項目融資在中國的發(fā)展前景
隨著我國對城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域的資金需求越來越大,我國政府開始注意大量吸收民營資本,并積極鼓勵采用國際上先進的項目融資方式來籌措基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的資金。下面是由學(xué)習(xí)啦小編分享的項目融資在中國的發(fā)展前景，希望對你有用。
項目融資在中國的發(fā)展前景
近年來，中國經(jīng)濟飛速發(fā)展。為了保持這種增長速度， 必須加強基本建設(shè)領(lǐng)域，例如電力、公路、鐵路、航空、供水和電訊設(shè)施的建設(shè)。由于中國土地廣袤、人口眾多(12億),基礎(chǔ)設(shè)施的投資需求是巨大的。僅僅在電力工業(yè)一個部門，為了滿足8%的年增長率的要求，每年必須新增12000--15000MW裝機容量。有些省份的經(jīng)濟增長速度要比這些數(shù)字還高。到2000年，僅在電力部門的投資將達到1000億美元。
單靠中國國內(nèi)資源是滿足不了投資需求的，因此需要尋求其它更廣泛的融資渠道，包括：
※從多邊機構(gòu)(例如世界銀行和亞洲開發(fā)銀行)取得貸款;
※從出口信貸機構(gòu)取得出口信貸;
※增加合資企業(yè)中外方的股本投資;
※通過中國企業(yè)的股票上市獲得外國公眾的資金;
※發(fā)行債券，增加對外負(fù)債;
※項目融資，包括BOT。
上述每種方式的實施都有它各自的困難，但是，由于單一方式不能滿足大量的資金需求，為了提供必要的資金，必須采用以上多種方式。雖然，項目融資有高貿(mào)易成本和高資金成本的缺點，但項目融資是結(jié)構(gòu)融資中很重要一部分, 而結(jié)構(gòu)融資提供了進入巨大的國際商業(yè)金融市場的渠道。因此,中國積極地引進項目融資方式,特別是通過BOT途徑來滿足國家對資金的特殊需求,從而吸引外國投資者和貸款人。
2、項目融資的障礙
項目融資建立在貸款人向項目發(fā)起人提供無追索權(quán)融資的基礎(chǔ)上。項目的現(xiàn)金流量必須足以向貸款人表明債務(wù)將在項目壽命期內(nèi)得以償還, 而且債務(wù)的償還不受來自商業(yè)環(huán)境、價格、通貨膨脹率、匯率或當(dāng)?shù)毓芾眢w制等可能變化帶來的不合理威脅。在中國的大型基本建設(shè)項目中, 提供無追索權(quán)或有限追索權(quán)融資的貸款人主要考慮以下幾個方面:
※ 外匯的可獲得性
大多數(shù)基本建設(shè)項目的收入是當(dāng)?shù)刎泿?人民幣), 目前仍不可以自由兌換。這些收入要通過中國銀行間的外匯市場或經(jīng)過批準(zhǔn)的交易中心進行兌換。由于提供的融資是外匯形式的,貸款方需要得到可獲得外匯的保證,或得到進入外匯市場的保證,以滿足償還債務(wù)的需要。
※ 收入的保證
銀行不愿意承受在中國的市場 風(fēng)險,因此將要求簽訂長期銷售協(xié)議或保證最低收入是根據(jù)一定的可實現(xiàn)的目標(biāo)確定的。例如, 在修建收費高速公路項目中, 體現(xiàn)在要求當(dāng)?shù)卣ＷC最小的交通量; 在電站項目中, 則要求當(dāng)?shù)仉娏直ＷC最小的電力購買量, 或者與電力局(或其它有關(guān)方)簽訂合同, 該合同使電力局為電力的可獲得性付費, 而不是為真正獲得的或?qū)嶋H供給的電力付費。這種形式的項目收入保證的有效性與提供擔(dān)保的有關(guān)方面的信用度有直接和密切的關(guān)系。由此, 銀行對政府或有關(guān)簽約機構(gòu)的金融實力非常重視。
※ 收費的批準(zhǔn)
銀行要求項目收入的確定性,希望收費與有關(guān)的成本相關(guān)并且通過有關(guān)合同中的公式加以定義,這些有關(guān)成本包括當(dāng)?shù)氐耐ㄘ浥蛎?、匯率、投入價格(燃料、勞動力成本)。這使銀行相信債務(wù)的償還是有保證的,從而確立了信心。
然而,在中國,傳統(tǒng)上收費標(biāo)準(zhǔn)必須經(jīng)過有關(guān)物價局一年一度進行審核批準(zhǔn)。作為提高收費的理由, 項目公司必須提供過去一年的成本和下一年成本變化的原因。物價局將考慮提高收費的申請, 同意或者不同意。物價局的決定權(quán)給項目貸款人帶來重大的風(fēng)險。因此, 貸款人要求物價局保證接受在合同中列明的公式, 批準(zhǔn)根據(jù)這些公式計算的收費變化, 而不考慮更廣闊的通貨膨脹和其它經(jīng)濟因素。直到今日,上述保證被證明是很難得到的。
※ 回報率
大多數(shù)有外資參與的基本建設(shè)項目是由潛在投資者和中方通過私下談判達成的。中方很少采用競爭的招標(biāo)方式來挑選有利的外國投資者。由于項目融資引進國際私人資本,與國有資金相比,私人資本要求較高的回報。這不可避免地導(dǎo)致項目產(chǎn)品的最終用戶支付較高的價格。在沒有采用競爭性的招標(biāo)方式的項目中, 中方缺少評估外國投資方報價的基準(zhǔn)點。談判方式建立在成本加回報率的基礎(chǔ)上, 強調(diào)的是談妥的股本回報率。
這種方法很少對項目業(yè)績起促進作用。股本回報率通常對改善建造和經(jīng)營技術(shù)很不敏感,從而各級黨委鼓勵項目公司引進新技術(shù)。 如果談判基于最終用戶的價格, 而不是基于投資回報率將更有利于促進中國基本建設(shè)項項目的建設(shè)和運營業(yè)績。
※審批體系
中國的基本建設(shè)項目審批體系是過去形成的, 那時所有項目都是由國家出資的。它涉及冗長的批準(zhǔn)過程中,該過程包括以下三個階段:
————項目建議
————項目可行性研究
————最后批準(zhǔn)
每一個階段都需要經(jīng)過許多相關(guān)的中央和省級機構(gòu)審批。在每一階段,先要通過地方政府機構(gòu)的批準(zhǔn), 然后報國家計委審批?？偼顿Y在1000萬美元以下的小 項目不需要經(jīng)國家計委批準(zhǔn), 但需要經(jīng)過省級的批準(zhǔn)。對一些沿海省份來說, 它們的審批權(quán)限可達到3000萬美元。這種體系要求項目的資金安排在可行性研究階段即得到確認(rèn)。因此,在項目是否被批準(zhǔn)還不清楚之前的項目建議階段,項目發(fā)展商和潛在的融資者就必須投入可觀的資金和努力。這種體系下的資金安排方式同樣要求在項目被批準(zhǔn)之前即確定外資來源, 從而妨礙了采用由競爭的、提供了更多的可選擇性的招標(biāo)方式。
※法律制度
中國的法律制度正在迅速地發(fā)展，但是在有些領(lǐng)域，法律地位沒有得到很好的明確，貸款人可能對中國法人實體的保證/擔(dān)保的可強制執(zhí)行性感到擔(dān)憂。他們時常不愿意接受由中國法律解釋和在中國進行仲裁的合同。缺少按揭法使一些銀行擔(dān)憂重新獲得按揭資產(chǎn)的可能性。
3.項目融資和BOT的引進
國家計委負(fù)責(zé)對每一基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)編撰計劃?！熬盼濉庇媱?1996-2000年)預(yù)計經(jīng)濟和投資將持續(xù)增長。得到國家計委批準(zhǔn)的全部大的基本建設(shè)項目將都被包括在“九五”計劃中。
另外，國家計委對引進項目融資中的BOT方式也進行了研究。作為工作的一部分，它擬定了一些大型合資項目，明確把這些項目作為引進BOT方式的試點。電站項目第一個采用BOT方式融資的是廣西來賓電站。
收費公路、供水和電站項目將成為BOT項目的試點。國家計委草擬了BOT法，用來明確被國家計委指定的用BOT 融資方式開發(fā)的項目的特殊地位。雖然該法律的內(nèi)容細(xì)節(jié)尚不被人知曉，但可以預(yù)計有關(guān)的省政府和BOT 項目公司之間的特許協(xié)議是一個關(guān)鍵部分。同樣可預(yù)計的是BOT公司可以由外商獨資(WFOE，Wholly Foreign Owned Enterprises)組成。
特許協(xié)議將包括：
※項目的排他性的承諾，用以加強項目收入的保證;
※省政府在項目公司遇到困難時幫助把人民幣兌換成外匯的承諾;
※省政府保證在特許期間項目購買方( OFFTAKER)或者項目收入擔(dān)保人有能力履行其義務(wù)的承諾。
這些特許協(xié)議對沒有列在國家計委BOT項目表中的項目是不適用的。
因此，成功地進行項目融資的關(guān)鍵在于省政府，尤其是該政府的財政力量與其在特許協(xié)議中承擔(dān)的財政負(fù)擔(dān)的對比。
4. BOT項目的前景
由新的BOT 法支持的特許協(xié)議的出現(xiàn)，對中國基本建設(shè)項目使用項目融資方式是一個有利的因素。這些協(xié)議將給貸款人在收入的保證性方面和外匯的可獲得性方面提供額外的安慰。這種安慰的程度極大地取決于與項目有關(guān)的省份的財力。中央政府不會提供任何擔(dān)保。
在項目的股本投資中引進競爭性的招標(biāo)方式是一個新的發(fā)展，它將促進項目發(fā)展商快速而又有效的建設(shè)、運營項目。改善項目的業(yè)績將最終改善項目投資者的回報，因此對項目評估的重點將從回報率轉(zhuǎn)移到項目最終產(chǎn)品的價格上來，國家計委可能將仔細(xì)挑選試點項目,對BOT采用逐步推廣的方式。由于中國有能力對項目融資給予必要的承諾, 這種挑選反應(yīng)了政府方面的希望, 即投資在最需要的地區(qū), 并引進該地區(qū)急需的恰當(dāng)技術(shù),只要該地區(qū)能夠提供必要的支持。
毫無疑問, 中國正致力于引進BOT這樣的項目融資方式。BOT方式將成為基本建設(shè)投資的一種基本融資方式。同樣, 國際投資者不能忽視中國基本建設(shè)項目市場的巨大規(guī)模和他們投資于該市場的熱情。以上這些因素加上中國政府決定吸引必要的資金的決心一起保證了在中國進行BOT融資的廣闊前景。
項目融資的主要特點
第一、有限追索或無追索
在其它融資方式中，投資者向金融機構(gòu)的貸款盡管是用于項目，但是債務(wù)人是投資者而不是項目，整個投資者的資產(chǎn)都可能用于提供擔(dān)?；騼斶€債務(wù);也就是說債 權(quán)人對債務(wù)有完全的追索權(quán)，即使項目失敗也必須由投資者還貸，因而貸款的風(fēng)險對金融機構(gòu)來講相對較小。而在項目融資中，投資者只承擔(dān)有限的債務(wù)責(zé)任，貸款 銀行一般在貸款的某個特定階段(如項目的建設(shè)期)或特定范圍可以對投資者實行追索，而一旦項目達到完工標(biāo)準(zhǔn)，貸款將變成無追索。
無追索權(quán)項目融資是指貸款銀行對投資者無任何追索權(quán)，只能依靠項目所產(chǎn)生的收益作為償還貸款本金和利息的唯一來源，最早在上世紀(jì)30年代美國得克薩斯油田開發(fā)項目中應(yīng)用。由于貸款銀行承擔(dān)風(fēng)險較高，審貸程序復(fù)雜，效率較低等原因，目前已較少使用。
第二、融資風(fēng)險分散，擔(dān)保結(jié)構(gòu)復(fù)雜
由于項目融資資金需求量大，風(fēng)險高，所以往往由多家金融機構(gòu)參與提供資金，并通過書面協(xié)議明確各貸款銀行承擔(dān)風(fēng)險的程度，一般還會形成結(jié)構(gòu)嚴(yán)謹(jǐn)而復(fù)雜的 擔(dān)保體系。如澳大利亞波特蘭鋁廠項目，由5家澳大利亞銀行以及比利時國民銀行、美國信孚銀行、澳洲國民資源信托資金等多家金融機構(gòu)參與運作。
第三、融資比例大，融資成本高
項目融資主要考慮項目未來能否產(chǎn)生足夠的現(xiàn)金流量償還貸款以及項目自身風(fēng)險等因素，對投資者投入的權(quán)益資本金數(shù)量沒有太多要求，因此絕大部分資金是依靠銀行貸款來籌集的，在某些項目中甚至可以做到100%的融資。
由于項目融資風(fēng)險高，融資結(jié)構(gòu)、擔(dān)保體系復(fù)雜，參與方較多，因此前期需要做大量協(xié)議簽署、風(fēng)險分擔(dān)、咨詢顧問的工作，需要發(fā)生各種融資顧問費、成本費、 承諾費、律師費等。另外，由于風(fēng)險的因素，項目融資的利息一般也要高出同等條件抵押貸款的利息，這些都導(dǎo)致項目融資同其它融資方式相比融資成本較高。
第四、實現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債表外融資
即項目的債務(wù)不表現(xiàn)在投資者公司的資產(chǎn)負(fù)債表中。資產(chǎn)負(fù)債表外融資對于項目投資者的價值在于使某些財力有限的公司能夠從事更多的投資，特別是一個公司在 從事超過自身資產(chǎn)規(guī)模的投資時，這種融資方式的價值就會充分體現(xiàn)出來。這一點對于規(guī)模相對較小的我國礦業(yè)集團進行國際礦業(yè)開發(fā)和資本運作具有重要意義。由 于礦業(yè)開發(fā)項目建設(shè)周期和投資回收周期都比較長，如果項目貸款全部反映在投資者公司的資產(chǎn)負(fù)債表上，很可能造成資產(chǎn)負(fù)債比失衡，影響公司未來籌資能力。
項目融資的主要種類
一、無追索權(quán)的項目融資
無追索權(quán)(No-recourse)的項目融資
無追索的項目融資也稱為純粹的項目融資，在這種融資方式下，貸款的還本付息完全依靠項目的經(jīng)營效益。同時，貸款銀行為保障自身的利益必須從該項目擁有的資產(chǎn)取得物權(quán)擔(dān)保。如果該項目由于種種原因未能建成或經(jīng)營失敗，其資產(chǎn)或收益不足以清償全部的貸款時，貸款銀行無權(quán)向該項目的主辦人追索。
無追索權(quán)項目融資在操作規(guī)則上具有以下特點：
1、項目貸款人對項目發(fā)起人的其他項目資產(chǎn)沒有任何要求權(quán)，只能依靠該項目的現(xiàn)金流量償還。
2、項目發(fā)起人利用該項目產(chǎn)生的現(xiàn)金流量的能力是項目融資的信用基礎(chǔ)。
3、當(dāng)項目風(fēng)險的分配不被項目貸款人所接受時，由第三方當(dāng)事人提供信用擔(dān)保將是十分必要的。
4、該項目融資一般建立在可預(yù)見的政治與法律環(huán)境和穩(wěn)定的市場環(huán)境基礎(chǔ)之上。
二、有限追索權(quán)項目的融資
有限追索權(quán)(Limited-recourse)項目的融資
除了以貸款項目的經(jīng)營收益作為還款來源和取得物權(quán)擔(dān)保外，貸款銀行還要求有項目實體以外的第三方提供擔(dān)保。貸款行有權(quán)向第三方擔(dān)保人追索。但擔(dān)保人承擔(dān)債務(wù)的責(zé)任，以他們各自提供的擔(dān)保金額為限，所以稱為有限追索權(quán)的項目融資。
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