美國股票程序化交易
美國股票程序化交易
股票程序化交易作為一種組合交易方式，在美國的發(fā)展已經(jīng)相當(dāng)完備，并成為美國ETFs產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)與贖回的主要交易方式。下面由學(xué)習(xí)啦小編為你分享美國股票程序化交易的相關(guān)內(nèi)容，希望對大家有所幫助。
美國股票程序化交易是怎樣的?
紐約股票交易所(NYSE)將程序化交易量化為：凡含有15只股票以上、交易量在100萬美元以上的集中一次性交易即屬于程序化交易。美國一家專門提供程序化交易服務(wù)的公司，即HLCamp&Company對程序化交易做了這樣的描述：程序化交易是證券交易的一種方式，通常包括在NYSE進(jìn)行的股票組合交易、在芝加哥期權(quán)交易所(CBOE)或者美國股票交易所(AMEX)進(jìn)行的與股票組合相對應(yīng)的期權(quán)交易，以及在芝加哥商品交易所(CME)進(jìn)行的類似于S&P500股票指數(shù)期貨合約的交易等。上述交易的發(fā)生，是基于股票組合和與其相對應(yīng)的指數(shù)期貨或指數(shù)期權(quán)合約之間的一個預(yù)先確定的且彼此相互聯(lián)系的價格，而不是基于上市公司的盈利預(yù)測、股利分配以及未來成長性等因素，也不是基于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的基本面狀況。程序化交易是在計算機(jī)的幫助下完成的。程序化交易既可以通過網(wǎng)上交易來進(jìn)行，也可以通過交易所場內(nèi)交易專家或者做市商的報價系統(tǒng)來完成。
目前，美國開設(shè)程序化交易的交易所主要包括：NYSE、NASDAQLevelⅡ(NASDAQ的報價系統(tǒng)共提供三種類型的服務(wù)，即LevelⅠ、LevelⅡ和LevelⅢ。LevelⅡ提供所有有關(guān)做市商對特別股票的買賣報價與還價的全部實(shí)時交易信息)、CBOE和CME等。交易的標(biāo)的主要包括：S&P500指數(shù)和NASDAQ100指數(shù)中的成份股，以及它們的E-mini期貨合約，還包括S&P100指數(shù)(OEX)和NAS-DAQ100指數(shù)的看漲和看跌期權(quán)，等等。目前，在NYSE進(jìn)行的程序化交易的日均交易量占NYSE的日均交易總量的30%左右。在美國，投資者進(jìn)行程序化交易的交易指令是通過程序化交易經(jīng)紀(jì)商(即交易專家或者做市商)來完成的。
由于經(jīng)紀(jì)商之間的競爭激烈，投資者所選定的經(jīng)紀(jì)商一般都以最佳的執(zhí)行價格來完成程序化交易指令。但有時，收費(fèi)較低的經(jīng)紀(jì)商并不一定會以最佳的執(zhí)行價格來完成交易指令，甚至有的經(jīng)紀(jì)商還利用信息優(yōu)勢，將自己的交易指令先于客戶的交易指令得到執(zhí)行。因此，經(jīng)紀(jì)商的激勵機(jī)制做出了如下安排：首先確定一個基準(zhǔn)組合價值，如以S&P500指數(shù)組合價值作為衡量基準(zhǔn)。其次，確定程序化交易一攬子股票的價值，如以前一個交易日組合中的股票收市價為準(zhǔn)計算而得;或者以前一個交易日組合中的股票收市價的均價為準(zhǔn)計算而得。如果經(jīng)紀(jì)商能以最佳的執(zhí)行價格來完成程序化交易指令，即經(jīng)紀(jì)商以高于基準(zhǔn)組合的價值賣掉程序化交易的一攬子股票，和以低于基準(zhǔn)組合的價值買進(jìn)程序化交易的一攬子股票，則經(jīng)紀(jì)商會獲得優(yōu)厚的傭金和預(yù)先確定好的額外的補(bǔ)償;如果經(jīng)紀(jì)商沒能以最佳的執(zhí)行價格來完成程序化交易指令，則經(jīng)紀(jì)商有兩種選擇：要么接受預(yù)先確定好的較低的傭金，要么用自有資金來抵補(bǔ)交易中所出現(xiàn)的虧空。當(dāng)然，經(jīng)紀(jì)商承擔(dān)風(fēng)險的程度越高，其索要的傭金也就會越高。
此外，為了制約個別經(jīng)紀(jì)商利用信息優(yōu)勢先于客戶執(zhí)行自己的交易指令，投資者還可以同時委托多家經(jīng)紀(jì)商進(jìn)行虛擬報價，待選出最佳經(jīng)紀(jì)商后，投資者再將進(jìn)行程序化交易的一攬子股票的內(nèi)容告之經(jīng)紀(jì)商。這樣做會增加經(jīng)紀(jì)商的風(fēng)險，但經(jīng)紀(jì)商可以利用期貨、期權(quán)等衍生產(chǎn)品市場進(jìn)行風(fēng)險對沖。經(jīng)紀(jì)商執(zhí)行交易指令一般是在專門的交易場所或者通過電子交易系統(tǒng)，如NASDAQ的自動報價系統(tǒng)和NYSE的超級DOT系統(tǒng)。
根據(jù)美國著名的金融學(xué)家FrankJ.Fabozzi和FrancoModigliani指出，程序化交易和大宗交易(BlockTrade)都是為機(jī)構(gòu)投資者所做的交易制度安排。美國的大宗交易是指，單只股票交易達(dá)到1萬股以上，或者交易金額在20萬美元以上的集中一次性交易。據(jù)統(tǒng)計，美國1961年，平均每天發(fā)生9筆大宗交易，占當(dāng)日交易總量的3%;到了1990年，美國平均每天發(fā)生3000筆大宗交易，占當(dāng)日交易總量的50%。而程序化交易則是指在盡可能短的時間內(nèi)同時完成多只股票的一次性交易?？梢姡绦蚧灰着c大宗交易是有很大區(qū)別的。主要體現(xiàn)在：股票數(shù)額的要求不同。如NYSE要求程序化交易須達(dá)到15只股票以上;而大宗交易一般是單只股票/債券的集中交易。交易規(guī)模的要求不同。如NYSE要求程序化交易金額須達(dá)到100萬美元以上;而大宗交易一般要求交易金額在20萬美元以上。程序化交易和大宗交易在交易時間、交易方式、價格限制以及信息披露等方面都存在著很大的差別。
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