三、文獻述評與未來研究展望
　　
　　本文首先回顧了國內(nèi)外學者關(guān)于負債融資與企業(yè)投資行為關(guān)系的文獻。國外學者對于股東—債權(quán)人沖突和負債發(fā)揮相機治理作用的研究從兩個不同視角分析了負債融資與企業(yè)投資行為的關(guān)系。從國內(nèi)研究現(xiàn)狀來看，學者們目前的研究主要還是將我國資本市場數(shù)據(jù)簡單地套用西方理論來實證檢驗股東—債權(quán)人沖突以及負債發(fā)揮相機治理功能的相關(guān)問題。不可忽視的是，國外的理論是源于比較發(fā)達且完善的產(chǎn)品市場、資本市場發(fā)展起來的，而我國當前處于經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌時期的事實表明了我國的經(jīng)濟體制及環(huán)境、資本和產(chǎn)業(yè)市場都顯著有別于國外情況，因此，我們不能簡單地將國外理論套用于我國資本市場研究。通過文獻回顧可以看到，國內(nèi)學者大部分實證結(jié)論支持負債水平從整體上與投資支出呈負相關(guān)關(guān)系，但是如果對研究樣本作進一步的細分，由于研究切入點、樣本細分方法、研究方法不盡相同，學者們得出的研究結(jié)論也存在差異。之后，本文回顧了國外學者關(guān)于產(chǎn)品市場競爭與企業(yè)微觀行為（這里主要指投資行為）的研究成果，國外學者主要從市場結(jié)構(gòu)、市場的不確定性、完全競爭、壟斷競爭等角度對企業(yè)投資行為進行較為全面的剖析，論證了產(chǎn)品市場競爭對企業(yè)微觀行為（包括投資行為）的重要影響。
　　近年來，基于投資決策對企業(yè)發(fā)展的重要性，加上我國不斷涌現(xiàn)的非效率投資行為，這都引起了國內(nèi)學者的研究興趣，學者們從多個角度研究我國企業(yè)的投資行為，如融資偏好、資本投向、投資—現(xiàn)金流敏感度等。但是，我國絕大部分學者是以上市公司所有行業(yè)作為研究樣本來探討企業(yè)投融資關(guān)系，這可能會給研究結(jié)果帶來偏差，因為理論和實證均表明在不同行業(yè)、不同的產(chǎn)品市場競爭程度，企業(yè)的投資、負債水平都存在較大的差異。當前我國從產(chǎn)品市場競爭程度的視角研究負債與投資行為關(guān)系的學者還很少。據(jù)本文所涉獵的文獻，劉星等（2008）實證研究了產(chǎn)品市場競爭與投資規(guī)模的關(guān)系，但并沒有深入探討引入產(chǎn)品市場競爭因素后的投融資關(guān)系。龔凱頌、陳瑩（2010）結(jié)合產(chǎn)品市場競爭程度對企業(yè)投資支出與負債水平的關(guān)系進行實證研究，結(jié)果發(fā)現(xiàn)處于產(chǎn)品市場競爭程度激烈行業(yè)的上市公司其投資支出與負債水平的負相關(guān)關(guān)系更強，初步證實了產(chǎn)品市場競爭程度會影響企業(yè)投融資關(guān)系。但是，該文也存在較多局限，包括關(guān)于產(chǎn)品市場競爭程度的計量方法、樣本選取范圍、企業(yè)終極產(chǎn)權(quán)因素等方面。
　　通過對國內(nèi)外相關(guān)研究文獻回顧和述評，結(jié)合我國學者在該領(lǐng)域的研究現(xiàn)狀，筆者認為，今后該領(lǐng)域的研究，可以嘗試在前人相關(guān)研究的基礎上，從產(chǎn)品市場競爭的角度出發(fā)，深入研究基于不同產(chǎn)品市場競爭狀況的企業(yè)投資行為與負債水平的關(guān)系。在產(chǎn)品市場競爭的量化方面，筆者認為還有很大的探索空間，不應僅限于財務績效指標的運用，要綜合考慮品牌效應、人力資源等結(jié)構(gòu)指標和行為指標對產(chǎn)品市場競爭狀況的影響，而且，部分產(chǎn)品之間是具有替代作用的，這樣，不同的行業(yè)之間可能存在著競爭關(guān)系，因此在研究的過程中，要充分考慮交叉行業(yè)可能存在的競爭對研究結(jié)論的影響；在選取研究樣本時，嘗試拓展樣本量，不應僅限于上市公司，因為有些行業(yè)性質(zhì)決定了其上市公司較少的現(xiàn)象，這樣上市公司樣本就不能很好地代表該行業(yè)狀況；另外，我國大部分上市公司是由原國有企業(yè)經(jīng)過股份制改造而成，在投資行為上并沒有完全擺脫原國有企業(yè)利用國有銀行資金進行投資擴張的“投資饑渴癥”行為的影響，在投資資金來源由國有銀行資金轉(zhuǎn)變?yōu)楣蓹?quán)融資資金后，大多數(shù)公司仍沿襲原國有企業(yè)的投資行為模式，進行大規(guī)模的投資擴張行為，因此在進行相關(guān)研究時，要結(jié)合企業(yè)的終極控制權(quán)性質(zhì)來探討企業(yè)的微觀決策，而不應對所有樣本一概而論?？偠灾?，結(jié)合產(chǎn)品市場競爭因素研究企業(yè)投融資關(guān)系，未來的路還很長，就我國的現(xiàn)狀而言，這不僅可以豐富我國關(guān)于微觀企業(yè)投融資關(guān)系的研究，而且可以為我國上市公司進行科學的投資決策提供經(jīng)驗證據(jù)；此外，也有利于進一步認識企業(yè)投融資的關(guān)系，為不同企業(yè)的債務融資安排提供合理建議。
　　
　　【參考文獻】
　?。?］ 郭建強，張建波.不確定性、融資約束與企業(yè)投資新特點——基于上市公司的實證研究［J］.當代財經(jīng)，2009（2）.
　?。?］ 龔凱頌，陳瑩.企業(yè)投資行為與負債水平關(guān)系的實證研究——基于產(chǎn)品市場競爭的視角［J］.財會通訊，2010（12）.