股指期貨的作用是什么
股指期貨的作用是什么
自1982年美國(guó)堪薩斯期貨交易所(KCBT)推出價(jià)值線指數(shù)期貨合約后，國(guó)際股票指數(shù)期貨不斷發(fā)展，是金融期貨中歷史最短、發(fā)展最快的金融產(chǎn)品，已成為國(guó)際資本市場(chǎng)中最有活力的風(fēng)險(xiǎn)管理工具之一。 下面由學(xué)習(xí)啦小編為你分享股指期貨的作用是什么的相關(guān)內(nèi)容，希望對(duì)大家有所幫助。
從美國(guó)股災(zāi)看股指期貨的作用
1、股指期貨作為成熟的風(fēng)險(xiǎn)管理工具受到了全世界的認(rèn)可
上世紀(jì)70-80年代，西方各國(guó)受石油危機(jī)的影響，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)加劇通貨膨脹日益嚴(yán)重，投機(jī)和套利活動(dòng)盛行，股票市場(chǎng)價(jià)格大幅波動(dòng)，股市風(fēng)險(xiǎn)日益突出。股票投資者迫切需要一種能夠有效規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)保值的手段。在這一背景下，1982年2月24日，美國(guó)堪薩斯期貨交易所推出第一份股票指數(shù)期貨合約----價(jià)值線綜合指數(shù)期貨合約。同年5月，紐約期貨交易所推出紐約證券交易所綜合指數(shù)期貨交易。
1982年--1985年股指期貨成為投資組合替代方式與套利工具。在堪薩斯期貨交易所推出價(jià)值線綜合指數(shù)期貨之后的三年中，投資者改變了以往進(jìn)出股市的方式----挑選某個(gè)股票或某組股票。此外，還主要運(yùn)用兩種投資工具：其一，復(fù)合式指數(shù)基金(SyntheticIndex Fund)，即投資者可以通過(guò)同時(shí)買(mǎi)進(jìn)股票指數(shù)期貨及國(guó)債的方式，達(dá)到買(mǎi)進(jìn)成分指數(shù)股票投資組合的同等效果;其二，期現(xiàn)套利策略(Futures spot arbitrage)，套取幾乎沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)的利潤(rùn)。在股票指數(shù)期貨推出的最初幾年，市場(chǎng)效率較低，常常出現(xiàn)現(xiàn)貨與期貨價(jià)格之間基差較大的現(xiàn)象，對(duì)于交易技術(shù)較高的專(zhuān)業(yè)投資者，可通過(guò)同時(shí)交易股票和股票期貨的方式獲取幾乎沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)的利潤(rùn)。
1986年--1989年股指期貨逐漸成為動(dòng)態(tài)交易工具。股指期貨經(jīng)過(guò)幾年的交易后市場(chǎng)效率逐步提高，運(yùn)作較為正常，逐漸演變?yōu)閷?shí)施動(dòng)態(tài)交易策略得心應(yīng)手的工具，主要包括以下兩個(gè)方面。第一，通過(guò)動(dòng)態(tài)套期保值(Dynamic Hedging)技術(shù)，實(shí)現(xiàn)投資組合保險(xiǎn)(Portfolio Insurance)，即利用股票指數(shù)期貨來(lái)保護(hù)股票投資組合的跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn);第二，進(jìn)行策略性資產(chǎn)分配(Asset Allocation)，期貨市場(chǎng)具有流動(dòng)性高、交易成本低、市場(chǎng)效率高的特征，恰好符合全球金融國(guó)際化、自由化的客觀需求，為解決迅速調(diào)整資產(chǎn)組合這一難題提供了一條有效的途徑。
1988年--1990年是股指期貨發(fā)展的爭(zhēng)議期。1987年10月19日美國(guó)華爾街股市一天暴跌近25%，從而引發(fā)全球股市重挫的金融風(fēng)暴，即著名的“黑色星期五”。雖然股票指數(shù)期貨一度被認(rèn)為是“元兇”之一，但即使著名的“布萊迪報(bào)告”也無(wú)法確定期貨交易是惟一引發(fā)恐慌性拋盤(pán)的原因。
但是上世紀(jì)90年代開(kāi)始，股指期貨的創(chuàng)新與推廣迅速在世界各國(guó)迅速發(fā)展起來(lái)，許多國(guó)家和地區(qū)都推出了各自的股票指數(shù)期貨交易。股指期貨進(jìn)入蓬勃發(fā)展的階段。關(guān)于股票指數(shù)期貨的爭(zhēng)議逐漸消失，投資者的投資行為更為明智，發(fā)達(dá)國(guó)家和部分發(fā)展中國(guó)家相繼推出股票指數(shù)期貨，使股指期貨的運(yùn)用更為普遍。
WFE 統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，從 2002 年到 2012 年全球衍生品交易量從 80 億張?jiān)黾拥搅?212 億張，增加了 200%。2012 年股票類(lèi)衍生品(包括股指類(lèi)衍生品，個(gè)股類(lèi)衍生品)交易量占衍生品市場(chǎng)交易總量的比重分別達(dá)到了 28.57%和 30.55%。
2、美國(guó)是全球股指期貨發(fā)展成功的標(biāo)桿性國(guó)家
股指期貨最初于1982年在美國(guó)推出?？八_斯交易所(Kansas City Board of Trade)在1982年首先建立了價(jià)值線指數(shù)期貨合約。同一年，芝加哥商品交易所(CME)推出了標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)合約，紐約交易所推出了NYSE指數(shù)合約。
股指期貨在美國(guó)一經(jīng)推出，便得到了迅速的發(fā)展。投資者可以通過(guò)賣(mài)空股指期貨規(guī)避由股票市場(chǎng)下跌帶來(lái)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也可以通過(guò)預(yù)測(cè)未來(lái)的股票價(jià)格指數(shù)走勢(shì)從中獲利。股指期貨推出以后，芝加哥商品交易所發(fā)行的以標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)(S&P500)為標(biāo)的物的期貨交易最為活躍。到1990年，其交易量占到了股指期貨總交易量的82.2%，達(dá)到大約1200萬(wàn)張合約。
在整個(gè)上世紀(jì)的80年代，股指期貨的快速發(fā)展帶動(dòng)了機(jī)構(gòu)投資者的管理資金以每年14%的速度增長(zhǎng)，從1980年的不足2萬(wàn)億美元增長(zhǎng)到1989年的超過(guò)6萬(wàn)億美元，其中又以養(yǎng)老基金( Pension Fund)和共同基金(Mutual Fund)為最，分別占到44%和21%。
本世紀(jì)初，由于虛擬經(jīng)濟(jì)的快速膨脹，美國(guó)的股指期貨市場(chǎng)發(fā)展更加迅猛。在CME的股指期貨合約成交量以每年30%的速度增長(zhǎng)。到2005年末，年累計(jì)成交量超過(guò)了10億張合約，交易額超過(guò)500萬(wàn)億美元。截至2008年，股指期貨合約在全球市場(chǎng)的成交量達(dá)到23.65億張。金融危機(jī)不但沒(méi)有減少股指期貨市場(chǎng)的成交量，反而在一定程度上刺激了其增長(zhǎng)，美國(guó)股指期貨市場(chǎng)在2008年成交量同比增長(zhǎng)14%。
同時(shí)，CME作為美國(guó)最主要的期貨交易市場(chǎng)不斷地進(jìn)行金融產(chǎn)品創(chuàng)新，目前其涵蓋了多種金融產(chǎn)品，除了最初的標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)期貨，其他還有如納斯達(dá)克(NASDAQ)100指數(shù)期貨、日經(jīng)225指數(shù)期貨等。隨著股指期貨的不斷發(fā)展，參與市場(chǎng)的投資者也不斷增加，從最初主要的投資者的養(yǎng)老基金和共同基金擴(kuò)展到資本管理公司、對(duì)沖基金、投資銀行、保險(xiǎn)公司，甚至個(gè)人投資者和商業(yè)銀行，這為市場(chǎng)提供了巨大的流動(dòng)性。
股指期貨在美國(guó)發(fā)展的30多年時(shí)間里獲得了巨大的成功，成為全球的的標(biāo)桿!
3、股指期貨在1987年股災(zāi)受到詬病的原因
1)美國(guó)1987年股災(zāi)暴露出當(dāng)時(shí)股指期貨的制度不完善和監(jiān)管不足
從1987年10月16日到20日這短短的2個(gè)交易日，標(biāo)普指數(shù)下跌了22%，同時(shí)，標(biāo)普指數(shù)股指期貨下跌幅度更大，達(dá)到了36%。由于股指期貨在這時(shí)僅僅推出5年，監(jiān)管方面還有一定不足，導(dǎo)致了股指期貨在此次危機(jī)中扮演了一個(gè)負(fù)面的角色。
美國(guó)證監(jiān)會(huì)(SEC)報(bào)道說(shuō)，股指期貨不是引起這次金融危機(jī)的單一因素。盡管如此，股指期貨和一些其交易策略(如指數(shù)套利、投機(jī))加速了股市的下滑。布雷迪委員會(huì)報(bào)告( Brandy Commission report)也同樣解釋是股指期貨加重了股票現(xiàn)貨市場(chǎng)的下跌。具體說(shuō)來(lái)，由于保證金過(guò)低，導(dǎo)致了在股指期貨市場(chǎng)中不斷增加的投機(jī)活動(dòng)和流動(dòng)性泛濫。又由于當(dāng)時(shí)沒(méi)有熔斷制度(Circuit Broker)，包括了如價(jià)格漲跌幅限制、持倉(cāng)數(shù)額限制、買(mǎi)賣(mài)盤(pán)差額(orderImbalances)、法定日交易次數(shù)等，從而導(dǎo)致無(wú)法防止價(jià)格非理性的波動(dòng)。
2)美國(guó)在股災(zāi)以后吸取經(jīng)驗(yàn)，更加完善和明確了監(jiān)管職責(zé)
(1)美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)監(jiān)管職責(zé)。
1974年，美國(guó)設(shè)立了商品期貨交易法案(CFTA)管理行政關(guān)系。目前，美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)管理著所有的期貨合約。美國(guó)期貨交易委員會(huì)(CFTC)與全國(guó)期貨協(xié)會(huì)(NFA)進(jìn)行獨(dú)立運(yùn)作監(jiān)管。
(2)美國(guó)全國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)(NFA)的監(jiān)管職責(zé)。
NFA的職責(zé)是負(fù)責(zé)審計(jì)和管理相關(guān)金融機(jī)構(gòu)，如期貨商( FCMs)，防止欺詐行為，最大限度保證公眾利益。同時(shí)，NFA定期進(jìn)行培訓(xùn)課程和專(zhuān)業(yè)測(cè)試，從而提高行業(yè)道德水平和專(zhuān)業(yè)知識(shí)技能。
(3)交易(結(jié)算)所的監(jiān)管職責(zé)。
保證金制度(Margin)：美國(guó)交易(結(jié)算)所要求投資者在進(jìn)行交易前繳納一定比例的初始保證金(Initial Margin)，以降低違約風(fēng)險(xiǎn)和保證客戶履約。
現(xiàn)金結(jié)算(Cash Settlement)：美國(guó)交易所規(guī)定股指期貨交易結(jié)算用現(xiàn)金結(jié)算。通過(guò)最終的價(jià)格與最初約定的價(jià)格的差額，交易者可以以現(xiàn)金方式結(jié)算。
套期保值頭寸審批制度和投機(jī)頭寸限制(Speculative Position Limits)制度：美國(guó)交易(結(jié)算)所要求交易商提供持倉(cāng)情況并且對(duì)套期保值進(jìn)行審批，對(duì)投機(jī)倉(cāng)位進(jìn)行有效限制，以避免市場(chǎng)過(guò)多的投機(jī)行為。
每日無(wú)負(fù)債結(jié)算制度(MTM)：美國(guó)(結(jié)算)交易所采用MTM對(duì)于每天的保證金盈虧、手續(xù)費(fèi)等進(jìn)行結(jié)算，以加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防控，降低違約率。
熔斷制度(Circuit Breaker)：美國(guó)(結(jié)算)交易所使用這個(gè)制度來(lái)保證在市場(chǎng)非理性大漲或大跌時(shí)實(shí)行中止交易( Trading Halts)或者每日價(jià)格限制(Daily Price Limits)來(lái)平抑市場(chǎng)的恐慌情緒，從而達(dá)到穩(wěn)定市場(chǎng)的目的。
(4)二元三級(jí)監(jiān)管。
美國(guó)股指期貨市場(chǎng)建立兩個(gè)監(jiān)管部門(mén)，即商品期貨交易委員會(huì)( CFTC)和證監(jiān)會(huì)(SEC)同時(shí)監(jiān)管的模式，并且輔以政府監(jiān)管、行業(yè)自律和交易所監(jiān)管的模式。
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