī)。受金融危機(jī)的沖擊，美國(guó)經(jīng)濟(jì)2008年和2009年連續(xù)兩年出現(xiàn)衰退，失業(yè)率也躍川一到9%的平臺(tái)。在此背景下，美國(guó)繼續(xù)實(shí)施擴(kuò)張性財(cái)政政策，同pu也實(shí)施了一系列的擴(kuò)張性貨幣政策，在不斷調(diào)低聯(lián)邦基金利率直至實(shí)施零利率政策前后，光后兩次推出量化寬松貨幣政策，近期更是出臺(tái)了“‘扭曲操作”。然而，擴(kuò)張性的經(jīng)濟(jì)政策盡管使美國(guó)經(jīng)濟(jì)在2010年有所反彈，但至今并未實(shí)現(xiàn)實(shí)質(zhì)性復(fù)蘇，美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然深陷困局之中。

　　Reinhar和Ro};off}'1利用各國(guó)歷次金融危機(jī)的歷史數(shù)據(jù)，從房產(chǎn)價(jià)格、股票價(jià)格、銀行業(yè)狀況、失業(yè)水平等方面描述了危機(jī)后衰退程度和持續(xù)時(shí)間的不同特征，認(rèn)為稅收的減少是危機(jī)后財(cái)政赤字和主權(quán)債務(wù)擴(kuò)大的主要原因，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是緩慢長(zhǎng)久的過(guò)程。關(guān)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)政策，I-3aj o-Robio等r}}利用多結(jié)構(gòu)過(guò)程對(duì)1917年1月到2005年3月的美國(guó)財(cái)政月度數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析，結(jié)果顯示在全樣本區(qū)間美國(guó)財(cái)政表現(xiàn)為弱可持續(xù)，僅在1982年1月至1996年2月之間表現(xiàn)為強(qiáng)可持續(xù)。C}reenspan}';〕則指出不應(yīng)被日前低利率所迷惑，擴(kuò)張性的財(cái)政政策將使得美國(guó)聯(lián)邦政府債務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大，導(dǎo)致利率以及政府融資成本上升，美國(guó)政府將面臨財(cái)政的可持續(xù)性問(wèn)題。陳建奇「〕以實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率與國(guó)債實(shí)際發(fā)行利率的關(guān)系為判斷財(cái)政是否可持續(xù)的標(biāo)準(zhǔn)，當(dāng)前者較大時(shí)表明財(cái)政具有可持續(xù)性，反之則不可持續(xù)。其研究結(jié)果表明，盡管美國(guó)財(cái)政現(xiàn)階段仍然處于可持續(xù)水平，但已經(jīng)出現(xiàn)偏離穩(wěn)態(tài)的跡象，如果美國(guó)不調(diào)整財(cái)政政策，那么財(cái)政發(fā)生危機(jī)的概率極高。美國(guó)國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室T:!me,}-dorf} 1預(yù)測(cè)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和失業(yè)狀況好轉(zhuǎn)將是漫長(zhǎng)的，提出并分析刺激經(jīng)濟(jì)、增I}}就業(yè)的若干擴(kuò)張性財(cái)經(jīng)政策。有關(guān)金融危機(jī)后關(guān)國(guó)的貨幣政策，國(guó)內(nèi)的研究主要集中在量化寬}}}貨幣妙 },.

　　方面。吳曉靈「‘es認(rèn)為美歐量化寬松l}幣政策替代商業(yè)銀行創(chuàng)造了過(guò)千寬松的貨幣信貸l}}，惡化了中國(guó)調(diào)整經(jīng)濟(jì)潔構(gòu)、轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的金融環(huán)境，中國(guó)要明確.}c.融監(jiān)管的邊界和政府的市場(chǎng)定位，深化金融體制改草，加快人民幣國(guó)際化進(jìn)程。李石凱等丫從金融生態(tài)環(huán)悅的視角，認(rèn)為量化寬松貨幣政策所}

　　二、美國(guó)經(jīng)濟(jì)困局及政策選擇

　　日前，美國(guó)經(jīng)濟(jì)困局的特征是“‘三高兩低”，即高失業(yè)、高赤字、高貿(mào)易逆差、低增長(zhǎng)、低通脹，而高貿(mào)易逆差與低通脹是美國(guó)近10多年來(lái)的常態(tài)特征，金融危機(jī)之后美國(guó)經(jīng)濟(jì)困局的顯著特征表現(xiàn)為“‘兩高一低”，即低增長(zhǎng)、高失業(yè)、高赤字(圖1)0第一，從美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)①來(lái)看，自2001年經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇到2006年，美國(guó)OI}P實(shí)際增長(zhǎng)率逐步恢復(fù)到3%前后，表面上延續(xù)了“‘新經(jīng)濟(jì)”的發(fā)展勢(shì)頭。然而，此次經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和以往歷次衰退后的復(fù)蘇階段相比，并沒(méi)有出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)跳躍式增長(zhǎng)的特征，反而呈現(xiàn)出復(fù)蘇緩慢、增長(zhǎng)疲軟、企業(yè)資本開支增長(zhǎng)低迷、失業(yè)率居高不下等諸多消極特點(diǎn)。在2007年次貸危機(jī)和2008年金融危機(jī)的雙重打擊下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)出現(xiàn)拐點(diǎn)，2008年和2VV9年實(shí)際OI}P出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，由此陷人經(jīng)濟(jì)困局。盡管美國(guó)經(jīng)濟(jì)在2V1V年實(shí)現(xiàn)3. 0%的增長(zhǎng)，但2V11年美國(guó)OI}P增長(zhǎng)率為1.700，增幅比2010年回落了1. 3個(gè)百分點(diǎn)，低于美國(guó)商務(wù)部經(jīng)濟(jì)分析局(I-3ureau of Economic Analysis)之前的預(yù)測(cè)，也低于美國(guó)全國(guó)企業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家協(xié)會(huì)(National Association for I-3usiness Economics)3. 1%的預(yù)測(cè)值和國(guó)際貨幣基金組織((IMF>2.

　　5%的預(yù)測(cè)值。因此，美國(guó)未來(lái)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)依然不容樂(lè)觀，仍可能表現(xiàn)為“‘低增長(zhǎng)”的特征。第二，從失業(yè)率①來(lái)看,2001年之后的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的特征之一是并沒(méi)有有效解決失業(yè)問(wèn)題，失業(yè)人口在600-80()萬(wàn)人的區(qū)間內(nèi)波動(dòng)，失業(yè)率在I%一6%之間徘徊。金融危機(jī)的爆發(fā)更是惡化了美國(guó)的就業(yè)狀況，由于2008年和2009年美國(guó)經(jīng)濟(jì)的深度衰退，失業(yè)人口在短短的兩年內(nèi)翻番，達(dá)到2009年的1 }I 2 7萬(wàn)人，即使是美國(guó)經(jīng)濟(jì)反彈的2010年，由于投資信心不足等因素，經(jīng)濟(jì)政策的就業(yè)效應(yīng)失靈，失業(yè)人口依然增加到1泛82萬(wàn)人。

　　失業(yè)率的數(shù)據(jù)也反映了同樣的待征，失業(yè)率在經(jīng)歷2007年}I . 6%的拐點(diǎn)后迅速攀丁{，2009年和2010年失業(yè)率分別高達(dá)，.3%和9.。盡管美國(guó)勞工部數(shù)據(jù)顯示.2011年，2月美國(guó)失業(yè)率降至8.500，但是，在投資信心普遍不足、實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力的背景下，失業(yè)率高企問(wèn)題短期內(nèi)無(wú)法得到充分緩解，美國(guó)經(jīng)濟(jì)依然將表現(xiàn)出“‘高失業(yè)”的特征。第三、從美國(guó)聯(lián)邦政府赤字及赤字率②來(lái)看,2001年由克林頓過(guò)渡到布了「的美國(guó)政府還實(shí)現(xiàn)了1 282億美元的財(cái)政盈余，但第二年即“‘扭盈為虧”，之后到2008年，雖然年年均有財(cái)政赤字，但總體保持在I。()()億美元左右。金融危機(jī)后的擴(kuò)張性財(cái)政政策將財(cái)政赤字?jǐn)U大到超過(guò)1萬(wàn)億美元的規(guī)模,2009年和201()年的財(cái)政赤字分別為1}1 127和12 935億美元，2011年也高達(dá)12,996億美元。財(cái)政赤字的OI}P占比更能反映出美國(guó)“‘高赤字”的特征，白宮管理與預(yù)算辦公室的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)的赤字率在金融危機(jī)前基本維持在國(guó)際公認(rèn)的3%的安全水平，但危機(jī)后迅速攀升到10%左右，2V11年依然達(dá)到8.7000圖1 e!)01一2011美國(guó)經(jīng)浙的“兩高一低”資料未源柑據(jù)日0管理與預(yù)算辦公室、美國(guó)勞工部、美國(guó)經(jīng)i5T分析局的數(shù)據(jù)整理。

　　經(jīng)濟(jì)問(wèn)題需要用經(jīng)濟(jì)政策來(lái)治理，經(jīng)濟(jì)問(wèn)題的不同組合希要財(cái)政政策與貨幣政策的搭配運(yùn)用L政策搭配理淪最初是為了解決開放經(jīng)濟(jì)條件下的內(nèi)外經(jīng)濟(jì)失衡問(wèn)題，即“‘米德沖突”，米德認(rèn)為要解決開放經(jīng)濟(jì)中出現(xiàn)的內(nèi)外經(jīng)濟(jì)失衡問(wèn)題，必須搭配使用支出增減政策和支出轉(zhuǎn)換政策。"hinbergen}`'}釗一對(duì)政策日標(biāo)和政策工具之間數(shù)量關(guān)系的研究表明，要同時(shí)實(shí)現(xiàn)多個(gè)不同的政策日標(biāo)，需要運(yùn)用相同數(shù)日或更多的政策工具，即丁伯根法則。“‘斯旺模型”的基本結(jié)淪是，在通貨緊縮和國(guó)際收支逆差的內(nèi)外經(jīng)濟(jì)失衡下，應(yīng)該實(shí)施擴(kuò)張性支出增減政策和本幣貶值政策:反之則應(yīng)該實(shí)施緊縮性支出增減政策和本幣升值的政策提出了基于比較優(yōu)勢(shì)原理的“‘有效市場(chǎng)分類法則”，即把每個(gè)政策工具都用于具有相對(duì)最大效能的政策日標(biāo)，如果知道每種政策工具對(duì)政策日標(biāo)的影響方向和效能，那么，根據(jù)“‘有效市場(chǎng)分類法則”就可以實(shí)現(xiàn)既定的多個(gè)政策日標(biāo)。在實(shí)際實(shí)施和調(diào)整過(guò)程中，由于無(wú)法知悉政策工具的效能系數(shù)，所以只能多次小幅度地進(jìn)行政策工具的動(dòng)態(tài)調(diào)整，逐步向最終的政策日標(biāo)靠攏。日前，美國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨著內(nèi)外雙重失衡，其總體特征是“三高兩低”，即高失業(yè)、高赤字、高貿(mào)易逆差、低增長(zhǎng)、低通脹，由于政黨政治、選舉政治等因素，美國(guó)更加關(guān)注的是高失業(yè)、低增長(zhǎng)的內(nèi)部經(jīng)濟(jì)失衡問(wèn)題，外部經(jīng)濟(jì)平衡的政策日標(biāo)讓位于內(nèi)部經(jīng)濟(jì)平衡的政策日標(biāo)，政策搭配理淪較好地解釋了當(dāng)前美國(guó)實(shí)施的擴(kuò)張性財(cái)政政策和擴(kuò)張性貨幣政策的出臺(tái)背景。