如何用VC的方法做股票投資
什么是VC?什么是股票投資?他們是怎么聯(lián)系在一起的?下面由學(xué)習(xí)啦小編為你分享如何用VC的方法做股票投資的相關(guān)內(nèi)容，希望對大家有所幫助。
如何用VC的方法做股票投資
我在寫了10年程序后，轉(zhuǎn)行做了風(fēng)險投資，至今已經(jīng)6年了。我的運(yùn)氣挺不錯的，有幸能夠近距離地向幾個投資大師學(xué)習(xí)，例如金沙江的Allen，DCM的Hurst和Ruby，Hillhouse的Lei。這期間我推動的10個投資的總投后估值平均3年漲了21倍，我個人的股票投資也翻了5倍。
我怎么做的呢?我的投資股票的基本邏輯，和我做風(fēng)險投資的幾乎是一樣的：找到估值比較合理的好公司長期持有，這些公司所在市場機(jī)會潛力巨大、可持續(xù)構(gòu)建壁壘、有優(yōu)秀的管理團(tuán)隊(duì)。
你可能想說，這不是廢話嗎，所有人都知道啊，還是因?yàn)檫\(yùn)氣吧。說老實(shí)話，確實(shí)有很多運(yùn)氣因素，但是把一個現(xiàn)象歸于“運(yùn)氣”然后就停止思考不是一個好的思維習(xí)慣，正確的姿勢是“假設(shè)有必然因素并仔細(xì)觀察”。
于是，我換了一個思路。我想，如果把大盤的增長和分紅不計(jì)算在內(nèi)，股市其實(shí)是一個“零和游戲”，有些人盈利，就一定有人虧損。既然我沒有什么秘訣，那么會不會是別人的決策出了問題呢?
想到這里我就研究了一下我的“交易對手”。他們都是誰呢?大致就三類：
1)散戶(占美國股市1/4的市值)
2)被動管理基金(各種指數(shù)基金，占1/2的市值)
3)主動管理基金(占1/4的市值)
這里面被動管理的基金基本都是“跟風(fēng)者”，散戶不但跟風(fēng)而且資金量太分散。我真正的交易對手，給股票定價的，是主動投資的機(jī)構(gòu)投資人，也就是手握重金的基金經(jīng)理們。
在觀察了“交易對手”以后，我找到幾個擊敗他們的“必然性因素”。接下來我分別講講我對這幾個因素的觀察，以及通過自己的錯誤獲得的教訓(xùn)。我講的許多概念，在《思考·快與慢》這本書里面有描述和論證，感興趣的讀者可以找來看一看，讀過的應(yīng)該理解我講的“人類本能”其實(shí)就是丹尼爾·卡尼曼說的“系統(tǒng)一”，我講的“用力思考”的意思就是要調(diào)動“系統(tǒng)二”。
一. 世界已發(fā)生變化，尋找和理解下一代的“優(yōu)秀”公司，需要不同的技能
“主動管理型”基金經(jīng)理最有代表性的是巴菲特。他在本世紀(jì)初那一場高科技泡沫中堅(jiān)持沒有投資高科技公司，因?yàn)?ldquo;不投資看不懂的公司”，為他避免了很多損失也贏得了很高的聲譽(yù)。其實(shí)他的最新的投資組合里面有兩家“很老”的科技公司——IBM和AT&T，只不過他在這兩家公司上虧損了15% 。當(dāng)然這不影響巴菲特作為頂級投資人在我們心中的地位，他在50年前投的American Express，30年前投的可口可樂、富國銀行、吉列(寶潔)，到現(xiàn)在仍是極其優(yōu)秀的公司。
但是，過去20年間出現(xiàn)了另外一些非常優(yōu)秀的高科技公司?，F(xiàn)在全球市值前3名的公司是蘋果、谷歌、微軟;Facebook和亞馬遜也都進(jìn)入了前10名，這幾家占前10名總市值的55.2%。也許你要說市值里面有泡沫，但是你仔細(xì)看會發(fā)現(xiàn)他們占前十名總利潤的比例更高，達(dá)到56.2%，這顯然已經(jīng)不是泡沫了。
高科技泡沫和之后的蕭條，讓基金經(jīng)理們發(fā)現(xiàn)了“需求并不剛性”、“技術(shù)壁壘不是長期壁壘”。然后他們就停止了思考。但是事實(shí)是，互聯(lián)網(wǎng)對人類行為的改變只是來得比預(yù)計(jì)的緩慢一些，而且這些高科技公司也早就在技術(shù)壁壘之上又構(gòu)建了一層又一層新的壁壘，例如微軟的生態(tài)系統(tǒng)，F(xiàn)acebook的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，Google的用戶數(shù)據(jù)和安卓生態(tài)，等等。而要理解這些新的壁壘，需要先深刻理解用戶在網(wǎng)絡(luò)世界的需求和行為，需要一些新的、“基金經(jīng)理們”并不具備的技能。
所以，我有個大膽猜想：大基金的基金經(jīng)理們掌握市場上的主流的資金，但是他們理解世界的方式，并不適應(yīng)這個世界的變化。
基金經(jīng)理們現(xiàn)在是怎么了解行業(yè)和公司呢?觀察一下他們的日常行為，你會發(fā)現(xiàn)他們非常依賴一個“信息生態(tài)鏈”，這個生態(tài)鏈的重要組成部分是市場調(diào)研和預(yù)測機(jī)構(gòu)、公司財(cái)務(wù)部門、賣方分析師、買方機(jī)構(gòu)分析師。
基本的流程是：
1)公司財(cái)務(wù)部門發(fā)布財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，并引用市場調(diào)研和預(yù)測機(jī)構(gòu)的“行業(yè)數(shù)據(jù)”和“行業(yè)預(yù)測”，給出自己業(yè)績預(yù)測;
2)賣方機(jī)構(gòu)分析師根據(jù)各種公開信息制作“投資研究報(bào)告”，制作財(cái)務(wù)模型，給出“指導(dǎo)價”;
3)買方機(jī)構(gòu)分析師制作內(nèi)部使用的“投資研究報(bào)告”，提出投資建議;
4)基金經(jīng)理做出投資決策。
然而，在后網(wǎng)絡(luò)時代，社會的信息傳播路徑、用戶消費(fèi)決策方式、信息基礎(chǔ)設(shè)施都發(fā)生了巨大變化，直接導(dǎo)致了解許多行業(yè)和公司的“最佳方法”，發(fā)生了改變。
舉個例子。2013年5月，Consumer Reports發(fā)布Tesla的“完美車評”報(bào)告的第二天，我決定研究一下這個公司，于是做了兩件事情。首先，我去Tesla在門洛帕克的展廳試了一下Model S這個車(那時恰好在美國出差)，然后，我又花了幾個小時，到網(wǎng)上把Tesla的各種車評、Youtube上的個人車主的提車報(bào)告、Twitter上的評價，統(tǒng)統(tǒng)看了一遍。
看完了以后我下了兩個結(jié)論：第一，Model S是個好車，不但在接下來一段時間供不應(yīng)求，而且有機(jī)會成為一款美國的“主流車型”，第二，和這件事情的天花板相比，Tesla當(dāng)時的市值還很低，所以接下來一段時間股價主要取決于社會對這個公司的關(guān)注度，以我對媒體和信息傳播的理解，我認(rèn)為“熱度”才剛剛開始，還在“發(fā)酵期”。
于是我立即就買入了它的股票(80美元左右)，結(jié)果它在接下來不到一年的時間漲了近三倍。(這只股票其實(shí)是“中短線”，并不是我的主要投資邏輯，我后來在210美元左右的時候清倉了Tesla，主要原因是覺得“社會關(guān)注度”已經(jīng)到達(dá)頂峰，而自己對制造業(yè)、電池行業(yè)還不夠了解，沒有長期持有的決心。)
在沒有互聯(lián)網(wǎng)的年代，一個散戶不可能這樣去了解一家公司的產(chǎn)品和用戶反饋，也沒有手段去估算整個社會對一家公司的關(guān)注度的變化。但是現(xiàn)在不但可以，而且可以比大型基金的分析師做得更好、更快。我這只是舉了一個例子說明，實(shí)際上，對于不同的公司，我是用很不一樣的方法去了解的。而且我有一個原則，就是除非我覺得我對一家公司的理解超過大部分“大型基金的分析師”，我不會碰這只股票。
另外，對行業(yè)的理解，基金經(jīng)理們也并沒有優(yōu)勢。我常常和同事們說，我們風(fēng)險投資家是“身在世界創(chuàng)新之巔”。這句話有兩層意思。
第一層，就是我們自己絕大部分時間在做的事情，就是通過觀察技術(shù)創(chuàng)新和消費(fèi)者、企業(yè)的行為的變化來尋找結(jié)構(gòu)性變革的機(jī)會。
第二層，就是我們周圍圍繞著一大群優(yōu)秀的企業(yè)家，他們可能是世界上最聰明、最勤奮的人，而且無時不刻不在尋找“顛覆性的機(jī)會”，包括大公司的漏洞。他們不但在觀察世界的變化，而且還會做出各種創(chuàng)新的產(chǎn)品，投放到市場去測試用戶，然后把觀察到的用戶行為和各種數(shù)據(jù)反饋給作為風(fēng)險投資家的我們。這些信息的質(zhì)量是極高的，給了我們一個窺探未來的窗口，也讓我們能夠更清晰地認(rèn)識現(xiàn)實(shí)世界。
讀到這里，有些朋友可能想說，那豈非你們做風(fēng)險投資的炒股票都能掙很多錢?我本來也這么覺得，不過我和許多同行朋友聊，發(fā)現(xiàn)他們并沒有很高的回報(bào)(當(dāng)然也有可能是他們故意謙虛低調(diào))。我的理解是，我們獲得的信息雖然質(zhì)量極高，但是投資股票還有很多別的坑，大部分人躲不過去。什么坑呢?我們繼續(xù)聊下一個“必然性因素”。
二. 人類的本能不擅長在做決策時抵抗情緒的干擾
Facebook上市的時候是38美金左右一股，很多做風(fēng)險投資的朋友都買了它的股票。不過它第二天就跌破了發(fā)行價，接下來一路狂跌，最低跌到過17.7美金。見下圖：
請大家花幾秒鐘想象一下，在上市時買它股票的人的心情。這只股票在底部呆了一段時間后，反彈了，又跌回去，然后又反彈，然后盤整。我很多朋友都在股票回到成本價的時候，感覺“終于解套了”，松了一口氣，然后把股票賣掉了。
Facebook在接下來三年多的股價是這樣的：
為什么他們會“松了一口氣”然后賣掉呢?核心原因就是他們受到了一種“非理性的情緒”的影響—— “被套了”，有點(diǎn)郁悶，期盼著趕緊“解套”。但公司的長期股價走勢是取決于業(yè)務(wù)基本面的，和這種情緒沒有邏輯關(guān)系。
我在Facebook上市38美元的時候也買了一點(diǎn)，之后價格跌了又繼續(xù)買，在跌到19美元的時候重倉買入，之后歷經(jīng)許多起伏都沒有賣，一直到我擔(dān)心WhatsApp對它的威脅才賣掉，在它并購了WhatsApp之后我又把它買回來了。我的邏輯見知乎貼“facebook社交網(wǎng)站會受到諸如微信等新的社交工具的影響嗎?”。
股價的波動也會影響我的情緒，但是我的投資決策是依據(jù)自己的獨(dú)立觀察和對企業(yè)長期盈利能力的判斷，每當(dāng)股票價格波動或者我有交易的沖動的時候，我都會去看看有沒有新的我沒有掌握的信息，重新審視一下它的基本面(例如用戶增長、黏性、變現(xiàn)潛力)，如果我的判斷沒有改變，而股價僅僅是因?yàn)槭袌銮榫w的波動而下跌，我反而會有“暗自慶幸”的喜悅，繼續(xù)買入。
另外一個情緒影響決策的典型例子是“占便宜思維”。有個著名的天使投資人讓我推薦股票，我說“好未來”不錯，我從23塊開始一直在買進(jìn)。他說對啊我也特別喜歡這家公司。然后他把這家公司深刻而準(zhǔn)確地分析了一下。我問他，那你買了嗎，他說沒有，主要是市場一直不給他機(jī)會，這只股票一直在漲，從來沒有調(diào)整過。這種“占便宜”的心態(tài)，讓他不理性地去等待一個價格調(diào)整，結(jié)果反而錯失機(jī)會。
我有一個“基本世界觀”，就是“純理性的判斷”是最高效的，只要“情緒”參與了決策，決策的效率就會降低。然而大量例子證明，人類的本能不擅長在做決策時抵抗情緒的干擾。不但如此，它還常常“偷懶”，接下來我們來看看它怎么“偷懶”。
三. 理解真實(shí)世界需要“用力思考”，而人類的本能總是傾向于“偷懶”
先分享一個我犯過的錯誤。朋友推薦過一只股票給我，QIWI。這是一家在美國上市的俄羅斯公司，是“俄羅斯的支付寶”。我去找了一些投行的研究報(bào)告，發(fā)現(xiàn)它無論是交易金額，市占率，活躍用戶數(shù)都遙遙領(lǐng)先競爭對手并且差距還在繼續(xù)拉大。而且它還有17萬個線下終端(相當(dāng)于ATM和“村淘”的電商代下單終端)，壁壘很高。當(dāng)時的公司股價22美金，市值大約是10億美金，而且市盈率只有10倍多。我覺得它被嚴(yán)重低估，于是買入了。買入之后3、4個月就漲了近50%，于是我心中暗喜，又抓到一只“十倍股”。
沒過多久，QIWI就開始跌了。我很奇怪，于是研究了一下，發(fā)現(xiàn)是因?yàn)槭秃投砹_斯盧布對美元的匯率大幅下跌。我想，兩個貨幣的匯率短期取決于消息導(dǎo)致的供需變化，長期取決于購買力平價，而購買力平價的變化是很緩慢很痛苦的，所以俄羅斯盧布肯定會回升。于是我繼續(xù)買入。之后俄羅斯盧布果然回升了，我又心下暗喜?？墒菦]過多久，股價又跌了，而且這一次跌個不停。我再去找各種報(bào)告，也沒找到原因，于是繼續(xù)持有，又過了很久，我才發(fā)現(xiàn)除了俄羅斯盧布的匯率還有兩個別的問題1)俄羅斯出了個新政策，導(dǎo)致QIWI的17萬個線下終端有一部分會被迫關(guān)閉，直接影響交易量;2)俄羅斯的年輕人中用QIWI的比例在降低，更多人開始用銀行卡直接支付。
看到這兩個新信息之后，我就斬倉了。不但全部利潤回吐，而且還虧了1/3。這個公司可能其實(shí)還是一個很優(yōu)秀的公司，但是我真的不足夠了解，而且我也沒有時間去了解。說實(shí)話，這兩個問題為什么會發(fā)生，我其實(shí)并不知道。回頭來看，除了一些人口、電商滲透率等統(tǒng)計(jì)數(shù)字，我對俄羅斯幾乎一無所知。為什么我在買入和持有期間，覺得自己很懂這個公司呢?是什么東西給了我這種虛幻的安全感呢?
簡單地總結(jié)，就是“偷懶”是人的本能，而我的本能把我給騙了。在這里，我總結(jié)幾個本能“偷懶”的例子。
1. 人的本能總是喜歡偷懶地依賴間接的信息，而不擅長獨(dú)立觀察、獨(dú)立思考。
形式會給人虛幻的安全感。我找到的投行的報(bào)告用了大量的繪制精美的圖，數(shù)據(jù)很豐富，分析很詳實(shí)，很“平衡”地指出了許多風(fēng)險點(diǎn)，而且很“厚”。這些形式上的完美，讓直接相信了它的結(jié)論，也讓我更加自信，而忘了我做投資決策的重要原則：我應(yīng)當(dāng)有信心比基金經(jīng)理們更了解一家公司，否則就不要碰它。這個報(bào)告的結(jié)論本身是一個間接的信息，而它的“形式”也是一個間接的信息。
我們從出生開始，就被灌輸各種規(guī)則和知識，這為我們節(jié)省了大量時間，因?yàn)?ldquo;直接學(xué)習(xí)經(jīng)驗(yàn)”比“自己總結(jié)經(jīng)驗(yàn)”要高效太多。然而，這種便利也讓我們習(xí)慣于依賴間接的信息來了解世界。比如，我們會根據(jù)一個人的穿著、聲音、相貌來判斷他是否值得信賴，會根據(jù)一個公司(銀行)的辦公室的地段和裝修來決定是否和它合作，也會因?yàn)闈M城人沒戴口罩在外面走來走去覺得“霧霾也沒什么大不了”。同樣原因，我們會常常簡單地相信 “那么多人都這么想，那總錯不了”或者“這么多年了都是這么做的，那總錯不了”。
我在這篇文章之初，提了幾個“投資大師”的名字，目的就是讓讀者覺得“這些人很牛，所以這個作者應(yīng)該也很牛，所以他說的東西應(yīng)該也很有道理”。這種提供“間接信息”的策略通常很有效(你就承認(rèn)了吧)，但是其實(shí)沒有邏輯的必然性，這些大師很牛不代表我牛，更加不能代表我說的有道理。
2. 一切的溝通都是低效的溝通，人的本能會高估語言文字的信息傳遞效率。
我后來發(fā)現(xiàn)，QIWI的2013年的年報(bào)的“風(fēng)險揭示”部分，白紙黑字地寫了這兩個風(fēng)險點(diǎn)(參見[i]和[ii])，但是我做投資決策的時候完全沒有看到。不是我沒看它的年報(bào)，而是我根本不可能注意到這些信息，即使我看到了這些文字，也不會真正理解它的含義，因?yàn)樗械恼泄烧f明書和公司年報(bào)里面都有類似的關(guān)于監(jiān)管風(fēng)險和用戶行為變化風(fēng)險的提示。
事實(shí)上，人類語言的信息傳遞效率是非常低的。一個人在把事實(shí)轉(zhuǎn)換成語言的時候，就丟失了很多信息又加入了自己的理解，另一個人在把語言轉(zhuǎn)換成事實(shí)時，又加入了自己的想象同時也會遺漏很多信息。問題在于，我們對此總是過于樂觀。而且，現(xiàn)代社會治理、公司管理中的很多制度和規(guī)則，也是基于“語言能完美傳遞信息”的假設(shè)來設(shè)計(jì)的。
3. 人們決策所依賴的，是大腦中的一個“真實(shí)世界的投影”，這個“投影”其實(shí)大部分都是憑空想象，但是人的本能無法分辨哪些是事實(shí)，哪些是想象。
我在中國、美國、歐洲和新加坡都生活過，但是從來沒有在俄羅斯生活過。我在做研究的時候，看到很多類似人口、互聯(lián)網(wǎng)、電商相關(guān)的數(shù)字，腦子里實(shí)際上在同步地把自己的生活經(jīng)驗(yàn)往里“補(bǔ)充”，以形成一個完整的“俄羅斯的模型”，而這些經(jīng)驗(yàn)大量地來自于我對于其他地方的消費(fèi)者和企業(yè)的觀察。我其實(shí)無法分辨這個“俄羅斯的模型”中哪些來自我的想象。(順便說一句，人的記憶其實(shí)也是這樣，你無法分辨哪些是真的記憶，哪些是大腦根據(jù)別的記憶拼湊出來的東西。)
4. 人類的本能會偏向過于自信。
在QIWI這個例子上，股價上升的時候我覺得是因?yàn)槲遗袛鄿?zhǔn)確，股價下跌的時候，我就去尋找股票被市場誤判的證據(jù)。我的這種心態(tài)，導(dǎo)致我在很長一段時間選擇性地忽略了俄羅斯盧布的匯率波動對這只股票的影響，更沒有想到要去關(guān)注消費(fèi)者行為的變化。復(fù)盤的時候，我才發(fā)現(xiàn)我買入之后的第一次股價上漲也主要是由于俄羅斯盧布匯率的驅(qū)動。
許多研究證明，人常常只能看到自己希望看到的事實(shí)，選擇性地忽略和自己愿望不一致的事實(shí)。然而，人總是知道自己“知道什么”但很難知道自己“不知道什么”。
人類的本能除了這些，還有許多別的“偷懶”的方式，例如它常常被“錨定效應(yīng)”影響，它不喜歡用統(tǒng)計(jì)學(xué)的方式思考問題，等等。這些問題都在《思考·快與慢》里面有深入的闡述。想克服本能偷懶的毛病，就要養(yǎng)成“用力思考”的習(xí)慣，用一雙“懷疑一切”的眼睛來觀察世界，勇于承認(rèn)自己的無知和錯誤，并時刻警惕自己在決策時被情緒和無關(guān)動機(jī)影響。
有些讀者看到這里，可能覺得膽戰(zhàn)心驚，人類本能有這么多缺陷，那我還是把錢交給基金經(jīng)理來管理吧，他們好歹是一個機(jī)構(gòu)，一群人做決定，總比一個人做決定要更客觀、更理性吧。然而，這可能是個誤解。接下來我們聊一聊“集體決策”的話題。
四. 集體決策傾向于依靠人類本能，人類本能傾向于依靠集體決策
我發(fā)現(xiàn)，在需要“用力思考”的情況下，一群人來做決定更加難以做到客觀、理性，人越多越難。為什么呢?
我們先來做個思維小游戲(純屬虛構(gòu))。請你想象一個場景，有一個五口之家決定要買一套房子。經(jīng)過幾個月的考察，在總價差不多的兩套房子之間猶豫不決：A——交通方便，但面積較小，單價較貴，而且小區(qū)有點(diǎn)舊;B——樓盤比較新，面積比較大，單價便宜，但在遠(yuǎn)郊交通不方便，周邊配套也不太成熟。
爸爸是個理性派，考慮因素是交通便利、性價比和升值潛力，選A。媽媽是個感性派，主要考慮樓盤檔次、舒適度，喜歡B。兩個人意見不一致，于是媽媽提議全家討論一下。外婆一看價格，說A的單價那么貴，還是選B吧。外公不太關(guān)心這事情，說隨便你們吧，但是媽媽說不行，必須選一個，于是外公說，那我就選A吧，離我打麻將的伙計(jì)們比較近。又是平局，氣氛緊張了。于是爸爸問剛上小學(xué)一年級的小寶貝，說，上次我們?nèi)胰タ戳藘商追孔?，我們搬到第一?A)去好不好?小寶貝說，不要啊我不要搬家。爸爸說，不行哦，我們現(xiàn)在的房子住不下了必須得搬家，你選A還是選B呢?小寶貝眨了眨眼說，B。
三比二，最后買了B。搬進(jìn)去以后，外婆就后悔了，每天早高峰的時候要陪著外孫坐一個小時公交車去上學(xué)，然后坐車回來，下午還要去接，每天兩個來回要花四五個小時。小寶貝也覺得很痛苦，于是吵著著要搬回去。爸爸就說，這可是當(dāng)時你選的，你當(dāng)時為啥要選B呢。小寶貝大哭，說，那天來看房子的時候樓下有一只狗狗很可愛，可是搬過來以后，就再也沒見到它了!
一群人做投資的決定，和這個場景其實(shí)非常像。我來總結(jié)幾個特征：
支持或者反對的“人數(shù)”、亮點(diǎn)或風(fēng)險點(diǎn)的“數(shù)量”，常常起到?jīng)Q定性因素，但是往往影響結(jié)果的一兩個關(guān)鍵因素的權(quán)重遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過其他因素，而集體討論的時候，大部分人無法按照這個思維模式來思考。
“用力思考”需要花時間，一群人討論的時候“停頓”是很失禮的，只能依靠直覺快速而膚淺地思考。而且很多人只有自己獨(dú)處的時候才能正常思考，面前有一個人，就開始有點(diǎn)緊張，有兩個或更多人，尤其是里面有職位比自己高的，就完全無法正常思考了。還有些人在開“電話會議”的時候思考能力會下降。麻煩的是，表面上不一定看得出來。這種人在人群中比例多大我不知道，反正我自己就算一個(工作十幾年了，現(xiàn)在好一點(diǎn))。在很多集體討論、電話會議中，我覺得自己沒有想明白，就會保持沉默，有時候還會因此遭到誤解。
鼓勵“contribute”，是一種被普遍認(rèn)同的文化，但其實(shí)有很大的副作用，因?yàn)樾g(shù)業(yè)有專攻，對任何一個行業(yè)和一個公司有深入觀察的總是少數(shù)人，大部分人都是一知半解，但是他們要么并不認(rèn)為自己不懂，或者即使不懂也裝懂。但是，他們的意見的權(quán)重是一樣的。
“什么樣才是好公司”，“股價現(xiàn)在是貴還是便宜”，其實(shí)并沒有一個統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，所以大家表態(tài)的“基準(zhǔn)”并不一樣，綜合的結(jié)論其實(shí)沒有意義。
很多看上去像事實(shí)的觀察，例如“產(chǎn)品很受歡迎”，“管理團(tuán)隊(duì)很優(yōu)秀”，其實(shí)都沒有統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)。一個人發(fā)言說的觀察和論點(diǎn)，其他人聽到耳朵里面每個人的理解都不一樣。
“和稀泥的中立派”總是聽上去更加客觀、更加正確。
大多數(shù)人其實(shí)是跟風(fēng)的。
直接反對，是傷面子的。
總之，集體決策傾向于依靠人類本能，而人類本能喜歡“偷懶”。
有的朋友可能想說，不對啊，市場的公募基金和私募基金并不是“投票”來決定股票買賣的，就是基金經(jīng)理決定的。
確實(shí)是，但是每個人都在一個“力場”中身不由己，每一個“力場”其實(shí)都一定程度上是一種集體決策。我舉幾個典型的例子。
“反身性力場”。股市本身，就是個巨大的“投票機(jī)器”。只要大多數(shù)人(資金)相信一件事(比如漲或者跌)，這件事情就會發(fā)生。所以每一個參與者，都在一邊觀察和預(yù)測其他參與者的行為，一邊影響其他參與者(用“買”和“賣”來投票)。這種思維方式在短期非常合理，但是長期來看是完全不理性的，一個公司的長期價值取決于行業(yè)特性和公司自身的業(yè)務(wù)發(fā)展，和人們相不相信它的股票會漲是基本沒有關(guān)系的。人很難完全逃脫這個“力場”的束縛，我也做不到。
“投資人手銬力場”。有一次我和一個管理了30億美金的基金經(jīng)理聊天。他說，我真羨慕你們做風(fēng)險投資的，可以有這么長期的資金。你別看我管了30多億美金，但是只要一個季度業(yè)績不好，就有投資人開始撤退，有些老客戶合作了十幾年了，我?guī)退麄冑嵙撕脦妆叮麄兂吠似饋砗敛缓?。有些同行好的時候一片風(fēng)光，不行的時候瞬間就完蛋。所以我50多歲了還要如履薄冰，天天盯著這些公司下一個季度的財(cái)報(bào)，一有風(fēng)吹草動就得趕緊跑路，即使我知道一個公司長期的前景很好，也不敢長期持有。
“職業(yè)經(jīng)理人力場”。很多基金經(jīng)理看上去是手握重權(quán)，但是其實(shí)他們也有老板，可能還不止一個，比如類似“首席投資官”、“首席風(fēng)控官”之類的?；鹪酱?，各種“官”就會越多，誰都得罪不起。基金經(jīng)理在做投資決策的時候，潛意識中需要考慮很多和投資回報(bào)本身不相關(guān)的東西。
“勝利者的墳?zāi)沽?rdquo;。一個基金做得不好則已，如果做得好，必然會越來越大，資金規(guī)模大了，就需要投資更多的公司，需要招聘更多的“小基金經(jīng)理”和分析師來研究這些公司，大基金經(jīng)理就只能靠“投資研究報(bào)告”來了解這個世界，但是他又不敢相信這些“投資研究報(bào)告”，就變得很焦慮(自己未必能發(fā)現(xiàn))。怎么解決焦慮呢?多問幾個人的意見吧，最好大家集體討論一下。
“文化和人性力場”。其實(shí)我們從出生開始已經(jīng)處于這種力場之中了。對于權(quán)力的追求和表達(dá)自我的欲望是人的本性。你今天看了我這篇文章覺得我講得有點(diǎn)道理，也同意“集體決策”不能完全理性，但是過兩天你們小區(qū)的“業(yè)主委員會”里如果有人說“以后你們大家所有人都要聽我的”，你還是會投票把他趕下臺。如果在一個落后的部落，說不定這個人會被打死。在一個基金里面也是一樣，一旦一個基金形成了“集體決策”文化(甚至制度)，就再也改不回來了。
讀到這里，有些讀者可能心都涼了：似乎人類沒救了啊，一個人決策效率不高，因?yàn)楹茈y抵抗情緒干擾而且本能會傾向于“偷懶”，然后一群人決策效率也不高，因?yàn)槿后w決策傾向于依靠本能，而本能又傾向于依靠集體決策。這怎么辦啊，你們藍(lán)湖資本是怎么弄的呢?誰實(shí)話，我們自己也在不斷實(shí)踐和摸索中。一方面我們限制了投資團(tuán)隊(duì)的人數(shù)(目前只有6個，以后也會在個位數(shù))，以降低溝通成本，另一方面我們也會進(jìn)行大量的線下一對一的溝通。我統(tǒng)計(jì)過，我們投的十六七個項(xiàng)目里面只有一個是在集體開周會的時候做的決策，其他都是“offline”決策的。
本來提筆只是因?yàn)橛懈卸l(fā)，沒想到寫了這么多。希望聊這些東西對大家有所啟發(fā)，興許還能給社會管理者、企業(yè)家們一些組織架構(gòu)設(shè)計(jì)方面的啟示。寫一寫對于我自己也是一個很好的總結(jié)和勉勵，一方面要不斷訓(xùn)練自己的思維習(xí)慣，另一方面應(yīng)當(dāng)常常利用“外部大腦”來幫助自己理性、客觀地思考。說到這里，我倒是愿意結(jié)識喜歡“用力思考”的朋友，互相當(dāng)“外部大腦”，探討投資和創(chuàng)業(yè)，都是人生快事。有興趣的可以在你的微信里搜索我的名字或“Blue Lake”找我的微信，找不到的，也可以通過藍(lán)湖資本的公眾號找到我們的聯(lián)系方式。
按照慣例，最后還是給創(chuàng)業(yè)者們一些建議：
保持自省，養(yǎng)成良好的思維習(xí)慣，學(xué)會常常“用力思考”而不簡單地依賴于經(jīng)驗(yàn)和直覺，讓“對抗本能”成為你的本能
不要輕易相信各種內(nèi)部和外部的“報(bào)告”，利用數(shù)據(jù)和親身體驗(yàn)來了解你的客戶、員工
設(shè)計(jì)組織機(jī)構(gòu)的時候，要避免“群體決策”，避免關(guān)鍵崗位的決策受到無關(guān)動機(jī)的影響
相信年輕人，重用有良好思維習(xí)慣的年輕人
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