項(xiàng)目融資的基本原則
項(xiàng)目融資的基本原則
項(xiàng)目融資作為國(guó)際金融的一個(gè)重要分支,近30年來(lái)已經(jīng)發(fā)展成為一種為大型工程項(xiàng)目建設(shè)開(kāi)發(fā)籌集資金的卓有成效并且日趨成熟的手段。下面學(xué)習(xí)啦小編就為大家解開(kāi)項(xiàng)目融資的基本原則，希望能幫到你。
項(xiàng)目融資的基本原則
一、有限追索
實(shí)現(xiàn)融資對(duì)項(xiàng)目投資者的有限追索，是設(shè)計(jì)項(xiàng)目及資模式的一個(gè)最基本的原則，追索形式和追索的程度，取決于貸款銀行對(duì)一個(gè)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)以及項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)，具體說(shuō)來(lái)取決于項(xiàng)目所輛處行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)、投資規(guī)模，投資結(jié)構(gòu)、項(xiàng)目開(kāi)發(fā)階段、項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度、市場(chǎng)安排以及項(xiàng)目投資者的組成、財(cái)務(wù)狀況、生產(chǎn)技術(shù)管理、市場(chǎng)銷售能力等多方面因素。
為了限制融資對(duì)項(xiàng)目投資者的追素責(zé)任，需要考慮：第一，項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度在正常情況下是否足以支持融資的債務(wù)償還;第二，項(xiàng)目融資是否能夠找到強(qiáng)有力的來(lái)自投資者以外的信用支持;第三，對(duì)于融資結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)能否作出適當(dāng)?shù)募夹g(shù)性處理。
二、項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)
保證投資老不承擔(dān)項(xiàng)目的全部風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任是項(xiàng)目融資模式設(shè)計(jì)的第二條基本原則，其問(wèn)題的關(guān)鍵是如何在投資者、貸款銀行以及其他與項(xiàng)目及有關(guān)的第三方之間有效地劃分項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)。例如項(xiàng)目投資者可能需要承擔(dān)全部的項(xiàng)目建設(shè)期和試生產(chǎn)期風(fēng)險(xiǎn)，但是在項(xiàng)目建成投產(chǎn)以后，投資者所承擔(dān)的強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任將有可能被限制在一個(gè)特殊性確定的范圍內(nèi)，如投資者有可能只需要以購(gòu)買項(xiàng)目全部或者絕大部分產(chǎn)品的方式承擔(dān)項(xiàng)目的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，而貸款銀行也可能需要承擔(dān)項(xiàng)目的一部分經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。
三、實(shí)現(xiàn)投資者對(duì)項(xiàng)目百分之百融資的要求
任何項(xiàng)目的投資都需要項(xiàng)目投資者注入一定的股本資金作為項(xiàng)目開(kāi)發(fā)的支持。然而這種股本資金的注入方式可以比傳統(tǒng)的公司融資更為靈活。例如，如果投資者希望項(xiàng)目建設(shè)所需要的全部資金做到百分之百的融資，則投資者的股本資金可以考慮以擔(dān)保存款、信用證擔(dān)保等非傳統(tǒng)形式出現(xiàn)。但是這時(shí)需要在設(shè)計(jì)項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)過(guò)程中充分考慮如何最大限度地控制項(xiàng)目的現(xiàn)金流量，保證現(xiàn)金流量不僅可以滿足項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)中正常債務(wù)部分的融資要求，而且還可以滿足股本資金部分融資的要求。
四、處理項(xiàng)目融資與市場(chǎng)安排之間的關(guān)系
項(xiàng)目融資與市場(chǎng)安排之間的具有兩層含義，長(zhǎng)期的市場(chǎng)安排是實(shí)現(xiàn)有限追索項(xiàng)目融資的一個(gè)信用保證基礎(chǔ);其次，以合理的市場(chǎng)價(jià)格從投資項(xiàng)目中獲取產(chǎn)品是很大一部分投資者從事投資活動(dòng)的主要?jiǎng)訖C(jī)。國(guó)際項(xiàng)目融資在多年的發(fā)展中積累了大量處理融資與市場(chǎng)關(guān)系的方法和手段。如何利用這些市場(chǎng)安排的手段，最大限度地實(shí)現(xiàn)融資利益與市場(chǎng)安排利益相結(jié)合，應(yīng)該成為項(xiàng)目投資者設(shè)計(jì)項(xiàng)目融資模式的一個(gè)重要考慮因素。
五、處理項(xiàng)目投資者的近期融資戰(zhàn)略和遠(yuǎn)期融資戰(zhàn)略
大型工程的項(xiàng)目融資一般都是7-10年中長(zhǎng)期貸款。近些年最長(zhǎng)的甚至可以達(dá)到20年左右。也有投資者的融資戰(zhàn)略會(huì)是一種短期戰(zhàn)略，如果決定采用項(xiàng)目融資的各種基本因素變化不大。就長(zhǎng)期保持項(xiàng)目融資的結(jié)構(gòu);一旦這些因素朝著有利于投資者的方向發(fā)生較大變化時(shí)，他們就會(huì)希望重新安排敲資結(jié)構(gòu)，放松或取消銀行對(duì)投資者的種種限制，降低融資成本，這就是在項(xiàng)目融資中經(jīng)常會(huì)遇到重新融資問(wèn)題"。
六、實(shí)現(xiàn)投資者非公司負(fù)債型融資的要求
通常來(lái)講，項(xiàng)目是以項(xiàng)目負(fù)債的形式融資。例如，在項(xiàng)目融資中可以把一項(xiàng)貸款或一項(xiàng)為貸款提供的擔(dān)保設(shè)計(jì)成為"商業(yè)交易"的形式，按照商，業(yè)交易來(lái)處理，這樣，既實(shí)現(xiàn)了融資的安排，也達(dá)到了不把這種貸款或擔(dān)保列入投資者的資產(chǎn)負(fù)債表的目的，這樣就可以不影響提供貸款或擔(dān)保人的信用地位。另一種做法是采取"BOT" 項(xiàng)目融資模式。這是近十年未在東南亞國(guó)家中首先發(fā)展起來(lái)的一種融資結(jié)構(gòu)，政府以"特許權(quán)合約"為手段，利用私人資本和項(xiàng)目融資興建本國(guó)的基礎(chǔ)設(shè)施，一方面達(dá)列了改善本國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施狀況的目的，另一方面又減少了政府的直接債務(wù)。
項(xiàng)目融資的適用范圍
(一)資源開(kāi)發(fā)項(xiàng)目
資源開(kāi)發(fā)項(xiàng)目包括石油、天然氣、煤炭、鐵、銅等開(kāi)采業(yè)。項(xiàng)目融資最早就是源于資源開(kāi)發(fā)項(xiàng)目。
(二)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目
基礎(chǔ)設(shè)施一般包括鐵路、公路、港口、電訊和能源等項(xiàng)目的建設(shè)?；A(chǔ)設(shè)施建設(shè)是項(xiàng)目融資應(yīng)用最多的領(lǐng)域，其原因是：一方面，這類項(xiàng)目投資規(guī)模巨大，完全由政府出資有困難;另一方面，商業(yè)化經(jīng)營(yíng)的需要，只有商業(yè)化經(jīng)營(yíng)，才能產(chǎn)生收益，提高收益。在發(fā)達(dá)國(guó)家中，許多基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目因采用項(xiàng)目融資而取得成功，發(fā)展中國(guó)家也逐漸引入這種融資方式。
(三)制造業(yè)項(xiàng)目
雖然項(xiàng)目融資在制造業(yè)領(lǐng)域有所應(yīng)用，但范圍比較窄，因?yàn)橹圃鞓I(yè)中間產(chǎn)品很多，工序多，操作起來(lái)比較困難，另外，其對(duì)資金需求也不如前兩個(gè)領(lǐng)域那么大。在制造業(yè)中，項(xiàng)目融資多用于工程上比較單純或某個(gè)工程階段中已使用特定技術(shù)的制造業(yè)項(xiàng)目，此外，也適用于委托加工生產(chǎn)的制造業(yè)項(xiàng)目。
總之，項(xiàng)目融資一般適用于競(jìng)爭(zhēng)性不強(qiáng)的行業(yè)，具體來(lái)說(shuō)，只有那些通過(guò)對(duì)用戶收費(fèi)取得收益的設(shè)施和服務(wù)，才適合項(xiàng)目融資方式。這類項(xiàng)目盡管建設(shè)周期長(zhǎng)，投資量大，但收益穩(wěn)定，受市場(chǎng)變化影響小，對(duì)投資者有一定吸引力。
項(xiàng)目融資的結(jié)構(gòu)
(一)項(xiàng)目的投資結(jié)構(gòu)
項(xiàng)目的投資結(jié)構(gòu)是指項(xiàng)目的資產(chǎn)所有權(quán)結(jié)構(gòu)，即項(xiàng)目的投資者(項(xiàng)目發(fā)起人)對(duì)項(xiàng)目資產(chǎn)和權(quán)益的法律所有權(quán)形式以及在有多個(gè)投資者的情況下這些投資者之間因項(xiàng)目融資而發(fā)生的權(quán)利義務(wù)關(guān)系。每一具體投資結(jié)構(gòu)的確定，都應(yīng)經(jīng)過(guò)一定的投資決策分析程序。在這一過(guò)程中，需要考慮的因素包括：項(xiàng)目的產(chǎn)權(quán)形式、產(chǎn)品的分配形式、現(xiàn)金流量的控制、稅務(wù)結(jié)構(gòu)和財(cái)會(huì)制度等。但不管怎樣，項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)一般受到兩項(xiàng)內(nèi)容的制約：一是東道國(guó)的法律;二是項(xiàng)目的目標(biāo)要求。只有既為東道國(guó)的法律所認(rèn)可，同時(shí)又能符合投資目標(biāo)要求的投資結(jié)構(gòu)才具有可行性。目前，在國(guó)際上較為常見(jiàn)的投資結(jié)構(gòu)主要有：公司型合資結(jié)構(gòu)、合伙制結(jié)構(gòu)、有限合伙制結(jié)構(gòu)和信托基金結(jié)構(gòu)等。不同的投資結(jié)構(gòu)會(huì)在所有權(quán)形式、責(zé)任形式、稅務(wù)負(fù)擔(dān)和權(quán)利能力等諸多方面產(chǎn)生不同的影響，繼而會(huì)對(duì)整個(gè)項(xiàng)目融資的運(yùn)行狀況產(chǎn)生影響。
(二)項(xiàng)目的融資結(jié)構(gòu)
項(xiàng)目的融資結(jié)構(gòu)是項(xiàng)目融資的核心，是項(xiàng)目融資成敗與否的關(guān)鍵所在。所以，如何設(shè)計(jì)融資結(jié)構(gòu)就成為設(shè)計(jì)整個(gè)項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)的重中之重了。一旦確立了項(xiàng)目的投資結(jié)構(gòu)，項(xiàng)目融資的投資人就應(yīng)當(dāng)從實(shí)際出發(fā)，選擇和設(shè)計(jì)最能夠事先其融資目標(biāo)的融資結(jié)構(gòu)，達(dá)到成本低風(fēng)險(xiǎn)小收益好的融資要求。融資結(jié)構(gòu)的決策過(guò)程包含兩大塊：一是根據(jù)項(xiàng)目債務(wù)責(zé)任的分擔(dān)要求、所需資金的數(shù)量要求、項(xiàng)目的時(shí)間跨度、融資成本和收益預(yù)測(cè)等來(lái)決定是否應(yīng)采取項(xiàng)目融資方式;二是如果決定采取項(xiàng)目融資方式后，項(xiàng)目的投資人則應(yīng)當(dāng)聘請(qǐng)稱職的融資顧問(wèn)(主要由投資銀行、財(cái)務(wù)公司和行業(yè)銀行的項(xiàng)目融資部門擔(dān)任)，在明確融資的任務(wù)和目標(biāo)的基礎(chǔ)上，在融資顧問(wèn)的幫助下，確定合適的融資結(jié)構(gòu)。目前，通常可以采用的融資結(jié)構(gòu)主要有：生產(chǎn)支付融資結(jié)構(gòu)、杠桿租賃融資結(jié)構(gòu)、BOT(建設(shè)有—運(yùn)營(yíng)—轉(zhuǎn)移)融資結(jié)構(gòu)及其變形結(jié)構(gòu)廣泛被運(yùn)用于各種大型基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，受到了各國(guó)的普遍認(rèn)同。
(三)項(xiàng)目的資金結(jié)構(gòu)
項(xiàng)目的資金結(jié)構(gòu)是指在項(xiàng)目融資的整個(gè)資金量中股本資金和債務(wù)資金的形式、比例關(guān)系以及各自的來(lái)源等內(nèi)容。項(xiàng)目的資金結(jié)構(gòu)歸根到底是由項(xiàng)目的投資結(jié)構(gòu)和融資結(jié)構(gòu)決定的，但又會(huì)反作用于這兩項(xiàng)結(jié)構(gòu)。這意味著，只有在決定了項(xiàng)目的投資結(jié)構(gòu)和融資結(jié)構(gòu)才有可能確定具體的資金結(jié)構(gòu)，而資金結(jié)構(gòu)的優(yōu)劣又將對(duì)項(xiàng)目融資的成功與否產(chǎn)生重要影響。當(dāng)前，在項(xiàng)目融資中經(jīng)常出現(xiàn)的資金結(jié)構(gòu)主要有：股本(資本金)、商業(yè)銀行貸款和國(guó)際銀團(tuán)貸款、國(guó)際債券、歐洲債券、商業(yè)票據(jù)、政府出口信貸、融資租賃等。
在項(xiàng)目的資金結(jié)構(gòu)中，最值得關(guān)注的是項(xiàng)目的債務(wù)比例和形式。這是由項(xiàng)目融資負(fù)債比例高的特性決定的。如何在債務(wù)比例處于高位的情況下協(xié)調(diào)好安全性與效益性之間的關(guān)系是在設(shè)計(jì)具體的資金結(jié)構(gòu)時(shí)所要重點(diǎn)考慮的問(wèn)題。一般來(lái)說(shuō)，除非有強(qiáng)有力的支持和擔(dān)保，貸款人為了減少風(fēng)險(xiǎn)是不愿意接受純債務(wù)的項(xiàng)目資金結(jié)構(gòu)的。
(四)項(xiàng)目的擔(dān)保結(jié)構(gòu)
前面已經(jīng)多次說(shuō)過(guò)，項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)性和不確定性是很大的。這對(duì)于貸款人而言無(wú)疑是非常不利的。因此，貸款人為了降低自身的貸款風(fēng)險(xiǎn)，必然會(huì)要求項(xiàng)目的發(fā)起人以及其他與項(xiàng)目有直接或者間接利益關(guān)系的當(dāng)事人為項(xiàng)目的建設(shè)和運(yùn)營(yíng)提供多種形式的擔(dān)保。這種擔(dān)?？赡苁秦?cái)務(wù)性的，也可能是非財(cái)務(wù)性的，甚至只是某一確定計(jì)價(jià)的公式。這些擔(dān)保的有機(jī)組合就構(gòu)成了項(xiàng)目的擔(dān)保結(jié)構(gòu)。項(xiàng)目的擔(dān)保結(jié)構(gòu)是整個(gè)項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)的最后支撐，它為貸款人提供了事先的信心保障和事后的有效補(bǔ)救。所以，擔(dān)保結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)將會(huì)直接影響貸款人對(duì)貸款發(fā)放的條件安排。項(xiàng)目融資中常見(jiàn)的擔(dān)保形式包括：項(xiàng)目完工支持協(xié)議、資金短缺支持協(xié)議、“不論是否提貨均需付款”協(xié)議等。
項(xiàng)目融資的整個(gè)結(jié)構(gòu)不應(yīng)是上述四個(gè)部分的簡(jiǎn)單拼湊，而應(yīng)是多方參與者之間反復(fù)博弈之后的整體有機(jī)設(shè)計(jì)。因此，項(xiàng)目融資的結(jié)構(gòu)是多方參與者對(duì)不同方案比較、選擇和調(diào)整的結(jié)果，任何一個(gè)模塊的調(diào)整都將影響其他模塊和整個(gè)項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)。
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