中國期貨市場(chǎng)的歷程
20世紀(jì)80年代末,隨著經(jīng)濟(jì)體制改革的深入,市場(chǎng)機(jī)制發(fā)揮越來越大的作用,農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)幅度增大,這不利于農(nóng)業(yè)生產(chǎn)和社會(huì)穩(wěn)定。下面小編帶你來相關(guān)資料吧。
期貨市場(chǎng)歷程
一、發(fā)展歷程
我國期貨市場(chǎng)大體經(jīng)歷了初期發(fā)展、清理整頓和逐步規(guī)范三個(gè)階段。 (一)初期發(fā)展階段 1988年~1993年
1988年5月國務(wù)院決定進(jìn)行期貨市場(chǎng)試點(diǎn),并將小麥、雜糧、生豬、麻作為期貨試點(diǎn)品種。1990年10月12日,中國鄭州糧食批發(fā)市場(chǎng)經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn),以現(xiàn)貨為基礎(chǔ),逐步引入期貨交易機(jī)制,作為我國第一個(gè)商品期貨市場(chǎng)正式開業(yè)。1992年10月深圳有色金屬期貨交易所率先推出特級(jí)鋁標(biāo)準(zhǔn)合約,正式的期貨交易真正開始。之后,各期貨交易所陸續(xù)成立,開始期貨交易。
試點(diǎn)初期,受行業(yè)利益驅(qū)使,加上市場(chǎng)監(jiān)管不力,交易所數(shù)量和交易品種迅猛增加,全國最多的時(shí)候出現(xiàn)了50多家交易所,市場(chǎng)交易品種達(dá)到30多個(gè),開業(yè)的交易所有2300多個(gè)會(huì)員,期貨經(jīng)紀(jì)公司300多家(包括50多家合資公司),有7大類50多個(gè)上市交易品種。
在初期發(fā)展階段,我國期貨市場(chǎng)盲目發(fā)展,風(fēng)險(xiǎn)也在醞釀和積累。期貨市場(chǎng)中的會(huì)員及經(jīng)紀(jì)公司主體行為很不規(guī)范,大戶壟斷、操縱市場(chǎng)、聯(lián)手交易、超倉、借倉、分倉等違規(guī)行為嚴(yán)重,還有透支交易,部分期貨經(jīng)紀(jì)公司重自營輕代理的,這些行為投機(jī)性強(qiáng),使廣大投資者蒙受了巨大損失,嚴(yán)重扭曲了期市價(jià)格,不能發(fā)揮期貨對(duì)現(xiàn)貨的套期保值和價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能,加大了風(fēng)險(xiǎn)控制的難度,阻礙了期貨市場(chǎng)的正常運(yùn)行。
(二)清理整頓階段 1993年底~2000年
為規(guī)范期貨市場(chǎng)的發(fā)展,國務(wù)院和監(jiān)管部門先后在1994年和1998年,對(duì)期貨市場(chǎng)進(jìn)行了兩次清理和整頓。
1993年11月4日,國務(wù)院下發(fā)《關(guān)于制止期貨市場(chǎng)盲目發(fā)展的通知》,開始了第一次清理整頓工作,當(dāng)時(shí)的國務(wù)院證券委及中國證監(jiān)會(huì)等有關(guān)部門加強(qiáng)了對(duì)期貨市場(chǎng)的監(jiān)管力度,最終有15家交易所被確定為試點(diǎn)交易所。1994年暫停了期貨外盤交易;同年4月暫停了鋼材、煤炭和食糖期貨交易;10月,暫停粳米、菜籽油期貨交易。1995年2月發(fā)生國債期貨“327”風(fēng)波,同年5月發(fā)生國債期貨“319”風(fēng)波,當(dāng)年5月暫停了國債期貨交易。
1998年8月1日,國務(wù)院下發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步整頓和規(guī)范期貨市場(chǎng)的通知》,開始了第二次整頓工作。在這次清理整頓中,期貨交易所撤并保留了上海、鄭州和大連3家,當(dāng)時(shí)期貨品種壓縮為12個(gè),這些品種是:上海交易所的銅、鋁、膠合板、天然橡膠、秈米5個(gè);鄭州商品交易所的綠豆、小麥、紅小豆、花生仁4個(gè)品種;大連商品交易所的大豆、豆粕、啤酒大麥3個(gè)品種,并且各個(gè)品種在各個(gè)交易所不再重復(fù)設(shè)置。交易品種只有銅、鋁、天然橡膠、大豆、小麥、豆粕等6個(gè)。
1999年5月,國務(wù)院通過了《期貨交易管理暫行條例》,并于1999年9月1日實(shí)行,中國證監(jiān)會(huì)又組織制定了《期貨交易所管理辦法》、《期貨經(jīng)紀(jì)公司管理辦法》、《期貨從業(yè)人員資格管理辦法》和《期貨經(jīng)紀(jì)公司高級(jí)管理人員任職資格管理辦法》。這套法規(guī)對(duì)期貨市場(chǎng)各主體的權(quán)利、義務(wù)等都作了規(guī)定,為市場(chǎng)參與者提供了行為規(guī)范,也為期貨市場(chǎng)的監(jiān)督管理提供了法律依據(jù)。證監(jiān)會(huì)還統(tǒng)一了三個(gè)交易所的交易規(guī)則,提高了對(duì)會(huì)員的結(jié)算準(zhǔn)備金和財(cái)務(wù)實(shí)力的要求,修改了交易規(guī)則中的薄弱環(huán)節(jié),完善了風(fēng)險(xiǎn)控制制度。
2000年之前,我國期貨監(jiān)管體制比較混亂,一是政出多門,缺少統(tǒng)一的監(jiān)管部門;二是監(jiān)管部門以“管得住”作為監(jiān)管思路,在監(jiān)管手段上以行政性指令為主。
清理整頓實(shí)際上是用計(jì)劃經(jīng)濟(jì)手段管理期貨交易這種純市場(chǎng)經(jīng)濟(jì),雖然為依法治市奠定了基礎(chǔ),但也導(dǎo)致期貨成交量急劇下降,市場(chǎng)慢慢萎縮,期貨交易量與成交額都呈現(xiàn)明顯的下降趨勢(shì),到2000年期貨市場(chǎng)總成交量為5461.07萬張,不及1995年的1/10。
1993~2007年中國期貨交易成交額和成交量情況
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(三)逐步規(guī)范階段 2000年之后
經(jīng)過兩年多的整合,期貨市場(chǎng)已走出低迷,出現(xiàn)較大的恢復(fù)性增長,期貨市場(chǎng)逐漸走向規(guī)范。
1. 全面推進(jìn)法規(guī)基礎(chǔ)制度建設(shè),市場(chǎng)發(fā)展基礎(chǔ)和監(jiān)管環(huán)境大為改善。 2003年10月黨的十六屆三中全會(huì),將“穩(wěn)步發(fā)展期貨市場(chǎng)”寫入《中共中央關(guān)于完善社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制若干問題的決定》,這是首次在黨的會(huì)議決議中寫入期貨市場(chǎng)的發(fā)展方針。2004年,《國務(wù)院關(guān)于資本市場(chǎng)改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》的發(fā)布,為期貨市場(chǎng)的規(guī)范發(fā)展奠定了制度基礎(chǔ)。此后,一系列引領(lǐng)期貨市場(chǎng)規(guī)范發(fā)展的法規(guī)制度得以修改完善,多項(xiàng)關(guān)系期貨市場(chǎng)長遠(yuǎn)發(fā)展的基礎(chǔ)制度逐步建立健全,一批關(guān)系國計(jì)民生的商品期貨品種相繼上市交易。2007年4月,國務(wù)院修訂發(fā)布了《期貨交易管理?xiàng)l例》,證監(jiān)會(huì)八個(gè)配套的規(guī)章和規(guī)范性文件也已發(fā)布實(shí)施,為強(qiáng)化市場(chǎng)監(jiān)管和發(fā)展金融期貨奠定了法規(guī)基礎(chǔ)。
圍繞保護(hù)投資者合法利益、提高期貨公司資產(chǎn)質(zhì)量和抗風(fēng)險(xiǎn)能力,期貨市場(chǎng)建立健全了三項(xiàng)基本制度:一是2006年建立了期貨交易保證金安全存管制度,從制度上解決了困擾多年的期貨公司挪用客戶保證金的問題。二是全面實(shí)施了期貨公司以凈資本為核心的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管指標(biāo)體系,使期貨公司的經(jīng)營規(guī)模與其資本實(shí)力掛鉤。三是2007年建立了期貨投資者保障基金,實(shí)施投資者利益補(bǔ)償機(jī)制。通過法規(guī)調(diào)整和一系列的基礎(chǔ)制度建設(shè),期貨市場(chǎng)發(fā)展基礎(chǔ)進(jìn)一步鞏固,為推出股指期貨等金融期貨交易創(chuàng)造了條件。
2. 商品期貨品種創(chuàng)新步伐加快,金融期貨市場(chǎng)建設(shè)穩(wěn)妥起步。
2004年“國九條”發(fā)布后,先后成功上市了燃料油、棉花、玉米、白糖、
豆油、PTA、鋅、菜籽油、塑料、棕櫚油等10個(gè)關(guān)系國計(jì)民生的大宗商品期貨交易品種,黃金期貨也于2008年1月順利上市,從而使商品期貨交易品種達(dá)到17個(gè)。黃金期貨作為我國首個(gè)推出的貴金屬期貨,兼有商品和金融兩種屬性,使商品期貨市場(chǎng)具有了金融屬性。至此,我國覆蓋農(nóng)產(chǎn)品、賤金屬、貴金屬、能源和化工等領(lǐng)域的商品期貨品種體系初步形成,除原油外,國際市場(chǎng)主要的商品期貨交易品種都在我國上市交易了。
我國期貨交易品種分布情況
(2008年)
2006年9月,中國金融期貨交易所正式成立,股指期貨上市的制度和技術(shù)準(zhǔn)備工作基本完成,投資者教育和培育工作深入開展,中介機(jī)構(gòu)參與金融期貨相關(guān)的行政許可審批工作基本完成,相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警和處置體系以及監(jiān)管安排基本到位。
3. 市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)步增長,行業(yè)實(shí)力有所增強(qiáng)。
近幾年國內(nèi)期貨交易規(guī)模年增長率超過50%,超過國際市場(chǎng)20%的增長率。其中大商所已連續(xù)五年居國際前10位。2007年期貨市場(chǎng)交易量達(dá)到7.28億手;交易金額達(dá)到41萬億元,為歷史新高。目前,大連、上海、鄭州三家商品期貨交易所的交易量在世界的排名分別居于第9、16和18位。
從成交量上分析,農(nóng)產(chǎn)品期貨占據(jù)主導(dǎo)地位,其原因是:我國期貨市場(chǎng)是從農(nóng)產(chǎn)品期貨起步的,農(nóng)產(chǎn)品期貨品種多,市場(chǎng)有更多的保值需求和投資需求;農(nóng)產(chǎn)品期貨的合約價(jià)值一般比較低,容易吸引資金參與。
2006年和2007年大類品種交易量比較
2006年和2007年具體品種交易量比較
2000~2006年我國農(nóng)產(chǎn)品期貨交易成交量(萬手)
從業(yè)務(wù)開展看,鄭商所在1999年之前一直是我國期貨交易所的老大,但2000年后其成交額占全國比重大幅下降,在三大交易所中居末席。近年來,三家期貨交易所的成交量都不斷增加,其中大商所的成交量始終穩(wěn)占全國總成交量的一半以上,上期所占國內(nèi)成交額的一半以上。
各交易所成交量比重 (2004~2007年)
2007年中國期貨交易情況一覽表
以發(fā)展股指期貨為契機(jī),通過提高市場(chǎng)準(zhǔn)入門檻,實(shí)現(xiàn)了對(duì)期貨公司的結(jié)構(gòu)調(diào)整,增強(qiáng)了期貨公司的資金實(shí)力和經(jīng)營管理水平?,F(xiàn)有177家期貨公司,449家期貨營業(yè)部,期貨公司總資產(chǎn)達(dá)119億元(不含客戶資產(chǎn))。期貨市場(chǎng)投資者達(dá)到35萬戶,期貨保證金358億元。
4. 市場(chǎng)功能初步顯現(xiàn),服務(wù)國民經(jīng)濟(jì)的水平不斷提高。
近年來,在國際期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)相關(guān)品種價(jià)格大幅波動(dòng)的情況下,國內(nèi)期貨市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn),沒有出現(xiàn)大的風(fēng)險(xiǎn)事件。通過幾年的平穩(wěn)運(yùn)行,期貨市場(chǎng)健全了相關(guān)行業(yè)的價(jià)格形成機(jī)制,在反映各種資源的稀缺程度、整合產(chǎn)業(yè)資源、理順產(chǎn)業(yè)關(guān)系等方面起到了積極作用。宏觀經(jīng)濟(jì)管理部門開始將大宗商品期貨價(jià)格作為制定宏觀經(jīng)濟(jì)政策的重要參考信息。越來越多的行業(yè)和企業(yè)自覺運(yùn)用期貨市場(chǎng)的價(jià)格和信息,安排生產(chǎn)消費(fèi),積極利用期貨市場(chǎng)規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn),提高了企業(yè)經(jīng)營管理水平和國際競(jìng)爭(zhēng)能力。部分期貨品種參與全球定價(jià)的影響力日益增強(qiáng)。例如,國內(nèi)80%的銅行業(yè)企業(yè)參與了上海期貨交易所的銅期貨交易,上海銅期貨價(jià)格已成為國內(nèi)現(xiàn)貨貿(mào)易的重要參考,并對(duì)倫敦市場(chǎng)形成較大的牽制和制衡。2004年上期所上市的燃料油期貨,逐步形成了亞太區(qū)域的燃料油定價(jià)標(biāo)準(zhǔn),使國內(nèi)企業(yè)到新加坡采購時(shí)有了談判依據(jù),一改過去任人定價(jià)的被動(dòng)局面。
農(nóng)產(chǎn)品期貨在服務(wù)“三農(nóng)”中發(fā)揮了積極的作用。經(jīng)過多年實(shí)踐,探索出了以“公司+農(nóng)戶”、“訂單+期貨”為代表的期貨市場(chǎng)與農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)相結(jié)合的操作模式,積極支持了農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化經(jīng)營。東北、華北等地區(qū)的農(nóng)民利用農(nóng)產(chǎn)品期貨信息改善種植結(jié)構(gòu),提高經(jīng)濟(jì)效益,并通過龍頭企業(yè)或農(nóng)業(yè)中介組織參與期貨套期保值,為穩(wěn)定農(nóng)業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營和農(nóng)民收入創(chuàng)造了條件。期貨市場(chǎng)促進(jìn)了分散的、信息滯后的農(nóng)民與全國乃至全球大市場(chǎng)的有機(jī)結(jié)合。
5. 監(jiān)管思路和監(jiān)管方式有所轉(zhuǎn)變
一是期貨監(jiān)管權(quán)全部劃歸證監(jiān)會(huì)。證監(jiān)會(huì)下設(shè)期貨監(jiān)管部,專門負(fù)責(zé)期貨市場(chǎng)監(jiān)管。各地證管辦變更為證監(jiān)局后也下設(shè)期貨處,負(fù)責(zé)各地的期貨市場(chǎng)和期貨機(jī)構(gòu),這就理順了中央到地方的監(jiān)管體系。
二是由行政性監(jiān)管向市場(chǎng)化監(jiān)管轉(zhuǎn)變,在品種推出、分類監(jiān)管、期貨公司風(fēng)險(xiǎn)管理和推動(dòng)市場(chǎng)技術(shù)創(chuàng)新等方面都做了一些有實(shí)效的工作。
三是從“以監(jiān)管為主”向“監(jiān)管與服務(wù)并重”轉(zhuǎn)變。證監(jiān)會(huì)相繼修訂一系列“條例”、“辦法”,頒布“公司治理準(zhǔn)則”,還通過研究、開發(fā)和試點(diǎn)運(yùn)行客戶保證金存管系統(tǒng)、投資者保護(hù)基金等,保護(hù)中小投資者的利益。
全國期貨市場(chǎng)交易概況
我國期貨市場(chǎng)交易品種變化(1992~2008)
二、存在的問題
雖然我國期貨市場(chǎng)取得了長足的發(fā)展,但從我國期貨市場(chǎng)的發(fā)展歷程來看,政府一直是推動(dòng)期貨市場(chǎng)制度變遷的主體。以政府制度供給為主導(dǎo)的發(fā)展模式,雖然能在短期內(nèi)建立起期貨交易市場(chǎng),但也存在一定缺陷,期貨市場(chǎng)整體效率不高,比如:
(一)交易所與會(huì)員之間的權(quán)利義務(wù)關(guān)系有待調(diào)整。
我國期貨交易所的組織形式是會(huì)員制,會(huì)員大會(huì)雖然名義上是最高權(quán)力機(jī)構(gòu),但交易所的經(jīng)營、人事等,直接受到監(jiān)管部門的行政管理,成為監(jiān)管部門的行政附屬機(jī)構(gòu),期貨品種由證監(jiān)會(huì)規(guī)定哪個(gè)品種在哪個(gè)交易所上市,交易所法定代表總經(jīng)理以及副總經(jīng)理也都是由證監(jiān)會(huì)任命的。期貨交易所是交易規(guī)則的制訂者,處于壟斷地位,享受壟斷利潤;眾多期貨公司作為會(huì)員只是交易規(guī)則的接受者,有出資義務(wù),卻難以享受利潤分配權(quán)利,處于明顯的弱勢(shì)地位。
期貨經(jīng)紀(jì)公司作為期貨交易的紐帶,從業(yè)人員最多,提供的服務(wù)最多,承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)最大,按理應(yīng)該獲得大部分利潤。然而,目前我國期貨經(jīng)紀(jì)公司只能享有交易手續(xù)費(fèi)的20%~30%,并且這是唯一的營利渠道。交易所除了享有70%~80%的交易手續(xù)費(fèi)收入以外,還享有結(jié)算手續(xù)費(fèi)、固定的會(huì)員席位費(fèi),也就是年會(huì)費(fèi)。席位費(fèi)每年是2萬元,期貨公司每增加一個(gè)席位就再出2萬元。三家期貨交易所的營利總額要比全國180多家期貨公司營利總額多得多。
(二)期貨公司沒有享有金融企業(yè)的權(quán)利。
期貨業(yè)是金融業(yè)的重要組成部分,期貨公司應(yīng)享有金融企業(yè)的權(quán)利。但在現(xiàn)行法規(guī)的約束下,我國的期貨公司沒有融資權(quán)、擔(dān)保權(quán)和破產(chǎn)權(quán),連普通公司都不如?,F(xiàn)行的期貨交易管理法規(guī),只允許期貨公司從事經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù),不允許從事自營業(yè)務(wù),所有的期貨公司都是單純的期貨代理商,并且只能代理終極客戶交易,不能從事多級(jí)代理;期貨交易的融資業(yè)務(wù)僅限于交易所的倉單質(zhì)押,而期貨公司不能開展融資業(yè)務(wù)。
我國期貨經(jīng)紀(jì)公司的注冊(cè)資本最低限額為3000萬元,現(xiàn)有的近兩百家期貨公司中,80%的期貨公司注冊(cè)資本剛剛超過3000萬,公司的業(yè)務(wù)和經(jīng)營高度同質(zhì)化,行業(yè)長期陷入手續(xù)費(fèi)惡性競(jìng)爭(zhēng),有的公司為了追求交易量和交易額排名,從期貨交易所那里獲得交易費(fèi)的年終獎(jiǎng)勵(lì)返還,竟然規(guī)定,只要客戶繳納交易所手續(xù)費(fèi)就代理交易。這種同質(zhì)化、低層次的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng),導(dǎo)致部分期貨公司經(jīng)營每況愈下,違規(guī)操作,出現(xiàn)誠信危機(jī)。
(三)期貨交易制度和新品種上市制度有待改善
期貨各品種的保證金水平基本相同,各品種的漲跌停板的比率也是統(tǒng)一規(guī)定的,缺乏依據(jù),不夠靈活;還沒有推出期貨期權(quán)品種的交易,使國內(nèi)投資者缺乏避險(xiǎn)工具等。
我國期貨新品上市機(jī)制采用的是非市場(chǎng)化的行政層層審批制,上市新的期貨交易品種要征得各相關(guān)部委的同意,決定權(quán)在國務(wù)院。一個(gè)期貨新品種上市,首先要經(jīng)過期貨交易所反復(fù)研究審核,之后上報(bào)中國證監(jiān)會(huì),證監(jiān)會(huì)做出相應(yīng)審核后,再上報(bào)國務(wù)院;國務(wù)院則需要征詢國家相關(guān)部委、現(xiàn)貨管理部門以及有關(guān)省市意見,綜合各方面反饋后,國務(wù)院再做出批示。最復(fù)雜的時(shí)候,上市品種推出要18個(gè)部委批準(zhǔn),而且實(shí)行一票否決制。這樣就增加了上市期貨交易品種的難度,所以期貨交易品種不多,與發(fā)達(dá)國家存在很大差距。
目前國內(nèi)活躍著大量現(xiàn)貨遠(yuǎn)期市場(chǎng),有一些市場(chǎng)采取保證金制度,允許雙向交易,具有明顯的期貨特征。另外,銀行間利率遠(yuǎn)期交易市場(chǎng)、遠(yuǎn)期外匯交易市場(chǎng)的迅猛發(fā)展,也反映了金融機(jī)構(gòu)急切的避險(xiǎn)需求。場(chǎng)外交易繁榮,說明場(chǎng)內(nèi)期貨市場(chǎng)遠(yuǎn)沒有滿足投資者的需求,擴(kuò)充場(chǎng)內(nèi)交易容量、提升場(chǎng)內(nèi)交易水平迫在眉睫。
(四)投資主體尚需進(jìn)一步完善,許多潛在的投資者入市積極性不高。 我國農(nóng)民的組織化程度低,以家庭為單位農(nóng)戶生產(chǎn)分散,規(guī)模太小,同集中而大宗的期貨交易相矛盾,一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的農(nóng)產(chǎn)品期貨合約規(guī)定的交易一般每次不得少于一手(10噸),一般的農(nóng)戶顯然難以達(dá)到這一要求。小農(nóng)經(jīng)濟(jì)難以實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)的規(guī)?;蜋C(jī)械化,也無法利用先進(jìn)的生產(chǎn)技術(shù),實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)化,這就決定了絕大多數(shù)農(nóng)民的農(nóng)產(chǎn)品只能進(jìn)入初級(jí)農(nóng)貿(mào)市場(chǎng),很難直接進(jìn)入較高層次的糧食批發(fā)市場(chǎng),更不要說期貨市場(chǎng)了;對(duì)國有企業(yè)入市的限制過多過死,造成國有企業(yè)無法自由進(jìn)入期貨市場(chǎng),致使我國期貨市場(chǎng)缺少國有企業(yè)這樣的保值者主體;國內(nèi)期貨投資基金尚未起步,私募基金得不到法律法規(guī)的認(rèn)可。我國期貨市場(chǎng)不允許外資自由進(jìn)入,對(duì)國內(nèi)企業(yè)和投資者參與國際期貨市場(chǎng)交易實(shí)行管制,只有少數(shù)大型國有企業(yè)具有外盤交易資格,我國期貨市場(chǎng)基本處于比較封閉的狀態(tài),與開放程度日益提高的現(xiàn)貨市場(chǎng)不相稱。目前,我國期貨市場(chǎng)上近95%的交易者是中小散戶,只有5%是機(jī)構(gòu)投資者,影響了期貨市場(chǎng)功能的發(fā)揮。
(五)社會(huì)各界對(duì)期貨市場(chǎng)的理解和支持不夠
期貨市場(chǎng)專業(yè)性強(qiáng),風(fēng)險(xiǎn)程度較高,社會(huì)各界對(duì)期貨市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)尚不統(tǒng)一。
盡管近年來中央文件中多次提出積極穩(wěn)妥地發(fā)展期貨市場(chǎng),但人們對(duì)期貨市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)一直存在誤區(qū),尤其是我國糧棉企業(yè)在國際期貨市場(chǎng)發(fā)生了一些巨額虧損事件后,如“中儲(chǔ)棉”、“大豆風(fēng)波”、“中盛糧油”事件等,加深了人們對(duì)期貨市場(chǎng)的偏見,社會(huì)的理解與支持不夠。其實(shí),正因?yàn)檫@些事件,我國才更應(yīng)該重視國內(nèi)期貨市場(chǎng)的發(fā)展。另外,期貨市場(chǎng)是一種“零合博弈”,在期貨市場(chǎng)的損失,一般會(huì)在現(xiàn)貨市場(chǎng)有所收獲,人們往往只看到了前者,而忽視了后者。
(六)農(nóng)村市場(chǎng)信息閉塞
長期以來,我國農(nóng)民信息閉塞,在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中處于弱勢(shì)地位。未來農(nóng)業(yè)發(fā)展、農(nóng)村進(jìn)步、農(nóng)民增收都離不開市場(chǎng)機(jī)制的作用,農(nóng)民掌握市場(chǎng)信息將成為關(guān)鍵。我國農(nóng)業(yè)人口眾多,地域分散,僅依靠期貨市場(chǎng)對(duì)農(nóng)民進(jìn)行培訓(xùn)的范圍太過狹窄,市場(chǎng)知識(shí)單一。因此若想提高農(nóng)民素質(zhì),增強(qiáng)農(nóng)民市場(chǎng)意識(shí),推廣農(nóng)業(yè)技術(shù),需要調(diào)動(dòng)方方面面的力量對(duì)農(nóng)民進(jìn)行全面的培訓(xùn)。等等。
三、展望
我國期貨市場(chǎng)發(fā)展取得的成績來之不易,但與歐美成熟市場(chǎng)比,我國期貨市場(chǎng)還存在規(guī)模較小、投資者結(jié)構(gòu)不合理、功能發(fā)揮有限等問題,與我國的經(jīng)濟(jì)金融規(guī)模也很不相稱。與美國相比,我國GDP是美國的22%,貿(mào)易量是其64%,證券市場(chǎng)規(guī)模是其22%,但期貨市場(chǎng)交易規(guī)模不足美國的1%。期貨市場(chǎng)已成為我國金融市場(chǎng)進(jìn)一步改革發(fā)展的短板。當(dāng)前,我國經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域的市場(chǎng)化、工業(yè)化、城鎮(zhèn)化、國際化進(jìn)程不斷加快,是加快發(fā)展我國期貨市場(chǎng)的歷史性機(jī)遇。隨著監(jiān)管體制的理順,法規(guī)制度的完善,市場(chǎng)基礎(chǔ)的牢固,監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)的豐富,期貨市場(chǎng)已經(jīng)具備了進(jìn)一步發(fā)展的基礎(chǔ)和環(huán)境。今后一個(gè)時(shí)期,期貨市場(chǎng)要繼續(xù)深入貫徹落實(shí)科學(xué)發(fā)展觀,堅(jiān)持從中國實(shí)際出發(fā),推動(dòng)市場(chǎng)的發(fā)展和監(jiān)管創(chuàng)新,促進(jìn)期貨市場(chǎng)更好地為現(xiàn)貨市場(chǎng)和產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)服務(wù)。
(一)加強(qiáng)法制建設(shè)。
市場(chǎng)經(jīng)濟(jì),法制先行。期貨交易投機(jī)性強(qiáng),風(fēng)險(xiǎn)性大,近幾十年來,西方國家發(fā)展期貨市場(chǎng),大多是先立法,后建交易所,而我國至今尚未出臺(tái)《期貨法》,法制建設(shè)相對(duì)滯后。隨著期貨業(yè)的對(duì)外開放,需要更加完善的法律體系予以保護(hù)。
因此,除了行業(yè)自律管理外,我國要根據(jù)國情,健全期貨市場(chǎng)法律體系,為期貨市場(chǎng)健康營造更加良好的法制環(huán)境。
(二)合理調(diào)整期貨交易所和期貨公司之間的權(quán)利義務(wù)關(guān)系。
期貨公司在承擔(dān)出資義務(wù)的同時(shí),要賦予期貨公司制約和監(jiān)督期貨交易所的權(quán)利。對(duì)于期貨交易所,其發(fā)展方向應(yīng)該有二:一是公司制。CME公司化改造后,2002年交易量比2001年增長了40%。2006年9月8日,我國第四家期貨交易所——中國金融期貨交易所掛牌成立,它由兩家證券交易所和三家期貨交易所各出20%股份共同出資建立,這是很好的嘗試。二是真正的會(huì)員制。在真正的會(huì)員制下,交易所的手續(xù)費(fèi),會(huì)員單位是有決定權(quán)的。交易所的手續(xù)費(fèi)是用于返還、用于基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)、還是用于用于市場(chǎng)開拓和培育應(yīng)當(dāng)由理事會(huì)來決定。
(三)保障期貨公司金融企業(yè)的權(quán)利。
期貨業(yè)是金融業(yè)的重要組成部分,期貨公司應(yīng)享有金融企業(yè)的權(quán)利。要對(duì)期貨公司應(yīng)實(shí)行業(yè)務(wù)、資質(zhì)等差異化管理,可以區(qū)分為綜合類期貨公司和經(jīng)紀(jì)類期貨公司;解除期貨公司內(nèi)部對(duì)沖的禁止,發(fā)展多級(jí)結(jié)算和代理體系;允許一部分經(jīng)營較好、風(fēng)險(xiǎn)控制制度完善的期貨公司進(jìn)行自營交易;對(duì)包括期貨公司在內(nèi)的相關(guān)機(jī)構(gòu)予以許可,允許發(fā)起設(shè)立期貨投資基金,為培育期貨市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者創(chuàng)造條件;一些有融資能力和銀行背景的期貨公司,應(yīng)允許其開展對(duì)有信用的客戶提供透支業(yè)務(wù)服務(wù),并收取傭金和利息,促進(jìn)期貨經(jīng)紀(jì)公司向期貨公司的轉(zhuǎn)變。逐步允許有資質(zhì)的期貨公司開展期貨資產(chǎn)管理、期貨投資咨詢、境外期貨經(jīng)紀(jì)等多種業(yè)務(wù),以應(yīng)對(duì)國際期貨市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng);逐步放開銀行、保險(xiǎn)、社保、國有企業(yè)、外資、基金等資金參與期貨交易的比例,擴(kuò)大期貨市場(chǎng)的資金來源,提高市場(chǎng)流動(dòng)性。
(四)強(qiáng)化基礎(chǔ)制度建設(shè)和市場(chǎng)監(jiān)管。
要嚴(yán)格按照市場(chǎng)“三公”原則,進(jìn)一步貫徹落實(shí)各項(xiàng)監(jiān)管措施和制度,不斷提高監(jiān)管水平,加大對(duì)違法違規(guī)行為的查處力度,探索和總結(jié)應(yīng)對(duì)解決新問題的辦法;全面落實(shí)跨現(xiàn)貨市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)的監(jiān)管協(xié)作機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)體系,從制度上對(duì)可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)防,實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行,堅(jiān)決維護(hù)投資者合法利益。
(五)完善期貨交易制度和品種上市制度。
要結(jié)合國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要,積極推進(jìn)具備條件的商品期貨品種上市交易,
不斷完善市場(chǎng)品種體系。借鑒國際經(jīng)驗(yàn),逐步將上市期貨品種的機(jī)制由審批制過渡到核準(zhǔn)制,改變目前多部門參與的品種上市審批制度,這就需要由期貨監(jiān)管部門成立審批權(quán)限集中而明確的上市決策機(jī)構(gòu),建立高效的市場(chǎng)化品種創(chuàng)新機(jī)制,只要是對(duì)國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行“無害”的品種,就應(yīng)該允許其上市,從“重事前監(jiān)管”向“重事后監(jiān)管”過渡。生豬期貨、稻谷期貨、鋼材期貨已具備上市條件。不以實(shí)物為交割對(duì)象的天氣衍生品——溫度指數(shù)期貨值得研究。
建立和完善動(dòng)態(tài)的保證金系統(tǒng),可考慮持倉頭寸的差異,按照凈持倉收取保證金;對(duì)于轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)者、投資者和套利者,由于他們購買產(chǎn)品的動(dòng)機(jī)不同,面臨的風(fēng)險(xiǎn)不同,對(duì)他們應(yīng)收取不同比率的保證金和手續(xù)費(fèi);對(duì)比較成熟的交易品種,實(shí)行動(dòng)態(tài)漲跌幅限制,以增強(qiáng)市場(chǎng)流動(dòng)性;合理設(shè)置期貨交割的倉庫,提高交易所對(duì)交割倉庫的管理水平,降低倉單生成的費(fèi)用,提高整個(gè)市場(chǎng)的運(yùn)作效率;重視商品期貨期權(quán)的研究和試點(diǎn)(比如小麥期權(quán)),抑制單邊市風(fēng)險(xiǎn)狀況的出現(xiàn),遏制市場(chǎng)操縱行為。
另外,期貨合約是一個(gè)不斷發(fā)展、探索和完善的過程,而且失敗的可能性比較大,一旦正式推出的合約失敗,付出的成本相對(duì)比較大。CME每年上市四五個(gè)新品種合約,80%是失敗的。目前,期貨交易成交量中有97%的合約是近20年開發(fā)的,只有3%的合約是20年前的老產(chǎn)品。所以,我國有必要建立期貨品種的試運(yùn)行機(jī)制,以降低合約上市的成本。
(六)穩(wěn)步發(fā)展金融期貨市場(chǎng)。
股指期貨的推出,將是我國期貨品種由單一的商品期貨向金融期貨方向發(fā)展邁出的第一步。要進(jìn)一步完善股指期貨的各項(xiàng)準(zhǔn)備工作,實(shí)現(xiàn)股指期貨的順利上市和平穩(wěn)運(yùn)行;加強(qiáng)市場(chǎng)的宣傳和引導(dǎo),大力培育股指期貨機(jī)構(gòu)投資者;切實(shí)落實(shí)股票市場(chǎng)和股指期貨市場(chǎng)跨市場(chǎng)監(jiān)管協(xié)作機(jī)制,嚴(yán)格防范跨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo);繼續(xù)深入開展期貨市場(chǎng)投資者教育,把投資者教育作為促進(jìn)股指期貨市場(chǎng)穩(wěn)步發(fā)展的重要工作。
條件成熟時(shí),恢復(fù)國債期貨,研究推出利率期貨、外匯期貨等其他金融期貨品種。
(七)大力加強(qiáng)農(nóng)業(yè)信息化建設(shè)。
要充分利用各種新聞媒體,加大對(duì)期貨知識(shí)和典型案例的宣傳,組織好相關(guān)
企業(yè)和農(nóng)民的培訓(xùn),甚至可以成立期貨知識(shí)普及工作組,定期到糧食主產(chǎn)區(qū)進(jìn)行期貨知識(shí)的普及教育,通過培訓(xùn)使農(nóng)民成為期貨市場(chǎng)的參與者。
期貨市場(chǎng)主要問題
(一)期貨市場(chǎng)規(guī)模和上市交易品種有限,影響了期貨市場(chǎng)整體功能的發(fā)揮。
(二)期貨市場(chǎng)投機(jī)成分過重,期貨市場(chǎng)總體效率不高。
1.根據(jù)現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)的分析,期貨市場(chǎng)是屬于“不完全市場(chǎng)”的范疇。在這種市場(chǎng),商品價(jià)格的高低在很大程度上取決于買賣雙方對(duì)未來價(jià)格的預(yù)期,正因?yàn)槠谪浭袌?chǎng)品種少,不僅使大量需要規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)沒有適合的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避場(chǎng)所,也成了不理性投機(jī)的根源。
2.期貨市場(chǎng)在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的重要功能是使各種生產(chǎn)者和工商業(yè)者能夠通過套期保值規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn),從而安心于現(xiàn)貨市場(chǎng)的經(jīng)營。
3.市場(chǎng)參與者不夠成熟。
(三)期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理工具缺乏,機(jī)制有待完善。
(四)監(jiān)管模式不適應(yīng)期貨市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)。
(五)期貨理論研究不受重視,不能及時(shí)解決實(shí)踐中遇到的新的深層次問題。