商品期貨套利策略
商品期貨套利策略
2016 年上半年，受美元加息推遲、供給側(cè)改革、通脹抬頭等因素影響，商品期貨市場(chǎng)走出一輪波瀾壯闊的行情，黑色品種、農(nóng)產(chǎn)品、金屬品種輪番上漲，隨著場(chǎng)外資金的不斷流入，商品期貨的流動(dòng)性和活躍度持續(xù)上升。下面由學(xué)習(xí)啦小編為你分享商品期貨套利策略的相關(guān)內(nèi)容，希望對(duì)大家有所幫助。
商品期貨套利策略解析
l 商品期貨市場(chǎng)運(yùn)行情況：目前，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上共有 46 個(gè)商品期貨品種，分別在上海期貨交易所、大連商品交易所、鄭州商品交易所上市交易。2016 年以來(lái)，商品期貨總成交金額激增，截至 6 月初，全部品種日均成交金額和持倉(cāng)金額分別為 1.5 萬(wàn)億元和 1.2 萬(wàn)億元。商品期貨中，不同品種的流動(dòng)性差異較大。滬銅、螺紋鋼、鐵礦石、橡膠、白糖、豆粕等品種的流動(dòng)性最好，日均成交額均在 800 億元以上。
l 商品期貨間的相關(guān)性：商品期貨跨品種套利需要考慮到不同品種間的相關(guān)性。經(jīng)測(cè)算，商品期貨平均相關(guān)系數(shù)為 0.66，同一板塊的品種間往往具有強(qiáng)相關(guān)性，例如化工品的塑料和 PP，能源品的焦煤和焦炭等。在不同的板塊間，個(gè)別品種因?qū)儆谕划a(chǎn)業(yè)鏈而顯示出較強(qiáng)的相關(guān)性，如黑色產(chǎn)業(yè)鏈的螺紋、熱卷、鐵礦石、焦煤、焦炭、動(dòng)力煤，兩兩之間的相關(guān)系數(shù)都在 0.9 以上。近年來(lái)，白糖走勢(shì)相對(duì)獨(dú)立，和其他品種平均相關(guān)系數(shù)僅為 0.08。
l 跨期套利：跨期套利是指利用遠(yuǎn)期與近期的價(jià)差變化，在期貨市場(chǎng)上同時(shí)買賣兩個(gè)不同月份的同一品種期貨合約，利用價(jià)差的擴(kuò)大和縮小來(lái)獲取利潤(rùn)。跨期套利策略包基本面套利和統(tǒng)計(jì)套利。基本面套利會(huì)考慮供需狀況、消費(fèi)庫(kù)存比、注冊(cè)倉(cāng)單、現(xiàn)貨報(bào)價(jià)、收儲(chǔ)、拋儲(chǔ)、持倉(cāng)結(jié)構(gòu)等。統(tǒng)計(jì)套利是指利用不同月份合約間的協(xié)整關(guān)系，建立一個(gè)具有均值回復(fù)特征的多空組合，當(dāng)價(jià)差突破閾值時(shí)建倉(cāng)，回歸時(shí)平倉(cāng)。橡膠期貨統(tǒng)計(jì)套利策略年化收益為 11.89%，最大回撤-2.91%，收益回撤比為 4.08。
l 跨品種套利：跨品種套利是指買入一個(gè)期貨品種，同時(shí)賣出另一個(gè)期貨品種，利用兩個(gè)不同品種間比價(jià)關(guān)系的變化來(lái)獲取收益?？缙贩N套利主要包括產(chǎn)業(yè)鏈套利和替代品種套利。同一產(chǎn)業(yè)鏈的品種相關(guān)性較高，無(wú)論是從基本面還是統(tǒng)計(jì)規(guī)律出發(fā)均比較容易找到邏輯支撐，常見的產(chǎn)業(yè)鏈套利策略包括虛擬鋼廠利潤(rùn)套利和大豆壓榨套利等。屬于同一大類的品種如果在功能上存在可替代性，價(jià)格將會(huì)反映出一定程度的相關(guān)性。豆油與棕櫚油作為油脂市場(chǎng)主要消費(fèi)品種，兩者間具有一定程度的替代性，又受各自基本面因素的影響，走勢(shì)呈現(xiàn)出一定的差異性。豆油與棕櫚油價(jià)差在大多數(shù)年份里呈現(xiàn)出二、三季度擴(kuò)大，一、四季度縮小的趨勢(shì)，二、三季度做多豆棕價(jià)差，一、四季度做空豆棕價(jià)差策略年化收益率為 5.14%。
l 跨市場(chǎng)套利：跨市場(chǎng)套利是在兩個(gè)期貨交易所買進(jìn)和賣出相同交割月份的期貨合約，以期利用兩個(gè)市場(chǎng)的價(jià)差變動(dòng)來(lái)獲利。滬銅倫銅套利是目前最成熟的跨市場(chǎng)套利策略，二者的比價(jià)圍繞著 1.15 的中樞上下震蕩，具備均值回復(fù)的特征，在此基礎(chǔ)上構(gòu)建的布林帶交易策略年化收益率為 11.35%，最大回撤-3.94%，收益回撤比為 2.90，整體表現(xiàn)非常穩(wěn)定，對(duì)參數(shù)敏感性較低。
l 風(fēng)險(xiǎn)提示：系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、價(jià)格大幅波動(dòng)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
1. 商品期貨市場(chǎng)運(yùn)行概況
目前，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上共有 46 個(gè)商品期貨品種，分別在上海期貨交易所、大連商品交易所、鄭州商品交易所上市交易。根據(jù) Wind 劃分標(biāo)準(zhǔn)，商品期貨可以分為農(nóng)產(chǎn)品和非農(nóng)產(chǎn)品兩個(gè)大類，兩大類又可以分為有色金屬、化工、谷物等十個(gè)小類，如表 1 所示：
1.1 商品期貨合約規(guī)則
上期所共有 14 個(gè)期貨品種，以金屬品為主。所有品種的日盤交易時(shí)間為 9:00-10:15、10:30-11:30、13:30-15:00，除了不活躍的線材、燃油外，其他品種均有夜盤交易。上期所夜盤交易時(shí)間采用差異化安排方式，其中銅、鋁、鋅、鉛、鎳、錫夜盤交易時(shí)間為 21:00-01:00，黃金、白銀交易時(shí)間為 21:00-02:30，天然橡膠、螺紋鋼、熱軋卷板、瀝青夜盤交易時(shí)間為 21:00-23:00。上期所期貨品種的最低交易保證金多數(shù)在5%~8%范圍內(nèi)，手續(xù)費(fèi)均不超過(guò)成交金額的萬(wàn)分之一，部分品種日內(nèi)平倉(cāng)手續(xù)費(fèi)減免，具體規(guī)則請(qǐng)見表 2。
大商所共有 16 個(gè)期貨品種， 以農(nóng)產(chǎn)品和工業(yè)品為主。所有品種的日盤交易時(shí)間為9:00-10:15、10:30-11:30、13:30-15:00，有夜盤交易的品種包括豆一、豆二、豆粕、豆油、棕櫚油、焦炭、焦煤和鐵礦石，交易時(shí)間統(tǒng)一為 21:00-23:30。除了不活躍的纖維板和膠合板保證金較高外，大商所其他期貨品種的最低交易保證金均不超過(guò) 10%，手續(xù)費(fèi)均在萬(wàn)分之一以下，部分品種日內(nèi)平倉(cāng)手續(xù)費(fèi)減半，而焦炭、焦煤、鐵礦石、聚丙烯的日內(nèi)平倉(cāng)手續(xù)費(fèi)較高，分別為開倉(cāng)手續(xù)費(fèi)的 12、12、5 和 4 倍，具體規(guī)則請(qǐng)見表 3。
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