創(chuàng)業(yè)公司如何進(jìn)行估值(2)
創(chuàng)業(yè)公司如何進(jìn)行估值
行業(yè)和市場(chǎng)環(huán)境有何影響?
如果是有收入但沒有盈利的公司，比如前幾年的電子商務(wù)公司，大家會(huì)考慮PS，就是估值/收入，會(huì)有一個(gè)大致的倍數(shù)區(qū)間。當(dāng)然這個(gè)倍數(shù)區(qū)間隨著市場(chǎng)的熱度不一樣，會(huì)發(fā)生變化，有的時(shí)候可能不到一倍，有的時(shí)候可能是三四倍。對(duì)于有盈利的公司，可比公司的市盈率是一個(gè)很重要的參考，市盈率大致就是估值/盈利，像A股的上市公司，如果是從事制造業(yè)的，是十幾倍的市盈率，如果是一個(gè)生物制藥企業(yè)，能拿到30倍、40倍的市盈率，這都是可以參考的標(biāo)準(zhǔn)。
市場(chǎng)環(huán)境對(duì)估值的影響，越到企業(yè)發(fā)展的后期影響越大，越前期影響越小。一般來說A、B輪的時(shí)候，就可以比較清晰地看出退出的時(shí)間點(diǎn)和渠道了，如果資本市場(chǎng)環(huán)境不好，那么投資者可能會(huì)謹(jǐn)慎一點(diǎn)，投的人少，預(yù)期資本市場(chǎng)回報(bào)也會(huì)少一點(diǎn)，估值就會(huì)低一點(diǎn)。但是在天使期的話，這個(gè)影響基本不大。
如何快速算出一家創(chuàng)業(yè)公司的估值
一、為什么創(chuàng)業(yè)公司的估值很重要?
估值對(duì)創(chuàng)業(yè)者很重要，因?yàn)樗鼪Q定了他們?cè)趽Q取投資時(shí)需要交給投資者的股權(quán)。在早期階段公司的價(jià)值接近于零，但估值要高出不少。為什么呢?比方說，你正在尋找在10萬美元左右的種子投資，換取您公司的10%左右的股權(quán)。這是典型的交易。那么，你的投資前估值將是100萬美元。然而，這并不意味著你的公司現(xiàn)在價(jià)值100萬美元。你很可能賣不出這個(gè)金額。在早期階段的估值更多看重的是增長(zhǎng)潛力而不是現(xiàn)值。
二、在早期如何計(jì)算你公司的估值?
先搞清楚你需要多少錢才能成長(zhǎng)到業(yè)務(wù)呈現(xiàn)顯著增長(zhǎng)的階段，從而可以開始下一輪融資。比方說，這個(gè)數(shù)字是10萬美元，可以讓你持續(xù)18個(gè)月。投資者一般不太會(huì)想壓低這個(gè)金額。為什么呢?因?yàn)槟惚砻髁诉@是你成長(zhǎng)到下一階段需要的最低金額。如果你拿不到這筆錢，你的業(yè)務(wù)就不會(huì)增長(zhǎng)--這不符合投資者的利益。因此，我們可以說，投資金額就是這樣了。
現(xiàn)在，我們需要弄清楚要給投資者多少股權(quán)。它無論如何不可能超過50%，因?yàn)檫@將使你，也就是創(chuàng)始人，失去努力工作的動(dòng)力。同樣，它也不能是 40%，因?yàn)檫@樣留給下一輪投資者的空間就很小了。如果你得到一大筆種子資金，30%將是合理的?？稍谠蹅冇懻摰倪@個(gè)情況下，你要的不過是10萬美元的相對(duì)小額投資。所以，你可能會(huì)給出5-20%的股權(quán)，具體比例取決于你的估值。
正如你看到的，10萬美元投資定了。 5%-20%的股權(quán)也已經(jīng)談妥。這就確定了投資前估值是介于50萬美元(如果用20%股權(quán)交換10萬美元投資)和200萬美元(如果用5%股權(quán)交換10萬美元投資)之間。
具體會(huì)落在這個(gè)范圍的哪個(gè)數(shù)上呢? 1.這將取決于其他投資者如何看待同類公司的價(jià)值。2.取決于你能讓投資者在多大程度上相信你真的會(huì)快速增長(zhǎng)。
三、如何確定估值?
(一)種子階段
早期的估值通常被描述為“藝術(shù)而不是一門科學(xué)”，可這樣說對(duì)理解估值沒什么幫助。還是讓我們使它更像一門科學(xué)吧。讓我們來看看究竟有哪些因素會(huì)影響估值。
(二)牽引力
(譯者注：行話叫Traction，這個(gè)詞翻譯成牽引力完全驢唇不對(duì)馬嘴，像是頸椎接受某種治療似的。可是暫時(shí)咱也沒有更好的譯法，只可意會(huì)不可言傳了。就連老外也解釋不好這個(gè)詞，比如，在這篇好文《Traction到底是他媽的什么意思?》里也頗解釋了一番。總之，它的意思就是創(chuàng)業(yè)公司現(xiàn)在進(jìn)展的情況，比如有多少用戶，有多少收入，有哪些名人在幫你忽悠，諸如此類)。
所有可以向投資者展示的東西中，牽引力是對(duì)他們最有說服力的。公司存在的重點(diǎn)是獲得用戶，如果投資者看到你已經(jīng)有用戶，那么牽引力的證據(jù)就很充分了。
(三)那么，有多少用戶?
如果所有其他的事情都對(duì)你不利，但你有10萬用戶，那么你就有一個(gè)很好的融資100萬美元的機(jī)會(huì)(假設(shè)你在6-8個(gè)月內(nèi)就吸引到了這么多用戶)。你吸引用戶的速度越快，他們的價(jià)值就越大。
(四)聲譽(yù)。
有一種聲譽(yù)是類似于杰夫·貝索斯(譯者注：亞馬遜CEO)的人們才能擁有的，不管他的下一個(gè)點(diǎn)子是什么都能確保很高的估值。有以往的成功創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷的創(chuàng)業(yè)者也往往會(huì)獲得更高的估值。但有些人既沒有牽引力也沒有顯著的成功歷史，照樣獲得了投資。有兩個(gè)例子浮現(xiàn)在我腦海中。
Instagram 的創(chuàng)始人Kevin Systrom，憑著當(dāng)時(shí)還叫Brnb的產(chǎn)品原型就在種子階段獲得額度為50萬美元的第一筆投資。Kevin在谷歌工作了兩年，但除此之外，他并無重大的創(chuàng)業(yè)成功經(jīng)歷。 Pinterest的創(chuàng)始人Ben Silbermann有著同樣的故事。在他們的案例中，他們各自的風(fēng)險(xiǎn)投資家說，他們是憑自己的直覺投資。雖然它作為方法用處不大，但如果你能學(xué)會(huì)如何展現(xiàn)自己善于成事的形象，缺乏牽引力和聲譽(yù)就不會(huì)妨礙你在較高的估值下融資。
(五)收入。
收入對(duì)于B2B的創(chuàng)業(yè)公司比對(duì)消費(fèi)類創(chuàng)業(yè)公司更重要。有收入使公司的估值更為容易。
對(duì)于消費(fèi)類創(chuàng)業(yè)公司來說，有營(yíng)業(yè)收入可能反而會(huì)降低估值，即使是暫時(shí)的。這是有道理的。如果你在向用戶收費(fèi)，你就會(huì)增長(zhǎng)得更慢。增長(zhǎng)緩慢意味著在更長(zhǎng)的期間里融資更少。估值會(huì)更低。這似乎與直覺不符，因?yàn)槭杖氲拇嬖谝馕吨鴦?chuàng)業(yè)公司離真正賺錢更近了。但創(chuàng)業(yè)公司的核心不僅僅是賺錢，而是在賺錢的同時(shí)快速增長(zhǎng)。如果增長(zhǎng)不夠快，那么我們看到的只是一個(gè)傳統(tǒng)的商業(yè)模式。
最后兩個(gè)要點(diǎn)不會(huì)直接讓你獲得高的估值，但他們會(huì)有幫助。
估值真的有那么重要嗎?
考慮兩個(gè)場(chǎng)景： Dropbox vs Instagram
Dropbox和Instagram一開始都是一個(gè)人的獨(dú)角戲。他們也都曾經(jīng)價(jià)值超過10億美元。但是他們從非常不同的估值開始：
Drew Houston找了Y-Combinator，在那里他用Dropbox 5%的股權(quán)換取了約2萬美元的投資。估值是40萬美元(投資前)。
Kevin Systrom找了基線風(fēng)險(xiǎn)投資公司，并用Brbn(Instagram的前身)20%的股權(quán)獲得50萬美元投資。估價(jià)是250萬美元。
為什么兩者估值如此不同?而且更重要的是，回過頭來看，起初的估值是否重要呢?
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