信貸資產(chǎn)證券化規(guī)模
信貸資產(chǎn)證券化是以欠流動性信貸資產(chǎn)重組形成的資產(chǎn)池發(fā)行證券的過程。我國2005年開展信貸資產(chǎn)證券化工作，至2008年底，累計發(fā)行各類產(chǎn)品共計667.85億元。接下來請欣賞學習啦小編給大家網(wǎng)絡(luò)收集整理的信貸資產(chǎn)證券化規(guī)模。
信貸資產(chǎn)證券化規(guī)模
為深化金融改革創(chuàng)新，盤活存量資金，促進多層次資本市場建設(shè)，更好支持實體經(jīng)濟發(fā)展，會議決定，新增5000億元信貸資產(chǎn)證券化試點規(guī)模，繼續(xù)完善制度、簡化程序，鼓勵一次注冊、自主分期發(fā)行;規(guī)范信息披露，支持證券化產(chǎn)品在交易所上市交易。試點銀行騰出的資金要用在刀刃上，重點支持棚改、水利、中西部鐵路等領(lǐng)域建設(shè)。
機構(gòu)認為，資產(chǎn)質(zhì)量改善的出口，緩解市場擔憂情緒，銀行估值中樞上移。截至2014年三季度末，商業(yè)銀行不良貸款余額和不良率分別為7669億元和1.16%，維持雙升態(tài)勢，反映實體經(jīng)濟運行現(xiàn)狀。
信貸資產(chǎn)證券化推進，銀行通過“真實出售”信貸資產(chǎn)給市場參與者，實現(xiàn)不良風險的社會性分散，中長期將大幅緩解目前的資產(chǎn)質(zhì)量問題，降低銀行業(yè)估值的風險溢價，提升銀行股估值中樞。
分析人士認為，攻防兼?zhèn)?，繼續(xù)看好銀行股未來走勢。除中國銀行外(轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股邊際效應(yīng)遞減，人民幣國際化加速推進下最先直接受益的銀行，其在海外業(yè)務(wù)的提前布局帶來的“走出去”的先發(fā)優(yōu)勢不可輕視)，可關(guān)注華夏銀行、光大銀行、北京銀行，持續(xù)看好差異化發(fā)展的寧波銀行和平安銀行。
信貸資產(chǎn)證券化的中國政策
2013年8月28日，國務(wù)院主持召開國務(wù)院常務(wù)會議,會議指出，統(tǒng)籌穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革，金融支持有著重要作用。進一步擴大信貸資產(chǎn)證券化試點，是落實金融支持經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級決策部署的具體措施，也是發(fā)展多層次資本市場的改革舉措，可以有效優(yōu)化金融資源配置、盤活存量資金，更好支持實體經(jīng)濟發(fā)展。
會議確定，要在嚴格控制風險的基礎(chǔ)上，循序漸進、穩(wěn)步推進試點工作。一要在實行總量控制的前提下，擴大信貸資產(chǎn)證券化試點規(guī)模。優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品可在交易所上市交易，在加快銀行資金周轉(zhuǎn)的同時，為投資者提供更多選擇。二要在資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)上，將有效信貸向經(jīng)濟發(fā)展的薄弱環(huán)節(jié)和重點領(lǐng)域傾斜，特別是用于"三農(nóng)"、小微企業(yè)、棚戶區(qū)改造、基礎(chǔ)設(shè)施等建設(shè)。三要充分發(fā)揮金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機制作用，完善相關(guān)法律法規(guī)，統(tǒng)一產(chǎn)品標準和監(jiān)管規(guī)則，加強證券化業(yè)務(wù)各環(huán)節(jié)的審慎監(jiān)管，及時消除各類風險隱患。風險較大的資產(chǎn)不納入試點范圍，不搞再證券化，確保不發(fā)生系統(tǒng)性區(qū)域性金融風險。
試點規(guī)模再度擴大
為深化金融改革創(chuàng)新，盤活存量資金，促進多層次資本市場建設(shè)，更好支持實體經(jīng)濟發(fā)展，2015年5月13日召開的國務(wù)院常務(wù)會議決定，新增5000億元信貸資產(chǎn)證券化試點規(guī)模，繼續(xù)完善制度、簡化程序，鼓勵一次注冊、自主分期發(fā)行;規(guī)范信息披露，支持證券化產(chǎn)品在交易所上市交易。試點銀行騰出的資金要用在刀刃上，重點支持棚改、水利、中西部鐵路等領(lǐng)域建設(shè)。
信貸資產(chǎn)證券化的評論
我們在2013年8月份《政策迎春風,瓶頸仍待解》中曾提到,"亟待降低發(fā)起銀行持有次級檔的比率"。而本次公告的變化在哪里?本次公告給予發(fā)行機構(gòu)風險自留行為以更大的靈活度。2012年5月央行、銀監(jiān)會、財政部聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于進一步擴大信貸資產(chǎn)證券化試點有關(guān)事項的通知》,曾要求"發(fā)起機構(gòu)應(yīng)持有每一單資產(chǎn)證券化中的最低檔次比例原則上不得低于每一單全部資產(chǎn)支持證券發(fā)行規(guī)模的5%"。顯然,本次公告給予發(fā)行機構(gòu)風險自留行為以更大的靈活度,也可以各檔證券均持有,且占各檔次證券發(fā)行規(guī)模的相同比例持有,總量不低于發(fā)行規(guī)模的5%。
影響在哪里?發(fā)起機構(gòu)通過資產(chǎn)證券化風險緩釋效果大增,制約其發(fā)展的一大障礙消除。此前,由于無評級的次級檔風險權(quán)重高達1250%,如果持有不低于發(fā)行規(guī)模5%的次級檔證券,銀行相當于最多只能緩釋發(fā)行額37.5%(1-5%*1250%)的資本金。因而資產(chǎn)證券化產(chǎn)品風險緩釋的作用絲毫無法體現(xiàn),嚴重影響了銀行進行資產(chǎn)證券化的動力。此前自留發(fā)行額5%次級檔的比率過高,早已受到市場各方的詬病。而通過本次規(guī)定,風險緩釋效果將得到大為提升。舉例而言,假設(shè)優(yōu)先A、優(yōu)先B、次級檔證券規(guī)模比重分別為80%、12%、8%,風險權(quán)重分別為20%、50%、1250%,原來持有次級檔5%計算的風險加權(quán)資產(chǎn)為62.5%,而目前僅為6.1%,大幅下降。
不過,更為合理的做法是,風險共擔機制完全可以交由市場行為來達成,或者約定較低的低級檔證券持有比率,比如持有次級證券占發(fā)行規(guī)模的2%等。我們理解,持有優(yōu)先級證券其實上起不到風險共擔、風險自留的作用,對約束發(fā)起機構(gòu)行為意義不大。目前次級檔證券是發(fā)起機構(gòu)獲得留存收益的主要途徑,自身也有動力持有部分次級檔證券。但5%的總持倉限制還是會讓發(fā)起機構(gòu)頗為糾結(jié),全部持有次級檔將降低風險緩釋效果,而按比率持有各檔證券降低留存收益和融資效果尤其是,二級市場收益率曲線平坦、信用利差很窄,資產(chǎn)池利率不足以支撐優(yōu)先級證券融資成本開始成為新的難題。
資產(chǎn)證券化的核心是將流動性差的資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為流動性資產(chǎn),同時對信用風險重新劃分,并實現(xiàn)發(fā)起機構(gòu)的風險緩釋。
本次公告使得風險緩釋方面的的制約大部分解除。但是,目前債券市場收益率曲線非常平坦甚至倒掛,由于資金面緊張,短端收益率高企,低等級信用債信用利差反而有所壓縮,風險溢價沒有得到充分顯現(xiàn)。導致的結(jié)果是,資產(chǎn)證券化融資成本反而較之前大為提升,銀行轉(zhuǎn)移存量資產(chǎn)的過程當中的留存收益(次級檔收益率)急劇萎縮,成為制約發(fā)行人動力的新因素。尤其是目前進行的都是優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)證券化,但老的優(yōu)質(zhì)貸款的資產(chǎn)池加權(quán)平均利率不足以支撐優(yōu)先檔證券的高發(fā)行利率,相應(yīng)的銀行通過持有次級檔獲得的留存收益大為降低。以民生2013一期為例,資產(chǎn)池平均加權(quán)貸款利率為6.84%,而13民生1A,13民生1B發(fā)行利率分別高達6.75%、7.5%,而貸款池加權(quán)平均利率也僅為6.84%,再考慮到中介費用等,次級檔收益率或發(fā)起機構(gòu)的留存收益堪憂,這對發(fā)起機構(gòu)持續(xù)進行資產(chǎn)證券化操作帶來新的挑戰(zhàn)。
政策鼓勵、銀行自身轉(zhuǎn)型需求導致發(fā)起機構(gòu)參與試點的興趣濃厚。盤活存量的大環(huán)境,信貸資產(chǎn)證券化是盤活存量的規(guī)范途徑,更受到監(jiān)管層的鼓勵。而隨著宏觀環(huán)境的變化,商業(yè)銀行開始從資產(chǎn)持有型向金融交易性銀行轉(zhuǎn)變,從有動力推動資產(chǎn)證券化的發(fā)展,提升資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,降低資本金消耗,對資產(chǎn)證券化態(tài)度將較為積極。銀行可以借資產(chǎn)證券化騰挪表內(nèi)信貸額度和資金充足率空間,進而將表內(nèi)稀缺的信貸資源更多的配臵到更具發(fā)展前景領(lǐng)域,優(yōu)化信貸資源配臵結(jié)構(gòu)和效率。此外,銀行將存量貸款證券化的過程中,打通了信貸市場和證券市場之間的隔閡,證券市場投資者對信貸資產(chǎn)的偏好、重定價的過程反過來能夠引導商業(yè)銀行的放貸選擇以及貸款定價,將資金投向更具經(jīng)濟效益和生命力的企業(yè)。因此,資產(chǎn)證券化在一定程度上具有價格發(fā)現(xiàn)機制,將倒逼銀行的前端信貸投放的優(yōu)化?！兜谝回斀?jīng)(微博)日報》等媒體披露,新一輪3000億元信貸資產(chǎn)證券化已經(jīng)開始試點。在試點規(guī)模上,管理層對信貸資產(chǎn)證券化的政策已經(jīng)由"額度控制"變?yōu)?quot;余額管理"。而基于上述理由,銀行參與試點的熱情普遍較高。
但受制于二級市場環(huán)境,大舉推行心有余而力不足。如上述,受制于二級市場環(huán)境,資產(chǎn)證券化的融資成本成為新的制約因素。不僅如此,與非標等其他所謂"低資本消耗"業(yè)務(wù)相比,資產(chǎn)證券化受制于審批流程等諸多限制,信貸資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的效率較低、成本較高,對發(fā)起機構(gòu)的綜合收益有限。資產(chǎn)證券化產(chǎn)品本身較為復(fù)雜,資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的投資群體還較為狹窄。而短融中票、政策性銀行債等標債都是其強有力的替代性產(chǎn)品,除非收益率上做補償,否則產(chǎn)品吸引力有限。從以往經(jīng)驗來看,銀行仍是資產(chǎn)證券化產(chǎn)品最大的"實際"需求群體,理財、券商、保險等占比較低,風險也并沒有真正從銀行體系真正轉(zhuǎn)移。
在交易所發(fā)行難以在本質(zhì)上解決需求群體問題。未來信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品如果能在交易所發(fā)行,交易所市場的個人、QFIIs等也有望成為新的投資群體,潛在需求群體有望擴容。而隨著市場規(guī)模的擴大,參與群體的增多,以及質(zhì)押回購融資等問題的解決,資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的接受度有望增強。但考慮到銀行資產(chǎn)龐大的體量,潛在需求群體仍亟待開拓。此外,即便在交易所交易,證券化產(chǎn)品本身特點決定了其流動性仍難以太好,流動性溢價仍會偏大。而如果"剛性兌付"不被打破,資產(chǎn)證券化產(chǎn)品收益率仍面臨理財、信托等產(chǎn)品的強力競爭(當然,理財、信托不少有最低額度限制)。此外,交易所交易的具體方式仍值得觀察。如果能實現(xiàn)跨市場托管、交易,投資群體會有一定的擴展。而如果僅僅是交易場所發(fā)生轉(zhuǎn)換,投資群體甚至由于銀行資金的缺失反而變得更為狹窄(好在銀行理財已經(jīng)獲準進入交易所市場)。我們認為放開需求群體限制,允許資產(chǎn)證券戶產(chǎn)品進行回購融資等,同時鼓勵產(chǎn)品創(chuàng)新,才能增強產(chǎn)品吸引力,打破需求瓶頸。
總體來看,信貸資產(chǎn)證券不缺發(fā)起機構(gòu)的動力,本次公告也增強了風險緩釋的效果,但市場環(huán)境成為新的難題,大舉發(fā)展的時機還需要等待。2014年信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)行速度有望略有提速,但還難以給予過高期待。如果未來配合以銀監(jiān)8、9號文對非標及同業(yè)業(yè)務(wù)的治理等,加上短端利率下行,規(guī)范的信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)展速度有望進一步提速。
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