此輪股指期貨的做空原理
此輪股指期貨的做空原理
你知道此輪股指期貨的做空原理么。你知道此輪股指期貨的做空原理中有多少不為人知的秘密么。下面由學(xué)習(xí)啦小編為你分享此輪股指期貨的做空原理的相關(guān)內(nèi)容,希望對(duì)大家有所幫助。
此輪股指期貨的做空原理
在充分認(rèn)識(shí)到危險(xiǎn)的情況下,我?jiàn)^力疾呼提示大家風(fēng)險(xiǎn),頂著壓力希望大家保持理性。非常欣慰的是,在與讀者的互動(dòng)中,發(fā)現(xiàn)還是有非常多的朋友逃出生天,這讓我覺(jué)得我的努力沒(méi)有白費(fèi),也促成我今天還有意愿和力量寫(xiě)下此文。
提出表?yè)P(yáng)的,股災(zāi)前我最后一個(gè)挽救的@Lydia李老師,在大災(zāi)變前一天晚上翻然醒悟,僅僅只用了數(shù)分鐘,悟性頗佳。最聰明的讀者,@劉棄療 我的好友劉先生,從我的多篇專(zhuān)欄文章中總結(jié)出應(yīng)該購(gòu)入ASHR OTM PUT(滬深300ETF 虛值看跌期權(quán)),應(yīng)該獲得了十倍以上的收益。
股災(zāi)還在持續(xù),目前市面上謠言滿(mǎn)天飛,對(duì)于各種救市政策的理解也大多錯(cuò)得離譜,大多數(shù)新股民們,都不是金融專(zhuān)業(yè)人士,不理解才是正常的,如果各個(gè)都是精通了才叫怪。我這里給大家梳理一下一些常識(shí),希望對(duì)大家看待金融市場(chǎng)有幫助。至于未來(lái)如何,各位依然需要發(fā)展自己獨(dú)立的分析,既然選擇進(jìn)入了市場(chǎng),就是選擇了做獨(dú)立作戰(zhàn)的戰(zhàn)士,別指望哭爹喊娘有什么用。
首先市面上最流行的是,是怪罪股指期貨上有黑手,惡意做空股市。這些觀點(diǎn)已經(jīng)不是小道消息了,監(jiān)管方不允許股指期貨的空頭新開(kāi)頭寸,并且頻頻表示要懲罰惡意做空的現(xiàn)象,似乎是在默認(rèn)這種觀點(diǎn)為官方意見(jiàn)。
那到底什么是股指期貨呢?
首先我們要理解期貨,期貨就是未來(lái)的貨物,比如小麥期貨,指的是未來(lái)的小麥的合約,可以粗淺得理解為訂貨合約。比如我和某農(nóng)場(chǎng)約定好,3個(gè)月后收割的小麥,我以某價(jià)格買(mǎi)下來(lái),并且預(yù)先支付十分之一的錢(qián),等小麥真到我糧倉(cāng)了,我把訂金剩余的錢(qián)給支付完整。
在這里,種植小麥的農(nóng)場(chǎng)主就是期貨合約的賣(mài)出方(空頭),我就是期貨合約的買(mǎi)入方(多頭),這筆交易的訂金就是保證金,最后小麥到我糧倉(cāng),就是交割。
如果我們是私下交易的話,會(huì)有許多麻煩,比如小麥質(zhì)量的界定,保證金之后如何保證剩余資金的安全支付,萬(wàn)一該農(nóng)場(chǎng)遇災(zāi)了,無(wú)法交付等等問(wèn)題。這時(shí)候,為了避免此類(lèi)問(wèn)題,我們進(jìn)入交易所,交易標(biāo)準(zhǔn)化合約,由交易所來(lái)處理這些問(wèn)題,也作為可信的第三方。這是期貨的運(yùn)作方式。
因?yàn)槠谪浐霞s是可以不用等待交割,直接轉(zhuǎn)移給別人的,農(nóng)場(chǎng)主也不挑剔最后交割給誰(shuí),給錢(qián)就行,那么就給投機(jī)者產(chǎn)生了方便,我們只需要十分之一的錢(qián)就可以對(duì)小麥的價(jià)格進(jìn)行投機(jī)猜測(cè),我們不僅僅可以作為買(mǎi)主,我們可以在沒(méi)有種植任何小麥的情況下,直接作為合約的賣(mài)出方(空頭),如果價(jià)格果然下跌,我們?cè)儋I(mǎi)入同樣的期貨合約進(jìn)行平倉(cāng),這樣我們?cè)跊](méi)有種植任何小麥的情況下,僅憑借小麥價(jià)格的下跌而獲益。如果小麥的價(jià)格不如我們預(yù)期,反而上升的話,我們也不用擔(dān)心交出小麥實(shí)物的問(wèn)題,同樣買(mǎi)入合約平倉(cāng),受損的也是現(xiàn)金。
股指期貨合約的道理是一樣的,唯一不同的是這里的標(biāo)的資產(chǎn)不是小麥,而是一大堆股票。IF 期貨合約的標(biāo)的物是300只股票,他們的組成是由滬深300指數(shù)決定的,IH 和 IC 股指期貨合約的標(biāo)的物是上證50指數(shù)里的50個(gè)股票和500指數(shù)的股票。股指期貨的含義即,未來(lái)的一堆股票。
我們知道中國(guó)股市的做空渠道一直是很有限的,除了融券之外,長(zhǎng)期以來(lái)也只有IF滬深300股指期貨一個(gè)途徑。最近上市的IH和IC合約不過(guò)是擴(kuò)展版。最新推出的上證50 ETF 的期權(quán)參與者門(mén)檻非常高,暫時(shí)不討論。
本次股災(zāi)千夫所指的是股指期貨的空頭,也就是做空IF,IH,IC 的股指期貨的參與者們,那股指期貨合約,未來(lái)的股票是如何能影響現(xiàn)在的股價(jià)的呢?
這就要講到期現(xiàn)套保了,你們想象一下我現(xiàn)在是石油土豪(僅僅是假設(shè),我不是),我手上有一大堆石油,裝載在油輪里。我的生產(chǎn)成本假設(shè)是50美元/桶,而有一家期貨公司2個(gè)月后到期的石油期貨合約報(bào)價(jià)55美元/桶,我應(yīng)該怎么做?我應(yīng)該按照我的產(chǎn)量,購(gòu)買(mǎi)相應(yīng)的期貨合約的空頭頭寸,然后把油運(yùn)過(guò)去,穩(wěn)穩(wěn)得賺5美元的差價(jià)。
同樣的,我們?nèi)绻修k法以X的價(jià)格生產(chǎn)或者購(gòu)買(mǎi)到現(xiàn)貨,而期貨合約在彼時(shí)是Y元,那么如果Y>X,我們稱(chēng)為升水狀態(tài),期貨的價(jià)格高于現(xiàn)貨。正確的策略是,買(mǎi)入或者生產(chǎn)盡可能多的現(xiàn)貨,然后在期貨市場(chǎng)上做空頭,穩(wěn)穩(wěn)得賺取價(jià)差(Y-X)
而如果,期貨的合約的價(jià)格Y比現(xiàn)貨的價(jià)格X要少的話,也就是Y<X的情況,我們成為貼水狀態(tài)。貼水狀態(tài)下,我們應(yīng)該做空現(xiàn)貨,做多期貨,同樣可以做賺取價(jià)差(X-Y)
前提是,你需要有做空現(xiàn)貨的渠道。
這就是期貨現(xiàn)貨套利交易,我們這里不在乎標(biāo)的資產(chǎn)未來(lái)是漲是跌,我們只關(guān)心期貨和現(xiàn)貨價(jià)格的差,一但有比較大的差,我們就可以通過(guò)套利交易在交割日獲得沒(méi)有價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的利潤(rùn),也正是因?yàn)橛刑桌灰椎拇嬖?,才使得期貨價(jià)格的走勢(shì)和標(biāo)的物的供需發(fā)生關(guān)系。
具體到股指期貨的話,我們?nèi)绻l(fā)現(xiàn)IF合約的價(jià)格要比現(xiàn)在的滬深300指數(shù)高許多,那么我們可以通過(guò)做空IF合約,買(mǎi)入300只成份股的方式進(jìn)行套利。同時(shí)購(gòu)買(mǎi)300只成份股是有專(zhuān)門(mén)的軟件的,還有一種方式是購(gòu)買(mǎi)滬深300的ETF來(lái)做多現(xiàn)貨。
這樣無(wú)論未來(lái)股市是漲是跌,我們都能穩(wěn)穩(wěn)得賺取差值,以獲得收益。
如果我們發(fā)現(xiàn)IF合約的價(jià)格要比現(xiàn)在的滬深300低,那我們可以通過(guò)做多IF合約,做空300只成份股的方式來(lái)獲得無(wú)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的收益。一樣的,做空滬深300ETF來(lái)作為做空現(xiàn)貨的方式也是可以的。
做多做空股指期貨是方便的,買(mǎi)入股票也是容易的,在中國(guó)要做空個(gè)股是比較麻煩的,有過(guò)融券交易的朋友都知道,中國(guó)這里要做融券交易,經(jīng)常會(huì)面臨融不到券的問(wèn)題,而且利息成本非常高。
作為套利交易的參與者,最希望看到的非常高的升水狀態(tài),做空股指期貨合約,然后買(mǎi)入成分股。其實(shí)不需要等到交割日,只需要升升的狀態(tài)恢復(fù)到正常水平,或者更加妙,變成貼水水平,就可以不用費(fèi)心猜測(cè)股價(jià),而大獲其利了。
不需要猜價(jià)格而獲利的事情,很多人愿意干,其中不乏一些資金雄厚的機(jī)構(gòu),這樣如果純股指期貨投機(jī)者非??春梦磥?lái)的股價(jià),而愿意以高價(jià)買(mǎi)入股指期貨合約的話,套利機(jī)構(gòu)就會(huì)做空股指,并且買(mǎi)入大量的股票,從而推升股市。
相反的,如果大量機(jī)構(gòu)做空股指期貨,那么套利機(jī)構(gòu)就會(huì)做多股指期貨合約并且融空大量股票,從而使得股票的價(jià)格跳水。
后者就是指責(zé)期貨合約的“裸賣(mài)空者”惡意做空中國(guó)股市的邏輯路徑和可能手法,那事實(shí)到底是不是這樣呢?不要停留在道聽(tīng)途說(shuō)上,我們來(lái)實(shí)證。
如果真是有人在股指期貨合約上裸做空大量的期貨合約,誘發(fā)套利者大量做空成份股,從而導(dǎo)致中國(guó)股市指數(shù)災(zāi)難性下滑的話,必然產(chǎn)生兩個(gè)現(xiàn)象:
(1)必定是貼水得非常兇殘,誘惑得套利者大量融空股票。
(2)融券業(yè)務(wù)量大幅提升。
綜上,IF的貼水是在恐慌后出現(xiàn)的,IH藍(lán)籌甚至都沒(méi)怎么貼水過(guò),而IC非常慘烈,而ETF融空都沒(méi)有出現(xiàn)大幅上升。
找個(gè)靶子,全民公敵,甚至官媒宣傳海外惡意裸做空中國(guó)股市,經(jīng)不起推敲。
另外一個(gè)明顯的現(xiàn)象是IH藍(lán)籌在股災(zāi)時(shí)依然保持升水狀態(tài),并沒(méi)發(fā)生什么末日景象,而IC高股指小盤(pán)股出現(xiàn)了10%以上貼水的壯觀場(chǎng)景。
我們知道導(dǎo)致股票下跌的直接原因是股票賣(mài)出,融券沒(méi)有大幅增加的情況下,大量賣(mài)出的只有原來(lái)持有股票的人。
所以,去怪罪一個(gè)靶子,甚至指名道姓說(shuō)誰(shuí)誰(shuí)誰(shuí)惡意做空中國(guó),是不敢直面現(xiàn)實(shí)的表現(xiàn)。神經(jīng)病一樣的高估值,原有持有者得不到真實(shí)兌現(xiàn),,旁氏資金斷裂才是合理解釋。
關(guān)于這種沒(méi)有業(yè)績(jī)支撐,憑借市夢(mèng)率起來(lái)的股票,能獲得持續(xù)猛烈的增長(zhǎng),搞出神創(chuàng)版的所謂奇跡,無(wú)非就是旁氏騙局而已。
因?yàn)閮r(jià)格的上漲完全依賴(lài)于新進(jìn)入的資金的支持,后來(lái)人的投入是先入者成功的原因,而非其他(上市公司業(yè)績(jī)并未大幅增長(zhǎng)),這樣的旁氏騙局注定是要崩潰的。
所謂的市夢(mèng)率的夢(mèng)醒時(shí)分,自然就是杠桿資金入場(chǎng)增速衰竭的時(shí)刻來(lái),這一切如此的自然,沒(méi)有半分神秘力量在里面,因?yàn)槿澜绲腻X(qián)總是有上限的,杠桿是借錢(qián),借錢(qián)的增速是不可能滿(mǎn)足旁氏維持所需要的指數(shù)增長(zhǎng)的。
旁氏騙局的崩潰速度必然是高于上升的速度的,參考之前上漲的神速,沒(méi)事就每天2%的神經(jīng)病漲幅,現(xiàn)在旁氏騙局揭穿的清算階段,這下跌速度又有什么好稀奇的呢?
況且,這還是有中國(guó)特色的跌停板制度下的,如果不是千股跌停,這速度又如何能滿(mǎn)足旁氏騙局破滅所應(yīng)該有的胃口啊,遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠啊,親!
也正是因?yàn)檫@資金鏈條破裂的速度因?yàn)榈0逋耆珱](méi)有達(dá)到滿(mǎn)足胃口的程度,第二天再一看盤(pán),國(guó)家隊(duì)海量的資金和政府出面的巨量利好才會(huì)泥牛入海。
幾百億的資金投入撐不住一小時(shí),上千億的資金規(guī)模不夠看一上午,只能在尾盤(pán)臨近收盤(pán)的時(shí)候,拉一拉自己能夠控盤(pán)的石油股,把指數(shù)弄得別太難看!
淪喪到面子工程的救市,指望效果無(wú)疑是可笑的。
更加關(guān)鍵的這次的旁氏騙局不僅僅是大媽們的買(mǎi)菜錢(qián),他有種類(lèi)似于鐵匯套利發(fā)展到最后,發(fā)野雞金融理財(cái)產(chǎn)品的作死樣子——再放大杠桿。
放大杠桿的旁氏騙局總是那么酷炫,中國(guó)特色的跌停板制度+杠桿強(qiáng)平制度的強(qiáng)強(qiáng)組合已經(jīng)在之前推送的拙作:圖窮匕見(jiàn) 一文里介紹過(guò)了,美麗的畫(huà)面已經(jīng)呈現(xiàn)開(kāi)來(lái),看官老爺們已經(jīng)窺得其傾世容顏。真的傾城傾國(guó)啊!
救市的消息和政策的密度強(qiáng)度,都史無(wú)前例,然而衡量策略有效性的唯一標(biāo)準(zhǔn),是指數(shù)的漲跌。因?yàn)檫@場(chǎng)荒.唐的龐氏騙局所要補(bǔ)償?shù)牧浚沁^(guò)去火速上升的速度的指數(shù)遞增+杠桿爆倉(cāng)的互相踐踏+恐慌情緒的蔓延的神奇組合,央行雙降+央行定向操作釋放巨量資金+社?;鹑胧杏?jì)劃+查兩融暫停等特大利好一天都站不住,感受一下雙方的實(shí)力,有概念就好。
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