外部融資升水(External Finance Premium; EFP)是指金融市場缺陷產生投融資雙方的委托—代理問題，導致金融摩擦的存在，致使內外源融資存在單位成本差異。

　　外部融資升水產生原因

　　第一，企業(yè)在進行外源融資的過程中，不但需要尋找資金供給方，還要討價還價，由此產生搜尋成本、簽訂契約成本和交易成本等，因此，外源融資比內源融資更昂貴。

　　第二，一旦貸款契約簽訂，企業(yè)存在道德風險，銀行對企業(yè)的監(jiān)督成本提高了外源融資的價格。銀行作為企業(yè)外部債權人，如果要獲得關于企業(yè)經營狀況的真實信息，需支付一定的審計成本(auditing cost)或驗證成本。擔保貸款升水取決于擔保品的性質。Kiyotaki和Moore指出，如果人力資本與擔保品不可分，企業(yè)違約可能性小，貸款升水較低;反之，銀行考慮擔保品的磨損、清算成本以及重新談判貸款契約的成本，會將升水提高至擔保品市值以上。

　　第三，由于借貸雙方的委托一代理問題產生代理成本，這是外部融資升水的直接原因，也是貸款合同資金價格的一個決定因素。

　　外部融資升水影響

　　外部融資升水影響整個資金成本，進而影響投資決策。外部融資升水又與企業(yè)凈值的變化有關。金融加速器機制的核心是：企業(yè)資產負債狀況，即企業(yè)凈值的變化，將導致融資成本的變化，進而引起企業(yè)投資的變化;企業(yè)投資的變化將引起下一期產出的變化，從而造成經濟波動。企業(yè)凈值在這里扮演促使經濟加速增長或加速衰退的角色。一般說來，凈值較小的企業(yè)，在資本市場上進行借貸活動時融資成本較高，對外部沖擊的反應更敏感。

　　在金融加速器模型中，資產價格變動通過改變企業(yè)資產負債狀況影響企業(yè)的融資成本。較高的地價能夠改善資產負債表狀況，減少外部融資升水，刺激投資支出，導致土地價格和現金流動進一步增加，從而對支出的增加產生正反饋效應。

　　延伸閱讀

　　內源融資是指公司經營活動結果產生的資金，即公司內部融通的資金，它主要由留存收益和折舊構成。是指企業(yè)不斷將自己的儲蓄(主要包括留存盈利、折舊和定額負債)轉化為投資的過程。內源融資對企業(yè)的資本形成具有原始性、自主性、低成本和抗風險的特點，是企業(yè)生存與發(fā)展不可或缺的重要組成部分。事實上，在發(fā)達的市場經濟國家，內源融資是企業(yè)首選的融資方式，是企業(yè)資金的重要來源。

　　代理成本系指因代理問題所產生的損失，及為了解決代理問題所發(fā)生的成本。代理成本有下列：(1)監(jiān)督成本(MonitoringCost);(2)約束成本(BondingCost)。代理成本還主要是指股東與經理人之間訂立、管理、實施那些或明或暗的合同的全部費用。由于信息的不對稱，股東無法知道經理人是在為實現股東收益最大化而努力工作，還是已經滿足平穩(wěn)的投資收益率以及緩慢增長的財務指標;股東也無法監(jiān)督經理人到底是否將資金用于有益的投資，還是用于能夠給他本人帶來個人福利的活動，這些都是股東對于經理人代理成本。

　　交易成本(Transaction Costs)又稱交易費用，是由諾貝爾經濟學獎得主科斯(Coase， R.H.， 1937)所提出，交易成本理論的根本論點在于對企業(yè)的本質加以解釋。由于經濟體系中企業(yè)的專業(yè)分工與市場價格機能之運作，產生了專業(yè)分工的現象;但是使用市場的價格機能的成本相對偏高，而形成企業(yè)機制，它是人類追求經濟效率所形成的組織體。由于交易成本泛指所有為促成交易發(fā)生而形成的成本，因此很難進行明確的界定與列舉，不同的交易往往就涉及不同種類的交易成本。

　　外源融資是指企業(yè)通過一定方式向企業(yè)之外的其它經濟主體籌集資金。外源融資分方式包括：銀行貸款、發(fā)行股票、企業(yè)債券等，此外，企業(yè)之間的商業(yè)信用、融資租賃在一定意義上說也屬于外源融資的范圍。

　　在市場經濟中，企業(yè)融資方式總的來說有兩種：一是內源融資，二是外源融資。外源融資是指吸收其他經濟主體的儲蓄，以轉化為自己投資的過程。隨著技術的進步和生產規(guī)模的擴大，單純依靠內源融資已很難滿足企業(yè)的資金需求，外源融資已逐漸成為企業(yè)獲得資金的重要方式。

　　只有當內源融資仍無法滿足企業(yè)資金需要時，企業(yè)才會轉向外源融資。企業(yè)外源融資分為直接融資為主或以間接融資為主，除了受自身財務狀況的影響外，還受國家融資體制等的制約。