養(yǎng)雞大戶要IPO了!這是怎么回事，快來看看吧

　　近日，新鳳祥控股集團(tuán)旗下的農(nóng)業(yè)板塊——創(chuàng)建于1991年10月的山東鳳祥股份有限公司(以下簡稱“山東鳳祥”)向港交所遞交招股書，擬在香港主板發(fā)行H股上市，西證國際擔(dān)任其獨(dú)家保薦人。

　　山東鳳祥采用一體化“從農(nóng)場到餐桌”模式，從而有效管理從肉雞養(yǎng)殖到雞肉制品銷售整個流程的質(zhì)量和成本，主要產(chǎn)品包括生雞肉制品及深加工雞肉制品、及雞苗，目前擁有22個種雞場、3個孵化場、45個肉雞場，8個屠宰加工廠、2個飼料加工廠和1個有機(jī)肥料廠。

　　業(yè)績方面，公司于2016財(cái)年、2017財(cái)年、2018財(cái)年的收入分別為23.54億元、24.34億元、31.97億元，年復(fù)合增長率為16.5%。截至2019年6月30日止6個月的收入為16.81億元，同比增長22.25%。公司于2016財(cái)年、2017財(cái)年、2018財(cái)年的凈利潤分別為1.20億元、3711.9萬元、1.37億元。

　　從一間豆腐坊到登上富豪榜

　　山東鳳祥是一家典型的家族企業(yè)，劉學(xué)景一家四口處于絕對控制地位。

　　山東鳳祥的控股股東為新鳳祥集團(tuán)，劉學(xué)景家族通過新鳳祥集團(tuán)間接持有山東鳳祥95.01%的股份。新鳳祥集團(tuán)由劉學(xué)景持股51%，張秀英持股9%，兩人為夫妻關(guān)系，此外劉學(xué)景的兩個孩子劉志光、劉志明分別持股20%，劉志光、劉志明還通過廣東橫琴間接持有山東鳳祥剩余4.99%股份。

　　劉學(xué)景是山東鳳祥的創(chuàng)始人，高中畢業(yè)后劉學(xué)景回村里辦起豆腐坊，改革開放前的鄉(xiāng)鎮(zhèn)民營經(jīng)濟(jì)基本以“五匠四坊”為主體，其中四坊是指磨坊、粉坊、油坊、豆腐坊。隨著豆腐坊生意的成熟，他先后創(chuàng)建陽谷縣植物油廠、谷山貿(mào)易公司。1994年，43歲的劉學(xué)景拿出全部積蓄，又從銀行貸款200萬元，在家鄉(xiāng)的荒地上建起一座現(xiàn)代化種雞場，后來又?jǐn)U建了飼料廠、商品雞場和宰殺冷藏廠，如今已發(fā)展為包括種禽繁育、飼料加工、禽肉熟制品、調(diào)味品、生物制品、植物油等產(chǎn)品的大型綜合性集團(tuán)——山東鳳祥集團(tuán)。

　　劉學(xué)景還是聊城知名的銅業(yè)大亨。2004年，54歲的劉學(xué)景二次創(chuàng)業(yè)，建立祥光銅業(yè)。僅僅歷時兩年多建設(shè)，祥光銅業(yè)就順利產(chǎn)出了首批高純陰極銅。2011年7月，祥光銅業(yè)發(fā)布2011年度第一期短期融資券募集說明書，初次亮相資本市場，也明確表達(dá)了其在國內(nèi)主板上市的資本構(gòu)想。當(dāng)年10月，祥光銅業(yè)在倫敦金屬交易所(LME)注冊，成為中國首家登陸這一世界上最大、最知名的金屬交易市場的民營銅生產(chǎn)商。據(jù)聊城市政府官網(wǎng)顯示，祥光銅業(yè)是聊城進(jìn)出口第一大戶，進(jìn)出口占比46%左右，進(jìn)口占比更是高達(dá)72%。

　　目前，劉學(xué)景的長子劉志光也擔(dān)任了家族企業(yè)重要的管理角色，2009年初，劉志光上任祥光銅業(yè)總經(jīng)理，全面負(fù)責(zé)旗下數(shù)十億資產(chǎn)規(guī)模。這位80后少帥也是鳳祥股份和祥光銅業(yè)兩個核心公司籌劃上市的操刀者。

　　2007年開始，劉學(xué)景頻繁登上各大富豪榜，曾經(jīng)的豆腐坊小老板如今已經(jīng)身價百億?！?019胡潤百富榜”，劉學(xué)景家族再次上榜，坐擁財(cái)富高達(dá)105億元，位居山東第十一位。

　　豬瘟爆發(fā)，賣雞肉毛利翻一番

　　2018年在魔咒般的豬周期里，生豬市場行情持續(xù)低迷，銷售價格下降，為彌補(bǔ)豬肉消費(fèi)的急劇下降雞肉消費(fèi)需求增加，低迷許久的家禽行情逐步回暖。

　　山東鳳祥于2016財(cái)年、2017財(cái)年、2018財(cái)年，飼養(yǎng)的白羽肉雞總數(shù)分別約為1.12億只、1.11億只、1.04億只，加工的白羽肉雞總量約為17.7萬噸、18.4萬噸、17.4萬噸?？此企w量和規(guī)模較大，實(shí)際毛利率僅為16.7 %、12 .0 %、14.4%。

　　山東鳳祥2016財(cái)年、2017財(cái)年、2018財(cái)年的毛利分別為3.92億元、2.93億元、4.61億元，這意味著這三年山東鳳祥每養(yǎng)一只雞獲得毛利分別只有3.5元、2.6元、4.4元。

　　不過這一情況卻在2019年發(fā)生了改變，2019年上半年山東鳳祥飼養(yǎng)的白羽肉雞總數(shù)為4,770萬只，但是毛利卻高達(dá)4.95億元，高于2018年全年的毛利，一只雞賺取毛利高達(dá)10.4元，毛利率翻一番，高達(dá)29.5%。招股書對這種現(xiàn)象產(chǎn)生的原因解釋為2019年的非洲豬瘟爆發(fā)引起的蛋白質(zhì)來源替代效應(yīng)刺激了需求增長。

　　雖然業(yè)績逐年上漲、擁有眾多知名客戶，但近年來山東鳳祥的資產(chǎn)負(fù)債率一直高居不下，甚至很多年都資不抵債。

　　根據(jù)披露數(shù)據(jù)，報(bào)告期內(nèi)，公司的資產(chǎn)負(fù)債率分別達(dá)到111%、127.9%、104.2%、90.9% 。截至2016年末-2018年末，以及2019年8月底，公司流動負(fù)債凈額分別為6.45億元、10.09億元、8.66億元、4.44億元 ，主要原因系公司的巨額借款所致。

　　招股書顯示，在上述時間段內(nèi)，公司的借款總額分別為13.39億元、16.76億元、14.19億元、15.56億元 ，其中95%以上的借款為短期(一年內(nèi))銀行借款。

　　此外，公司還將IPO募集資金用于資金投資白羽雞肉的飼養(yǎng)及生產(chǎn)能力擴(kuò)張，通過為帶有籠養(yǎng)系統(tǒng)的雞肉場、屠宰加工廠、種雞場、孵化場、飼料加工廠和有機(jī)肥料廠采購所需設(shè)備的方式實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能擴(kuò)充。在完成上述產(chǎn)能擴(kuò)充后，公司預(yù)期生產(chǎn)設(shè)施的年設(shè)計(jì)產(chǎn)能將可提升約63.6%;剩余資金將用于償還現(xiàn)有的借款、通過定向銷售及營銷活動、投資于增強(qiáng)公司的研發(fā)能力以及將用于家禽業(yè)方面的戰(zhàn)略投資、合資企業(yè)及收購機(jī)會。

　　吃“炸雞經(jīng)濟(jì)”

　　山東鳳祥主要以B2B的模式進(jìn)行銷售，以直銷為主，2018年直銷模式占比高達(dá)90%。截至2016年、2017 年及2018年12月31日止三個年度各年以及截至2019年6月30日止六個月，單一最大客戶分別約占其總收入的19.1%、20.6%、16.8%及15.8%，前五大客戶銷售額分別約占總收入的35.8%、40.0%、37.7%及32.3%，存在一定的客戶依賴風(fēng)險。

　　此前，山東鳳祥在不同場合曾公開表示，自身是肯德基、麥當(dāng)勞、沃爾瑪?shù)却笮筒惋嬤B鎖集團(tuán)的戰(zhàn)略供應(yīng)商。而招股書中則披露，盡管公司與主要客戶有著15年以上深厚合作歷史，但與主要客戶并無訂立長期合約，合約都是一年一簽。

　　速食餐廳發(fā)展無疑為肉雞消費(fèi)的主要推動因素。但近日，肯德基也宣布與人造肉明星公司Beyond Meat進(jìn)行合作，意圖進(jìn)入人造肉領(lǐng)域，目前亞特蘭大的一家肯德基餐廳就將開始提供人造炸雞，包括素食雞塊和無骨雞翅。

　　中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬分析，人造肉未來一定是個趨勢。首先隨著地球人口基數(shù)越來越大，可再生資源越來越少，水、空氣、土壤進(jìn)一步惡化的話，對可循環(huán)資源的利用率可能會降低，從未來布局的角度看，人造肉一定是未來企業(yè)降低風(fēng)險、提升差異化競爭優(yōu)勢，以及在消費(fèi)端滿足消費(fèi)者訴求與需求的一種戰(zhàn)略。

　　如果有一天，肯德基甚至更多炸雞快餐連鎖企業(yè)做出的炸雞也從實(shí)打?qū)嵉碾u肉變成植物材料制作的雞塊和無骨雞翅。那么對于肉雞的采購量無疑會下降，這在一定程度上會影響山東鳳祥這類企業(yè)的銷售。

　　綜上，受益于豬瘟爆發(fā)，肉雞價格上漲，山東鳳祥的毛利翻一番，而一旦豬肉供給跟上，雞肉的紅利期也不長了。