股指期貨有什么風險(2)
股指期貨有什么風險
套利風險
1.保證金追加風險
由于指數(shù)期貨市場實行每日無負債結算制度,使得套利者必須承擔每日保證金變動風險。當保證金余額低于維持保證金時,投資者應于下一營業(yè)日前補足至原始保證金水平,未補足者則開盤時以市價強制平倉或減倉。若投資者的保證金余額以盤中成交價計算低于維持保證金,期貨公司有權執(zhí)行強制平倉或減倉。
若套利者資金調(diào)度不當,可能迫使指數(shù)期貨套利部位提前解除,造成套利失敗。因此,投資組合的套利時要保留一部分現(xiàn)金,以規(guī)避保證金追加的風險。
2.純粹套利者與準套利者共同競爭的風險
套利者可依據(jù)是否持有現(xiàn)貨指數(shù)區(qū)分為純粹套利者和準套利者兩種。準套利者本身已擁有現(xiàn)貨部位,當套利機會出現(xiàn)時,不用在市場上建立現(xiàn)貨頭寸,支付的套利成本較小。而純粹套利者則須在建立現(xiàn)貨部位上付出比較高的套利成本。因此,純粹套利者所面臨的價格區(qū)間相對于準套利者來說更寬。這樣,對于有準套利者參與的套利機會,純粹套利者處于不利地位,獲利難度較高。
3.流動性風險
套利者在買賣現(xiàn)貨時若遇到現(xiàn)貨漲?;虻6鵁o法當日買入或賣出時,則面臨延遲至第二個交易日交易的價格波動風險。當兩市流動性不一致時,同樣的交易量會引起期、現(xiàn)價格變化程度不一致。所以應密切關注兩市流動性差異以及控制倉位。
4.股利發(fā)放不確定性風險
指數(shù)期貨套利區(qū)間的計算中涉及到上市公司現(xiàn)金股息,但由于我國股市中股利發(fā)放時間不確定,因此在計算套利區(qū)間時必須考慮股息發(fā)放時間。
5.變動成本
沖擊成本和等待成本的準確估計比較困難,它不僅取決于套利資金量的大小,與交易當日市場流動性也有很大關系,變動成本的錯誤估計可能導致套利失敗。
6.跟蹤誤差
由于在用滬深300指數(shù)期貨合約套利時完全復制滬深300指數(shù)比較困難,而且復制成本較高。在用滬深300指數(shù)的替代現(xiàn)貨進行套利時,要注意兩者在套利期間出現(xiàn)較大偏離的可能,如果在套利期間兩者出現(xiàn)較大偏離就可能導致套利失敗。
風險成因
股指期貨市場風險來自多方面。從期貨交易起源與期貨交易特征分析,其風險成因主要有四個方面:價格波動、保證金交易的杠桿效應、交易者的非理性投機和市場機制是否健全。
1.價格波動
股票市場是國民經(jīng)濟的晴雨表,受政治、經(jīng)濟與社會諸多因素的影響,股票價格指數(shù)時刻在變化。而股指期貨市場特有的運行機制可能導致價格頻繁乃至異常波動,從而產(chǎn)生較大風險。
2.杠桿效應
期貨交易實行保證金制度,交易者只需支付期貨合約價值一定比例的保證金(通常為5%~10%)即可進行交易。這種以小博大的高杠桿效應,既吸引了眾多投機者的加入,也放大了本來就存在的價格波動風險。較小價格變化也會導致較大風險,市場狀況惡化時,他們可能無力支付巨額虧損而發(fā)生違約。期貨交易的杠桿效應是區(qū)別于其他投資工具的主要標志,也是股指期貨市場高風險的主要原因。
3非理性投機
投機者是期貨交易中不可缺少的組成部分,既是價格風險的承擔者也是價格發(fā)現(xiàn)的參與者,不僅促進價格合理形成,而且提高市場流動性。但是,在風險管理制度不健全的情況下,投機者受利益驅使,極易利用自身的實力、地位等優(yōu)勢進行市場操縱等違法、違規(guī)活動。這種行為既擾亂了市場正常秩序,扭曲了價格,影響了發(fā)現(xiàn)價格功能的實現(xiàn),還會造成不公平競爭,損害其他交易者的正當利益。
4.市場機制不健全
股指期貨市場在運作中由于管理法規(guī)和機制不健全等原因,可能產(chǎn)生流動性風險、結算風險、交割風險等。在股指期貨市場發(fā)展初期,這種不健全的機制會產(chǎn)生相應風險,并可能導致股指期貨與現(xiàn)貨市場間套利有效性的下降,導致股指期貨功能難以正常發(fā)揮。