內(nèi)容摘要：自20世紀90年代以來，財務(wù)戰(zhàn)略管理雖已受到財務(wù)學術(shù)界和實務(wù)界的關(guān)注，但對其基礎(chǔ)理論研究還有待進一步深化和提升。本文在對財務(wù)戰(zhàn)略本質(zhì)理論研究進行全面評判的基礎(chǔ)上，提出財務(wù)戰(zhàn)略的本質(zhì)是基于企業(yè)價值分析之上的一種競爭性財務(wù)。

　　關(guān)鍵詞：財務(wù)戰(zhàn)略 企業(yè)價值 競爭性財務(wù)
　　
　　從目前的研究文獻來看，中外財務(wù)會計理論界與實務(wù)界對財務(wù)戰(zhàn)略本質(zhì)范疇的認識并未取得一定的共識。最具代表性的是西方學者哈利森和約翰，他們認為：“財務(wù)戰(zhàn)略的本質(zhì)旨在企業(yè)為配合其發(fā)展與競爭戰(zhàn)略的實施而須提供的資本結(jié)構(gòu)與資金的計劃”。盧斯•班德和凱斯•沃德認為財務(wù)戰(zhàn)略是“企業(yè)通過采用最適當?shù)姆绞交I集資金并且有效管理這些所籌集資金的使用，包括企業(yè)所創(chuàng)盈利再投資或分配決策”。
　　近十年來，我國學者也對財務(wù)戰(zhàn)略的本質(zhì)范疇進行了不懈地探索，相繼提出如下一些觀點：“企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略關(guān)注的焦點是企業(yè)資金流動，這是財務(wù)戰(zhàn)略不同于其他各種戰(zhàn)略的質(zhì)的規(guī)定性”，以及“財務(wù)戰(zhàn)略是對企業(yè)總體的長期發(fā)展有重大影響的財務(wù)活動的指導(dǎo)思想和原則，其出發(fā)點必須是站在企業(yè)全局的立場之上的”。“財務(wù)戰(zhàn)略是在企業(yè)戰(zhàn)略統(tǒng)籌下，以價值分析為基礎(chǔ)，以促進企業(yè)資金長期均衡有效地流動和配置為衡量標準，以維持企業(yè)長期盈利能力為目的的戰(zhàn)略性思維方式和決策活動”。“科學地界定財務(wù)戰(zhàn)略的本質(zhì)，既要反映財務(wù)戰(zhàn)略的‘戰(zhàn)略’共性，又要揭示其‘財務(wù)’個性”。
　　上述觀點從不同的戰(zhàn)略管理角度對財務(wù)戰(zhàn)略本質(zhì)范疇的研究無疑作了開拓性工作，但仍有商榷之處。“資本結(jié)構(gòu)和資金計劃”是財務(wù)管理所要達到的一種境界或目標；“以最適當?shù)姆绞交I集并有效管理資金”是財務(wù)管理的一項基礎(chǔ)性工作；“關(guān)注企業(yè)的資金流動”，并非財務(wù)管理所獨有；將財務(wù)戰(zhàn)略界定為“指導(dǎo)思想和原則 ”，并未揭示其事物的本質(zhì)屬性；而“戰(zhàn)略性思維方式和決策活動”只是財務(wù)戰(zhàn)略實施的一種過程，而并不是其本質(zhì)所要達到的要求。
　　筆者認為，財務(wù)戰(zhàn)略的本質(zhì)應(yīng)該是基于企業(yè)價值分析之上的一種競爭性財務(wù)。下文按以下邏輯思路來進行分析。
　　
　　現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)管理實質(zhì)：價值管理
　　
　　企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動，既包括使用價值的生產(chǎn)和交換過程，又包括價值的形成和實現(xiàn)過程。前者是商品物資的運動過程，后者則是企業(yè)資金的運動過程。資金最本質(zhì)的特性是運動性，它在生產(chǎn)經(jīng)營中起著對各種資源的“粘合”和“催化裂化”作用。由于資金和資金運動，產(chǎn)生了財務(wù)活動和財務(wù)關(guān)系，兩者共同構(gòu)成了企業(yè)財務(wù)和財務(wù)管理的內(nèi)涵。隨著社會主義市場經(jīng)濟體制的確立，企業(yè)作為社會經(jīng)濟的細胞組織，有維持自身生存和發(fā)展的內(nèi)在機制，也要有宏觀環(huán)境條件和行為規(guī)范的制約。在企業(yè)的各項生產(chǎn)經(jīng)營活動中，企業(yè)應(yīng)有自主經(jīng)營和可支配的財力資源，以有效地組織和管理好企業(yè)的財務(wù)活動。這就要求企業(yè)必須從資金出發(fā)，通過對資金的籌措、投放、營運、收回、分配和處理等財務(wù)的綜合統(tǒng)一運作，對財務(wù)活動和財務(wù)關(guān)系進行有效的管理，使企業(yè)的聚財、用財和生財之道源源不絕，來促進企業(yè)的各項生產(chǎn)經(jīng)營活動有效地進行，從而使企業(yè)有旺盛持久的生存活力和發(fā)展后勁。資金作為企業(yè)物資運動的價值方面，是生產(chǎn)資料物資的價值形態(tài)。透過資金運動進行對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的管理，就必然具有內(nèi)存的價值管理性質(zhì)，而不同于對實物運動管理的使用價值管理。正確認識現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)管理具有價值管理的這個特殊性質(zhì)，是企業(yè)開展日常財務(wù)管理乃至戰(zhàn)略財務(wù)管理的前提。
　　
　　財務(wù)戰(zhàn)略管理的最高價值管理層次：企業(yè)價值
　　
　　隨著1958年美國學者莫迪格萊尼（Franco Modigliani）與米勒（Mertor Miller）提出了在融資結(jié)構(gòu)理論發(fā)展史上經(jīng)典的MM理論以來，企業(yè)價值已經(jīng)成為現(xiàn)代理財學的核心概念之一。從理財學研究的角度來看，人們需要對投資決策與企業(yè)價值之間的相關(guān)性、融資決策與企業(yè)價值之間的相關(guān)性以及股利政策與企業(yè)價值之間的相關(guān)性進行深入而全面的分析。而進行這種分析的前提和基礎(chǔ)便是明了企業(yè)價值的性質(zhì)。在MM理論出現(xiàn)之前，企業(yè)價值是一個極其模糊、極其隨意的概念，對整個財務(wù)理論研究的價值并不大。即便到了21世紀初，當企業(yè)價值概念在西方財務(wù)領(lǐng)域已經(jīng)成為一個基本的奠基性的概念的時候，我國財務(wù)會計理論界的許多人對此并沒有深刻的認識。按照MM的看法，所謂企業(yè)價值，就是企業(yè)在未來經(jīng)營期間業(yè)務(wù)活動所帶來現(xiàn)金流量的一個折現(xiàn)值。經(jīng)營活動帶來的現(xiàn)金流量越多，企業(yè)價值所面臨的風險越小，企業(yè)價值就越大。其計量方式主要有三種：以資產(chǎn)負債表左邊各資產(chǎn)項目的市場價值來計量；對資產(chǎn)負債表左邊各資產(chǎn)項目在企業(yè)壽命期限內(nèi)所能產(chǎn)生的現(xiàn)金流量進行估計，再采用一定的貼現(xiàn)率進行貼現(xiàn)，計算出企業(yè)所擁有的資產(chǎn)將能產(chǎn)生的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值；企業(yè)的交稅所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量最終被分割成兩部分，一部分歸債權(quán)人所有，一部分歸股東或業(yè)主所有，這樣我們就可以借助于債權(quán)人、股東和市場上的大眾投資者對企業(yè)發(fā)行在外的證券的估價即證券的市場價值來計量企業(yè)的價值。
　　在傳統(tǒng)的財務(wù)管理目標中，流傳甚廣的當屬“利潤最大化”，用利潤最大化目標去約束管理層能夠部分減少股東同管理層之間的代理成本，以利潤最大化作為理財目標還有助于實現(xiàn)社會經(jīng)濟資源的合理配置。然而當我們仔細審視這一目標時，不難發(fā)現(xiàn)，其不足表現(xiàn)也是普遍的，甚至是帶有根本性的，如：管理層可以通過調(diào)整會計政策，使報告期的利潤水平較高；利潤最大化沒有考慮資金的時間價值，將各年利潤的重要性等同看待；利潤最大化沒有考慮預(yù)期利潤的風險因素；利潤最大化沒有考慮投入與產(chǎn)出的關(guān)系；利潤最大化容易使財務(wù)決策帶有短期化行為等。

在現(xiàn)代企業(yè)制度提倡科學管理的前提下，價值管理不再是企業(yè)的某種職能、管理，而是企業(yè)經(jīng)營管理的全部，是一種以價值視角看待企業(yè)的管理，是一種戰(zhàn)略意義上的管理理念。企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略管理必須是全局，用戰(zhàn)略的眼光，時刻關(guān)注企業(yè)價值并最大限度地實現(xiàn)企業(yè)價值最大化。
　　
　　財務(wù)戰(zhàn)略思想的淵源：競爭戰(zhàn)略理論
　　
　　成功的企業(yè)往往是在市場競爭中獲取競爭優(yōu)勢。美國哈佛大學商學院著名的戰(zhàn)略管理學家邁克爾•波特教授自20世紀80年代以來相繼出版了三部著作，即《競爭戰(zhàn)略》（1980）、《競爭優(yōu)勢》（1985）和《國家競爭優(yōu)勢》（1991）。他在這些著作中系統(tǒng)地闡述了有關(guān)競爭理論及其發(fā)展的演進過程。這些理論明顯地具有“管理學風格”。管理學本質(zhì)上是綜合性的，與經(jīng)濟學家強調(diào)市場價格機制的作用不同，它更重視的是企業(yè)中的管理和戰(zhàn)略行為的作用。競爭與戰(zhàn)略是緊密聯(lián)系的。企業(yè)的競爭能力由不同力量共同構(gòu)成，相應(yīng)的企業(yè)戰(zhàn)略也因此而不盡相同。比較典型的是由邁克爾•波特教授提出的五種基本力量與三大競爭戰(zhàn)略理論。20世紀90年代，管理學界又對上述基本競爭戰(zhàn)略進行了擴展研究，相繼出現(xiàn)了一些新的競爭戰(zhàn)略理論。主要有：最優(yōu)競爭戰(zhàn)略, 定點超越戰(zhàn)略和綜合競爭戰(zhàn)略——戰(zhàn)略鐘。
　財務(wù)戰(zhàn)略關(guān)注的焦點：培育企業(yè)核心競爭力
　　
　　核心競爭力是當今企業(yè)理論界和實務(wù)界所共同關(guān)注的現(xiàn)代戰(zhàn)爭熱點。核心競爭力在形式邏輯上是一個主體性概念，其比較的對象是明確的，即與國內(nèi)或國外同類企業(yè)的競爭能力相比較。它是企業(yè)持續(xù)競爭優(yōu)勢的源泉，蘊含于企業(yè)內(nèi)質(zhì)中的、企業(yè)獨具的、能夠比競爭者更加卓有成效地從事生產(chǎn)經(jīng)營活動和解決各種難題的能力，進而對企業(yè)實現(xiàn)市場價值產(chǎn)生決定性作用。一般地講，企業(yè)核心能力至少應(yīng)滿足三個基本條件：它是否是企業(yè)競爭差異化的來源，能否使企業(yè)具有獨特的持續(xù)競爭優(yōu)勢而難于為競爭對手所模仿；它是否存在顧客所感知的價值。顧客忠誠是企業(yè)創(chuàng)造競爭優(yōu)勢的核心力。顧客滿意度和忠誠度是企業(yè)核心競爭力最本質(zhì)的內(nèi)涵；企業(yè)在經(jīng)營過程中是否實現(xiàn)了資源的有效配置。培育核心競爭力的過程，同時又是企業(yè)資源優(yōu)化配置的過程。傳統(tǒng)的財務(wù)管理關(guān)注的焦點是資金流動，而財務(wù)戰(zhàn)略管理則在更高的層面上關(guān)注培育企業(yè)核心競爭力，通過全面價值鏈分析，持續(xù)改善、優(yōu)化價值鏈，實現(xiàn)價值增值。應(yīng)該說，財務(wù)戰(zhàn)略管理與一般財務(wù)管理異曲同工，其目的都是以不斷變化的內(nèi)、外部環(huán)境為導(dǎo)向，努力提高企業(yè)的競爭力，獲得或鞏固競爭優(yōu)勢。但相對于財務(wù)戰(zhàn)略管理而言，其關(guān)注的焦點——培育企業(yè)核心競爭力尤為凸現(xiàn)。財務(wù)戰(zhàn)略管理應(yīng)有助于企業(yè)形成核心競爭力，并把企業(yè)內(nèi)部的智能和資源集中在那些有核心競爭優(yōu)勢的活動上，確保企業(yè)可持續(xù)盈利成長能力最大化，然后將剩余的其他企業(yè)活動外包給最好的專業(yè)公司。實施業(yè)務(wù)外包的主要原因是為了控制和降低成本、提高企業(yè)的核心業(yè)務(wù)能力和積蓄形成世界企業(yè)的能量。據(jù)美國《財富》雜志報道，目前全世界年收入在5000萬美元以上的公司，都普遍開展了業(yè)務(wù)外包。更重要的是，實行業(yè)務(wù)外包的企業(yè)出現(xiàn)財務(wù)問題的可能性僅為沒有業(yè)務(wù)外包企業(yè)的三分之一。
　　
　　財務(wù)戰(zhàn)略的本質(zhì)：基于企業(yè)價值分析之上的競爭性財務(wù)
　　
　　競爭是企業(yè)在市場經(jīng)濟條件下必須面對的永恒主題，具有廣泛性、長期性、公平性和合作性等基本特征。在競爭主體多元化，競爭對象不斷變化的市場經(jīng)濟環(huán)境下，企業(yè)財務(wù)管理必須樹立競爭意識。只有充分考慮競爭對手的戰(zhàn)略，才能結(jié)合企業(yè)自身情況作出戰(zhàn)略安排，在市場競爭中既參與競爭又超越競爭，創(chuàng)造獨特的競爭優(yōu)勢。與傳統(tǒng)的財務(wù)管理相比，財務(wù)戰(zhàn)略是現(xiàn)代財務(wù)管理的發(fā)展，它在整合傳統(tǒng)財務(wù)管理職能的基礎(chǔ)上，不斷擴展和豐富財務(wù)管理理論和方法體系。它不完全受現(xiàn)行財務(wù)規(guī)范的約束，是一種基于企業(yè)價值分析之上，圍繞企業(yè)核心競爭力的提高，以獲取競爭優(yōu)勢，實現(xiàn)可持續(xù)盈利成長能力最大化為目標，服務(wù)于企業(yè)特定戰(zhàn)略的財務(wù)管理。
　　財務(wù)戰(zhàn)略的重點是培育和發(fā)展企業(yè)核心競爭力，為顧客創(chuàng)造價值，將企業(yè)發(fā)展置身于可持續(xù)盈利的競爭優(yōu)勢上。為顧客創(chuàng)造價值具體包括兩個方面：一是體現(xiàn)在企業(yè)的商譽等無形資產(chǎn)中的價值，如為顧客免費提供令人舒適愉快的服務(wù)或信息，給顧客送去溫暖，它體現(xiàn)了企業(yè)在顧客心目中的信譽和可靠性。二是有形的價值。就是通過降低成本，使顧客獲得實實在在的利益。財務(wù)管理并非一味強調(diào)降低成本，而是將著眼點放在創(chuàng)造價值上。價值創(chuàng)造是新經(jīng)濟時代財務(wù)學的主要研究對象。只有將企業(yè)價值不斷做大，才會獲得企業(yè)利益相關(guān)者諸如股東和債權(quán)人持續(xù)不斷的投資，企業(yè)也才會擁有穩(wěn)定的員工群。
　　價值創(chuàng)造不僅是實現(xiàn)企業(yè)價值最大化的根本，亦能克服企業(yè)價值難以計量的缺陷。與傳統(tǒng)的利潤指標相比，價值創(chuàng)造更能夠真實地反映公司的經(jīng)營績效。事實上，企業(yè)經(jīng)營活動原本就是爭取創(chuàng)造價值的過程，服務(wù)于價值創(chuàng)造的財務(wù)管理，必然關(guān)注企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。爭取在較長時期的競爭中保持一定的優(yōu)勢。這就要求財務(wù)戰(zhàn)略管理者應(yīng)全面考慮各種潛在機會，分析各種機會成本，以增加企業(yè)的價值，提高企業(yè)的盈利成長能力。世紀之交，以“財務(wù)管理”為中心的企業(yè)管理模式已得到理論與實務(wù)界的廣泛認同，而以“創(chuàng)造價值、培育核心競爭力、可持續(xù)盈利”為核心的財務(wù)戰(zhàn)略更成為企業(yè)飛躍和持續(xù)發(fā)展的航標。
　　
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