項目融資怎么運作

　　項目融資作為國際金融市場的一個創(chuàng)新,為吸引私人和國際資本提供了更加靈活和多樣的渠道,并為各國的基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)以及經(jīng)濟社會的發(fā)展提供了強有力的支持。那么項目融資怎么運作？

　　第一階段：編制第一個建議書。

　　1) 項目業(yè)主政府之所以采用國際項目融資方式，是為了在其基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)上不花費公共開支，而私營合同商則看到了項目機會，它們?yōu)榇藭陧椖可线M行如下積極的投資研究。

　　2) 投資前研究。為了確定項目的可行性，私營合同商必須對該項目的工程設(shè)計、經(jīng)濟及融資可行性進行深入而廣泛的研究，擬定項目的范圍并研究適當(dāng)?shù)募夹g(shù)來滿足其需要。由于國際項目融資是在沒有傳統(tǒng)的政府償還擔(dān)保的情況下進行的，項目建設(shè)所需資金將不得不在國際金融市場上融資解決，因此私營合同商對項目的投資前研究必須做到盡可能的確切。

　　3) 初步規(guī)劃和談判。私營合同商做這項工作的目的是為了確認和建立贏得國際項目融資的潛力，同時應(yīng)建立建設(shè)項目的準則、債務(wù)的資金來源、項目股本以及與有關(guān)的政府當(dāng)局初步接觸的方案。

　　4) 研究項目的初步期限和條件。私營合同商在其第一個建議中應(yīng)對項目初步期限和條件進行擬定，主要包括如下內(nèi)容：①項目特許期限;②收費率;③政府在外匯匯率、征稅等方面的資助和保證等。

　　第二階段：簽訂項目諒解備忘錄。私營合同商編制的第一個技術(shù)建議書提交給項目主管當(dāng)局后，如果其技術(shù)參數(shù)和內(nèi)容能滿足當(dāng)局要求，那么該合同商在履行完當(dāng)局規(guī)定的一些標準后，將會與項目主管當(dāng)局進行新一輪的談判并研究對第一個建議書的適當(dāng)修改，在此基礎(chǔ)上，雙方將簽訂項目諒解備忘錄。

　　第三階段：簽訂特許權(quán)協(xié)議或意向書。當(dāng)有關(guān)項目的特許運營期限和條件等經(jīng)雙方談判確定后，項目部門將會與合同商簽訂特許權(quán)協(xié)議或意向書。在這個階段項目主管當(dāng)局的許多政府機構(gòu)將會參與其中。

　　第四階段：項目安排和組織。在獲得了項目主管當(dāng)局的特許權(quán)后，私營合同商將為此項目專門建立一個項目公司。在這個階段中，凡是直接或間接涉及該項目的參與者相互之間的權(quán)利義務(wù)關(guān)系，必須以合同或協(xié)議的方式得到最后的確認與固定對于一項國際項目融資，例如bot，私營合同商通常要在項目所在地，按照該國的法律設(shè)立一家專門的項目公司，業(yè)主授予該公司在特許期限內(nèi)進行項目設(shè)計、施工、融資管理、運營和維護其產(chǎn)業(yè)方面的特許權(quán)，然后要求該項目公司在特許期限屆滿后，將合同設(shè)施在其良好狀態(tài)的情況下免費移交給業(yè)主。這樣一旦該私營合同商被授予特許權(quán)后，它就必須首先設(shè)立項目公司并開始融集資金，以便與施工單位簽訂施工合同及與其他單位簽訂其他有關(guān)協(xié)議。特許項目公司可以選擇自己來運營和維護其產(chǎn)業(yè)，也可以委托或包給其他單位運營。在國際項目融資中，項目的私營合同商通常起到如下方面的作用：咨詢單位：進行項目的可行性研究和設(shè)計;項目的承辦者：與項目主管政府進行特許權(quán)談判，并為項目進行推銷股份等融資工作;③施工承包商：對項目設(shè)施進行施工，通常是按總承包交鑰匙方式進行的;④股本持有者：在項目公司中，當(dāng)該公司有利潤時，其股本持有者可收取利潤分紅。

　　第五階段：實施施工。在這個階段中，私營合同商將進行實際的項目施工和執(zhí)行實施，并進行進一步的項目融資工作。項目施工所通常采用的最普通方法是交鑰匙固定價格承包方式。承包商的總包價格不得隨通貨膨脹而浮動，而且承包商必須對不可預(yù)見的場地情況承擔(dān)風(fēng)險。國際項目融資的建設(shè)合同有一個顯著的特點就是工期提前可獲得獎金;而延誤則要被罰款。由于項目融資比傳統(tǒng)項目的施工組織更復(fù)雜，因此，為了保證施工工作的合理進行和正確執(zhí)行，承包商常雇傭獨立的檢查機構(gòu)對項目進行監(jiān)察，施工設(shè)計、施工質(zhì)量和費用控制以及對項目的管理，都由獨立的檢查者進行檢查。參見圖1.6所示。

　　第六階段：項目運行。項目的運行和維護者將管理合同設(shè)施，并負責(zé)在該階段中收回投資和適當(dāng)?shù)睦麧櫍詺w還貸款，支付運營費用、政府稅收及股東分紅等。

　　第七階段：設(shè)施移交。在規(guī)定的特許期限到期后，合同商通常就將合同設(shè)施的所有權(quán)或業(yè)主權(quán)無償歸還給政府當(dāng)局或其指定的接收單位。

　　2、項目的融資階段。項目的融資可以分成概念階段和實施階段，概念階段也就是融資前期階段，主要包括經(jīng)濟可行性及初步融資和商務(wù)計劃;實施階段包括實施和融資計劃的管理。

　　一、濟可行性研究。在項目的經(jīng)濟可行性研究中，又有四個不同的階段。

　　(一) 階段1是數(shù)據(jù)收集和對項目在其經(jīng)濟和融資方面的審查，主要有以下內(nèi)容：1.按期審查經(jīng)濟和融資分析;2.稅收政策應(yīng)用;3.財務(wù)和外匯分析;4.通貨膨脹的預(yù)測和影響;5.建設(shè)費用、生產(chǎn)費用和產(chǎn)品市場。

　　(二) 階段2是對提出的經(jīng)濟和融資方案的審查，主要內(nèi)容如下：1.在費用比較經(jīng)濟規(guī)模分析和融資預(yù)測上的初步分析;2.對包括投資回報率(roi)的比較分析;3.對基本事項的定義，包括初期的生產(chǎn)容量;4.計算機模擬分析，如收入和現(xiàn)金流預(yù)測、投資回報率、股本回報率(roe)、付回和凈現(xiàn)值(npv);5.敏感性和風(fēng)險分析;6.貿(mào)易分析。

　　(三) 階段3和階段4主要是對資金來源的融資預(yù)測和資金應(yīng)用、現(xiàn)金流、利潤及虧損報告、項目評估計算、融資比率)敏感性分析和收益/費用分析。

　　二、融資計劃、項目的實施和管理。該階段包括初步融資和商務(wù)計劃等各種活動，以及融資程序的實施和管理。

　　(一) 初步融資計劃的步驟1.建立融資準則：資本和運營費用、收入、采購計劃、花費和投資進度、貨幣要求等;2.確定資金來源：資本結(jié)構(gòu)，即債務(wù)和股本比率、資金來源、初步期限和條件;3.開展初步融資計劃：資金來源信息的計算機模擬分析、融資預(yù)測和對關(guān)鍵融資參數(shù)的敏感性分析。開發(fā)推選的融資計劃、債概念階段務(wù)和股本比率、借款及其付還進度、進度期限和條件;4.計劃融資實施程序：包括怎樣從貸款方得到許諾和擔(dān)保的策略和方法、談判的進度、文件準備、項目備忘錄、協(xié)議和融資應(yīng)用。

　　(二) 融資程序?qū)嵤┑膬?nèi)容。1.確定初步融資許諾：向貸款方提出建議、建議分析和談判、與項目要求和采購程序相協(xié)調(diào);2.最后完成初步融資計劃：包括對融資的詳細預(yù)測、外匯安排、對建議和許諾的分析和選擇;3.最后完成融資：包括對資金來源的最后承諾、協(xié)調(diào)融資和采購計劃、項目文件、貸款協(xié)議、貨幣、外匯要求等、資金和取款步驟、專門融資來源。

　　(三) 融資管理的內(nèi)容組成。1.總的管理：包括取款步驟、貨幣要求、會計和控制、編制文件、過程報告;2.與項目管理協(xié)調(diào)：包括連續(xù)的監(jiān)控花費用款計劃等;3.監(jiān)控融資程序：包括外匯安排審查、在融資程序中對資金市場中可能有利條件的變化進行監(jiān)控等。

　　三、融資評估。

　　(一) 貸款方的要求。在評估bot項目融資目的時，貸款方需在以下方面得到滿足，即在假設(shè)條件下和現(xiàn)金流動進行合適的感性分析后，證明項目是可行的，在融資計劃中為意外事件必須做適當(dāng)?shù)臈l款，以保證項目有足夠的現(xiàn)金在其特許期限內(nèi)來滿足它的現(xiàn)金費用，包括債務(wù)服務(wù)，并要求考慮有一定的余度以應(yīng)付不可預(yù)見事件的發(fā)生。

　　(二) 股本投資者的融資要求。私營部門對投資所關(guān)心的問題大部分類似于貸款者所關(guān)心的問題。然而，對投資者來說，首先關(guān)心的是項目的投資能否歸還，投資者將從下列角度來評價項目的現(xiàn)金流動：1.投資回報率(return of interrate，簡稱roi)roi是指內(nèi)部回報率，或在項目特許期限內(nèi)所有現(xiàn)金流出和流入的現(xiàn)值的折扣率。如果roi高，這個項目就被認為是可行的及可投資的，理想的roi是比當(dāng)時銀行借款利率高8～10個百分點。2.股本回報率(return of equity，簡稱roe)roe是折扣率，等于股本投資的現(xiàn)值與債務(wù)在分期還款、利息及所得稅后每年剩余現(xiàn)金流的現(xiàn)值。理想的roe是比當(dāng)時的銀行利率高出10點以上，如果這樣，則該項目是被認為有吸引力的。3.稅后凈現(xiàn)值(net present value，簡稱npv)npv是指債務(wù)分期償還、支付利息和所得稅后，每年剩余現(xiàn)金流的現(xiàn)值與在規(guī)定的折扣率下股本投資的現(xiàn)值。只要npv是正的，這個項目就被認為是可行的和有利潤的。為了具體說明一個國際融資項目在實踐中的開展和建設(shè)階段，以建設(shè)一個發(fā)電廠為例，我們來介紹一下采用國際bot方式進行項目建設(shè)的一般程序。

　　第一階段：由項目所在地電力局和愿意承辦該項目的發(fā)起人簽訂意向書，之后對發(fā)電廠項目進行可行性研究。

　　第二階段：由發(fā)起人招商并組建項目公司。項目公司的股東可以包括土建公司和設(shè)備供應(yīng)公司的聯(lián)合體、商業(yè)銀行和國際金融公司等。國家電力局也有可能參資入股。

　　第三階段：項目公司和電力局之間簽訂特許權(quán)協(xié)議(項目協(xié)議、執(zhí)行協(xié)議)。在此協(xié)議的基礎(chǔ)上，項目公司準備并簽訂其他有關(guān)協(xié)議。

　　第四階段：為籌措資金階段。項目公司向銀行貸款并簽訂貸款協(xié)議。

　　第五階段：發(fā)電廠的建設(shè)階段。

　　第六階段：是運營階段。項目公司自己或通過專業(yè)管理公司對電廠進行運營。項目公司通過收取電費回收投資，包括負擔(dān)經(jīng)營成本、償還債務(wù)和股東分紅等。

　　第七階段：運營期結(jié)束。項目公司將所有權(quán)轉(zhuǎn)讓給國家電力局，由該電力局繼續(xù)運營。

　　至此，一個bot項目的建設(shè)、運營和轉(zhuǎn)讓的全過程就結(jié)束了。

　　案例：加州美國第一條全自動收費公路。該公路位于美國加利福尼亞密桔縣sr91號高速公路上最繁忙、經(jīng)常塞車的第一段，全長10英里，1995年底開通。由于是全自動收費，所以不設(shè)收費站卡，靠過往車輛上安裝的電子收發(fā)機記賬。路面上嵌埋傳感器計算過往車輛。這項工程將在原有路面上增加4個車道。其中兩條收費，另兩條對搭載多人的車輛收費或不收費。項目發(fā)起方由三家公司組成，即內(nèi)布拉斯加州奧馬哈市的施工企業(yè)巨頭彼特·基維特父子公司、法國收費路建筑公司洛杉礬分公司和加利福尼亞州沃森維爾市的花巖建筑公司。這三家公司為了這個項目專門成立了項目公司cptc(加利福尼亞州民營交通公司)。為了取得加利福尼亞州政府的批準，經(jīng)過了三年半的努力。

　　該工程的施工由花巖建筑公司承包。此項工程費用預(yù)算為12500萬美元，其中6500萬是施工費用，其余用于設(shè)計、施工管理。電子收費系統(tǒng)、交通警控制和系統(tǒng)維cptc決定利用項目融資解決上述資金需求問題，在國際金融市場進行融資。1993年7月20日由美國花旗銀行集團、法國巴黎國民銀行和法國總公司組成的國際財團決定向cptc發(fā)放貸款。cptc的資金來源結(jié)構(gòu)如下：由cptc的股東單位投入約合1900萬美元的股份，占全部資金的15%。主要債務(wù)合1億美元，其中國際財團的三大銀行借給6500萬，向各機構(gòu)投資者發(fā)售3500萬的債券，由基維特多種經(jīng)營集團公司承銷。另外，密桔縣交通局先前已投入了600萬的種子資金，權(quán)作從屬貸款。這筆從屬貸款日后由cptc還給密桔縣交通局。所有的股東紅利均由這條全自動收費路的過路費收入償還或支付。加州政府把cptc的投資年收益率限制在17%以下。但是，如果cptc能夠降低運營管理費，設(shè)法提高車流量，并與當(dāng)?shù)乜h政府分配限額以上的收入，則年收益率可望達23%。