股票的流動(dòng)性很高嗎

　　最近為過(guò)年而煩惱的客戶挺多，比如有位張先生，他的煩惱不是因?yàn)楣墒袧q跌，而是手中的股票不漲不跌停牌了!下面小編就為大家講一下股票的流動(dòng)性到底有多強(qiáng)。

　　張先生的操作也是湊巧，2014年12月行情正火熱，他就想進(jìn)去做個(gè)短線，賺點(diǎn)零花錢。結(jié)果買進(jìn)去沒(méi)幾天，股票就停牌了，到現(xiàn)在將近兩個(gè)月時(shí)間，一點(diǎn)復(fù)牌的消息都沒(méi)有。本來(lái)張先生想賺錢過(guò)個(gè)好年的，結(jié)果現(xiàn)在把本錢都鎖在里面，看來(lái)是要“被持股過(guò)年”了。

　　單從2月13日的情況看，上交所A股中有65個(gè)全天停牌，占全部滬市997只A股的6.5%。深交所A股(包括中小板和創(chuàng)業(yè)板)中有189個(gè)全天停牌，占全部深市1613只股票的11.7%。直白點(diǎn)說(shuō)，上周五上交所每20只股票里有1只股票停牌，深交所每10只股票里有1只在停牌。

　　更要命的是，股票的停牌是不會(huì)提前預(yù)告的，經(jīng)歷過(guò)停牌的股民應(yīng)該知道，股票公告都是在停牌同時(shí)發(fā)布的，往往是今天白天還在正常交易，晚上就發(fā)布公告，明天開(kāi)始停牌。也就是說(shuō)投資者沒(méi)有得到任何的預(yù)警，就“被停牌”了。而且什么時(shí)候復(fù)牌是個(gè)未知數(shù)。從這個(gè)角度看，股票并不是散戶投資的合適目標(biāo)，因?yàn)榱鲃?dòng)性并不能得到足夠的保障。

　　反過(guò)來(lái)看，市場(chǎng)內(nèi)基金在流動(dòng)性上的表現(xiàn)越來(lái)越強(qiáng)， ETF和分級(jí)基金子份額，流動(dòng)性已經(jīng)明顯超越了股票，單從停牌這件事情來(lái)看，ETF幾乎不會(huì)停牌，而分級(jí)基金停牌折算時(shí)間需要一天半的工作日，這個(gè)時(shí)間往往可以預(yù)期，基金公司也有預(yù)警公告。散戶完全有時(shí)間作出持有或者退出的選擇。

　　拓展閱讀 股票流動(dòng)性溢價(jià)理論研究

　　Amihud和Mendelson(1986)從交易的微觀成本出發(fā)，推導(dǎo)出預(yù)期收益與買賣價(jià)差的關(guān)系模型，進(jìn)而提出流動(dòng)性溢價(jià)理論。他們還證明了兩個(gè)命題，即顧客效應(yīng)(clientele effect)和價(jià)差—收益率關(guān)系(spread return relationship)。顧客效應(yīng)是指在均衡時(shí)，相對(duì)價(jià)差較高的資產(chǎn)分配到期持有資產(chǎn)較長(zhǎng)時(shí)間的投資類型的組合中。價(jià)差一收益率關(guān)系指在均衡時(shí)，總收益率是相對(duì)價(jià)差的增函數(shù)，且成凹型。Amihud和Mendelson認(rèn)為，投資者會(huì)主動(dòng)挑選流動(dòng)性小和交易成本大的資產(chǎn)于長(zhǎng)期的投資組合中。直觀上，價(jià)差收益關(guān)系看作是投資者對(duì)交易成本(流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn))的補(bǔ)償相對(duì)價(jià)差越大，說(shuō)明相對(duì)交易成本越大，其流動(dòng)性越差，為了彌補(bǔ)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，其預(yù)期收益越高。

　　在Amihud和Mendelson(1986)提出價(jià)差收益理論模型后，一些學(xué)者對(duì)流動(dòng)性溢價(jià)進(jìn)行了進(jìn)一步的理論研究。Shing-yang Hu(1997)使用換手率為流動(dòng)性的代表變量，指出股票收益率是交易頻率的凹型減函數(shù)，是交易成本的凹型增函數(shù)。Jacoby，F(xiàn)owler和Gottesman(2000)在考慮價(jià)差效應(yīng)的基礎(chǔ)上推導(dǎo)出流動(dòng)性調(diào)整的CAPM模型，該模型指出衡量系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)應(yīng)該結(jié)合流動(dòng)性成本，但價(jià)差一收益率關(guān)系是凸型的正向關(guān)系，與A-M(1986)的形狀相反。Jacoby，F(xiàn)owler和Gottesman(2001)又對(duì)A-M模型進(jìn)行了改進(jìn)。改進(jìn)后的模型證明對(duì)流動(dòng)性較好的證券而言，其價(jià)差一收益率關(guān)系成凹型的正向關(guān)系，而對(duì)流動(dòng)性較差的證券而言，其價(jià)差—收益率關(guān)系成凸型的正向關(guān)系。Brennan和Subrahmanyam(1996)檢驗(yàn)由逆向選擇引起的非流動(dòng)成本是否導(dǎo)致更高的預(yù)期收益，他們應(yīng)用Fama和French(1993)的三因素模型而不是CAPM進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整，結(jié)果發(fā)現(xiàn)流動(dòng)性溢價(jià)與變動(dòng)成本呈凹形的正向關(guān)系，與固定成本呈凸形的正向關(guān)系。Vayanos(1998)，Vayanos和Vila(1999)認(rèn)為，交易成本主要影響持有期和成交量，而對(duì)預(yù)期收益率的影響是第二位的。Constantinides(1986)更早就指出，具有較高交易成本的資產(chǎn)會(huì)被持有較長(zhǎng)時(shí)間。