論企業(yè)籌資風險的成因及控制方法

　　籌資風險是企業(yè)面臨的主要風險之一,籌資風險不可能被消滅或避免,但企業(yè)只要從自身出發(fā)就完全可以控制。本文在分析企業(yè)籌資風險的成因基礎上,提出企業(yè)籌資風險控制的策略。

　　一、籌資風險的成因

　　1.籌資風險的內因分析

　　(1)負債的利息率。在同樣負債規(guī)模的條件下,負債的利息率越高,企業(yè)所負擔的利息費用支出就越多,企業(yè)破產風險也就越大。同時,負債的利息率對股東收益的變動幅度也有較大影響。因為在息稅前利潤一定的條件下,負債的利息率越高,財務杠桿系數(shù)越大,股東收益受影響的程度也越大。

　　(2)信用交易策略不當。在現(xiàn)代社會中,企業(yè)間廣泛存在著商業(yè)信用。如果對往來企業(yè)資信評估不夠全面而采取了信用期限較長的收款政策,就會使大批應收賬款長期掛賬。若沒有切實、有效的催收措施,企業(yè)就會缺乏足夠的流動資金來進行再投資或償還自己的到期債務,從而增加企業(yè)的財務風險。

　　(3)負債期限結構不當。這一方面是指短期負債和長期負債的安排,另一方面是指取得資金和償還負債的時間安排。如果負債期限結構安排不合理,例如應籌集長期資金卻采用了短期借款,或者應籌集短期資金卻采用了長期借款,則會增加企業(yè)的籌資風險。所以在舉債時也要考慮債務到期的時間安排及舉債方式的選擇,使企業(yè)在債務償還期不至于因資金周轉出現(xiàn)困難而無法償還到期債務。

　　(4)負債規(guī)模過大。企業(yè)負債規(guī)模大,則利息費用支出增加,由于收益降低而導致喪失償付能力或破產的可能性也增大。同時,負債比重越高,企業(yè)的財務杠桿系數(shù)[=息稅前利潤÷(息稅前利潤-利息)]越大,股東收益變化的幅度也越大。所以,負債規(guī)模越大,財務風險越大。

　　(5)資本結構不當。這是指企業(yè)資本總額中自有資本和借入資本比例不恰當對收益產生負面影響而形成的財務風險。企業(yè)借入資本比例越大,資產負債率越高,財務杠桿利益越大,伴隨其產生的財務風險也就越大。合理地利用債務融資、配比好債務資本與權益資本之間的比例關系,對于企業(yè)降低綜合資本成本、獲取財務杠桿利益和降低財務風險是非常關鍵的。

　　(6)籌資方式選擇不當。目前在我國,可供企業(yè)選擇的籌資方式主要有銀行貸款、發(fā)行股票、發(fā)行債券、融資租賃和商業(yè)信用。不同的籌資方式在不同的時間會有各自的優(yōu)點與弊端,如果選擇不恰當,就會增加企業(yè)的額外費用,減少企業(yè)的應得利益,影響企業(yè)的資金周轉而形成財務風險。

　　(7)籌資順序安排不當。這種風險主要針對股份有限公司而言。在籌資順序上,要求債務融資必須置于流通股融資之后,并注意保持間隔期。如果發(fā)行時間、籌資順序不當,則必然會加大籌資風險,對企業(yè)造成不利影響。

　　2.籌資風險的外因分析

　　(1)經營風險。經營風險是企業(yè)生產經營活動本身所固有的風險,其直接表現(xiàn)為企業(yè)息稅前利潤的不確定性。經營風險不同于籌資風險,但又影響籌資風險。當企業(yè)完全采用股權融資時,經營風險即為企業(yè)的總風險,完全由股東均攤。當企業(yè)采用股權融資和債務融資時,由于財務杠桿對股東收益的擴張性作用,股東收益的波動性會更大,所承擔的風險將大于經營風險,其差額即為籌資風險。如果企業(yè)經營不善,營業(yè)利潤不足以支付利息費用,則不僅股東收益化為泡影,而且要用股本支付利息,嚴重時企業(yè)將喪失償債能力,被迫宣告破產。

　　(2)預期現(xiàn)金流入量和資產的流動性。負債的本息一般要求以現(xiàn)金償還,因此,即使企業(yè)的盈利狀況良好,但其能否按合同規(guī)定償還本息,還要看企業(yè)預期的現(xiàn)金流入量是否足額、及時和資產流動性的強弱。現(xiàn)金流入量反映的是現(xiàn)實的償債能力,資產的流動性反映的是潛在的償債能力。如果企業(yè)投資決策失誤或信用政策過寬,不能足額、及時地實現(xiàn)預期的現(xiàn)金流入量以支付到期的借款本息,就會面臨財務危機。此時,企業(yè)為了防止破產可以變現(xiàn)其資產。各種資產的流動性(變現(xiàn)能力)是不一樣的,其中庫存現(xiàn)金的流動性最強,固定資產的變現(xiàn)能力最弱。企業(yè)資產的整體流動性,即各類資產在資產總額中所占比重,對企業(yè)的財務風險影響甚大,很多企業(yè)破產不是沒有資產,而是因為其資產不能在較短時間內變現(xiàn),結果不能按時償還債務而宣告破產。

　　(3)金融市場。金融市場是資金融通的場所。企業(yè)負債經營要受金融市場的影響,如負債的利息率就取決于取得借款時金融市場的資金供求情況。金融市場的波動,如利率、匯率的變動,會導致企業(yè)的籌資風險。當企業(yè)主要采取短期貸款方式融資時,如遇到金融緊縮、銀根抽緊、短期借款利息率大幅度上升,就會引起利息費用劇增、利潤下降,更有甚者,一些企業(yè)由于無法支付高漲的利息費用而破產清算。

　　二、籌資風險的控制策略

　　1.樹立正確的風險觀念

　　企業(yè)在日常財務活動中必須居安思危,樹立風險觀念,強化風險意識,抓好以下幾項工作:①認真分析財務管理的宏觀環(huán)境變化情況,使企業(yè)在生產經營和理財活動中能保持靈活的適應能力;②提高風險價值觀念;③設置高效的財務管理機構,配置高素質的財務管理人員,健全財務管理規(guī)章制度,強化財務管理的各項工作;④理順企業(yè)內部財務關系,不斷提高財務管理人員的風險意識。

　　2.優(yōu)化資本結構

　　最優(yōu)資本結構是指在企業(yè)可接受的最大籌資風險以內,總資本成本最低的資本結構。這個最大的籌資風險可以用負債比例來表示。一個企業(yè)只有權益資本而沒有債務資本,雖然沒有籌資風險,但總資本成本較高,收益不能最大化;如果債務資本過多,則企業(yè)的總資本成本雖然可以降低、收益可以提高,但籌資風險卻加大了。因此,企業(yè)應確定一個最優(yōu)資本結構,在融資風險和融資成本之間進行權衡。只有恰當?shù)娜谫Y風險與融資成本相配合,才能使企業(yè)價值最大化。

　　3.合理安排籌資期限的組合方式,做好還款計劃和準備

　　企業(yè)在安排兩種籌資方式的比例時,必須在風險與收益之間進行權衡。按資金運用期限的長短來安排和籌集相應期限的負債資金,是規(guī)避風險的對策之一。企業(yè)必須采取適當?shù)幕I資政策,即盡量用所有者權益和長期負債來滿足企業(yè)永久性流動資產及固定資產的需要,而臨時性流動資產的需要則通過短期負債來滿足。這樣既避免了冒險型政策下的高風險壓力,又避免了穩(wěn)健型政策下的資金閑置和浪費。

　　4.先內后外的融資策略

　　內源融資是指企業(yè)內部通過計提固定資產折舊、無形資產攤銷而形成的資金來源和產生留存收益而增加的資金來源。企業(yè)如有資金需求,應按照先內后外、先債后股的融資順序,即:先考慮內源融資,然后才考慮外源融資;外部融資時,先考慮債務融資,然后才考慮股權融資。自有資本充足與否體現(xiàn)了企業(yè)盈利能力的強弱和獲取現(xiàn)金能力的高低。自有資本越充足,企業(yè)的財務基礎越穩(wěn)固,抵御財務風險的能力就越強。自有資本多,也可增加企業(yè)籌資的彈性。當企業(yè)面臨較好的投資機會而外部融資的約束條件又比較苛刻時,若有充足的自有資本就不會因此而喪失良好的投資機會。

　　5.巧舞“雙刃劍”

　　企業(yè)要強化財務杠桿的約束機制,自覺地調節(jié)資本結構中權益資本與債務資本的比例關系:在資產利潤率上升時,調高負債比率,提高財務杠桿系數(shù),充分發(fā)揮財務杠桿效益;當資產利潤率下降時,適時調低負債比率,以防范財務風險。財務杠桿是一把“雙刃劍”:運用得當,可以提高企業(yè)的價值;運用不當,則會給企業(yè)造成損失,降低企業(yè)的價值。

　　6.保持和提高資產流動性

　　企業(yè)的償債能力直接取決于其債務總額及資產的流動性。企業(yè)可以根據(jù)自身的經營需要和生產特點來決定流動資產規(guī)模,但在某些情況下可以采取措施相對地提高資產的流動性。企業(yè)在合理安排流動資產結構的過程中,不僅要確定理想的現(xiàn)金余額,還要提高資產質量。通過現(xiàn)金到期債務比(經營現(xiàn)金凈流量÷本期到期債務)、現(xiàn)金債務總額比(經營現(xiàn)金凈流量÷債務總額)及現(xiàn)金流動負債比(經營現(xiàn)金凈流量÷流動負債)等比率來分析、研究籌資方案。這些比率越高,企業(yè)承擔債務的能力越強。

　　7.研究利率、匯率走勢,合理安排籌資

　　當利率處于高水平時或處于由高向低過渡時期,應盡量少籌資,對必須籌措的資金,應盡量采取浮動利率的計息方式。當利率處于低水平時,籌資較為有利,但應避免籌資過度。當籌資不利時,應盡量少籌資或只籌措經營急需的短期資金。當利率處于由低向高過渡時期,應根據(jù)資金需求量籌措長期資金,盡量采用固定利率的計息方式來保持較低的資金成本。另外,因經濟全球化,資金在國際間自由流動,國際間的經濟交往日益增多,匯率變動對企業(yè)財務風險的影響也越來越大。所以,從事進出口貿易的企業(yè),應根據(jù)匯率的變動情況及時調整籌資方案。

　　8.建立風險預測體系

　　企業(yè)應建立風險自動預警體系,對事態(tài)的發(fā)展形式、狀態(tài)進行監(jiān)測,定量測算財務風險臨界點,及時對可能發(fā)生的或已發(fā)生的與預期不符的變化進行反映。利用財務杠桿控制負債比率,采用總資本成本比較法選擇總資本成本最小的融資組合,進行現(xiàn)金流量分析,保證償還債務所需資金的充足。