互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的創(chuàng)業(yè)往往是苦盡甘不來(lái)的，要隨時(shí)做好失敗的心理準(zhǔn)備，人才和資金是所有創(chuàng)業(yè)企業(yè)都會(huì)面臨的問(wèn)題。以下是學(xué)習(xí)啦小編為大家整理的中國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng):成長(zhǎng)與風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)內(nèi)容，希望對(duì)讀者有所幫助。

中國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng):成長(zhǎng)與風(fēng)險(xiǎn)：

主持人劉紀(jì)鵬：謝謝，曹鳳岐老師，接下來(lái)我們第二位發(fā)言的是我們中國(guó)人民銀行研究生部主任焦瑾璞。

焦瑾璞：感謝劉教授，感謝吳老師給我提供這個(gè)機(jī)會(huì)，也給曹鳳岐老師報(bào)告15屆我每次都參加了，前十屆我們都是會(huì)務(wù)，前十屆是吳老師的學(xué)生，到當(dāng)上局長(zhǎng)了，吳老師才給我上臺(tái)的機(jī)會(huì)，今天也挺難的，談這個(gè)貨幣政策，并且信息已經(jīng)很多了，人民銀行工作會(huì)，前天剛結(jié)束，今天我們還有一些內(nèi)部的工作會(huì)，但是一些主要的信息都是釋放出去了，明年金融工作的主要就是八個(gè)字就是四句話，叫做穩(wěn)物價(jià)，把物價(jià)穩(wěn)定，第二叫促轉(zhuǎn)變，經(jīng)濟(jì)方式轉(zhuǎn)變，用信貸方式，第三是防風(fēng)險(xiǎn)，防風(fēng)險(xiǎn)特別提出來(lái)，但是知道今年有齊魯證券還有齊魯銀行，說(shuō)這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)出來(lái)了，我記得09年我說(shuō)不僅11年會(huì)出事，沒(méi)到11年已經(jīng)出事，第四叫推改革，這是我們主要的東西，并且從最近釋放一些信息大家可以看到，還有很多新名詞，重要性金融機(jī)構(gòu)，存款準(zhǔn)備金率動(dòng)態(tài)調(diào)整，宏觀審慎性管理框架，有很多新詞我也在學(xué)習(xí)，劉教授說(shuō)弄不懂，我也弄不懂，因?yàn)楣芙鹑谌颂?，有G20，美聯(lián)儲(chǔ)管，還有人民銀行業(yè)在管，但是人民銀行就管國(guó)內(nèi)，但是管不住國(guó)外，現(xiàn)在我前一段新了一篇文章，用全球化視野看待貨幣化政策，今年人民幣貸款按計(jì)劃走，但是外幣貸款增加多少，這頭出來(lái)了，另外一頭就出來(lái)了，今年提了一個(gè)新的穩(wěn)健性貨幣政策，穩(wěn)健性貨幣政策我認(rèn)為這個(gè)事是重大的事情，特別是從適度寬松轉(zhuǎn)向穩(wěn)健，是宏觀政策導(dǎo)向的一個(gè)重要的變化。這是我國(guó)經(jīng)濟(jì)在當(dāng)前國(guó)際，國(guó)內(nèi)，大環(huán)境下的正確選擇，這句話預(yù)計(jì)著很多東西要變，包括我說(shuō)到一些新的名詞出來(lái)，就是說(shuō)是不是我們還是仍然就是一個(gè)信貸，就那么管得住，貸款是多少，人民幣貸款是多少就管住，今年經(jīng)濟(jì)工作會(huì)，包括人民銀行工作會(huì)，沒(méi)有提信貸規(guī)模我們叫社會(huì)融資總規(guī)模，為什么談這個(gè)事情。實(shí)際上，從09、10我們公布的信貸數(shù)實(shí)際上信貸數(shù)要遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)這個(gè)事情，比如說(shuō)各家商業(yè)銀行看快超規(guī)模了，那么把貸款賣給信托投資公司，然后規(guī)模就下來(lái)了，另外還可以賣給資產(chǎn)管理公司，我記得09年有一個(gè)非常好的例子工商銀行，人民銀行聽(tīng)說(shuō)工商銀行今年一定放貸款超過(guò)一萬(wàn)億，人民銀行說(shuō)不應(yīng)該超過(guò)，工商絕對(duì)沒(méi)有超過(guò)，但是用四千多億賣給信托公司，所以今年有很多新詞，要理解穩(wěn)健貨幣政策，有三點(diǎn)非常重要。

首先，就是要控制好貨幣信貸總量，不僅僅是信貸，貨幣信貸總量，當(dāng)前貨幣存量已經(jīng)相當(dāng)巨大，估計(jì)到10年末12月底，M2可能超過(guò)72萬(wàn)億，較前三年增長(zhǎng)約80%，同時(shí)外匯帳款和信貸投放兩大影響貨幣總量供給因素這種壓力仍然保持在高位，怎么把貨幣信貸供應(yīng)總量回歸常態(tài)，這是今年的主要的任務(wù)。也就是說(shuō)怎么把流動(dòng)性控制起來(lái)。

第二點(diǎn)在控制總量情況下，還要保持貸款總量合理適度的增長(zhǎng)，支持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展，防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，需要結(jié)合GDP，CPI社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)要求，實(shí)現(xiàn)合理適度信貸增長(zhǎng)，第一節(jié)聽(tīng)到如果不增長(zhǎng)，估計(jì)風(fēng)險(xiǎn)更多，怎么在增長(zhǎng)中消除風(fēng)險(xiǎn)，我有一組數(shù)據(jù)，從過(guò)去情況看04年以來(lái)除國(guó)際金融危機(jī)的特殊時(shí)期，貸款增速與GDP加CPI之合差距逐漸減少，07年貨幣政策適度從緊后當(dāng)年貸款增長(zhǎng)低于GDP加CPI之合2.9個(gè)百分點(diǎn)，想說(shuō)明一個(gè)什么問(wèn)題，隨著貨幣化基本完成，和直接融資的發(fā)展加上穩(wěn)健貨幣政策實(shí)施，貸款增速與GDP加CPI增速差距逐步減少，并趨向一致。所以說(shuō)這是將來(lái)的一個(gè)趨勢(shì)。

第三點(diǎn)穩(wěn)健貨幣政策繼續(xù)優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，引導(dǎo)商業(yè)銀行對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)信貸支持力度。還是要為正常的經(jīng)濟(jì)可持續(xù)性發(fā)展提供動(dòng)力支持。還要降低信貸風(fēng)險(xiǎn)，總之穩(wěn)健貨幣政策相對(duì)來(lái)講就是剛才說(shuō)的還是體現(xiàn)出靈活性和針對(duì)性。即能在經(jīng)濟(jì)熱使適當(dāng)緊縮，也能在經(jīng)濟(jì)偏冷時(shí)適當(dāng)放松，正確處理好穩(wěn)增長(zhǎng)，調(diào)結(jié)構(gòu)，防通脹的關(guān)系，在這種情況怎么解決，可能下一步我們會(huì)出臺(tái)一些宏觀審慎性的制度框架。這個(gè) 1月4日人民銀行網(wǎng)站已經(jīng)掛出周小川行長(zhǎng)一篇文章，35頁(yè)里面有很多內(nèi)容，很重要一個(gè)內(nèi)容就是提到下一步政策工具運(yùn)用要更多的應(yīng)用差別準(zhǔn)備金動(dòng)態(tài)調(diào)整，什么是差別準(zhǔn)備金動(dòng)態(tài)調(diào)整，我認(rèn)為有以下要點(diǎn)，差別準(zhǔn)備金動(dòng)態(tài)調(diào)整基礎(chǔ)是社會(huì)融資總量，特別是銀行信貸與經(jīng)濟(jì)社會(huì)主要發(fā)展目標(biāo)就是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)加物價(jià)指數(shù)偏離程度，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)快社會(huì)融資總量應(yīng)相應(yīng)增加，但如果物價(jià)上漲快就要對(duì)信貸進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)控，這一工具應(yīng)該除了準(zhǔn)備金率應(yīng)該配合利率，一般存款準(zhǔn)備金率加以配合，動(dòng)態(tài)調(diào)整趨向確定后，動(dòng)態(tài)調(diào)整重點(diǎn)基于重點(diǎn)金融機(jī)構(gòu)對(duì)整體的偏離影響，加上對(duì)經(jīng)濟(jì)價(jià)格，金融體系調(diào)控，防范風(fēng)險(xiǎn)情況下如果某個(gè)銀行信貸增長(zhǎng)越快，就需要越高逆周期資本防范宏觀和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，如果這個(gè)銀行達(dá)不到宏觀審慎要求資本充足率水平要繳納一定差別準(zhǔn)備金，這種政策導(dǎo)向就是經(jīng)濟(jì)熱的時(shí)候，要主動(dòng)控制一下，經(jīng)濟(jì)冷的時(shí)候要積極一些。第三是差別準(zhǔn)備金動(dòng)態(tài)繳納考慮金融機(jī)構(gòu)系統(tǒng)重要性，對(duì)于規(guī)模大銀行體系中影響大對(duì)宏觀調(diào)控和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)作用大的系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)提供較高宏觀審慎要求，四是差別準(zhǔn)備金動(dòng)態(tài)繳納考慮各個(gè)金融金溝穩(wěn)健情況，包括資本充足率，穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，執(zhí)行國(guó)家信貸政策等情況，引導(dǎo)銀行加強(qiáng)自身管理。著力優(yōu)化信貸機(jī)構(gòu)，這個(gè)我跟大家著重講了兩個(gè)概念，就是穩(wěn)健貨幣政策和準(zhǔn)備金的差別準(zhǔn)備金動(dòng)態(tài)調(diào)整，我想除此之外還講幾個(gè)一些觀點(diǎn)，當(dāng)前主要的問(wèn)題，就是大家談得比較多就是當(dāng)前金融體系的流動(dòng)性寬松問(wèn)題，可以說(shuō)流動(dòng)金融體系流動(dòng)性總體寬松這個(gè)概念應(yīng)該是存在，主要表現(xiàn)貨幣存量當(dāng)中，第二是貸款占GDP比重，這個(gè)比重應(yīng)該是這兩年都是歷史的最高值。

我這里數(shù)字比如說(shuō)新增人民幣貸款與GDP比值今年前三季度23.5，比06到08年平均水平高4.8個(gè)百分點(diǎn)，同時(shí)，中長(zhǎng)期貸款增長(zhǎng)比較多，還有貨幣供應(yīng)量還有金融機(jī)構(gòu)超額準(zhǔn)備金率，還有金融機(jī)構(gòu)的貸款擴(kuò)張能力也比較強(qiáng)。再加上在擴(kuò)張能力同時(shí)，我們看到我們利率是比較低的，這算是一個(gè)概念，第二個(gè)概念除了人民幣以外，現(xiàn)在資本流入壓力很大，今年看一季度流入是439億美元，二季度留出616億美元，三季度流入368億美元，這個(gè)測(cè)算還是不含匯率價(jià)格影響，這個(gè)流入影響現(xiàn)在問(wèn)題是什么，造成更多的是形成一種逆向選擇，就是境外熱錢大量流入時(shí)有可能形成順差，升值預(yù)期，導(dǎo)致熱錢流入，再外匯帳款增加，大基礎(chǔ)貨幣被迫投放，形成信貸規(guī)模投資規(guī)模增長(zhǎng)過(guò)快，引起供給能力過(guò)剩，資產(chǎn)價(jià)格上升惡性難以解除循環(huán)，今年說(shuō)到總體流動(dòng)性問(wèn)題，第二就是熱錢的問(wèn)題，與此同時(shí)人民幣到底是升值還是貶值這個(gè)問(wèn)題。我感覺(jué)到通過(guò)最近一些了解，我認(rèn)為人民幣升值也許對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的正面影響會(huì)大于負(fù)面影響，這個(gè)概念我想最近11月份我去歐洲參加會(huì)議，了解了一些情況，實(shí)際上我們現(xiàn)在的利率水平，加升值水平我們實(shí)際利率并不是太低，這種情況將會(huì)使今年貨幣政策調(diào)控，政策工具組合里面一項(xiàng)非常重要的一些措施。這個(gè)因?yàn)闀r(shí)間問(wèn)題我就不展開(kāi)講了。還有一項(xiàng)我想談到就是風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)題，金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，金融體系脆弱性，尤其是前兩年的擴(kuò)張現(xiàn)在造成三個(gè)問(wèn)題比較麻煩，一要防止財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)向金融風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移，第二要防止個(gè)別金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)向系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移，最后一分鐘我想給大家一個(gè)結(jié)束語(yǔ)，就是說(shuō)明年來(lái)講，大家關(guān)注信貸的情況，我認(rèn)為仍然會(huì)處于合理水平，物價(jià)問(wèn)題我們內(nèi)部推算，模型演算在4.5左右，這樣的一些情況，我剛開(kāi)完會(huì)，整理不好，基本上很多是有的會(huì)議語(yǔ)言，我們常用一句話以上都是個(gè)人觀點(diǎn)，以會(huì)議文件為準(zhǔn)謝謝。

主持人劉紀(jì)鵬：謝謝，下面有請(qǐng)清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院宋逢明教授。

宋逢明：很高興來(lái)到我們中國(guó)資本論壇，今天這個(gè)論壇大題目是創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，小題目是資本市場(chǎng)的趨勢(shì)與特征。其實(shí)我也沒(méi)有什么準(zhǔn)備，我就想講一點(diǎn)我自己的感想，因?yàn)檎f(shuō)到創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，大家很容易想到納斯達(dá)克，馬上就會(huì)聯(lián)想到90年代，網(wǎng)絡(luò)股泡沫破滅，我記憶非常深已經(jīng)記憶十年，當(dāng)時(shí)吳景濂先生包括跟吳曉求教授有一場(chǎng)辯論，但是好像沒(méi)有結(jié)論就是中國(guó)股票市場(chǎng)是不是賭場(chǎng)問(wèn)題，現(xiàn)在又是中小企業(yè)板又是創(chuàng)業(yè)板是不是賭場(chǎng)越來(lái)越多的問(wèn)題，現(xiàn)在有一個(gè)問(wèn)題什么是賭博什么是投資，投機(jī)應(yīng)該是一種投資的方式，投資跟賭博是不一樣，經(jīng)濟(jì)學(xué)當(dāng)中，賭博是什么，賭博不是投資活動(dòng)，賭博是消費(fèi)活動(dòng)，以前我指導(dǎo)過(guò)的一個(gè)博士生他是澳門大學(xué)的，他做的博士論文是博彩業(yè)和澳門經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)系我也是涉及一定博彩研究，這個(gè)博彩當(dāng)中實(shí)際上把賭博分兩類，一類叫做娛樂(lè)性賭博，就是健康的賭博，一類稱之為病態(tài)賭博，健康賭博是一種娛樂(lè)是一種消費(fèi)，親友在一起打麻將這個(gè)沒(méi)有什么問(wèn)題，有的時(shí)候政府也組織賭博，什么組織就是發(fā)各式各樣彩票，賭博跟投資之間區(qū)別是什么?

應(yīng)該說(shuō)賭博的結(jié)果有人贏，有人輸，但是把大家盈虧合到一起總算帳應(yīng)該是零合投資也是有人賺有人賠，把大家投資算到一起是正合，加起來(lái)還是賠就不是投資活動(dòng)就是賭博活動(dòng)就是消費(fèi)活動(dòng)，有一個(gè)基本概念，我覺(jué)得現(xiàn)在這個(gè)概念很混淆，金融市場(chǎng)的功能，是發(fā)現(xiàn)價(jià)值不是創(chuàng)造價(jià)值，市場(chǎng)交易本身不會(huì)創(chuàng)造價(jià)值，因?yàn)槭袌?chǎng)交易當(dāng)中本來(lái)應(yīng)該是等價(jià)交換。如果是你賺了意味著人家賠了，誰(shuí)創(chuàng)造價(jià)值，應(yīng)該是實(shí)體經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造價(jià)值，實(shí)體經(jīng)濟(jì)向金融市場(chǎng)輸送價(jià)值這個(gè)金融市場(chǎng)發(fā)展才是健康，如果實(shí)體經(jīng)濟(jì)不向金融市場(chǎng)輸送價(jià)值，這個(gè)金融市場(chǎng)你說(shuō)能夠是正合，一定是零合，扣除交易成本就變成符合這個(gè)角度就變成賭博，中國(guó)資本市場(chǎng)尤其是A股主板市場(chǎng)看，你說(shuō)是賭博至少現(xiàn)在看來(lái)是有點(diǎn)問(wèn)題，為什么，因?yàn)楝F(xiàn)在還是有分紅規(guī)定，特別是再融資要求，還是有相當(dāng)上市公司不停向資本市場(chǎng)股市輸送紅利流，所以完全說(shuō)它是賭場(chǎng)是有問(wèn)題，比如說(shuō)創(chuàng)業(yè)板發(fā)行市盈率是70、80倍，買這個(gè)股票發(fā)行公司什么時(shí)候能夠賺回來(lái)，大家知道70、80年代開(kāi)始，從凱恩斯理論西方經(jīng)濟(jì)學(xué)就是新古典理論，經(jīng)濟(jì)學(xué)最經(jīng)典表現(xiàn)，有兩個(gè)基本假設(shè)第一是市場(chǎng)完美市場(chǎng)假設(shè)，還有一個(gè)是市場(chǎng)理性假設(shè)，投資這是完全理性的。

也就是說(shuō)這樣理論當(dāng)中，實(shí)際上把資本市場(chǎng)看做一面鏡子里面是上市公司業(yè)績(jī)影響，投資者要看這面鏡子投資就可以，上市公司它的價(jià)值都被保留在上市公司里面創(chuàng)造的價(jià)值，不需要像投資這輸送價(jià)值。這個(gè)事情實(shí)際上是有問(wèn)題因?yàn)檫@個(gè)問(wèn)題出現(xiàn)最后導(dǎo)致了資本市場(chǎng)金融系統(tǒng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的脫節(jié)。

這里面我想還可以報(bào)告一下我們做的一項(xiàng)研究，我們沒(méi)有做創(chuàng)業(yè)板，我們做的是A股把A股市場(chǎng)上市公司分三類，一類是每年都分紅，有類是有事分紅，有時(shí)不分，我一類是不分，我們建立劑量模型對(duì)于不分紅公司來(lái)說(shuō)，實(shí)際意義上它的企業(yè)經(jīng)營(yíng)基本面變化對(duì)于股票的收益變化是沒(méi)有解釋能力，提檢驗(yàn)是通不過(guò)的，分紅公司是有一定解釋能力，連續(xù)分紅公司是有很好解釋能力，是不是中國(guó)市場(chǎng)是這個(gè)情況，美國(guó)市場(chǎng)怎么樣呢?我們現(xiàn)在正在初步整理美國(guó)數(shù)據(jù)，我們實(shí)際上發(fā)現(xiàn)美國(guó)市場(chǎng)也有類似的問(wèn)題。我們研究關(guān)于中國(guó)A股市場(chǎng)已經(jīng)發(fā)表，這個(gè)說(shuō)明什么，所謂基本面分析就是瞎忽悠，基本面上面所謂價(jià)值投資也是假的，對(duì)新古典理論是一個(gè)挑戰(zhàn)，跟行為金融也不一樣，因?yàn)樾袨榻鹑谟懻撨@個(gè)問(wèn)題的時(shí)候只是討論股票價(jià)格對(duì)基本面變化是反映過(guò)渡還是反映不足的問(wèn)題，是圍繞這個(gè)價(jià)值在波動(dòng)，變化，但是實(shí)際上如果切斷紅利現(xiàn)金流實(shí)體經(jīng)濟(jì)跟資本市場(chǎng)之間就解除，整個(gè)角度中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展存在很大制度建設(shè)問(wèn)題，甚至是全世界資本市場(chǎng)可能都有這個(gè)問(wèn)題，現(xiàn)在問(wèn)題新古典理論在80年代大家知道美國(guó)在稅法上有改變，鼓勵(lì)企業(yè)不要分紅，鼓勵(lì)企業(yè)把稅后利潤(rùn)作為流程收益保留在企業(yè)里面，是的企業(yè)價(jià)值增長(zhǎng)，但是能不能真正輸送到投資者手里，還是投資者實(shí)際意義上互相賭，這個(gè)是資本市場(chǎng)健康發(fā)展非常重要的問(wèn)題。

所以我們看法是這樣，我特別的贊成曉求教授組織中國(guó)資本市場(chǎng)論壇，我說(shuō)這是照亮中國(guó)資本市場(chǎng)健康發(fā)展指路明燈，我現(xiàn)在也愿意在這里面給他添一點(diǎn)光彩。所以非常高興再一次參加這樣一個(gè)論壇謝謝大家。

主持人劉紀(jì)鵬：我是不應(yīng)該在每個(gè)嘉賓后評(píng)語(yǔ)，但是聽(tīng)完宋教授發(fā)言想說(shuō)兩句話中國(guó)股市最大不確定是政策，而政策核心在于幾年前爭(zhēng)論，結(jié)論基本找到，是我和宋教授沒(méi)有參加，只要我們一個(gè)參加，今天結(jié)論就不會(huì)是這樣，宋教授發(fā)言給人很深刻的啟示，為什么經(jīng)濟(jì)宏觀，微觀這么給力，股市出來(lái)出在哪，下面有請(qǐng)中國(guó)上市公司市值管理研究中心主任施光耀。

施光耀：各位領(lǐng)導(dǎo)，各位老師，各位同學(xué)，女士們，先生們下午好。中國(guó)證券市場(chǎng)剛剛歡度20周歲生日，用我們命題考慮2011年就是它新的一個(gè)20年的第一個(gè)年頭，那么一個(gè)20歲的青年，在它的成長(zhǎng)發(fā)展歷程中間，會(huì)出現(xiàn)哪些與以往不同的看點(diǎn)，我們認(rèn)為如果是在過(guò)去20年里面，我們資本市場(chǎng)在從無(wú)到有孕育當(dāng)中，從小到大成長(zhǎng)中，它的看點(diǎn)聚焦在規(guī)模數(shù)量未來(lái)看點(diǎn)更多聚焦在結(jié)構(gòu)上，2011年中國(guó)資本市場(chǎng)也有關(guān)健詞我們認(rèn)為2011年重要關(guān)鍵詞就是結(jié)構(gòu)。

中國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng):成長(zhǎng)與風(fēng)險(xiǎn)：正確認(rèn)識(shí)中國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)

問(wèn)：創(chuàng)業(yè)板支持處于種子期的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)上市嗎?

答：不支持。因?yàn)閯?chuàng)業(yè)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)比較大，如果在種子期就進(jìn)入資本市場(chǎng)融資會(huì)帶來(lái)較大的投資風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)創(chuàng)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該由創(chuàng)業(yè)者承擔(dān)，由風(fēng)險(xiǎn)投資人承擔(dān)，而創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的投資者主要承擔(dān)的是企業(yè)成長(zhǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。從世界范圍看，部分不成功創(chuàng)業(yè)板的重要教訓(xùn)之一正是忽略了這一點(diǎn)，我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)設(shè)立了盈利要求，要求創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展到一定的階段，有一定的規(guī)模和財(cái)務(wù)穩(wěn)定性，并具有良好的成長(zhǎng)前景。

問(wèn)：如何判斷創(chuàng)業(yè)企業(yè)的價(jià)值?

答：判斷上市公司價(jià)值沒(méi)有一個(gè)單一的、確定的標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司來(lái)說(shuō)，投資者首先要關(guān)注公司是否具有持續(xù)成長(zhǎng)能力。一般來(lái)說(shuō)，可以考察企業(yè)所擁有的技術(shù)、經(jīng)營(yíng)模式和經(jīng)營(yíng)理念是否先進(jìn)或者獨(dú)特，管理層的整理素質(zhì)如何，企業(yè)所在行業(yè)的整體發(fā)展趨勢(shì)以及企業(yè)在行業(yè)中所占的地位等等。其次，投資者應(yīng)認(rèn)識(shí)到，沒(méi)有任何一個(gè)股票市場(chǎng)能夠保證投資者所購(gòu)買的股票一定會(huì)獲得高收益。創(chuàng)業(yè)板雖然定位于高成長(zhǎng)性的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，但這并不代表所有在創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)都會(huì)獲得高成長(zhǎng)。企業(yè)的發(fā)展受到內(nèi)外部諸多因素影響，一些企業(yè)上市后獲得資金支持，迅速發(fā)展壯大，投資者獲得高收益;但也有一些企業(yè)被市場(chǎng)所淘汰，從而造成投資者的損失。此外，證券市場(chǎng)具有自身的運(yùn)行規(guī)律，即便是發(fā)展良好的企業(yè)，其股票也不會(huì)只漲不跌，證券市場(chǎng)本身的波動(dòng)也會(huì)造成投資者的損失。

問(wèn)：創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)主要有哪些風(fēng)險(xiǎn)?

答：主要是來(lái)自市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)以及來(lái)自創(chuàng)業(yè)板自身的風(fēng)險(xiǎn)。首先，主板市場(chǎng)存在的上市公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、上市公司誠(chéng)信風(fēng)險(xiǎn)、上市公司盲目投資風(fēng)險(xiǎn)、中介機(jī)構(gòu)不盡職導(dǎo)致的公司質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)、股票大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)炒作風(fēng)險(xiǎn)等，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)都會(huì)存在;其次是來(lái)自創(chuàng)業(yè)板自身的風(fēng)險(xiǎn)。由于創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市公司規(guī)模相對(duì)小，多處于創(chuàng)業(yè)及成長(zhǎng)期，發(fā)展相對(duì)不成熟，其較主板的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高。

問(wèn)：創(chuàng)業(yè)板相對(duì)于主板市場(chǎng)其風(fēng)險(xiǎn)在哪些方面更為突出?

答：由于創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市公司規(guī)模相對(duì)小，多處于創(chuàng)業(yè)及成長(zhǎng)期，發(fā)展相對(duì)不成熟，以下風(fēng)險(xiǎn)會(huì)更為突出：

一是上市公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。創(chuàng)業(yè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性整體低于主板上市公司，一些上市公司經(jīng)營(yíng)可能大起大落甚至經(jīng)營(yíng)失敗，因此其退市的風(fēng)險(xiǎn)較大。

二是上市公司誠(chéng)信風(fēng)險(xiǎn)。創(chuàng)業(yè)板公司多為民營(yíng)企業(yè)，可能存在更加突出的信息不對(duì)稱問(wèn)題，完善公司治理、加強(qiáng)市場(chǎng)誠(chéng)信建設(shè)的任務(wù)更為艱巨。如果出現(xiàn)大面積上市公司誠(chéng)信問(wèn)題，不僅會(huì)使投資者面臨巨大風(fēng)險(xiǎn)，也會(huì)使整個(gè)創(chuàng)業(yè)板發(fā)展遇到誠(chéng)信危機(jī)。

三是股價(jià)大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。創(chuàng)業(yè)板上市公司規(guī)模小，市場(chǎng)估值難，估值結(jié)果穩(wěn)定性差，較大數(shù)量的股票買賣行為就有可能誘發(fā)股價(jià)出現(xiàn)大幅波動(dòng)，股價(jià)操縱也更為容易。從海外創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)看，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的股價(jià)波動(dòng)幅度顯著高于主板市場(chǎng)。在NASDAQ市場(chǎng)，我們熟悉的國(guó)內(nèi)三大網(wǎng)站(新浪、網(wǎng)易、搜狐)在1999-2004年間都經(jīng)歷過(guò)下跌時(shí)股價(jià)跌幅超過(guò)90%，上漲時(shí)股價(jià)漲幅超過(guò)20倍的情況。

四是創(chuàng)業(yè)企業(yè)的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。將高科技轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)的產(chǎn)品或勞務(wù)具有明顯的不確定性，必然會(huì)受到許多可變因素以及事先難以估測(cè)的不確定因素的作用和影響，存在出現(xiàn)技術(shù)失敗而造成損失的風(fēng)險(xiǎn)。

五是投資者不成熟可能引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)投資者結(jié)構(gòu)仍以個(gè)人投資者為主，對(duì)公司價(jià)值的甄別能力不高，抗風(fēng)險(xiǎn)能力不強(qiáng)，對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)本身的價(jià)值估計(jì)難度更大，容易出現(xiàn)盲目投資而引致投資損失風(fēng)險(xiǎn)。

六是中介機(jī)構(gòu)服務(wù)水平不高帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。目前，包括保薦機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)、律師事務(wù)所等社會(huì)中介機(jī)構(gòu)，整體服務(wù)水平不高，勤勉盡責(zé)意識(shí)不夠，由于創(chuàng)業(yè)企業(yè)本身的特點(diǎn)，如果中介機(jī)構(gòu)不能充分發(fā)揮市場(chǎng)篩選和監(jiān)督作用，可能導(dǎo)致所推薦的公司質(zhì)量不高。