公債融資是為政府財(cái)政政策上的融資方式之一，以發(fā)行公債的方式向民間借貸。由于發(fā)行公債會(huì)使政府赤字增加，又可稱為赤字融資。那么公債融資有什么影響?

　　公債融資的影響：對(duì)充分就業(yè)增長(zhǎng)率影響

　　公債融資對(duì)充分就業(yè)增長(zhǎng)率的影響主要表現(xiàn)在增支公債和減稅公債的影響上。

　　(1)增支公債。在稅收收入不變的情況下，政府支出的增加用公債發(fā)行來融資，可能會(huì)低充分就業(yè)增長(zhǎng)率。一般來說，政府支出總規(guī)模中，政府的消費(fèi)性支出所占比例較高。根據(jù)上述分析結(jié)果，由于政府支出占國民收入的比率提高，會(huì)降低國民儲(chǔ)蓄率，從而抑制經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。因此，增支公債可能對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生不利影響：如果公債來源于消費(fèi)資金，或者說持有公債的主體是居民，增支公債的逆效應(yīng)可能比較小;如果公債來源于投資資金，或者說持有公債的是企業(yè)和商業(yè)銀行，增支公債的逆效應(yīng)可能比較小;如果公債來源于投資資金，或者說持有公債的主體是企業(yè)和商業(yè)銀行，增支公債的逆效應(yīng)可能很大。當(dāng)然，如果公債發(fā)行為政府投資的增加融資，使得政府投資在政府需求總額中所占的比率提高，經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出的能力增長(zhǎng)率必然提高。

　　(2)減稅公債。在政府支出不變的情況下，為了彌補(bǔ)減稅所造成的收入損失而發(fā)行公債，也可能會(huì)降低充分就業(yè)增長(zhǎng)率。根據(jù)上述分析，稅收收入占國民收入的比率(稅收比率)，會(huì)提高民間消費(fèi)占國民收入的比率，特別是在公債的資產(chǎn)效應(yīng)起作用的情況下，民間消費(fèi)比率提高的幅度會(huì)更大。因此，國民儲(chǔ)蓄將下降，民間投資的資金來源減少，會(huì)削弱經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)能力。當(dāng)然，如果減稅公債的目的是為了降低企業(yè)所得稅而不是個(gè)人所得稅和消費(fèi)稅，由于主要的投資主體――企業(yè)用于投資的資金來源相對(duì)增加了，減稅公債可能會(huì)有利于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

　　公債融資的影響：對(duì)支出增長(zhǎng)率影響

　　支出增長(zhǎng)率僅與政府支出比率和稅收比率的變化有關(guān)，因此，我們通過分析公債融資一政府支出比率和稅收比率的關(guān)系。闡明明增支公債和減稅公債對(duì)支出增長(zhǎng)率的影響。

　　(1)增支公債。在稅收收入不變的情況下，政府支出的增加用公債發(fā)行來融資，可能會(huì)提高支出增長(zhǎng)率。眾所周知，在凱恩斯的理論框架中，總需求的增長(zhǎng)是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的直接動(dòng)力。而總需求增長(zhǎng)的直接因素又是社會(huì)總支出的增加，其中，政府支出的增加是導(dǎo)致國民支出的基本力量。當(dāng)公債為政府支出增加融資時(shí)，一方面公債融資的政府支出增加是國民支出的直接疊加因素，另一方面公債發(fā)行具有資產(chǎn)效應(yīng)，在一定程度上會(huì)增加民間消費(fèi)支出，也直接構(gòu)成國民支出的一部分。因此，增支公債將促使支出增長(zhǎng)率提高。

　　(2)減稅公債。在政府支出不變的情況下，為了彌補(bǔ)減稅所造成的收入損失而發(fā)行公債，也將提高支出增長(zhǎng)率。減稅公債對(duì)支出增長(zhǎng)率的提高作用至少表現(xiàn)在以下四個(gè)方面：第一，政府支出沒有降低，仍保持其原有的作用。第二，如果減稅政策降低的是個(gè)人所得稅，將給個(gè)人留下更多的可支配收入，在邊際消費(fèi)傾向一般高于邊際儲(chǔ)蓄傾向的情況下，個(gè)人的消費(fèi)支出會(huì)增加。第三，如果減稅政策降低的是企業(yè)所得稅，將給企業(yè)留下更多的資金，增加了企業(yè)的投資資金，企業(yè)的投資支出可能增加。第四，公債發(fā)行具有資產(chǎn)效應(yīng)，在一定程度上會(huì)增加民間消費(fèi)支出。

　　公債融資的影響：對(duì)最優(yōu)增長(zhǎng)率影響

　　在財(cái)政支出比率、稅收比率、政府投資比率以及政府投資效率四個(gè)財(cái)政政策變量中，只要同時(shí)適當(dāng)?shù)刈儎?dòng)兩個(gè)以上的變量，就能使充分就業(yè)增長(zhǎng)率和國民支出增長(zhǎng)率保持同一方向變化，實(shí)現(xiàn)最優(yōu)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率，其中，由于政府投資效率的高低與公債融資的關(guān)系不大，故我們僅分析公債融資的前三個(gè)變量的關(guān)系來闡明其經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效應(yīng)。

　　一般來說，稅收收入是經(jīng)濟(jì)性預(yù)算收入，其結(jié)余部分構(gòu)成資本預(yù)算收入，當(dāng)經(jīng)濟(jì)性預(yù)算收入結(jié)余加上專項(xiàng)建設(shè)性收入不能滿足資本預(yù)算支出時(shí)，公債收入就是主要的資金來源。

　　第一種政策組合：降低稅收比率與提高政府投資比率。如前所述，降低稅收比率將提高支出增長(zhǎng)率，但降低充分就業(yè)增長(zhǎng)率，為了提高均衡增長(zhǎng)率，必須輔之以政府投資比率的提高。這樣，公債政策必須是：減稅公債的目的最好是為降低企業(yè)所得稅融資;擴(kuò)大公債發(fā)行，為政府投資籌集資金來源。

　　第二種政策組合：提高政府支出率和政府投資比率。政府支出率的提高將促使國民支出增長(zhǎng)率提高，而政府投資比率提高將使充分就業(yè)增長(zhǎng)率提高，因此，這兩種財(cái)政政策變量必須是同向變動(dòng)。這樣，公債政策應(yīng)是：公債發(fā)行主要是為政府投資支出籌集資金來源。公債融資第三種政策組合：政府支出和稅收比率同向變動(dòng)。如上所述，這項(xiàng)財(cái)政政策組合對(duì)實(shí)現(xiàn)最優(yōu)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率來說似乎不大有效。就公債政策來說，公債融資似乎也沒有必要，因?yàn)檎С鲈黾拥耐瑫r(shí)，稅收收入也要增加，無需再用公債融資。