股權(quán)質(zhì)押融資的分類及優(yōu)其缺點
作為一種融資渠道,很多企業(yè)會利用這種方式進行融資,下面是學習啦小編為你解答股權(quán)質(zhì)押融資有哪些優(yōu)缺點的疑問,希望對你有用。
股權(quán)質(zhì)押融資的分類及優(yōu)缺點
一、中小企業(yè)股權(quán)質(zhì)押融資
(一)中小企業(yè)股權(quán)質(zhì)押融資優(yōu)勢
1、依托產(chǎn)權(quán)市場平臺,股權(quán)質(zhì)押融資平臺方便快捷。產(chǎn)權(quán)交易市場作為適合中小企業(yè)發(fā)展的一級資本市場層次,幫助開展中小企業(yè)股權(quán)質(zhì)押融資,有著明確股權(quán)、股權(quán)托管、定價、價格發(fā)現(xiàn)、信息披露、融資中介的綜合智能。
2、政策支持。各地方政府為幫助中小企業(yè)快速發(fā)展,及時解決資金不足的問題,相繼制定下發(fā)了有關股權(quán)集中登記托管,利用股權(quán)進行質(zhì)押融資的優(yōu)惠政策。例如,吉林省人民政府為鼓勵中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新加快發(fā)展,及時解決發(fā)展資金不足的問題,下發(fā)了《關于規(guī)范開展企業(yè)股權(quán)集中登記托管工作的指導意見》、《吉林省股權(quán)質(zhì)押融資指導意見》等文件,為中小企業(yè)進行股權(quán)質(zhì)押融資創(chuàng)造了條件。
(二)中小企業(yè)股權(quán)質(zhì)押融資劣勢及風險
中小企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模小、盈利不穩(wěn)定所帶來了股權(quán)價值波動性風險,中小企業(yè)誠信問題也帶來了欺詐風險。除此之外,機制建設不足和產(chǎn)權(quán)交易市場滯后導致非上市公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓難和股權(quán)變現(xiàn)難的風險。
二、上市公司股票質(zhì)押融資
我國的股票質(zhì)押融資主要有兩種模式:證券公司股票質(zhì)押融資和個人股票質(zhì)押融資。
(一)證券公司股票質(zhì)押
證券公司以自營的股票、證券投資基金券和上市公司可轉(zhuǎn)換債券作質(zhì)押,從商業(yè)銀行獲得資金的一種貸款方式。
1、證券公司股票質(zhì)押融資優(yōu)點。
(1)證券公司股票質(zhì)押融資是除國債回購和同業(yè)拆借兩大券商資金來源外的又一渠道,進一步拓寬證券公司融資渠道,在貨幣市場與資本市場間架起一座資金融通的橋梁。
(2)現(xiàn)行模式從控制銀行風險的角度出發(fā),除規(guī)定了質(zhì)押率的上限、設定警戒線和平倉線以外,還規(guī)定在質(zhì)押期內(nèi)出質(zhì)股票不能自由流動。這大大降低了股東“變相套現(xiàn)”和“掏空公司”的風險,對于投資者來說,其投資于上市券商的風險可以得到降低。
2、證券公司股票質(zhì)押融資缺點。
(1)《證券公司股票質(zhì)押貸款管理辦法》的出臺為股票質(zhì)押貸款業(yè)務的開展提供了政策依據(jù),但這種質(zhì)押貸款模式僅適用于機構(gòu)投資者,且被質(zhì)押的股票缺乏流動性,手續(xù)煩瑣,不能滿足市場眾多中小投資者的融資要求。
(2)銀行若開展此項業(yè)務須在證券交易所開設股票質(zhì)押貸款業(yè)務特別席位,并應有專門機構(gòu)動態(tài)監(jiān)控、代為管理出質(zhì)股票,對建立健全完善的內(nèi)控機制和擁有專業(yè)人才要求較高。
(3)盡管與其他擔保品相比,上市公司流通股票是一種風險較小的質(zhì)物,但銀行需花費大量精力進行風險控制。
(4)證券公司出質(zhì)的股票在質(zhì)押期內(nèi)不能自由流動,這種限制雖然保護了投資者的利益,但忽視了券商希望質(zhì)押股票能夠自由流動的內(nèi)在要求。
(二)個人股票質(zhì)押貸款
1、個人股票質(zhì)押優(yōu)點。
(1)個人股票質(zhì)押貸款模式能夠滿足市場眾多投資者的融資要求,它充分發(fā)揮了銀行和券商的比較優(yōu)勢。
(2)銀行無須新增硬件設施,也不必到證券公司辦理出質(zhì)登記和注銷手續(xù)、到證券交易所開設股票質(zhì)押貸款業(yè)務特別席位,現(xiàn)有條件即可滿足業(yè)務需要。
(3)證券公司在這種模式中與銀行的關系是委托代理型,充分發(fā)揮了證券公司的比較優(yōu)勢。證券公司作為借貸雙方的中介人,有專業(yè)化的經(jīng)營管理人才,有齊全的交易監(jiān)控設施,比銀行更能夠?qū)κ袌龅淖邉葸M行敏銳的把握和對質(zhì)押股票進行實時監(jiān)控。
(4)出質(zhì)人用于質(zhì)押的股票在平倉線上可自由流動,當股票價格上漲到出質(zhì)人的心理價位時,能及時出售質(zhì)押股票,保證了出質(zhì)人的獲利機會。
2、個人股票質(zhì)押缺點。
該模式比較突出的風險是由于出質(zhì)人質(zhì)押的股票雖然可以流通,但是是由證券公司代表銀行監(jiān)督股價波動,在這種情況下,如果券商不認真履行三方協(xié)議,同出質(zhì)人串通,很容易出現(xiàn)暗箱操作,損害貸方銀行的利益。特別是證券公司在對出質(zhì)股票資格審查和風險審查中如不認真履行職責,在目前中國股市波動大、股票市值虛增的情況下,銀行信貸資金的安全無法得到有力保障。
三、上市公司大股東以其所持有的上市公司法人股質(zhì)押融資
大股東由于融資的需要而將所持上市公司股權(quán)質(zhì)押給債權(quán)人,以此作為獲取資金的一種手段,或者,大股東要為其他單位提供借款擔保而將上市公司股權(quán)拿出去做質(zhì)押保證。
(一)大股東股權(quán)質(zhì)押融資優(yōu)點
上市公司股權(quán)已經(jīng)成為了大股東資金融通的一種重要手段,大股東偏好用上市公司股權(quán)質(zhì)押的原因在于:對于大股東來說,其擁有的上市公司股權(quán)是可用來抵債或質(zhì)押的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。商業(yè)銀行一般也希望接受透明度高、可兌現(xiàn)性強的上市公司股權(quán)為質(zhì)押標的物。
(二)大股東股權(quán)質(zhì)押融資缺點
1、許多上市公司的大股東在上市公司剝離上市時,已將優(yōu)良資產(chǎn)全部注入上市公司了,其盈利能力已經(jīng)較弱,資產(chǎn)負債率也很高。在這種情況下,再質(zhì)押借款,必然導致負債率的進一步上升和財務狀況的進一步惡化,一旦借款運用不當導致其償債能力喪失,必然通過股權(quán)的紐帶牽連到上市公司。
2、大股東法人股質(zhì)押給市場的信號往往是大股東抑或上市公司的資金鏈出了問題,會影響投資者預期,導致股價下挫。
3、大股東的過度杠桿化可能引發(fā)市場對大股東不良財務行為的猜測,大股東憑其控股地位而對上市公司進行利益操縱,這種操縱不會是過去(至少是5年以前)那種赤裸裸式的“大股東占用上市公司資金”(如果能那樣的話,大股東就不會借股權(quán)質(zhì)押之名而兜這一大圈子),而可能是通過關聯(lián)交易、產(chǎn)品轉(zhuǎn)移定價等手段,尤其是借戰(zhàn)略調(diào)整之名而行經(jīng)營控制之實,對上市公司進行利益輸送。
4、大量高比例股權(quán)被大股東質(zhì)押出去后,有相當可能性存在著這些股權(quán)被凍結(jié)、拍賣,進而導致上市公司控股權(quán)轉(zhuǎn)移的危險??毓蓹?quán)的轉(zhuǎn)移會引起上市公司主營業(yè)務、管理團隊和企業(yè)文化的變動,從而引起上市公司的動蕩。
5、大股東的股權(quán)質(zhì)押行為降低了公司價值。根據(jù)相關研究結(jié)論顯示,大股東的股權(quán)質(zhì)押比例越高,其公司價值越低。股權(quán)質(zhì)押具有經(jīng)濟后果性。
6、許多被質(zhì)押股權(quán)是被銀行等金融機構(gòu)持有,我國金融業(yè)的分立體制不允許商業(yè)銀行以向企業(yè)投資的方式實現(xiàn)質(zhì)權(quán),銀行必須拍賣所取得的上市公司股權(quán),這就會使相關上市公司的大股東再次變更,使原本基于對公司資信(質(zhì)押股權(quán)被拍賣前)的了解和對公司前景的看好才向公司投資的中小投資者蒙受損失。
7、由于股權(quán)質(zhì)押會增加大股東與其他股東質(zhì)押的代理沖突,導致控制權(quán)和現(xiàn)金權(quán)變相分離,因此有著股權(quán)質(zhì)押行為的大股東更容易發(fā)生對上市公司的資金侵占,說明股權(quán)質(zhì)押具有很強的經(jīng)濟后果性。
認繳股權(quán)質(zhì)押的情況
未實際繳納的認繳部分的股權(quán)是指根據(jù)《公司法》和章程規(guī)定,出資期限尚未屆滿,屬于認繳而非實繳到位的股權(quán)。
有意見認為,股權(quán)作為一種私權(quán)利,在不違反法律法規(guī)明確規(guī)定的情況下,是否具有價值及可否用于出質(zhì),應當由質(zhì)權(quán)人自行判斷和決定,而不是登記機關應當考量的問題,而且認繳未實繳的股權(quán)未必不具備價值,在特殊情況下價值有可能很高(如認繳的高成長性公司股權(quán))。
但是,未實際繳付出資的股權(quán)存在較大的不確定性,其合法性基礎與股東按期繳納出資行為密切相關。股東未按期繳納出資的,還需要進行行政處罰,將影響債務的清償和質(zhì)權(quán)的實現(xiàn)。如《外商投資企業(yè)投資者股權(quán)變更的若干規(guī)定》就明確投資者不得質(zhì)押未繳付出資部分的股權(quán)。
因此,從保護質(zhì)權(quán)人利益的角度考慮,未實際繳納的認繳部分的股權(quán)不適宜用于出質(zhì)。
股權(quán)質(zhì)押的含義
股權(quán)質(zhì)押又稱股權(quán)質(zhì)權(quán),是指出質(zhì)人以其所擁有的股權(quán)作為質(zhì)押標的物而設立的質(zhì)押。按照目前世界上大多數(shù)國家有關擔保的法律制度的規(guī)定,質(zhì)押以其標的物為標準,可分為動產(chǎn)質(zhì)押和權(quán)利質(zhì)押。股權(quán)質(zhì)押就屬于權(quán)利質(zhì)押的一種。因設立股權(quán)質(zhì)押而使債權(quán)人取得對質(zhì)押股權(quán)的擔保物權(quán),為股權(quán)質(zhì)押。
中國《公司法》對股權(quán)質(zhì)押缺乏規(guī)定。真正確立了中國的質(zhì)押擔保制度的是1995年10月1日開始實施的《擔保法》,其中包括關于股權(quán)質(zhì)押的內(nèi)容。2007年10月1日開始實施的《物權(quán)法》再次明確股權(quán)可以質(zhì)押。
《擔保法》第七十五條(二)項規(guī)定“依法可以轉(zhuǎn)讓的股份、股票”可以質(zhì)押。《物權(quán)法》第二百二十三條規(guī)定,可以轉(zhuǎn)讓的股權(quán)可以出質(zhì)。另外,1997年5月28日國家對外貿(mào)易經(jīng)濟合作部、國家工商行政管理局聯(lián)合發(fā)布了《關于外商投資企業(yè)投資者股權(quán)變更的若干規(guī)定》,對外商投資企業(yè)投資者“經(jīng)其他各方投資者同意將其股權(quán)質(zhì)押給債權(quán)人”予以特別確認。根據(jù)《擔保法》的規(guī)定,以依法可以轉(zhuǎn)讓的股票出質(zhì)的,出質(zhì)人與質(zhì)權(quán)人應當訂立書面合同,并向證券登記機構(gòu)辦理出質(zhì)登記。質(zhì)押合同自登記之日起生效。以有限責任公司的股份出質(zhì)的,適用公司法股份轉(zhuǎn)讓的有關規(guī)定。質(zhì)押合同自股份出質(zhì)記載于股東名冊之日起生效。