項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)
項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)
由于投入資金巨大,建設(shè)周期長(zhǎng),項(xiàng)目融資面臨著諸多不確定的風(fēng)險(xiǎn),因此在實(shí)踐中,項(xiàng)目融資擔(dān)保設(shè)計(jì)就在項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)中占有不可或缺的地位,在一定程度上可以說(shuō)是“項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)的生命線”。 以下是學(xué)習(xí)啦小編為大家整理的項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)，希望你們喜歡。
項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)
間接融資的比較優(yōu)勢(shì)：
1、間接融資對(duì)促進(jìn)金融體系穩(wěn)健發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。從對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)看,間接融資(銀行體系)具有貨幣 創(chuàng)造功能,對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有切實(shí)的促進(jìn)作用。由于投資增長(zhǎng)是經(jīng)濟(jì)處于增長(zhǎng)期的常態(tài),要滿足投資需求,離不開銀行體系的貨幣創(chuàng)造,而直接融資只是對(duì)現(xiàn)有儲(chǔ)蓄的重 新組合,不能創(chuàng)造出新增貨幣。因此,在資金供應(yīng)方面,銀行體系十分重要。從銀行體系本身來(lái)看,由于銀行體系規(guī)模龐大,具有規(guī)模經(jīng)濟(jì),有能力開發(fā)與利用專門 技術(shù),降低交易成本,在向擁有生產(chǎn)性投資機(jī)會(huì)的人提供資金和流動(dòng)性服務(wù)方面具有較大的優(yōu)勢(shì)。
從金融市場(chǎng)的運(yùn)行看,由于金融市場(chǎng)上存在著信息不對(duì)稱,導(dǎo)致逆向選擇與道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題,成為金融市場(chǎng)正常運(yùn)作的障礙。 而銀行體系可以在一定程度上防范這些風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。因?yàn)殂y行在認(rèn)定貸款風(fēng)險(xiǎn),防范由逆向選擇造成的損失方面,有豐富的經(jīng)驗(yàn)與辦法。銀行還有一定的手段監(jiān)督借 款者行為,從而減少由道德風(fēng)險(xiǎn)造成的損失。因此,銀行能夠在向儲(chǔ)蓄者提供利息收益或大量服務(wù)的同時(shí)仍然獲利。
從上述方面說(shuō),銀行體系在金融市場(chǎng)上開辟了一條渠道,能有效地將儲(chǔ)蓄資金引入擁有生產(chǎn)性投資機(jī)會(huì)的人們手中,在增進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效率方面發(fā)揮關(guān)鍵作用。
2、銀行體系面臨著短資長(zhǎng)用和銀企關(guān)系過(guò)密的問(wèn)題。不可否認(rèn)的是,銀行體系也有弱點(diǎn)。表現(xiàn)為,銀行資金來(lái)源期限一般較短,而貸款期限通常更長(zhǎng)一些,這種期限的不對(duì)稱導(dǎo)致了流動(dòng)性的不對(duì)稱,易使銀行陷入流動(dòng)性困境中,并引起系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
而如果銀行主導(dǎo)金融體系,銀行將對(duì)企業(yè)產(chǎn)生重大影響。一旦銀行獲得了有關(guān)企業(yè)的重大內(nèi)部信息,它就可以向企業(yè)索取租金,而企業(yè)也不得不付出這一租金以得到資本。同時(shí),銀行主導(dǎo)的金融體系中,銀企關(guān)系往往較為緊密,常常阻礙企業(yè)創(chuàng)新與增長(zhǎng)。
在銀行和企業(yè)關(guān)系緊密時(shí),銀行家往往按照自己的利益行事,因此可能被企業(yè)所收買,或與企業(yè)共謀對(duì)付其它債權(quán)人。而銀 行對(duì)企業(yè)的控制同樣也擴(kuò)展至銀行本身。在這種情況下,盡管銀行對(duì)企業(yè)享有了控制權(quán),可以充分獲得企業(yè)信息,并監(jiān)控企業(yè)經(jīng)營(yíng),但銀行與企業(yè)將不可避免地聯(lián)結(jié) 在一起,往往與企業(yè)共謀,并可能導(dǎo)致銀行在金融事務(wù)中過(guò)度強(qiáng)大,加大了風(fēng)險(xiǎn)集中度。
直接融資的比較優(yōu)勢(shì)
1、直接融資可以促進(jìn)資源的有效配置、改進(jìn)企業(yè)治理結(jié)構(gòu)。與銀行體系相比,直接融資(證券市場(chǎng))能夠更有力地促進(jìn)資源配置效率的提高。一個(gè)運(yùn)行良好的證券市場(chǎng)首先可以促進(jìn)信息的獲取與傳播。由于市場(chǎng)規(guī)模較大,流動(dòng)性較高,市場(chǎng)主體因而有更大的動(dòng)力花費(fèi)資源去研究企業(yè),從而改進(jìn)信息披露制度,促進(jìn)資源配置,進(jìn)而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。
在促進(jìn)企業(yè)管理方面,股票市場(chǎng)的運(yùn)行便利了收購(gòu)與兼并,從而使經(jīng)營(yíng)良好的企業(yè)具有更大的動(dòng)力,經(jīng)營(yíng)不善的企業(yè)面臨直 接的市場(chǎng)壓力,更易將管理人員的報(bào)酬與企業(yè)業(yè)績(jī)掛鉤,有利于提高經(jīng)營(yíng)管理水平,促進(jìn)企業(yè)發(fā)展。在降低風(fēng)險(xiǎn)方面,一方面,運(yùn)行良好的股票市場(chǎng)提高了企業(yè)規(guī)避 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的能力。另一方面,由于許多有利可圖的投資要求獲得長(zhǎng)期的資本承諾,但投資者往往不愿長(zhǎng)期放棄其對(duì)儲(chǔ)蓄的控制權(quán),而流動(dòng)性較好的股票市場(chǎng)允許投 資者在需要資金時(shí)迅速而成本較低地出售股票,從而使得長(zhǎng)期投資更具吸引力。
在資源配置方面,股票市場(chǎng)的正常運(yùn)行有助于資源的有效配置。而運(yùn)行良好的股票市場(chǎng)還有助于鼓勵(lì)高效的會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)、信息披露標(biāo)準(zhǔn)和減少資源配置障礙的合約制度的發(fā)展。
2、直接融資面臨著信息不對(duì)稱、進(jìn)入壁壘及監(jiān)管等問(wèn)題。盡管如此,直接融資在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中也具有很大的缺陷。
首先，證券市 場(chǎng)的正常運(yùn)作要求建立完善的信息披露制度,以方便投資者平等及時(shí)地獲得相關(guān)信息。這樣,如果一些投資者花費(fèi)了大量資源獲得相關(guān)信息,其它市場(chǎng)參與者將同時(shí) 獲得其研究成果。因此,他們同時(shí)購(gòu)買該股票,導(dǎo)致股票價(jià)格上漲,從而產(chǎn)生了搭便車問(wèn)題,降低了市場(chǎng)參與主體獲得信息的動(dòng)力。
其次，直接融資在監(jiān)控企業(yè)方面存在缺陷。一是內(nèi)部人往往比外部人擁有更多的企業(yè)信息。這種信息的不對(duì)稱降低了證券市場(chǎng)的效率,因?yàn)樾畔⒉煌耆耐獠咳嗽谄髽I(yè)控制方面不如擁有完備信息的內(nèi)部人,除非他們付出很高的代價(jià)。二是由于證券市場(chǎng)的流動(dòng)性較高,交易活躍,為降低企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和防止大股東操縱企業(yè)經(jīng)營(yíng),鼓勵(lì)企業(yè)股權(quán)的分散化,從而使企業(yè)擁有許多小股東,而每一個(gè)小股東監(jiān)督經(jīng)理人員行為的動(dòng)力較小,從而降低了建立審慎的公司治理結(jié)構(gòu)的動(dòng)力。
再次，由于逆向選擇的存在,直接融資還有較高的進(jìn)入壁壘。對(duì)于希望進(jìn)入證券市場(chǎng)直接融資的企業(yè)來(lái)說(shuō),必須披露足夠的信息,其經(jīng)營(yíng)規(guī)模也須達(dá)到一定要求。而企業(yè)規(guī)模越大,企業(yè)越著名,投資者在市場(chǎng)上獲得的有關(guān)它的信息就越多,評(píng)定企業(yè)優(yōu)劣就越容易,因而愿意直接投資于這類企業(yè)的證券。因此,進(jìn)入證券市場(chǎng)進(jìn)行直接融資的多為大企業(yè),中小企業(yè)難以進(jìn)入證券市場(chǎng),倒是從銀行獲取信貸更具成本優(yōu)勢(shì)。
最后，證券市場(chǎng)如果運(yùn)行不當(dāng),往往會(huì)引致投機(jī),引起證券價(jià)格的猛漲暴跌,導(dǎo)致市場(chǎng)動(dòng)蕩,并連鎖反應(yīng)到其它金融市場(chǎng)和其它國(guó)家,不利于經(jīng)濟(jì)和金融穩(wěn)定。
項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估
項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估是一個(gè)知識(shí),推論和搜索的過(guò)程,所涉及的專業(yè)知識(shí)比項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估本身復(fù)雜,需要一個(gè)進(jìn)行知識(shí)交流的平臺(tái),以發(fā)揮專家的專業(yè)特長(zhǎng)和評(píng)估人員的數(shù)據(jù)整合優(yōu)勢(shì),融資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估是在對(duì)各單個(gè)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行量化估計(jì)的基礎(chǔ)上,運(yùn)用合理的方法進(jìn)行整合的效果,取決于技術(shù)路線能否體現(xiàn)不同的項(xiàng)目融資模式下,風(fēng)險(xiǎn)要素間的系統(tǒng)聯(lián)系,風(fēng)險(xiǎn)的傳遞機(jī)制和發(fā)展階段的特點(diǎn)。項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估方法建議采用以下幾種:
1、模糊綜合評(píng)判法。項(xiàng)目融資單項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別過(guò)程中,可利用專家和專業(yè)人士的豐富知識(shí)和經(jīng)驗(yàn),同時(shí)建立度量風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)體系,尋求各單項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)與整體風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)的關(guān)系。具體可通過(guò)給出各單項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)的隸屬度來(lái)進(jìn)行.該方法的優(yōu)點(diǎn)是簡(jiǎn)單易行,適合于風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)不復(fù)雜的場(chǎng)合,缺點(diǎn)是過(guò)分依賴人的主觀判斷,從而對(duì)復(fù)雜系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估缺乏可靠性。
2、計(jì)算機(jī)模擬法。這種方法借助于對(duì)未來(lái)事件的概率估計(jì)及隨機(jī)模擬方法,在解決難以用數(shù)學(xué)分析方法求解的動(dòng)態(tài)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題上有一定的優(yōu)越性,但這種方法需要項(xiàng)目參與人員列舉項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)變量及相應(yīng)概率關(guān)系,因而容易產(chǎn)生含糊性。
3、概率分析法。這種分析方法是將風(fēng)險(xiǎn)變量的均值與標(biāo)準(zhǔn)差結(jié)合到表示項(xiàng)目總風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)的均值與標(biāo)準(zhǔn)差中去,使用這種方法處理變量間存在的相關(guān)問(wèn)題時(shí),需要做出一定的假設(shè)。如假設(shè)在與總風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)的單項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)元素間只進(jìn)行加法或乘法運(yùn)算;相加或相乘的風(fēng)險(xiǎn)元素是相互獨(dú)立或線性相關(guān)等.‘決策樹法’,‘概率樹法’是這一方法的代表。
項(xiàng)目融資的參與者
由于項(xiàng)目融資的結(jié)構(gòu)復(fù)雜，因此參與融資的利益主體也較傳統(tǒng)的融資方式要多。概括起來(lái)主要包括以下幾種：項(xiàng)目公司、項(xiàng)目投資者、銀行等金融機(jī)構(gòu)、項(xiàng)目產(chǎn)品購(gòu)買者、項(xiàng)目承包工程公司、材料供應(yīng)商、融資顧問(wèn)、項(xiàng)目管理公司等。
項(xiàng)目公司是直接參與項(xiàng)目建設(shè)和管理，并承擔(dān)債務(wù)責(zé)任的法律實(shí)體。也是組織和協(xié)調(diào)整個(gè)項(xiàng)目開發(fā)建設(shè)的核心。項(xiàng)目投資者擁有項(xiàng)目公司的全部或部分股權(quán)，除提供部分股本資金外，還需要以直接或間接擔(dān)保的形式為項(xiàng)目公司提供一定的信用支持。金融機(jī)構(gòu)(包括銀行、租賃公司、出口信貸機(jī)構(gòu)等)是項(xiàng)目融資資金來(lái)源的主要提供者，可以是一兩家銀行，也可以是由十幾家銀行組成的銀團(tuán)。
項(xiàng)目融資過(guò)程中的許多工作需要具有專門技能的人來(lái)完成，而大多數(shù)的項(xiàng)目投資者不具備這方面的經(jīng)驗(yàn)和資源，需要聘請(qǐng)專業(yè)融資顧問(wèn)。融資顧問(wèn)在項(xiàng)目融資中發(fā)揮重要的作用，在一定程度上影響到項(xiàng)目融資的成敗。融資顧問(wèn)通常由投資銀行、財(cái)務(wù)公司或商業(yè)銀行融資部門來(lái)?yè)?dān)任。
項(xiàng)目產(chǎn)品的購(gòu)買者在項(xiàng)目融資中發(fā)揮著重要的作用。項(xiàng)目的產(chǎn)品銷售一般是通過(guò)事先與購(gòu)買者簽訂的長(zhǎng)期銷售協(xié)議來(lái)實(shí)現(xiàn)。而這種長(zhǎng)期銷售協(xié)議形成的未來(lái)穩(wěn)定現(xiàn)金流構(gòu)成銀行融資的信用基礎(chǔ)。特別是資源性項(xiàng)目的開發(fā)受到國(guó)際市場(chǎng)需求變化影響、價(jià)格波動(dòng)較大，能否簽訂一個(gè)穩(wěn)定的、符合貸款銀行要求的產(chǎn)品長(zhǎng)期銷售協(xié)議往往成為項(xiàng)目融資成功實(shí)施的關(guān)鍵。如澳大利亞的阿施頓礦業(yè)公司開發(fā)的阿蓋爾鉆石項(xiàng)目，欲采用項(xiàng)目融資的方式籌集資金。由于參與融資的銀行認(rèn)為鉆石的市場(chǎng)價(jià)格和銷售存在風(fēng)險(xiǎn)，融資工作遲遲難以完成，但是當(dāng)該公司與倫敦信譽(yù)良好的鉆石銷售商簽定了長(zhǎng)期包銷協(xié)議之后，阿施頓礦業(yè)公司很快就獲得銀行的貸款。
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