投資市場的調(diào)查報(bào)告
投資市場的調(diào)查報(bào)告
隨著市場經(jīng)濟(jì)體系的確立與運(yùn)行,市場運(yùn)行的規(guī)范,企業(yè)面臨的競爭壓力越來越大,經(jīng)營者更希望能根據(jù)市場需求組織商品生產(chǎn)和經(jīng)營。為此，下面由學(xué)習(xí)啦小編為大家整理投資市場的調(diào)查報(bào)告相關(guān)內(nèi)容，歡迎參閱。
投資市場的調(diào)查報(bào)告篇一
一、什么是股票基本分析
股票價(jià)格是股票在市場上出售的價(jià)格。[)它的具體價(jià)格及其波動受制于各種經(jīng)濟(jì)、政治等方面的因素，并受到投資心理和交易技術(shù)等的影響。概括起來說，影響股票價(jià)格及其波動的因素，主要可以分為兩大類：一個(gè)是基本因素;另一個(gè)是技術(shù)因素。
基本因素，是指來自股票的市場以外的經(jīng)濟(jì)、政治因素以及其他因素，其波動和變化往往會對股票的市場價(jià)格趨勢產(chǎn)生決定性影響。一般地說，基本因素主要包括經(jīng)濟(jì)性因素、政治性因素、人為操縱因素和其他因素等。
所謂基本分析方法，也稱為基本面分析方法，是指把對股票的分析研究重點(diǎn)放在它本身的內(nèi)在價(jià)值上。股票價(jià)值在市場上所表現(xiàn)的價(jià)格，往往受到許多因素的影響而頻繁變動。因此一種股票的實(shí)際價(jià)值很難與市場上的價(jià)格完全一致。影響股票價(jià)值的因素很多，最重要的有三個(gè)方面：一是全國的經(jīng)濟(jì)環(huán)境是繁榮還是蕭條。二是各經(jīng)濟(jì)部門如農(nóng)業(yè)、工業(yè)、商業(yè)、運(yùn)輸業(yè)、公用事業(yè)(行情論壇)、金融業(yè)等各行各業(yè)的狀況如何。三是發(fā)行該股票的企業(yè)的經(jīng)營狀況如何，如果經(jīng)營得當(dāng)，盈利豐厚，則它的股票價(jià)值就高，股價(jià)相應(yīng)的也高;反之，其價(jià)值就低，股價(jià)就賤。
基本分析法就是利用豐富的統(tǒng)計(jì)資料，運(yùn)用多種多樣的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，采用比例、動態(tài)的分析方法從研究宏觀的經(jīng)濟(jì)大氣候開始，逐步開始中觀的行業(yè)興衰分析，進(jìn)而根據(jù)微觀的企業(yè)經(jīng)營、盈利的現(xiàn)狀和前景，從中對企業(yè)所發(fā)行的股票作出接近顯示現(xiàn)實(shí)的客觀的評價(jià)，并盡可能預(yù)測其未來的變化，作為投資者選購的依據(jù)。
二、基本分析的必要性
第一，股票屬于風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)，其風(fēng)險(xiǎn)由投資者自負(fù)，所以每一個(gè)投資者在走每一步的時(shí)候都應(yīng)謹(jǐn)慎行事。高收益帶來的也是高風(fēng)險(xiǎn)，在從事股票投資時(shí)，為了爭取盡可能大的收益，并把可能的風(fēng)險(xiǎn)降到最低限度，首先我們要做的就是認(rèn)真進(jìn)行股票投資分析。
第二，股票投資是一種智慧型投資。長期投資者要注重于基本方法，短期投資者則要注重技術(shù)分析。而要在股市上進(jìn)行投機(jī)，更是一種需要高超智慧與勇氣的舉動，其前提是看準(zhǔn)了時(shí)機(jī)才去投資。而時(shí)機(jī)的把握需要投資者綜合運(yùn)用自己的知識、理論、技術(shù)以及方法詳盡的周密分析，進(jìn)行科學(xué)的決策，以獲得有保障的投資收益。
第三，從事股票投資要量力而行，適可而止。要時(shí)刻保持冷靜的頭腦，堅(jiān)決杜絕貪念，要想到，哪怕只有一次要賭一把的熱血來潮的沖動，也會讓你追悔末及的。
三、宏觀分析
1.宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行分析
宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對證券市場的影響，影響的途徑：公司經(jīng)營效益，居民收入水平，投資者對股價(jià)的預(yù)期，資金成本。
2.宏觀經(jīng)濟(jì)政策分析
財(cái)政政策：財(cái)政政策的手段及其對證券市場的影響，財(cái)政政策的手段包括：國家預(yù)算，稅收，國債，財(cái)政補(bǔ)貼，財(cái)政管理體制，轉(zhuǎn)移支付;財(cái)政政策的種類與經(jīng)濟(jì)效應(yīng)及其對證券市場的影響。
貨幣政策：貨幣政策及其作用;貨幣政策工具，包括：法定存款準(zhǔn)備金率，再貼現(xiàn)政策，公開市場業(yè)務(wù)，直接信用控制，間接信用指導(dǎo);貨幣政策的運(yùn)作;貨幣政策對證券市場的影響，包括：利率，中央銀行的公開市場業(yè)務(wù)對證券價(jià)格的影響，調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量對證券市場的影響，選擇性貨幣政策工具對證券市場的影響。
3.國際金融市場環(huán)境分析
國際金融市場動蕩通過人民幣匯率預(yù)期影響證券市場;國際金融市場動蕩通過宏觀面
投資市場的調(diào)查報(bào)告篇二
《股票市場宏觀分析》
摘要：金融決策不是產(chǎn)生于真空中?？此坪唵蔚慕鹑跊Q策是在對經(jīng)濟(jì)環(huán)境進(jìn)行深刻研究基礎(chǔ)上形成的(PikeandNeale，2006)。單一金融決策中，分析所有相關(guān)的經(jīng)濟(jì)，社會，政治因素進(jìn)而做出決策并不現(xiàn)實(shí)。但對重大經(jīng)濟(jì)，社會，政治因素的整體把握對于金融決策是十分必要的。本文選取本世紀(jì)以來相對重要的兩個(gè)年份(2007，2012)作為研究對象，突出國際經(jīng)濟(jì)震動對股票市場的影響(2007年，2012年分別為中共十七大及召開年份;中國股市均收到較大程度的影響。本文將分析重點(diǎn)放在世界經(jīng)濟(jì)表現(xiàn);未對政治因素深入分析是本文主要局限);目標(biāo)通過2007年的分析，對2013股票市場表現(xiàn)進(jìn)行討論。
關(guān)鍵詞：次貸危機(jī);歐洲債務(wù)危機(jī);股票市場
(一)世界宏觀經(jīng)濟(jì)——次貸危機(jī)
美國住宅價(jià)格在2006開始步入下行通道，2007年3月始，花旗銀行為首的金融機(jī)構(gòu)提高了有擔(dān)保票據(jù)的利率，銀行壞賬率開始上升，致使MBS和CDO評級大幅下調(diào)，弱化了次級抵押債券的融資能力，以債權(quán)抵押獲得資金繼續(xù)投資于次級產(chǎn)品的基金難以為繼。資源價(jià)格上漲，原油價(jià)格在2008年7月份創(chuàng)歷史新高，在七八月份黃金價(jià)格也達(dá)到頂點(diǎn)。根據(jù)國際貨幣基金組織2008年4月8日的測算，由次級按揭貸款導(dǎo)致的世界金融機(jī)構(gòu)凈損失為5650億美元。合計(jì)受波及的商用不動產(chǎn)，世界金融機(jī)構(gòu)總損失9450億美元。2008年9月15日，具有158年歷史的美國第四大證券公司——雷曼兄弟申請破產(chǎn)保護(hù)，同日，美國第三大證券公司美林公司以500億美元被美國銀行收購。2007年10月到2008年10月這短短的一年中，世界經(jīng)濟(jì)劇烈震蕩。
(二)世界股市走勢
1.美國
上圖十分清晰的顯示了2007美國股市的震蕩以及之后幾年股市的傾瀉直下。2007年3月13日，全美第二大次級抵押貸款企業(yè)——新世紀(jì)金融公司因?yàn)l臨破產(chǎn)被紐約證券交易所停牌，次貸危機(jī)重創(chuàng)美國股市。8月17日美聯(lián)儲宣布將貼現(xiàn)率降低0.5個(gè)百分點(diǎn)，以幫助恢復(fù)金融市場穩(wěn)定，但是隨著花旗、美林等華爾街巨頭相繼公布虧損的財(cái)務(wù)報(bào)告，加之房地產(chǎn)持續(xù)不景氣，消費(fèi)開支受到影響，10月下旬開始紐約股市持續(xù)大降。
2.國際
次貸危機(jī)引發(fā)世界經(jīng)濟(jì)波動;世界股市震蕩。在次貸危機(jī)的發(fā)展進(jìn)程中，各國股票價(jià)格指數(shù)均不同程度的呈現(xiàn)了下跌的“股市泡沫回歸”狀態(tài)。
中國(次貸危機(jī)對中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的尖銳挑戰(zhàn))
(1)出口幾無增長空間
中國國家統(tǒng)計(jì)局2008年10月28日發(fā)布的報(bào)告顯示：2007年，中國面向北美，歐洲和日本的出口比高達(dá)59.5%，但是，次貸危機(jī)導(dǎo)致的歐美消費(fèi)需求的下降使這三大市場難以支撐中國出口快速增長。
(2)海外投資損失慘重
2007年9月29日中投掛牌，中投斥資30億美元購入美國私人股權(quán)基金黑石集團(tuán)，截至2008年11月10日，投資已經(jīng)縮水22億美元，賬面虧損超過75%。對比來看，2008年3月16日，美國摩根大通收購美國第五大證券公司貝爾斯登的投資僅為2.36億美元。
(3)外匯儲備價(jià)值被動縮水
美元一路貶值，外匯儲備大量縮水。2008年3月美元相對世界主要貨幣下跌2.6%，假定中國外匯儲備91%是美元，一月就蒸發(fā)357億美元，相當(dāng)于中國2月份貿(mào)易順差4倍。
(4)外企欠賬損失
海關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2006年，廣東省對外貿(mào)易總值達(dá)到5272.1億美元其中出口3019.5億美元，該省2006年的出口業(yè)務(wù)壞賬額高達(dá)155多億美元，按照當(dāng)時(shí)的匯率計(jì)算，壞賬額就超過1000億人民幣。
世界宏觀經(jīng)濟(jì)震蕩對中國宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展十分不利，2007-2008中國股市下降十分明顯。
二、2012年()股市走勢
(一)世界宏觀經(jīng)濟(jì)
1歐洲債務(wù)危機(jī)
次貸危機(jī)帶來的“國家破產(chǎn)”為歐債危機(jī)的導(dǎo)火索
冰島，擁有世界領(lǐng)先魚類加工技術(shù)，精良漁船隊(duì);拋棄了優(yōu)越自然稟賦，將虛擬經(jīng)濟(jì)作為支柱產(chǎn)業(yè)，因次貸危機(jī)引發(fā)的國際金融市場動蕩陷入了經(jīng)濟(jì)崩潰的邊緣。截至2008年10月9日，冰島三大銀行所欠債務(wù)共計(jì)610億美元，是冰島經(jīng)濟(jì)總量的12倍。大致相當(dāng)于包括兒童在內(nèi)的冰島32萬人口每人身負(fù)20萬美元的債務(wù)?？s減的漁業(yè)資源，只占冰島人數(shù)3%的漁民很難讓冰島人回到打漁時(shí)代償還債務(wù);冰島政府四下借債。
無獨(dú)有偶，歐洲許多國家都爆發(fā)了危機(jī)。
(1)歐洲債務(wù)危機(jī)發(fā)展過程
(2)歐債危機(jī)產(chǎn)生原因
第一方面，由上述簡圖可以看書歐債危機(jī)中評級機(jī)構(gòu)所起到的不良作用，對于出現(xiàn)問題的國家始終是雪上加霜。第二方面，歐債危機(jī)也反映出發(fā)生危機(jī)國家實(shí)體經(jīng)濟(jì)的一定程度的不穩(wěn)定。如以旅游業(yè)和航運(yùn)業(yè)為支柱產(chǎn)業(yè)的希臘，以出口加工制造業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)拉動經(jīng)濟(jì)的意大利，依靠房地產(chǎn)和建筑業(yè)投資拉動的西班牙和愛爾蘭，還有主要依靠服務(wù)業(yè)推動經(jīng)濟(jì)發(fā)展的葡萄牙。第三方面，二十世紀(jì)末始，歐洲大多數(shù)國家人口結(jié)構(gòu)開始步入快速老齡化。生活成本增加，生育率不斷下降，老年人口在總?cè)丝谥械恼急炔粩嗌仙５谌矫?，長期以來歐洲國內(nèi)儲蓄不足，長期的高福利政策使歐元區(qū)諸國財(cái)政負(fù)擔(dān)沉重，舉債度日。區(qū)域一體化，希臘、葡萄芽等國，在工資、社會福利、失業(yè)救濟(jì)等方面逐漸向德國、法國等發(fā)達(dá)國家看齊，支出超出國內(nèi)產(chǎn)出的部分越來越大。觀其根本，貨幣制度與財(cái)政制度不能統(tǒng)一，協(xié)調(diào)成本過高。
2.美國經(jīng)濟(jì)低迷
失業(yè)
Lombardi(2012)指出2012年美國經(jīng)濟(jì)官方公布失業(yè)率曾為7.8%，奧巴馬政府執(zhí)政以來首次低于8%(Source：BureauofLabor，October2，2012)。Lombardi指出通常情況下，經(jīng)歷經(jīng)濟(jì)衰退后的美國很難完成每月創(chuàng)造250，000到300，000的預(yù)期。美國2013經(jīng)濟(jì)形勢并不樂觀。
(二)世界股市走勢
1美國
2010-2012年美國道瓊斯指數(shù)走勢如圖2-2所示。其不俗表現(xiàn)同奧巴馬執(zhí)政以來高居不下的失業(yè)率等其他宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)并不吻合。不排除美國股市呈現(xiàn)新的泡沫效應(yīng)，與2012年美國總統(tǒng)大選有關(guān)。美國對中國商品的進(jìn)口2013不甚樂觀。
盡管歐債危機(jī)仍困擾著歐洲經(jīng)濟(jì)，但是組圖2-3顯實(shí)了歐洲各國股市均漲勢良好;不僅傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國英國，德國股市表現(xiàn)良好，陷在債務(wù)困境中的西班牙和希臘股市也有不俗表現(xiàn)。但是，歐洲各國實(shí)體經(jīng)濟(jì)并不像其股市有較強(qiáng)的增長勢頭。根據(jù)英國BBC報(bào)道，歐洲仍在為解決歐債危機(jī)刺激歐洲經(jīng)濟(jì)進(jìn)行各種嘗試，包括建立歐洲統(tǒng)一貨幣儲備體系等。
2012年中國宏觀經(jīng)濟(jì)形勢及股市表現(xiàn)并不像2007年那樣明確。2007年美國次貸危機(jī)爆發(fā)后，世界經(jīng)濟(jì)全面衰退。美國，歐洲，亞洲各個(gè)經(jīng)濟(jì)體均受到重創(chuàng)。2012年歐洲債務(wù)危機(jī)依然不樂觀的情況下，歐洲各國股市均表現(xiàn)頗佳;印度等新興經(jīng)濟(jì)體宏觀經(jīng)濟(jì)及股市亦有不俗表現(xiàn)。與2007年相比，世界經(jīng)濟(jì)形勢愈發(fā)復(fù)雜。中國需學(xué)習(xí)應(yīng)對日益復(fù)雜的世界經(jīng)濟(jì);中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨著更多挑戰(zhàn)。同時(shí)，世界經(jīng)濟(jì)跳脫“一榮俱榮，一損俱損”的發(fā)展格局，為中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展創(chuàng)造了更多機(jī)會。另外，從中國國內(nèi)政治因素角度看待中國股市表現(xiàn)。2012年11月8日，召開，當(dāng)日股市有較大漲幅。政治因素，國際經(jīng)濟(jì)因素對中國宏觀經(jīng)濟(jì)的影響有待觀察;中國股票市場的表現(xiàn)因此存在著較大的不確定性。
投資市場的調(diào)查報(bào)告篇三
《股票指數(shù)與股票市場技術(shù)要素的實(shí)證分析》
摘要：以上證指數(shù)和上證180指數(shù)樣本股票為研究對象，選取市盈率、換手率、交易量、每股凈收益、價(jià)格變換率、股指變動率為研究變量，運(yùn)用格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)對2002年7月至2006年12月的數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析，結(jié)果顯示：市盈率、換手率、每股收益率、價(jià)格變換率是股指變動率的格蘭杰原因，而股指變動率是市盈率、每股收益率、價(jià)格變換率的格蘭杰原因。
關(guān)鍵詞：ADF檢驗(yàn);協(xié)整檢驗(yàn);格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)
我國股票市場正處于成長階段，經(jīng)過近20年的發(fā)展，股票市場逐漸完善起來，人們的風(fēng)險(xiǎn)意識越來越強(qiáng)烈，國家的調(diào)控手段越來越靈活，股票市場的籌資作用日趨明顯。從我國股票市場實(shí)際出發(fā)，采用格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)法對我國股指變動與技術(shù)要素進(jìn)行分析，找出影響我國股票市場指數(shù)變動的真正原因。
1我國股票市場的發(fā)展情況
改革開放前，計(jì)劃經(jīng)濟(jì)在我國處于主導(dǎo)地位，股票是一個(gè)陌生的字眼，利用證券市場進(jìn)行融資是難以想象的事情，國家利用計(jì)劃對經(jīng)濟(jì)進(jìn)行調(diào)控。改革開放以來，我國開始對經(jīng)濟(jì)體制進(jìn)行改革，開始建設(shè)中國特色的市場經(jīng)濟(jì)，經(jīng)濟(jì)規(guī)模急劇擴(kuò)張，靠單一的國家投資不能滿足經(jīng)濟(jì)的需求，這就要求建立資金融通市場，從國家、企業(yè)、個(gè)人多渠道進(jìn)行融資。1987年，國務(wù)院發(fā)布了《關(guān)于加強(qiáng)股票、債券管理的通知》。決定從1988年在上海和深圳進(jìn)行股份制和股票市場配套改革試點(diǎn)。胡繼之(1989)考察后，認(rèn)為建立股票市場存在巨大的潛在收益，上海和深圳地方政府開始主動介入交易所的創(chuàng)立和設(shè)計(jì)工作。1990年底，上海和深圳的證券交易所相繼建立，1990年，我國上市公司只有13家，全年的交易額為20億元。2007年，上市公司有1400余家，流通股本18萬億，日交易量達(dá)到幾千億元。
股票市場成立還不足20年，是一個(gè)發(fā)展中的市場，它還不成熟、不完善。同時(shí)，股票市場的監(jiān)管有很長一段時(shí)間處于混亂狀態(tài)，為了整頓市場秩序的方式介入股票市場的發(fā)展和管理，利用行政代替無序競爭。1992年10月，國務(wù)院證券委員會及其辦事機(jī)構(gòu)-中國證監(jiān)會宣布成立，標(biāo)志著統(tǒng)一監(jiān)管體制的初步形成。我國證券市場形成了高度集中的兩所體制，即滬深證券交易所并存發(fā)展，股市流通集中在證券交易所的格局，我國股票市場開始步入正軌。
我國股票市場研究起步晚，相對于西方發(fā)達(dá)的股票市場，很多研究領(lǐng)域還不完善，對我國股票市場進(jìn)行深入研究是十分必要的。研究股票市場有兩個(gè)方向：基本面分析和技術(shù)層面分析?；久娣治鲠槍颈旧淼陌l(fā)展前景、財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、經(jīng)營狀況，技術(shù)分析注重歷史資料分析(成交量、成交價(jià)、成交額等)，分析股票的供給與需求，對股票市場進(jìn)行預(yù)測。
2變量選取和模型簡介
2.1變量選取
證券投資學(xué)認(rèn)為股票市場最基本的表現(xiàn)是成交價(jià)和成交量，過去股票的成交價(jià)、成交量說明股票了過去的市場行為。證券投資學(xué)利用過去和現(xiàn)在的成交量、成交價(jià)資料，以圖形分析和指標(biāo)分析工具來解釋、預(yù)測未來的市場走勢。以上證指數(shù)和上證180樣本股為研究對象，選取交易量(JYL)、交易價(jià)格(JG)、每股凈收益(SY)、股票市盈率(SYL)、股票換手率(HSL)為研究變量，2002年7月至2006年12月為研究區(qū)間，利用上證180的編寫方法加權(quán)得到相關(guān)數(shù)據(jù)，最后使用格蘭杰因果關(guān)系法來論證這些變量與股票指數(shù)(GZ)的數(shù)量關(guān)系。
2.2模型簡介
采用格蘭杰因果關(guān)系法對股票指數(shù)與股票技術(shù)因素進(jìn)行分析，格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)法由美國計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)家格蘭杰在1969年提出，其主要內(nèi)容是：首先提出一個(gè)包含(x,y)的信息集，然后對信息集X、Y進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)，當(dāng)數(shù)據(jù)存在不平穩(wěn)性，然后對數(shù)據(jù)進(jìn)行協(xié)整，如果不存在協(xié)整，就需要對數(shù)據(jù)處理平穩(wěn)，當(dāng)數(shù)據(jù)平穩(wěn)后，就可以通過統(tǒng)計(jì)回歸方法來驗(yàn)證變量x、y之間的相互因果關(guān)系。根據(jù)格蘭杰定義，如果變量X有助于預(yù)測變量Y，即根據(jù)X的過去值對Y進(jìn)行自回歸時(shí)，如果再加上X的過去值，能顯著地增強(qiáng)回歸的解釋能力則稱尤是Y的格蘭杰原因(記為“X=>Y”)，否則稱為非格蘭杰原因(記為“X/=>Y”)。
3實(shí)證分析
格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)的前提條件，要求變量是平穩(wěn)序列或者兩個(gè)相關(guān)變量具有協(xié)整關(guān)系，當(dāng)兩個(gè)變量長期存在穩(wěn)定關(guān)系(存在協(xié)整)時(shí)，就可以利用格蘭杰因果關(guān)系來檢驗(yàn)著兩個(gè)變量的相互關(guān)系。檢驗(yàn)兩個(gè)變量是否存在協(xié)整關(guān)系，前提是這兩個(gè)變量為同階平穩(wěn)的時(shí)間序列。
3.1變量穩(wěn)定性檢驗(yàn)
檢驗(yàn)變量的穩(wěn)定性一般采用單位根檢驗(yàn)，檢驗(yàn)方法有DF檢驗(yàn)、ADF檢驗(yàn)、和PP檢驗(yàn)法，最常用的是ADF檢驗(yàn)，本文也采用此種方法。臨界值選取采用麥金農(nóng)法，最優(yōu)滯后期P選取標(biāo)準(zhǔn)：保證殘差項(xiàng)不相關(guān)的情況下，同時(shí)采用AIC準(zhǔn)則和SC準(zhǔn)則作為最佳時(shí)滯選取標(biāo)準(zhǔn)，在二者變化量最小時(shí)，確定最優(yōu)滯后長度。對于檢驗(yàn)回歸中的常數(shù)、線性趨勢項(xiàng)存在性檢驗(yàn)，通過觀察觀察時(shí)間序列圖，判定序列中是否存在趨勢項(xiàng)與常數(shù)。
利用eviews5.1對變量進(jìn)行的ADF檢驗(yàn)結(jié)果如下：
從上表可以看出，所有變量都是一階平穩(wěn)變量，所有變量都不存在常數(shù)項(xiàng)，股票指數(shù)變化率(GZ)、股票換手率(HSL)、交易價(jià)格變動率(JG)、交易量(JYL)為一階滯后項(xiàng)的一階單整序列，每股凈收益(SY)和股票市盈率(SYL)為為三階滯后項(xiàng)的單階單整序列。
3.2變量協(xié)整檢驗(yàn)
所有的原變量都存在同階單整，就可以對股指變化率與其他變量進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)。對于服從過程的變量的協(xié)整檢驗(yàn)，從檢驗(yàn)的手段上可分為兩種：一種是基于回歸殘差的EG(Engle&Granger,1987)兩步法協(xié)整檢驗(yàn);另一種是基回歸系數(shù)的Johansen(1988)檢驗(yàn)，Johansen和Juselius(1990)提出了一種在VAR系統(tǒng)下用極大似然估計(jì)來檢驗(yàn)多變量間協(xié)整關(guān)系的方法，即Johansen協(xié)整檢驗(yàn)。本文采用Johansen協(xié)整檢驗(yàn)。
利用eviews5.1對變量進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)及過如下：
從上表可以看出股票指數(shù)變化率(GZ)與股票換手率(HSL)在95%的條件下存在2個(gè)協(xié)整關(guān)系，在99%的情形下含有1個(gè)協(xié)整關(guān)系。股票指數(shù)變化率(GZ)與交易價(jià)格變動率(JG)在95%的條件下存在2個(gè)協(xié)整關(guān)系，在99%的情形下含有1個(gè)協(xié)整關(guān)系。股票指數(shù)變化率(GZ)與交易量(JYL)不存在協(xié)整關(guān)系。股票指數(shù)變化率(GZ)與每股凈收益(SY)在95%的條件下存在2個(gè)協(xié)整關(guān)系，在99%的情形下含有1個(gè)協(xié)整關(guān)系。股票指數(shù)變化率(GZ)與股票市盈率(SYL)在95%的條件下存在2個(gè)協(xié)整關(guān)系，在99%的情形下含有1個(gè)協(xié)整關(guān)系。
3.3格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)
股票換手率(HSL)、交易價(jià)格變動率(JG)、每股凈收益(SY)、股票市盈率(SYL)與股票指數(shù)變化率(GZ)存在協(xié)整關(guān)系，僅可以對股票指數(shù)變化率(GZ)與股票換手率(HSL)、交易價(jià)格變動率(JG)、股票收益(SY)、股票市盈率(SYL)進(jìn)行格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)。
利用eviews5.1對變量進(jìn)行的格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)：
從檢驗(yàn)結(jié)果我們可以清楚的看到，在5%的置信水平下，股票指數(shù)變化率(GZ)不是股票換手率(HSL)的格蘭杰原因，而股票換手率(HSL)是股票指數(shù)變化率(GZ)的格蘭杰原因。交易價(jià)格變化率(JG)、每股凈收益(SY)、股票市盈率(SYL)與股票指數(shù)變化率(GZ)互為格蘭杰原因。這說明股指變動率(GZ)受換手率(HSL)的影響，但是股指變動率(GZ)變化不是換手率(HSL)的影響因素;交易價(jià)格變化率(JG)、每股凈收益(SY)、股票市盈率(SYL)與股票指數(shù)變化率(GZ)是相互影響的因素。
4研究結(jié)論
(1)通過對2002年6月到2006年12月的月度數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析結(jié)果表明，股票指數(shù)變動率與換手率、價(jià)格變化率、每股凈收益、股票市盈率存在協(xié)整關(guān)系，即長期存在穩(wěn)定關(guān)系。股票市場的交易量與股票指數(shù)變動率不存在協(xié)整關(guān)系。以上說明隨著股票市場的完善，在長期條件下，影響股票指數(shù)變動率的是換手率、價(jià)格變化率、股票收益、股票市盈率。
(2)在長期條件下，人們投資股票更看重?fù)Q手率、價(jià)格變化率、股票收益、股票市盈率，這說明人們的長期投資意識已經(jīng)建立起來。國家在長期調(diào)控可以從換手率、價(jià)格變化率、股票收益、股票市盈率入手對人們進(jìn)行引導(dǎo)。短期中，股票市場存在更多的不穩(wěn)定因素，股票市場波動劇烈，國家可以出臺一些相關(guān)政策使長期股票市場和短期股票市場結(jié)合起來，使得股票市場的運(yùn)行更加穩(wěn)定。
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