重慶市創(chuàng)業(yè)投資現(xiàn)狀及對(duì)策
重慶市創(chuàng)業(yè)投資已經(jīng)與重慶的科技與經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平息息相關(guān)。今天學(xué)習(xí)啦小編整理了重慶市創(chuàng)業(yè)投資現(xiàn)狀及對(duì)策分享給大家，歡迎閱讀！
重慶市創(chuàng)業(yè)投資現(xiàn)狀及對(duì)策
1 重慶市創(chuàng)業(yè)投資概況
重慶位于長(zhǎng)江上游，屬于中國(guó)并不發(fā)達(dá)的西部地區(qū)，但政府有關(guān)部門(mén)十分重視創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展。1992年，重慶市政府批準(zhǔn)成立重慶科技風(fēng)險(xiǎn)投資公司，是全國(guó)最早組建的專業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)之一。1998年，重慶市先后在“科技成果轉(zhuǎn)化條例”，“科技興渝”等戰(zhàn)略決定和政策措施中提出了鼓勵(lì)發(fā)展創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資的意見(jiàn)。2000年8月，重慶市政府增撥1億元，聯(lián)合國(guó)家開(kāi)發(fā)投資公司和清華控股，對(duì)重慶科技風(fēng)險(xiǎn)投資有限公司進(jìn)行了增資擴(kuò)股，資本金增至2.26億元。 2004年以來(lái)，重慶市相繼出臺(tái)了《推進(jìn)高新科技產(chǎn)業(yè)化若干規(guī)定》、《創(chuàng)業(yè)投資管理暫行辦法(草案)》等一系列政策和規(guī)定，并設(shè)立了高新產(chǎn)業(yè)貸款風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)保資金和重大高新產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資資金。目前，重慶有兩家專業(yè)從事風(fēng)險(xiǎn)投資的機(jī)構(gòu)，即重慶科技風(fēng)險(xiǎn)投資有限公司和重慶開(kāi)創(chuàng)高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資有限公司，已到位的資金加上與之配套的風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)保資金約有4.66億元，累計(jì)投資6億多元。
2 重慶創(chuàng)業(yè)投資存在的問(wèn)題
2.1 缺少稅收方面的鼓勵(lì)與優(yōu)惠
國(guó)內(nèi)外創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)比較發(fā)達(dá)的地方，都制定了稅收或行業(yè)扶持等優(yōu)惠政策，但重慶還沒(méi)有專門(mén)針對(duì)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的鼓勵(lì)與優(yōu)惠。重慶的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)存在著稅賦過(guò)重、雙重征稅、不能享受高新技術(shù)企業(yè)的優(yōu)惠政策以及現(xiàn)行財(cái)務(wù)制度不允許創(chuàng)投公司提取風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償金用于彌補(bǔ)投資性虧損等問(wèn)題。
2.2 投資手段單一，行業(yè)限制較多
目前，重慶的創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資只能以入股方式進(jìn)行單一的股權(quán)投資，國(guó)際慣用、國(guó)內(nèi)一些地方已采用的優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股等準(zhǔn)股權(quán)投資方式還不能進(jìn)行。
2.3 創(chuàng)業(yè)投資制度不完善
創(chuàng)業(yè)投資作為一種特殊的投融資活動(dòng)，需要有相應(yīng)的制度進(jìn)行調(diào)整和規(guī)范。但重慶市還沒(méi)有形成完善的制度來(lái)促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展，主要體現(xiàn)在：
(1)在創(chuàng)業(yè)投資資本的形成機(jī)制方面目前重慶的創(chuàng)業(yè)資金投入仍然沿襲主要靠政府撥款的投資機(jī)制,資金來(lái)源比較單一,社會(huì)化程度低下,難以建立起有效的投資風(fēng)險(xiǎn)約束機(jī)制,容易導(dǎo)致“無(wú)人真正負(fù)責(zé)”的局面,與創(chuàng)業(yè)投資的市場(chǎng)特征不相容。
(2)在創(chuàng)業(yè)投資資本的運(yùn)作機(jī)制方面創(chuàng)業(yè)投資資本的組織形式和制度安排歸結(jié)起來(lái)大體上可以分作三類,即合伙制、信托基金制、公司制。這三種制度中,效率最高的是合伙制,其次是信托基金制,再次是公司制。而重慶的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)目前還是清一色的公司制,未能通過(guò)移植采用高效率的合伙制、較高效率的信托基金制來(lái)加快創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展,形成具有重慶特色的創(chuàng)業(yè)資本運(yùn)行機(jī)制。
(3)在創(chuàng)業(yè)投資家與創(chuàng)業(yè)企業(yè)的制衡機(jī)制方面得到創(chuàng)業(yè)投資支持的企業(yè)往往是沒(méi)有任何業(yè)績(jī)的新創(chuàng)企業(yè),而且投資取得的股權(quán)缺乏流動(dòng)性。在投資回收以前,投資者往往還必須持續(xù)不斷地增資。由于這些特點(diǎn),在創(chuàng)業(yè)資本投入之前,就必須在創(chuàng)業(yè)投資家與創(chuàng)業(yè)企業(yè)之間建立起有效的制衡機(jī)制。
2.4 創(chuàng)業(yè)投資退出難
創(chuàng)業(yè)投資本身就是資本運(yùn)作，它的最大特點(diǎn)是循環(huán)投資： 投資――管理――退出――再投資。一個(gè)順暢的退出途徑的意義表現(xiàn)在實(shí)現(xiàn)收益和資本增值、 完成資本循環(huán)、吸引社會(huì)資本加入風(fēng)險(xiǎn)投資行列。投資家只有明晰的看到資本運(yùn)動(dòng)的出口，才會(huì)積極的將資金投入風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)。目前重慶市還沒(méi)有形成良好的風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制，使得一些潛在的投資者因懼怕投進(jìn)去，收不回而對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資望而卻步，從而限制了風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展。
2.5 專業(yè)人才缺乏
國(guó)內(nèi)外的經(jīng)驗(yàn)和實(shí)踐證明，人才是決定創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的規(guī)模、速度和效率的一個(gè)關(guān)鍵因素。目前重慶不僅創(chuàng)投機(jī)構(gòu)太少，而且非常缺乏既了解國(guó)情、市情，又有科技、金融運(yùn)作水平和管理能力的獨(dú)具特色的創(chuàng)投人才。這已制約了創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展，現(xiàn)在及將來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間，引進(jìn)和培養(yǎng)從事創(chuàng)業(yè)投資的高素質(zhì)人才將是我們面臨的一項(xiàng)重要任務(wù)。
3 促進(jìn)重慶創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的對(duì)策
3.1 理清促進(jìn)本市創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的基本思路
要促進(jìn)重慶創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展,首先要進(jìn)一步理清促進(jìn)發(fā)展的基本思路:政府搭臺(tái),企業(yè)唱戲，大力鼓勵(lì)扶持,充分利用市場(chǎng)機(jī)制，以政府投資為引導(dǎo)以外商投資為示范，逐步過(guò)渡到以民間資本為主體，以外資為輔助的格局。
3.2 在政策上加大對(duì)創(chuàng)業(yè)投資的激勵(lì)與扶持
世界各國(guó)創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)都表明:有效的政府政策激勵(lì)機(jī)制能促進(jìn)資本向高技術(shù)企業(yè)流動(dòng),推動(dòng)創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展。重慶應(yīng)建立主要通過(guò)財(cái)政貼息和稅收優(yōu)惠政策來(lái)有效引導(dǎo)與扶植創(chuàng)業(yè)投資的政府調(diào)控機(jī)制，盡可能加大對(duì)創(chuàng)業(yè)投資的激勵(lì)與扶持。
3.3 積極引進(jìn)國(guó)外創(chuàng)業(yè)資本
引進(jìn)外國(guó)資金,促進(jìn)海外資本跟進(jìn),有利于創(chuàng)業(yè)資本的規(guī)模擴(kuò)大和結(jié)構(gòu)優(yōu)化，應(yīng)積極發(fā)展國(guó)際合作伙伴,加入國(guó)際創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會(huì)等國(guó)際組織,學(xué)習(xí)國(guó)際上企業(yè)孵化器的運(yùn)作方式和運(yùn)作規(guī)則：第一，可與海外投資機(jī)構(gòu)建立緊密型合作關(guān)系,定期或不定期的互通信息、培訓(xùn)、參加國(guó)際會(huì)議等加強(qiáng)相互間的溝通;第二,與海外交流建立國(guó)際上的姊妹園區(qū)關(guān)系,聘請(qǐng)國(guó)外風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的管理人員或者有關(guān)專業(yè)人員擔(dān)任本土風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的管理人員,也可將我們的管理人員送到那里參與管理學(xué)習(xí);第三,合資或者獨(dú)資建設(shè)海外扶助基地。
3.4 建立多元化風(fēng)險(xiǎn)投資退出渠道
在目前我國(guó)退出機(jī)制不完善的情況下,重慶創(chuàng)投業(yè)應(yīng)靈活多變,打破成規(guī),結(jié)合我國(guó)國(guó)情和市情，從以下方面進(jìn)一步拓寬創(chuàng)業(yè)投資的退出渠道：
(1)調(diào)整并購(gòu)、出售政策。從風(fēng)險(xiǎn)資本的購(gòu)買和出售兩個(gè)方面進(jìn)行政策調(diào)整，進(jìn)一步加大扶持力度。從購(gòu)買方來(lái)說(shuō)，可考慮是否允許并購(gòu)高技術(shù)企業(yè)的并購(gòu)支出相應(yīng)抵減所得稅征稅額，投資于高科技企業(yè)股權(quán)所獲得的股權(quán)收益是否可以適當(dāng)降低稅率等。從出售方來(lái)看，可考慮增設(shè)特種財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)移稅取代營(yíng)業(yè)稅，提高創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)提取風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金比率，采用不同于金融機(jī)構(gòu)的不良資產(chǎn)計(jì)算方法等。
(2)鼓勵(lì)香港或海外創(chuàng)業(yè)板上市。放寬對(duì)國(guó)內(nèi)企業(yè)到海外上市的各項(xiàng)審批條件和有關(guān)限制性規(guī)定，證監(jiān)會(huì)和有關(guān)部門(mén)應(yīng)對(duì)境外上市企業(yè)按國(guó)際通行的準(zhǔn)則去引導(dǎo)和監(jiān)督創(chuàng)業(yè)企業(yè)，實(shí)行嚴(yán)格審查和鼓勵(lì)相結(jié)合的方式。
(3)簡(jiǎn)化企業(yè)破產(chǎn)清算程序。目前有關(guān)部門(mén)已經(jīng)制定了有關(guān)清算運(yùn)作的程序和管理辦法，但企業(yè)清算除了需要合作雙方在利益(損失)的分配上進(jìn)行談判協(xié)調(diào)外，還牽涉到諸多方面，是一項(xiàng)復(fù)雜費(fèi)時(shí)的工作。所以應(yīng)改善清算條件，簡(jiǎn)化清算手續(xù)，加快企業(yè)的破產(chǎn)清查工作，以利于創(chuàng)投企業(yè)盡快收回投資資金。
重慶市創(chuàng)業(yè)投資現(xiàn)狀及對(duì)策：企業(yè)年金投資政策的演變與市場(chǎng)現(xiàn)狀
企業(yè)年金制度作為我國(guó)社會(huì)養(yǎng)老保障體系的第二支柱，計(jì)劃、稅收、投資是該制度三個(gè)最重要的因素。2004年，以《企業(yè)年金試行辦法》、《企業(yè)年金基金管理試行辦法》為標(biāo)志，國(guó)家推出政策，開(kāi)始在全國(guó)試行企業(yè)年金制度。至2013年，以《關(guān)于擴(kuò)大企業(yè)年金基金投資范圍的通知》(人社部發(fā)[2013]23號(hào))、《關(guān)于企業(yè)年金養(yǎng)老金產(chǎn)品有關(guān)問(wèn)題的通知》(人社部發(fā)[2013]24號(hào))為標(biāo)志，國(guó)家擴(kuò)大企業(yè)年金投資范圍，使企業(yè)年金更加積極的參與到國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展重點(diǎn)投資中來(lái)。該文主要討論投資政策的演變及政策落地的市場(chǎng)效果。
一、投資政策的演變
企業(yè)年金投資范圍逐步擴(kuò)大，風(fēng)險(xiǎn)承受能力逐步增強(qiáng)是總體趨勢(shì)，在其發(fā)展過(guò)程中，經(jīng)歷了2005年的《企業(yè)年金基金管理試行辦法》(以下簡(jiǎn)稱23號(hào)令)，2011年的《企業(yè)年金基金管理辦法》(以下簡(jiǎn)稱11號(hào)令)和《企業(yè)年金集合計(jì)劃試點(diǎn)有關(guān)問(wèn)題的通知》(以下簡(jiǎn)稱58號(hào)文)，2013年的《關(guān)于擴(kuò)大企業(yè)年金基金投資范圍的通知》(以下簡(jiǎn)稱23號(hào)文)和《關(guān)于企業(yè)年金養(yǎng)老金產(chǎn)品有關(guān)問(wèn)題的通知》(以下簡(jiǎn)稱24號(hào)文)五份文件的限制與規(guī)范，呈現(xiàn)了兩個(gè)發(fā)展趨勢(shì)：打造適合任何類型企業(yè)和資金規(guī)模的投資運(yùn)作模式;逐步明確和拓寬了企業(yè)年金投資方向、范圍和資產(chǎn)標(biāo)的。
二、投資運(yùn)作模式的發(fā)展和改進(jìn)
在企業(yè)年金制度在國(guó)內(nèi)初建時(shí)，主要在中央企業(yè)、地方大型國(guó)資委企業(yè)中率先推行，由于單位員工人數(shù)較多，歷史存量資金和期繳資金規(guī)模較大，大部分企業(yè)均采取單一計(jì)劃模式進(jìn)行投資運(yùn)作。隨著建立企業(yè)年金的企業(yè)逐步增多，此種模式由于運(yùn)作成本高(賬戶費(fèi)用高、投資經(jīng)理成本高)和投資規(guī)模效益低，無(wú)法滿足中小規(guī)模企業(yè)年金計(jì)劃的投資需求，因此，催生了集合投資計(jì)劃和養(yǎng)老金產(chǎn)品投資模式。
58號(hào)文的頒布對(duì)于推動(dòng)以中小規(guī)模企業(yè)為主體的集合型企業(yè)年金計(jì)劃發(fā)展具有里程碑式的意義。在文件第一條，第(一)點(diǎn)既規(guī)定：企業(yè)年金集合計(jì)劃是指由具有“企業(yè)年金基金法人受托機(jī)構(gòu)”資格的受托人設(shè)立的、將多個(gè)委托人交付的企業(yè)年金基金，集中進(jìn)行受托管理的企業(yè)年金計(jì)劃。在第(三)點(diǎn)中規(guī)定：對(duì)于合規(guī)的企業(yè)年金集合計(jì)劃，人力資源社會(huì)保障部除出具企業(yè)年金集合計(jì)劃確認(rèn)函外，還將給予企業(yè)年金集合計(jì)劃登記號(hào)。
這使得中小企業(yè)可以用小資金分享到大資金投資的規(guī)模效益，同時(shí)分?jǐn)傋C券交易費(fèi)用、資金劃撥費(fèi)用、待遇支付費(fèi)用以及證券賬戶、資金賬戶、銀行賬戶的開(kāi)戶及變更費(fèi)用等成本，降低了企業(yè)年金制度“準(zhǔn)入”門(mén)檻。
同時(shí)，58號(hào)文還提出了委托人擁有選擇、轉(zhuǎn)換投資組合的權(quán)利，每年度轉(zhuǎn)換投資組合的次數(shù)不超過(guò)兩次，集合計(jì)劃合同期限應(yīng)不低于3年，既保證了客戶多樣化投資的需求，也規(guī)范了市場(chǎng)頻繁更換管理機(jī)構(gòu)的行為，使投資管理人可以安心投資，做長(zhǎng)期資產(chǎn)配置，在3年期間為客戶贏得良好的收益，增加了客戶黏性。
事實(shí)上，在58號(hào)文推出之前，各管理機(jī)構(gòu)已經(jīng)擁有若干“集合計(jì)劃”，但受政策限制，主要投資方向和范圍局限于開(kāi)放式基金產(chǎn)品，無(wú)法發(fā)揮投資管理人自身優(yōu)勢(shì)與特點(diǎn)，集合計(jì)劃投資收益率普遍較低(06、07年除外)，市場(chǎng)認(rèn)可度低，58號(hào)文推出后，市場(chǎng)集合計(jì)劃規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)，收益率與單一計(jì)劃持平，但集合計(jì)劃投資的附加服務(wù)措施相較單一計(jì)劃投資依然處于較低水平。
三、資金運(yùn)用靈活度增強(qiáng)
企業(yè)年金投資股票的比例擴(kuò)大，貨幣類資產(chǎn)比例下限降低，非標(biāo)類產(chǎn)品納入投資范圍，都表明了年金資金運(yùn)用的靈活度逐步增強(qiáng)。
流動(dòng)性資產(chǎn)：2004年23號(hào)令規(guī)定資產(chǎn)配比不低于20%，投資品種限定為銀行活期存款、中央銀行票據(jù)、短期債券回購(gòu)等流動(dòng)性產(chǎn)品及貨幣市場(chǎng)基金，2011年11號(hào)令明確將清算備付金、證券清算款以及一級(jí)市場(chǎng)證券申購(gòu)資金視為流動(dòng)性資產(chǎn)，2013年23號(hào)文明確將一年期以內(nèi)(含一年)的銀行定期存款、貨幣型養(yǎng)老金產(chǎn)品為流動(dòng)性資產(chǎn)。目前流動(dòng)性資產(chǎn)投資比例下限降僅為5%。
固定收益類資產(chǎn)：2004年23號(hào)令規(guī)定投資范圍限定為銀行定期存款、協(xié)議存款、國(guó)債、金融債、企業(yè)債等固定收益類產(chǎn)品及可轉(zhuǎn)換債、債券基金，2011年11號(hào)令增加了企業(yè)(公司)債、短期融資券、中期票據(jù)、萬(wàn)能保險(xiǎn)產(chǎn)品等固定收益類產(chǎn)品以及可轉(zhuǎn)換債(含分離交易可轉(zhuǎn)換債)、投資連結(jié)保險(xiǎn)產(chǎn)品(股票投資比例不高于30%)作為固定收益類投資，2013年23號(hào)文又增加了商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品、信托產(chǎn)品、基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計(jì)劃、特定資產(chǎn)管理計(jì)劃、固定收益型養(yǎng)老金產(chǎn)品、混合型養(yǎng)老金產(chǎn)品，并將允許將債券回購(gòu)另行投資，將固定收益類資產(chǎn)比例上限由原先的95%提高至135%。
權(quán)益類資產(chǎn)：2004年23號(hào)令規(guī)定投資范圍限定為股票等權(quán)益類產(chǎn)品及投資性保險(xiǎn)產(chǎn)品、股票基金，2011年11號(hào)令增加了混合基金、該文原載于中國(guó)社會(huì)科學(xué)院文獻(xiàn)信息中心主辦的《環(huán)球市場(chǎng)信息導(dǎo)報(bào)》雜志http：，同時(shí)將股票投資比例提升至整體資產(chǎn)的30%，2013年23號(hào)文又增加了股票型養(yǎng)老金產(chǎn)品。
從政策對(duì)企業(yè)年金投資范圍、資產(chǎn)配置比例我們可以清晰的看到，企業(yè)年金投資流動(dòng)性要求一直在降低，股票直接投資比例升高，引入專項(xiàng)產(chǎn)品投資，雖然更容易獲得預(yù)期收益率，但實(shí)際也將風(fēng)險(xiǎn)更加集中，可以說(shuō)，從2004年的保守，到2013年的投資范圍大開(kāi)放，企業(yè)年金
的投資風(fēng)險(xiǎn)傾向也在政策一步步開(kāi)閘中變得豐富，不同風(fēng)險(xiǎn)承受能力的投資者可以擁有更多的選擇。
四、市場(chǎng)對(duì)政策的反應(yīng)
23號(hào)令《企業(yè)年金基金管理試行辦法》中明確，企業(yè)和企業(yè)職工為企業(yè)年金共同委托人，既企業(yè)和企業(yè)職工對(duì)企業(yè)年金具有共同的決策權(quán)，因此無(wú)論投資管理機(jī)構(gòu)的選擇和風(fēng)險(xiǎn)傾向、投資策略制定，均要有企業(yè)和企業(yè)職工共同參與和決策。
但這恰恰是難以做到的。目前的模式是，企業(yè)選擇投資管理人，投資策略由投資管理人制定，投資策略制定以投資管理機(jī)構(gòu)自身優(yōu)勢(shì)為出發(fā)點(diǎn)，試圖影響和營(yíng)銷客戶認(rèn)同投管機(jī)構(gòu)的決策，而并未從委托人利益出發(fā)，研究和貼合企業(yè)和員工的需求。例如保險(xiǎn)系投管人，債券投資能力強(qiáng)，那么在與客戶溝通中便盡可能的引導(dǎo)客戶選擇債券型投資組合，這當(dāng)然是一種機(jī)構(gòu)優(yōu)勢(shì)的充分發(fā)揮，但實(shí)際上并沒(méi)有站在委托人角度量身定制投資組合，構(gòu)建投資組合的依據(jù)也不清晰。
理想的企業(yè)年金投資策略制定應(yīng)該遵循一定的工作事項(xiàng)流程：
對(duì)企業(yè)和企業(yè)核心員工代表進(jìn)行企業(yè)年金投資政策和投資風(fēng)險(xiǎn)培訓(xùn)，既投資者教育工作。 對(duì)全體參加企業(yè)年金計(jì)劃員工進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)傾向調(diào)查，調(diào)查可與人員加入計(jì)劃工作同步同載體進(jìn)行。
對(duì)員工風(fēng)險(xiǎn)傾向進(jìn)行分析歸納，擬定投資策略和預(yù)期收益率，配置相應(yīng)資產(chǎn)項(xiàng)目。根據(jù)企業(yè)職工年齡、風(fēng)險(xiǎn)傾向、收益率要求構(gòu)建或選擇一個(gè)至多個(gè)投資組合。
就擬定的投資策略和投資組合與企業(yè)和職工代表、受托人進(jìn)行溝通確定。
資金運(yùn)作，并約定考核日期、考核標(biāo)準(zhǔn)、委托人日常管理?xiàng)l件，對(duì)委托人和投資管理人均形成約束力，保證投資管理人在既定的投資策略和期限下，具有較好的投資便捷性。
由于目前委托人沒(méi)有享受到上述服務(wù)，因此對(duì)于投資政策改變的理解仍然較淺，雖然具有選擇投資管理機(jī)構(gòu)的權(quán)利，但實(shí)際上造成了不良循環(huán)。
投管機(jī)構(gòu)在市場(chǎng)利益驅(qū)使下，放棄正確的投資者教育，而引導(dǎo)委托人傾向于自家機(jī)構(gòu)某項(xiàng)優(yōu)勢(shì)。
委托人具有選擇權(quán)利，但由于沒(méi)有獲得正確的投資者教育，因此難以理性選擇投管機(jī)構(gòu)，選擇投管機(jī)構(gòu)缺乏合理標(biāo)準(zhǔn)，形成了理性選擇形式下的非理性選擇標(biāo)準(zhǔn)。
非理性選擇使投管機(jī)構(gòu)營(yíng)銷成本居高不下，服務(wù)質(zhì)量難以保證，投資者教育演完全成為營(yíng)銷手段，委托人和投管人實(shí)際上并未朝同一個(gè)目標(biāo)努力，客戶預(yù)期難以被滿足，
在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的作用下，委托人和投管人的博弈永遠(yuǎn)延續(xù)，但政策作為一支看不見(jiàn)的大手，正一點(diǎn)點(diǎn)的栽培這個(gè)市場(chǎng)，委托人不教，投管人之過(guò)，充分理解政策導(dǎo)向，利用政策做好服務(wù)，主動(dòng)為客戶考慮，滿足差異化需求，是投資管理機(jī)構(gòu)贏得競(jìng)爭(zhēng)的最終方法，也是企業(yè)年金投資社會(huì)價(jià)值擴(kuò)大化的必經(jīng)之路。
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