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股神巴菲特投資技巧

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  “放開現(xiàn)金吧!”億萬富翁沃倫·巴菲特(Warren Buffett)在其最近寫給公司股東的信中回答了這一問題。伯克希爾韋公司擁有許多退休的投資者,巴菲特認(rèn)為許多民眾以為現(xiàn)金是安全的,而股市是有風(fēng)險(xiǎn)的。 他們會(huì)把現(xiàn)金放在床墊內(nèi)而不會(huì)購(gòu)買一家上市公司的股票。

  巴菲特說:“因?yàn)槲野炎约寒?dāng)作企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者,所以,我成了更優(yōu)秀的投資人;因?yàn)槲野炎约寒?dāng)作投資人,所以,我成為更優(yōu)秀的經(jīng)營(yíng)者。”從此,他徹底扭轉(zhuǎn)了早期的投資哲學(xué)思想,但安全邊際原則永遠(yuǎn)不會(huì)放棄,用套利類投資和其他無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置的方式,讓自己時(shí)刻處在防守反攻的狀態(tài)也沒有改變。不過,以上仍不是他投資哲學(xué)的全部,這還需要進(jìn)一步解讀巴菲特后期的投資哲學(xué)。

  巴菲特表示:投資股票遠(yuǎn)勝于持有現(xiàn)金。股市的長(zhǎng)期記錄顯示,投資股票能輕松超過主要的投資方式,包括投資黃金和債券。受通脹因素影響,投資現(xiàn)金是絕對(duì)失敗的。因?yàn)橥浘拖褚还蔁o情的力量,像鐵銹摧毀未上漆的橋那樣蠶食購(gòu)買力。

  很多人覺得巴菲特在購(gòu)買一個(gè)企業(yè)時(shí),會(huì)進(jìn)入目標(biāo)企業(yè)董事會(huì)并用自己的理念去左右或者改變管理層。首先,我們要承認(rèn)在他全面接手伯克希爾·哈撒韋之后,開始頻繁進(jìn)行控制類投資,但同時(shí)他也沒有放棄對(duì)普通股的部分股權(quán)投資,而巴菲特對(duì)這部分投資并沒有經(jīng)營(yíng)權(quán)。但無論是控制類的還是少數(shù)股權(quán)投資類的,他選擇企業(yè)的理念都沒有差別。他第一次向外人公開他的投資哲學(xué)是在1975年他寫給股東的信中,這時(shí)他已經(jīng)45歲。他在信中寫道:“有利的經(jīng)濟(jì)特征、德才兼?zhèn)涞墓芾韺?、以誘人的價(jià)格購(gòu)買并長(zhǎng)期甚至永久性持有”。很顯然,這個(gè)表述與早期的不管什么企業(yè)只要便宜就可以購(gòu)買有天壤之別。

  在這里,我們需要思考巴菲特在實(shí)踐價(jià)值投資理念時(shí),是如何從購(gòu)買便宜貨轉(zhuǎn)變成以合理的價(jià)格購(gòu)買優(yōu)秀企業(yè)呢?這應(yīng)該從三個(gè)角度去理解。首先,他自己購(gòu)買的伯克希爾?哈撒韋就是一個(gè)便宜貨,但是紡織業(yè)的艱難經(jīng)營(yíng)讓他感覺到再便宜的東西如果隨著時(shí)間推移以及企業(yè)每況愈下,價(jià)格優(yōu)勢(shì)很快就會(huì)被持續(xù)的虧損和不斷的資金需求所吞噬。其次,受到了查理·芒格和菲利普·費(fèi)雪的影響。用巴菲特自己的話說就是“查理把我推向了另外一個(gè)方向,而不是像格雷厄姆那樣只建議購(gòu)買便宜貨,他拓展了我的視野,我以非同尋常的速度從猩猩進(jìn)化到人類。”。最后一個(gè)很重要的原因就是,在芒格的建議下,他們通過藍(lán)帶印花公司購(gòu)買了生平第一個(gè)優(yōu)秀企業(yè)“喜詩(shī)糖果”,通過觀察喜詩(shī)糖果的經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)表現(xiàn),讓他深刻感受到一個(gè)優(yōu)秀企業(yè)和一個(gè)便宜貨的巨大差別。

  “放開現(xiàn)金吧!”億萬富翁沃倫·巴菲特(Warren Buffett)在其最近寫給公司股東的信中回答了這一問題。伯克希爾韋公司擁有許多退休的投資者,巴菲特認(rèn)為許多民眾以為現(xiàn)金是安全的,而股市是有風(fēng)險(xiǎn)的。 他們會(huì)把現(xiàn)金放在床墊內(nèi)而不會(huì)購(gòu)買一家上市公司的股票。

  巴菲特說:“因?yàn)槲野炎约寒?dāng)作企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者,所以,我成了更優(yōu)秀的投資人;因?yàn)槲野炎约寒?dāng)作投資人,所以,我成為更優(yōu)秀的經(jīng)營(yíng)者。”從此,他徹底扭轉(zhuǎn)了早期的投資哲學(xué)思想,但安全邊際原則永遠(yuǎn)不會(huì)放棄,用套利類投資和其他無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置的方式,讓自己時(shí)刻處在防守反攻的狀態(tài)也沒有改變。不過,以上仍不是他投資哲學(xué)的全部,這還需要進(jìn)一步解讀巴菲特后期的投資哲學(xué)。

  超越通貨膨脹正如巴菲特解釋的那樣,從1964年到2014年的五十年間,標(biāo)普500指數(shù)的回報(bào)率(包括紅利再投資)為11,196%。在這些年里,美元的價(jià)值下跌了87%。

  如果某人在這些年里持有美國(guó)債券,那么它將獲得一個(gè)“安全的”回報(bào)率,但最終將因?yàn)橥顿Y美元而失去87%的價(jià)值。

  巴菲特指出,問題在于,人們將市場(chǎng)波動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)等同起來了,前者指的是股價(jià)上漲和下跌的日常波動(dòng)。

  巴菲特提醒道,在商學(xué)院里,“波動(dòng)性”被普遍當(dāng)成“風(fēng)險(xiǎn)”的同義詞。巴菲特對(duì)他的投資者說:“盡管這樣的假設(shè)會(huì)讓教學(xué)更容易進(jìn)行,但卻是完全錯(cuò)誤的:波動(dòng)性與風(fēng)險(xiǎn)差距甚遠(yuǎn)。然而廣為流傳的用法將這兩個(gè)詞等同起來,這誤導(dǎo)了學(xué)生、投資者和CEO們。”

  那么“風(fēng)險(xiǎn)”真正指的是什么呢?在經(jīng)驗(yàn)豐富的資深投資者看來,風(fēng)險(xiǎn)與股價(jià)的波動(dòng)無關(guān)。風(fēng)險(xiǎn)被定義為資產(chǎn)的永久性喪失。按照這個(gè)定義,通貨膨脹是一種風(fēng)險(xiǎn),是對(duì)資產(chǎn)的永久性喪失。一個(gè)人并不能反通貨膨脹,只能嘗試超越它。

  什么能夠超越通貨膨脹?股票可以。沃爾頓商學(xué)院教授,也是投資學(xué)經(jīng)典著作《股史風(fēng)云話投資》的作者西格爾在計(jì)算股票的長(zhǎng)期回報(bào)率時(shí)將通貨膨脹也考慮進(jìn)去,結(jié)果為6.6%(包括紅利再投資),這又被稱為“真實(shí)”回報(bào)。時(shí)間跨度為1802年到2012年。

  比較而言,債券在通貨膨脹后回報(bào)率為3.6%。黃金的真實(shí)回報(bào)率僅為0.7%。而美元是表現(xiàn)最差的。

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