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股指期貨有什么風(fēng)險(2)

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股指期貨有什么風(fēng)險

  套利風(fēng)險

  1.保證金追加風(fēng)險

  由于指數(shù)期貨市場實行每日無負(fù)債結(jié)算制度,使得套利者必須承擔(dān)每日保證金變動風(fēng)險。當(dāng)保證金余額低于維持保證金時,投資者應(yīng)于下一營業(yè)日前補(bǔ)足至原始保證金水平,未補(bǔ)足者則開盤時以市價強(qiáng)制平倉或減倉。若投資者的保證金余額以盤中成交價計算低于維持保證金,期貨公司有權(quán)執(zhí)行強(qiáng)制平倉或減倉。

  若套利者資金調(diào)度不當(dāng),可能迫使指數(shù)期貨套利部位提前解除,造成套利失敗。因此,投資組合的套利時要保留一部分現(xiàn)金,以規(guī)避保證金追加的風(fēng)險。

  2.純粹套利者與準(zhǔn)套利者共同競爭的風(fēng)險

  套利者可依據(jù)是否持有現(xiàn)貨指數(shù)區(qū)分為純粹套利者和準(zhǔn)套利者兩種。準(zhǔn)套利者本身已擁有現(xiàn)貨部位,當(dāng)套利機(jī)會出現(xiàn)時,不用在市場上建立現(xiàn)貨頭寸,支付的套利成本較小。而純粹套利者則須在建立現(xiàn)貨部位上付出比較高的套利成本。因此,純粹套利者所面臨的價格區(qū)間相對于準(zhǔn)套利者來說更寬。這樣,對于有準(zhǔn)套利者參與的套利機(jī)會,純粹套利者處于不利地位,獲利難度較高。

  3.流動性風(fēng)險

  套利者在買賣現(xiàn)貨時若遇到現(xiàn)貨漲?;虻6鵁o法當(dāng)日買入或賣出時,則面臨延遲至第二個交易日交易的價格波動風(fēng)險。當(dāng)兩市流動性不一致時,同樣的交易量會引起期、現(xiàn)價格變化程度不一致。所以應(yīng)密切關(guān)注兩市流動性差異以及控制倉位。

  4.股利發(fā)放不確定性風(fēng)險

  指數(shù)期貨套利區(qū)間的計算中涉及到上市公司現(xiàn)金股息,但由于我國股市中股利發(fā)放時間不確定,因此在計算套利區(qū)間時必須考慮股息發(fā)放時間。

  5.變動成本

  沖擊成本和等待成本的準(zhǔn)確估計比較困難,它不僅取決于套利資金量的大小,與交易當(dāng)日市場流動性也有很大關(guān)系,變動成本的錯誤估計可能導(dǎo)致套利失敗。

  6.跟蹤誤差

  由于在用滬深300指數(shù)期貨合約套利時完全復(fù)制滬深300指數(shù)比較困難,而且復(fù)制成本較高。在用滬深300指數(shù)的替代現(xiàn)貨進(jìn)行套利時,要注意兩者在套利期間出現(xiàn)較大偏離的可能,如果在套利期間兩者出現(xiàn)較大偏離就可能導(dǎo)致套利失敗。

  風(fēng)險成因

  股指期貨市場風(fēng)險來自多方面。從期貨交易起源與期貨交易特征分析,其風(fēng)險成因主要有四個方面:價格波動、保證金交易的杠桿效應(yīng)、交易者的非理性投機(jī)和市場機(jī)制是否健全。

  1.價格波動

  股票市場是國民經(jīng)濟(jì)的晴雨表,受政治、經(jīng)濟(jì)與社會諸多因素的影響,股票價格指數(shù)時刻在變化。而股指期貨市場特有的運(yùn)行機(jī)制可能導(dǎo)致價格頻繁乃至異常波動,從而產(chǎn)生較大風(fēng)險。

  2.杠桿效應(yīng)

  期貨交易實行保證金制度,交易者只需支付期貨合約價值一定比例的保證金(通常為5%~10%)即可進(jìn)行交易。這種以小博大的高杠桿效應(yīng),既吸引了眾多投機(jī)者的加入,也放大了本來就存在的價格波動風(fēng)險。較小價格變化也會導(dǎo)致較大風(fēng)險,市場狀況惡化時,他們可能無力支付巨額虧損而發(fā)生違約。期貨交易的杠桿效應(yīng)是區(qū)別于其他投資工具的主要標(biāo)志,也是股指期貨市場高風(fēng)險的主要原因。

  3非理性投機(jī)

  投機(jī)者是期貨交易中不可缺少的組成部分,既是價格風(fēng)險的承擔(dān)者也是價格發(fā)現(xiàn)的參與者,不僅促進(jìn)價格合理形成,而且提高市場流動性。但是,在風(fēng)險管理制度不健全的情況下,投機(jī)者受利益驅(qū)使,極易利用自身的實力、地位等優(yōu)勢進(jìn)行市場操縱等違法、違規(guī)活動。這種行為既擾亂了市場正常秩序,扭曲了價格,影響了發(fā)現(xiàn)價格功能的實現(xiàn),還會造成不公平競爭,損害其他交易者的正當(dāng)利益。

  4.市場機(jī)制不健全

  股指期貨市場在運(yùn)作中由于管理法規(guī)和機(jī)制不健全等原因,可能產(chǎn)生流動性風(fēng)險、結(jié)算風(fēng)險、交割風(fēng)險等。在股指期貨市場發(fā)展初期,這種不健全的機(jī)制會產(chǎn)生相應(yīng)風(fēng)險,并可能導(dǎo)致股指期貨與現(xiàn)貨市場間套利有效性的下降,導(dǎo)致股指期貨功能難以正常發(fā)揮。

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