股神巴菲特投資技巧
“放開現(xiàn)金吧!”億萬富翁沃倫·巴菲特(Warren Buffett)在其最近寫給公司股東的信中回答了這一問題。伯克希爾韋公司擁有許多退休的投資者,巴菲特認為許多民眾以為現(xiàn)金是安全的,而股市是有風險的。 他們會把現(xiàn)金放在床墊內(nèi)而不會購買一家上市公司的股票。
巴菲特說:“因為我把自己當作企業(yè)的經(jīng)營者,所以,我成了更優(yōu)秀的投資人;因為我把自己當作投資人,所以,我成為更優(yōu)秀的經(jīng)營者。”從此,他徹底扭轉(zhuǎn)了早期的投資哲學思想,但安全邊際原則永遠不會放棄,用套利類投資和其他無風險資產(chǎn)配置的方式,讓自己時刻處在防守反攻的狀態(tài)也沒有改變。不過,以上仍不是他投資哲學的全部,這還需要進一步解讀巴菲特后期的投資哲學。
巴菲特表示:投資股票遠勝于持有現(xiàn)金。股市的長期記錄顯示,投資股票能輕松超過主要的投資方式,包括投資黃金和債券。受通脹因素影響,投資現(xiàn)金是絕對失敗的。因為通脹就像一股無情的力量,像鐵銹摧毀未上漆的橋那樣蠶食購買力。
很多人覺得巴菲特在購買一個企業(yè)時,會進入目標企業(yè)董事會并用自己的理念去左右或者改變管理層。首先,我們要承認在他全面接手伯克希爾·哈撒韋之后,開始頻繁進行控制類投資,但同時他也沒有放棄對普通股的部分股權(quán)投資,而巴菲特對這部分投資并沒有經(jīng)營權(quán)。但無論是控制類的還是少數(shù)股權(quán)投資類的,他選擇企業(yè)的理念都沒有差別。他第一次向外人公開他的投資哲學是在1975年他寫給股東的信中,這時他已經(jīng)45歲。他在信中寫道:“有利的經(jīng)濟特征、德才兼?zhèn)涞墓芾韺印⒁哉T人的價格購買并長期甚至永久性持有”。很顯然,這個表述與早期的不管什么企業(yè)只要便宜就可以購買有天壤之別。
在這里,我們需要思考巴菲特在實踐價值投資理念時,是如何從購買便宜貨轉(zhuǎn)變成以合理的價格購買優(yōu)秀企業(yè)呢?這應該從三個角度去理解。首先,他自己購買的伯克希爾?哈撒韋就是一個便宜貨,但是紡織業(yè)的艱難經(jīng)營讓他感覺到再便宜的東西如果隨著時間推移以及企業(yè)每況愈下,價格優(yōu)勢很快就會被持續(xù)的虧損和不斷的資金需求所吞噬。其次,受到了查理·芒格和菲利普·費雪的影響。用巴菲特自己的話說就是“查理把我推向了另外一個方向,而不是像格雷厄姆那樣只建議購買便宜貨,他拓展了我的視野,我以非同尋常的速度從猩猩進化到人類。”。最后一個很重要的原因就是,在芒格的建議下,他們通過藍帶印花公司購買了生平第一個優(yōu)秀企業(yè)“喜詩糖果”,通過觀察喜詩糖果的經(jīng)營和財務表現(xiàn),讓他深刻感受到一個優(yōu)秀企業(yè)和一個便宜貨的巨大差別。
“放開現(xiàn)金吧!”億萬富翁沃倫·巴菲特(Warren Buffett)在其最近寫給公司股東的信中回答了這一問題。伯克希爾韋公司擁有許多退休的投資者,巴菲特認為許多民眾以為現(xiàn)金是安全的,而股市是有風險的。 他們會把現(xiàn)金放在床墊內(nèi)而不會購買一家上市公司的股票。
巴菲特說:“因為我把自己當作企業(yè)的經(jīng)營者,所以,我成了更優(yōu)秀的投資人;因為我把自己當作投資人,所以,我成為更優(yōu)秀的經(jīng)營者。”從此,他徹底扭轉(zhuǎn)了早期的投資哲學思想,但安全邊際原則永遠不會放棄,用套利類投資和其他無風險資產(chǎn)配置的方式,讓自己時刻處在防守反攻的狀態(tài)也沒有改變。不過,以上仍不是他投資哲學的全部,這還需要進一步解讀巴菲特后期的投資哲學。
超越通貨膨脹正如巴菲特解釋的那樣,從1964年到2014年的五十年間,標普500指數(shù)的回報率(包括紅利再投資)為11,196%。在這些年里,美元的價值下跌了87%。
如果某人在這些年里持有美國債券,那么它將獲得一個“安全的”回報率,但最終將因為投資美元而失去87%的價值。
巴菲特指出,問題在于,人們將市場波動性和風險等同起來了,前者指的是股價上漲和下跌的日常波動。
巴菲特提醒道,在商學院里,“波動性”被普遍當成“風險”的同義詞。巴菲特對他的投資者說:“盡管這樣的假設會讓教學更容易進行,但卻是完全錯誤的:波動性與風險差距甚遠。然而廣為流傳的用法將這兩個詞等同起來,這誤導了學生、投資者和CEO們。”
那么“風險”真正指的是什么呢?在經(jīng)驗豐富的資深投資者看來,風險與股價的波動無關。風險被定義為資產(chǎn)的永久性喪失。按照這個定義,通貨膨脹是一種風險,是對資產(chǎn)的永久性喪失。一個人并不能反通貨膨脹,只能嘗試超越它。
什么能夠超越通貨膨脹?股票可以。沃爾頓商學院教授,也是投資學經(jīng)典著作《股史風云話投資》的作者西格爾在計算股票的長期回報率時將通貨膨脹也考慮進去,結(jié)果為6.6%(包括紅利再投資),這又被稱為“真實”回報。時間跨度為1802年到2012年。
比較而言,債券在通貨膨脹后回報率為3.6%。黃金的真實回報率僅為0.7%。而美元是表現(xiàn)最差的。