財務(wù)管理目標(biāo)是企業(yè)目標(biāo)的集中體現(xiàn)和深刻反映，決定著企業(yè)的行為模式，對整個企業(yè)管理活動具有根本性的影響。下文是學(xué)習(xí)啦小編為大家整理的關(guān)于財務(wù)管理目標(biāo)方面論文參考的范文，歡迎大家閱讀參考!

　　財務(wù)管理目標(biāo)方面論文參考篇1

　　淺談財務(wù)管理目標(biāo)重塑

　　【摘要】 財務(wù)管理目標(biāo)是企業(yè)財務(wù)管理理論框架研究的起點(diǎn)和導(dǎo)向,它決定著財務(wù)管理主體的行為模式,但對于什么是企業(yè)合理的財務(wù)管理目標(biāo),目前還存在爭議,尚無定論。作為企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo),既應(yīng)與企業(yè)目標(biāo)協(xié)調(diào)一致,還應(yīng)體現(xiàn)利益相關(guān)者利益的價值導(dǎo)向。因此企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)可界定為企業(yè)價值的持續(xù)增長。

　　【關(guān)鍵詞】 財務(wù)管理目標(biāo);企業(yè)價值的持續(xù)增長;企業(yè)目標(biāo);利益相關(guān)者

　　財務(wù)管理目標(biāo)是企業(yè)財務(wù)管理理論框架研究的起點(diǎn)和導(dǎo)向,它決定著財務(wù)管理主體的行為模式,對整個企業(yè)管理活動具有根本性的影響。多年來,關(guān)于財務(wù)管理目標(biāo)的爭議不斷。理論界有關(guān)財務(wù)管理目標(biāo)的紛爭以及企業(yè)實(shí)際采用財務(wù)管理目標(biāo)的差異化等事實(shí),說明兩個方面的問題:一是財務(wù)目標(biāo)在本質(zhì)上具有一定的主觀性,因此,財務(wù)目標(biāo)的選擇作為一個規(guī)范性命題,總是存在一定的價值判定,并且很難證偽;二是企業(yè)選擇財務(wù)目標(biāo)具有環(huán)境適應(yīng)的導(dǎo)向性,即不同類型的企業(yè)會基于不同的內(nèi)部和外部理財環(huán)境,選擇不同的財務(wù)目標(biāo),從而使財務(wù)目標(biāo)的適用性有很大的不同,所以,財務(wù)目標(biāo)的優(yōu)劣也是相對的。

　　一、傳統(tǒng)財務(wù)管理目標(biāo)的評析

　　近年來,中外財務(wù)理論界對企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的定位進(jìn)行了廣泛而深入的探討,主要的觀點(diǎn)有利潤最大化、股東財富最大化、產(chǎn)值最大化、企業(yè)價值最大化、相關(guān)利益者價值最大化等。上述觀點(diǎn)既多且雜,有些只是某些學(xué)者的一家之言,在實(shí)際工作中并未廣泛應(yīng)用,既不可能也無必要對其一一進(jìn)行評述。但究竟什么是企業(yè)合理的財務(wù)管理目標(biāo),目前還存在爭議,尚無定論。

　　在計劃經(jīng)濟(jì)體制下,企業(yè)的一切財務(wù)活動圍繞國家利益開展,國家以產(chǎn)值來考核企業(yè)業(yè)績,其經(jīng)營目標(biāo)自然就是產(chǎn)值最大化。由于企業(yè)沒有獨(dú)立自主權(quán),企業(yè)財務(wù)只不過是國家財政體系的基礎(chǔ)環(huán)節(jié),因而“產(chǎn)值最大化”不能稱其為真正意義上的財務(wù)管理目標(biāo)。

　　在計劃經(jīng)濟(jì)向市場經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型過程中,企業(yè)以追逐利潤最大化作為財務(wù)管理目標(biāo)。因?yàn)槠髽I(yè)所創(chuàng)利潤不僅可以直接反映企業(yè)創(chuàng)造剩余產(chǎn)品的多少,而且也從一定程度上反映出企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的高低和對社會貢獻(xiàn)的大小,因此“利潤最大化”也自然而然地成為早期企業(yè)的財務(wù)目標(biāo)。利潤最大化目標(biāo)是企業(yè)所有者對財務(wù)目標(biāo)最原始、最樸素,同時也是最本質(zhì)的認(rèn)識,由于與企業(yè)所有者的財富直接聯(lián)系在一起,利潤最大化是迄今為止出現(xiàn)過的、得到最廣泛認(rèn)同的企業(yè)財務(wù)目標(biāo)之一。時至今日,該目標(biāo)仍是支配我國不少企業(yè)經(jīng)營和理財行為的主導(dǎo)性觀念。

　　盡管“利潤最大化”這一財務(wù)管理目標(biāo)在理論上具有一定的合理性,并且也反映了企業(yè)的現(xiàn)實(shí)追求,但對其進(jìn)行深刻分析,也不難看出它在理論邏輯和實(shí)踐效果上已暴露出諸多不足。第一,利潤最大化作為財務(wù)管理目標(biāo),很難與財務(wù)決策的標(biāo)準(zhǔn)相吻合。確定或認(rèn)可一種財務(wù)管理目標(biāo),絕非僅僅是表明公司理財?shù)囊环N態(tài)度,更重要的是,這種目標(biāo)假設(shè)的確定將從根本上制約、左右企業(yè)所有的財務(wù)決策。如果將利潤最大化作為企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo),那么企業(yè)的籌資決策、投資決策、營運(yùn)資本政策和股利政策均應(yīng)以能否實(shí)現(xiàn)利潤最大化為判斷準(zhǔn)繩。這明顯既不具有科學(xué)性,也不具備適用性。

　　第二,利潤最大化沒有考慮實(shí)現(xiàn)利潤的時間價值和風(fēng)險問題。不考慮時間價值會使不同時期實(shí)現(xiàn)的利潤進(jìn)行對比變得毫無意義,而忽視風(fēng)險問題則可能促使企業(yè)經(jīng)營者不顧風(fēng)險大小去追求更多的利潤。第三,由于利潤是一個財務(wù)會計技術(shù)含量的指標(biāo),以利潤最大化作為財務(wù)管理目標(biāo),勢必會使企業(yè)財務(wù)決策帶有短期行為的傾向,企業(yè)管理當(dāng)局勢必?zé)嶂杂趯ζ髽I(yè)盈余的操縱,這也必將影響企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展與可持續(xù)發(fā)展。因此,利潤最大化也不能作為企業(yè)最為合理的財務(wù)管理目標(biāo)。

　　“股東財富最大化”目標(biāo)是我國部分學(xué)者和西方財務(wù)理論界較為推崇的財務(wù)管理目標(biāo)。該目標(biāo)認(rèn)為,企業(yè)是股東的企業(yè),其邏輯實(shí)際上是“國王就是王國”。這似乎使得股東財富最大化成為一個不可打破的神話。但必須清醒地看到,該目標(biāo)不適合我國資本市場不發(fā)達(dá)及我國目前的企業(yè)組織形式主流為非上市公司的現(xiàn)狀。首先,該目標(biāo)在財務(wù)資源配置和收益分配中,存在著僅僅考慮股東利益的狹隘主義思想。而事實(shí)上,所有權(quán)功能的退化,股東既不負(fù)責(zé)管理公司,也不總是提供資金給公司,更不對公司負(fù)債承擔(dān)全部責(zé)任。

　　如今,所有權(quán)退化到只剩下一個維度,那就是提取財富而不是創(chuàng)造財富。其次,該目標(biāo)忽視了“代理問題”的存在,這種把其他利益相關(guān)者的利益排斥在公司目的之外的理念,與強(qiáng)化公司社會責(zé)任的理論基礎(chǔ)是背道而馳的,不符合可持續(xù)發(fā)展的要求。再次,股東財富最大化目標(biāo)所追求的是單純的“經(jīng)濟(jì)效率”,以企業(yè)資源配置是否有利于股東財富增長作為評判優(yōu)劣的標(biāo)準(zhǔn),會導(dǎo)致外部不經(jīng)濟(jì)、資源環(huán)境的破壞。最后,隨著知識經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,人本管理已成為客觀要求,而股東財富最大化也必然與“人本財務(wù)觀念”相沖突。因此,股東財富最大化不能作為最合理的財務(wù)管理目標(biāo)。

　　目前,更多的學(xué)者傾向于“企業(yè)價值最大化”目標(biāo),認(rèn)為該目標(biāo)克服了其他理財目標(biāo)的缺陷,充分考慮了資金的時間價值和風(fēng)險與報酬的關(guān)系。但“企業(yè)價值”是一個寬泛的概念,即使從財務(wù)管理的角度上看,“企業(yè)價值最大化”仍然是一個十分抽象而很難具體確定的目標(biāo)。就非上市企業(yè)而言,企業(yè)價值只能靠理論上的公式來進(jìn)行計量,不易做到客觀和準(zhǔn)確。從上市公司來看,企業(yè)價值雖然可通過股票價格的變動來顯示,但由于我國存在“一股獨(dú)大”的股權(quán)結(jié)構(gòu),股票價格的變動不是企業(yè)業(yè)績的唯一反映,而是受諸多因素影響的“綜合結(jié)果”。

　　因此股票價格的高低實(shí)際上不可能反映上市公司價值的大小。企業(yè)價值最大化目標(biāo)在實(shí)踐中難以操作,實(shí)用性不強(qiáng)。盡管新《企業(yè)財務(wù)通則》將財務(wù)管理目標(biāo)仍然界定為“企業(yè)價值最大化”,同時該目標(biāo)還有眾多學(xué)者的觀點(diǎn)支持。但筆者認(rèn)為它仍然難以成為我國企業(yè)最合理的財務(wù)管理目標(biāo)。

　　20世紀(jì)末,有的學(xué)者提出了“利益相關(guān)者價值最大化”這一財務(wù)管理目標(biāo)。“利益相關(guān)者價值最大化”財務(wù)管理目標(biāo)的理論基礎(chǔ)是利益相關(guān)者理論。利益相關(guān)者理論認(rèn)為,企業(yè)是要素所有者之間一組契約的聯(lián)結(jié),而且這組契約是非完全契約。各經(jīng)濟(jì)利益主體在追求自身經(jīng)濟(jì)利益的過程中要受到其他經(jīng)濟(jì)利益主體的制約,不能無限度地任意擴(kuò)展而侵犯其他經(jīng)濟(jì)利益主體的利益,否則契約所約定的條款就會遭到破壞。

　　利益相關(guān)者理論認(rèn)為,職工、經(jīng)營者、供應(yīng)商和用戶與股東一樣,都對企業(yè)進(jìn)行了專用性資產(chǎn)投資,都承擔(dān)了風(fēng)險,所不同的只是股東投入的是物質(zhì)資本,而職工和經(jīng)營者投入的是人力資本。因此,企業(yè)的目的不能僅限于股東利益最大化,而應(yīng)該考慮其他企業(yè)參與人的利益。從這一角度來說,該理論認(rèn)為,公司治理既必須實(shí)現(xiàn)委托人利益的最大化,又必須實(shí)現(xiàn)社會正義;既要鼓勵經(jīng)營者為最大化盈利而大膽冒險,又必須要求經(jīng)營者的忠誠和注意照顧公司利益相關(guān)者的利益。這種思想順應(yīng)了社會發(fā)展的潮流,反映了現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)的內(nèi)在要求。

　　但也有學(xué)者提出,利益相關(guān)者理論更多的是一種政治上的叫囂,這是因?yàn)樗^的利益相關(guān)者概念本身就是含混不清的,而且利益相關(guān)者是一個利益松散但意識又極易抱團(tuán)的團(tuán)體,一旦獲得某種利益驅(qū)動,其對于公司發(fā)展的影響可能是致命的。利益相關(guān)者所謂的來自企業(yè)的利益或然性是極強(qiáng)的,甚至?xí)в幸欢ǖ耐稒C(jī)性。這些利益相關(guān)者的行為一旦造成公司的極度困境甚至倒閉,則會轉(zhuǎn)向別的目標(biāo)。

　　由以上分析可以看出,關(guān)于企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的確定都有其歷史根源和科學(xué)成分,只是考慮的角度不同而已。企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模、組織形式、管理水平等方面的差異,使各企業(yè)在選擇自身的財務(wù)管理目標(biāo)時也存在差異,并具有一定的局限性,但其發(fā)展趨勢必然是在使企業(yè)生存和發(fā)展的基礎(chǔ)上,實(shí)現(xiàn)整體社會、經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)和諧發(fā)展。

　　二、財務(wù)管理目標(biāo)重塑

　　無論是“利潤最大化”和“股東財富最大化”還是“企業(yè)價值最大化”和“利益相關(guān)者價值最大化”的財務(wù)管理目標(biāo)均是以“最大化”為努力方向。如果“最大化”作為一種理念、一種方向自然無可厚非。但必須指出的是,財務(wù)管理目標(biāo)“最大化”的提法是一種極端化的表述,帶有濃厚的單邊治理色彩。在企業(yè)多邊治理的情況下,既不利于財務(wù)理論的研究,也不利于以此目標(biāo)指導(dǎo)實(shí)務(wù)。這是因?yàn)?第一,企業(yè)所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離,使股東不可能追求到利益或價值的最大化;第二,“最大化”因缺少了邊界而顯得模糊和不清晰,所以從某種程度上而言,最大化是無止境的、也是不現(xiàn)實(shí)的;第三,經(jīng)營者受到外界或自身的約束,也缺乏實(shí)現(xiàn)股東或企業(yè)價值最大化的激勵;第四,產(chǎn)權(quán)殘缺使企業(yè)利益相關(guān)者追求自身利益時受到限制,最終不能實(shí)現(xiàn)利益最大化。鑒于傳統(tǒng)財務(wù)管理目標(biāo)存在的諸多問題,因而有必要對財務(wù)管理目標(biāo)進(jìn)行重塑。

　　作為企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo),既應(yīng)與企業(yè)目標(biāo)協(xié)調(diào)一致,還應(yīng)體現(xiàn)利益相關(guān)者利益的價值導(dǎo)向?；诖?筆者認(rèn)為企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)可界定為:企業(yè)價值的持續(xù)增長。

　　(一)企業(yè)價值持續(xù)增長是企業(yè)目標(biāo)在財務(wù)上的直接表現(xiàn)

　　企業(yè)的目標(biāo)是生存、發(fā)展和獲利。財務(wù)管理目標(biāo)是企業(yè)目標(biāo)的價值化,財務(wù)管理的具體目標(biāo)(償債能力、營運(yùn)能力、盈利能力)又正是企業(yè)目標(biāo)的具體化。任何企業(yè)一旦成立并從事生產(chǎn)經(jīng)營活動,無不希冀能夠在激烈的市場競爭中生存下來并不斷發(fā)展壯大。但現(xiàn)實(shí)是殘酷的,絕大多數(shù)企業(yè)很難成為“常青樹”,更多的只是曇花一現(xiàn)。那么,企業(yè)作為一個盈利性組織,既要生存又要發(fā)展,就必須具有區(qū)別于其他企業(yè)的持續(xù)競爭優(yōu)勢。

　　具體而言:第一,生存是企業(yè)的前提目標(biāo),它要求財務(wù)管理應(yīng)充分考慮風(fēng)險因素,合理安排企業(yè)的負(fù)債比例,保持企業(yè)相應(yīng)的償債能力,確保企業(yè)能夠穩(wěn)定地生存下去;第二,發(fā)展是企業(yè)的核心目標(biāo),它要求財務(wù)能有效地籌集企業(yè)發(fā)展所需的資金,并合理編制財務(wù)預(yù)算和進(jìn)行成本控制,運(yùn)用有效的財務(wù)策略,以保持企業(yè)良好的發(fā)展后勁;第三,獲利是企業(yè)的最終目標(biāo),它要求采用各種有效的財務(wù)手段,提高企業(yè)的營運(yùn)能力和盈利能力,利用有效的分配手段,提高企業(yè)的市場價值。由此可見,持續(xù)競爭優(yōu)勢在財務(wù)上的表現(xiàn)即能夠長期生存、發(fā)展并能夠持續(xù)獲得超過同行業(yè)的平均利潤。換言之,企業(yè)持續(xù)競爭優(yōu)勢在財務(wù)上的表現(xiàn)是使企業(yè)價值能夠持續(xù)增長。

　　(二)企業(yè)價值持續(xù)增長是利益相關(guān)者價值導(dǎo)向的具體要求

　　企業(yè)是一系列契約的集合,契約本身所內(nèi)含的利益主體的平等性和獨(dú)立性,要求企業(yè)不僅要重視股東的利益,還要重視其他利益相關(guān)者的利益。也就是說,企業(yè)是使許多沖突的目標(biāo)在合約關(guān)系框架中實(shí)現(xiàn)均衡的結(jié)合點(diǎn)。對眾多利益相關(guān)者專用性資源進(jìn)行組合,其目的是為了獲取單個組織生產(chǎn)所無法達(dá)到的合作盈余或組織租金。各利益相關(guān)者在合作的過程中,由于向企業(yè)提供了專用性資源并承擔(dān)著企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險,因此都有權(quán)獲得相對獨(dú)立于其他利益相關(guān)者的自身利益。只有當(dāng)所有的利益相關(guān)者的利益得到保證并不斷增長時,企業(yè)經(jīng)營才是公平的和有效率的,才能達(dá)到“廣義的帕累托最優(yōu)”。正如菲利普・科特勒指出:“如果股東、顧客和員工的需要沒有得到均衡的滿足,價值創(chuàng)造也就無法持續(xù)。”企業(yè)價值持續(xù)增長的財務(wù)管理目標(biāo)正體現(xiàn)了利益相關(guān)者價值導(dǎo)向。

　　【參考文獻(xiàn)】

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　　財務(wù)管理目標(biāo)方面論文參考篇2

　　淺議財務(wù)管理目標(biāo)

　　摘要：關(guān)于財務(wù)管理目標(biāo)，我國主要是借鑒西方成熟的理財觀點(diǎn)，代表性的有利潤最大化、每股收益最大化、股東財富最大化和企業(yè)價值最大化。本文對上述觀點(diǎn)進(jìn)行了厘清，認(rèn)為可以將上述理財目標(biāo)劃分為利潤類和價值類兩大類。并分別進(jìn)行了分析，指出出于我國企業(yè)現(xiàn)實(shí)情況考慮，利潤最大化依然是企業(yè)可操作性的理財目標(biāo)。而股東財富最大化和企業(yè)價值最大化雖然在理論上更加完備，但是由于客觀情況限制可操作性不強(qiáng)，不宜作為企業(yè)的理財目標(biāo)。

　　關(guān)鍵詞：利潤最大化 股東財富最大化 企業(yè)價值最大化

　　財務(wù)管理目標(biāo)是公司理財當(dāng)中一個基本的問題，也是財務(wù)管理理論與實(shí)踐的邏輯起點(diǎn)。關(guān)于這樣一個最基本的問題，由于受西方財務(wù)管理理論的影響，依次出現(xiàn)了利潤最大化、每股收益最大化、股東財富最大化、企業(yè)價值最大化等一些觀點(diǎn)，這些觀點(diǎn)的出現(xiàn)都有其產(chǎn)生的歷史背景和積極意義，但是在企業(yè)財務(wù)管理實(shí)踐當(dāng)中，要求財務(wù)管理人員必須有一個清晰的目標(biāo)為指導(dǎo)，否則將加大決策實(shí)施的難度，難以取得預(yù)期效果，因此，有必要對上述目標(biāo)進(jìn)行梳理，以指導(dǎo)企業(yè)財務(wù)決策。

　　上述財務(wù)管理目標(biāo)，筆者認(rèn)為，從總體上可以分為兩類：利潤類，包括利潤最大化、每股收益最大化、權(quán)益資本凈利率最大化等等;價值類，包括股東財富最大化、企業(yè)價值最大化。下面，就對這兩類目標(biāo)進(jìn)行討論。

　　一、對利潤類目標(biāo)的探討

　　當(dāng)我國告別計劃經(jīng)濟(jì)體制，建立社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制后，企業(yè)成為自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧的利益主體，將利潤最大化作為其生產(chǎn)經(jīng)營的目標(biāo)，有著非常重要的現(xiàn)實(shí)意義。利潤代表著所有者財富的增加，企業(yè)的所有者出于自身利益驅(qū)動，當(dāng)然會關(guān)心利潤的增加。這就要求企業(yè)增加銷售，降低成本，努力提高生產(chǎn)經(jīng)營效率，注重企業(yè)的技術(shù)革新和產(chǎn)品的更新?lián)Q代，因?yàn)橹挥羞@樣，才能在激烈的市場競爭中取得有利地位。

　　同時，留存在企業(yè)的利潤還是企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營的內(nèi)部資金來源，對企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展具有重要意義。沒有利潤，企業(yè)就沒有積累，就無法獲得長遠(yuǎn)發(fā)展。事實(shí)證明，利潤最大化在調(diào)動企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營積極性，繁榮國民經(jīng)濟(jì)等方面發(fā)揮著巨大作用。

　　當(dāng)然，利潤最大化也面臨一些自身固有的缺陷，如：由于權(quán)責(zé)發(fā)生制的影響，企業(yè)利潤可能并不代表企業(yè)實(shí)際現(xiàn)金流，而財務(wù)管理的重要功能之一就在于保證企業(yè)的現(xiàn)金流不斷裂;沒有考慮利潤的取得時間;沒有考慮所獲利潤和投入資本數(shù)額的關(guān)系;沒有考慮獲取利潤所承擔(dān)的風(fēng)險等等。正因?yàn)槿绱?，在利潤最大化之后，又陸續(xù)出現(xiàn)了每股收益最大化、股東財富最大化等一些其他觀點(diǎn)。而利潤最大化也并沒有成為現(xiàn)代財務(wù)管理理論體系的主流觀點(diǎn)，而被股東財富最大化所取代。

　　事實(shí)上，在目前國內(nèi)很多企業(yè)的財務(wù)管理實(shí)踐當(dāng)中，利潤最大化還是占據(jù)著主流位置。這樣，就給理論研究帶來了很大挑戰(zhàn)，為什么占據(jù)財務(wù)管理理論主流位置的股東財富最大化沒有被很多企業(yè)接受?為什么在這樣一些企業(yè)先進(jìn)的理論出現(xiàn)了“水土不服”的現(xiàn)象?理論聯(lián)系實(shí)際的認(rèn)識論方法指引著我們必須對這一問題進(jìn)行深刻反省和探討。

　　二、對價值類目標(biāo)的探討

　　價值類目標(biāo)包括股東財富最大化和企業(yè)價值最大化。

　　股東財富最大化的理論依據(jù)是“委托——代理”理論。該理論認(rèn)為，企業(yè)是由股東所創(chuàng)立的，企業(yè)為股東所有，企業(yè)與股東的關(guān)系時“委托——代理”關(guān)系，企業(yè)承擔(dān)著受托責(zé)任。這一受托責(zé)任就要求企業(yè)要保證投資者投入的原始資本安全完整的基礎(chǔ)上，保證在生產(chǎn)經(jīng)營過程中實(shí)現(xiàn)投資者投入資本的保值增值。股東財富可以用股東權(quán)益的市場價值來衡量。股東財富的增加可以用股東權(quán)益的市場價值與股東投資資本的差額來衡量，即“權(quán)益的市場增加值”。西方經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國家股份制比較發(fā)達(dá)，證券價格能迅速、全面地反映所有有關(guān)價格的信息，證券價格就是其價值的最好反映，股東財富最大化可以解釋為股票價值最大化。

　　由于股票價格是股東未來所獲得的現(xiàn)金股利和出售股票收入的現(xiàn)值，所以股票價格反映了企業(yè)未來獲取現(xiàn)金流量的能力以及現(xiàn)金流入的時間和風(fēng)險。因此，股東財富最大化被認(rèn)為能夠克服利潤最大化所具有的缺點(diǎn)，比如考慮了時間價值和風(fēng)險因素，克服企業(yè)在追求利潤最大化過程中的短期行為等，股東財富最大化也就成了主流財務(wù)管理理論所推崇的理財目標(biāo)。

　　企業(yè)價值最大化的理論依據(jù)是“契約理論”。即企業(yè)并非是一個由股東所創(chuàng)立的組織，而是多邊契約的總和。隨著債權(quán)人、雇員、供應(yīng)商、社會等利益相關(guān)者在企業(yè)運(yùn)營中的作用越來越重要，特別是一些損害利益相關(guān)者事件的發(fā)生，如在資本市場上，由于股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，公司治理不規(guī)范，會計信息披露失真，中小投資者利益受到侵犯問題，股東利益至上的觀點(diǎn)受到批評，而企業(yè)價值最大化越來越受到關(guān)注。企業(yè)不應(yīng)單純以實(shí)現(xiàn)股東利益為目標(biāo)，而應(yīng)把股東利益置于與利益相關(guān)者相同的位置上，即只有在共同治理下，企業(yè)價值才能達(dá)到最大化，才能最大程度上滿足各利益相關(guān)者各自的利益訴求。

　　于是，股東財富最大化又進(jìn)行了相應(yīng)的完善，認(rèn)為股東財富最大化在進(jìn)行一定的約束后，可以成為企業(yè)的理財目標(biāo)。具體包括：1.利益相關(guān)者的利益受到了相應(yīng)的保護(hù)。利益相關(guān)者包括債權(quán)人、客戶、員工等的利益應(yīng)先于股東得到保障，股東享有的是剩余權(quán)益。正因?yàn)槿绱?，利益相關(guān)者的利益實(shí)現(xiàn)必須是有限度的。比如，債權(quán)人只能在收回本金的同時獲取利息，而員工包括管理層只能得到薪水。2.沒有社會成本。公司在追求股東財富最大化的過程中所耗費(fèi)的成本都能夠歸結(jié)于企業(yè)并確實(shí)由企業(yè)負(fù)擔(dān)。

　　三、對于財務(wù)管理目標(biāo)的再認(rèn)識

　　筆者認(rèn)為，上述利潤最大化的部分缺陷，需要做具體分析，可以采取一些有針對性的方法加以克服。比如，利潤最大化沒有充分考慮現(xiàn)金流的問題，我們就在收入確認(rèn)上就要更加突出經(jīng)濟(jì)利益流入問題，并且在重視利潤表的基礎(chǔ)上，更加重視現(xiàn)金流量表的作用，在財務(wù)指標(biāo)選擇上，也更加重視現(xiàn)金流的作用。關(guān)于沒有考慮獲取利潤所承擔(dān)的風(fēng)險，其本質(zhì)上就是應(yīng)收賬款的管理問題，可以通過重視現(xiàn)金流的辦法解決。至于利潤沒有考慮所獲利潤和投入資本數(shù)額的關(guān)系，可以通過每股收益、股東權(quán)益凈利率這樣一些與利潤相關(guān)的相對值指標(biāo)很容易解決。

　　財務(wù)管理目標(biāo)的主要作用就是指導(dǎo)財務(wù)決策，而財務(wù)決策分為短期決策與長期決策。長期決策由公司管理層和董事會作出，財務(wù)經(jīng)理的大部分工作都是短期日常財務(wù)決策。關(guān)于利潤最大化沒有考慮取得利潤的時間，筆者認(rèn)為這并不影響企業(yè)的短期財務(wù)管理，比如用預(yù)算控制的辦法對企業(yè)各部門、各分公司、子公司的一年期經(jīng)營業(yè)績進(jìn)行考核，日常財務(wù)管理本質(zhì)上就是財務(wù)分析、預(yù)算和考核的有機(jī)統(tǒng)一。對于長期投資決策問題，利潤最大化沒有考慮資金的時間價值，確實(shí)是一個很大的缺點(diǎn)。但是，對于長期投資決策現(xiàn)金流預(yù)測的誤差將很可能比時間價值因素影響更大。

　　當(dāng)然，長期投資決策非常重要，直接決定了企業(yè)日常經(jīng)營的方式，運(yùn)用凈現(xiàn)值方法在理論上更加健全，但是前提是能夠?qū)ζ髽I(yè)現(xiàn)金流做出準(zhǔn)確的預(yù)測。而現(xiàn)金流的預(yù)測同樣離不開收入、付現(xiàn)成本、折舊與攤銷、利潤等數(shù)據(jù)，完全撇開利潤是不現(xiàn)實(shí)的。

　　作為一個企業(yè)的財務(wù)管理目標(biāo)，應(yīng)該服從企業(yè)管理要求，并且具有一個清晰的服務(wù)對象，能夠指導(dǎo)財務(wù)管理實(shí)踐。利潤最大化雖然具有諸多局限性，但是具有直觀簡單，可操作性較強(qiáng)等優(yōu)點(diǎn)，所以成為我國目前很多公司的理財目標(biāo)。從我國目前很多企業(yè)的財務(wù)管理實(shí)踐上講，財務(wù)分析、預(yù)算和考核仍然是公司理財?shù)闹匾ぞ?，而上述財?wù)管理工作的有效實(shí)施實(shí)際上無法脫離利潤指標(biāo)，以及和財務(wù)報告上其他數(shù)據(jù)衍生出的相關(guān)財務(wù)指標(biāo)。

　　此外，對于一個具有很多分支機(jī)構(gòu)、子公司甚至是聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)的大型集團(tuán)公司而言，財務(wù)管理目標(biāo)應(yīng)具有良好的可分解、可匯總、可對比等特征，比如收入、成本、利潤、現(xiàn)金流這些指標(biāo)就比較容易進(jìn)行分解、可匯總、可對比。因?yàn)橹挥锌煞纸?、可綜合、可對比的指標(biāo)，才能順利的進(jìn)行考核，達(dá)到管理的目的。而股東財富最大化是將一個公司整體價值所做的評估，該指標(biāo)在這方面的特征相對較差。在目前，我國的資本市場尚處于發(fā)展階段，能夠上市進(jìn)行股權(quán)融資或者發(fā)行債券融資的企業(yè)畢竟屬于少數(shù)，對于大多數(shù)企業(yè)來講，銀行借款和所有者投入仍然是企業(yè)融資的主要渠道。

　　沒有上市的企業(yè)就沒有股票價格，很難運(yùn)用股東財富最大化的財務(wù)管理目標(biāo)。即使是對于已經(jīng)上市的企業(yè)，在資本市場尚不規(guī)范的情況下，股票價格在很多情況下不能正確反映企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營實(shí)際情況，而且股票價格經(jīng)常波動，衡量股東財富的有效性值得懷疑。而通過資產(chǎn)評估的方式進(jìn)行估價，主觀性較強(qiáng)，除非是在企業(yè)并購時進(jìn)行企業(yè)的價值評估，在日常經(jīng)營中進(jìn)行價值評估不僅不符合經(jīng)濟(jì)性原則，而且也無必要。

　　而企業(yè)價值最大化在很多情況下僅僅是一種理論上美好的闡釋，在實(shí)踐中很難得到有效運(yùn)用。

　　綜上所述，出于我國企業(yè)現(xiàn)實(shí)情況考慮，利潤最大化依然是企業(yè)可操作性的理財目標(biāo)。而股東財富最大化和企業(yè)價值最大化雖然在理論上更加完備，但是由于客觀情況限制可操作性不強(qiáng)，不宜作為企業(yè)的理財目標(biāo)。

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