項目融資的結構
項目融資的結構
國際項目融資雛形始于20世紀30年代,通過項目工程本身的開發(fā)、建設及運營,以項目產生的凈現金流量作為還款來源,并將項目資產作為抵押擔保的新型融資方式。下面學習啦小編就為大家解開項目融資的結構，希望能幫到你。
項目融資的結構
(一)項目的投資結構
項目的投資結構是指項目的資產所有權結構，即項目的投資者(項目發(fā)起人)對項目資產和權益的法律所有權形式以及在有多個投資者的情況下這些投資者之間因項目融資而發(fā)生的權利義務關系。每一具體投資結構的確定，都應經過一定的投資決策分析程序。在這一過程中，需要考慮的因素包括：項目的產權形式、產品的分配形式、現金流量的控制、稅務結構和財會制度等。但不管怎樣，項目投資結構的設計一般受到兩項內容的制約：一是東道國的法律;二是項目的目標要求。只有既為東道國的法律所認可，同時又能符合投資目標要求的投資結構才具有可行性。目前，在國際上較為常見的投資結構主要有：公司型合資結構、合伙制結構、有限合伙制結構和信托基金結構等。不同的投資結構會在所有權形式、責任形式、稅務負擔和權利能力等諸多方面產生不同的影響，繼而會對整個項目融資的運行狀況產生影響。
(二)項目的融資結構
項目的融資結構是項目融資的核心，是項目融資成敗與否的關鍵所在。所以，如何設計融資結構就成為設計整個項目融資結構的重中之重了。一旦確立了項目的投資結構，項目融資的投資人就應當從實際出發(fā)，選擇和設計最能夠事先其融資目標的融資結構，達到成本低風險小收益好的融資要求。融資結構的決策過程包含兩大塊：一是根據項目債務責任的分擔要求、所需資金的數量要求、項目的時間跨度、融資成本和收益預測等來決定是否應采取項目融資方式;二是如果決定采取項目融資方式后，項目的投資人則應當聘請稱職的融資顧問(主要由投資銀行、財務公司和行業(yè)銀行的項目融資部門擔任)，在明確融資的任務和目標的基礎上，在融資顧問的幫助下，確定合適的融資結構。目前，通?？梢圆捎玫娜谫Y結構主要有：生產支付融資結構、杠桿租賃融資結構、BOT(建設有—運營—轉移)融資結構及其變形結構廣泛被運用于各種大型基礎設施項目，受到了各國的普遍認同。
(三)項目的資金結構
項目的資金結構是指在項目融資的整個資金量中股本資金和債務資金的形式、比例關系以及各自的來源等內容。項目的資金結構歸根到底是由項目的投資結構和融資結構決定的，但又會反作用于這兩項結構。這意味著，只有在決定了項目的投資結構和融資結構才有可能確定具體的資金結構，而資金結構的優(yōu)劣又將對項目融資的成功與否產生重要影響。當前，在項目融資中經常出現的資金結構主要有：股本(資本金)、商業(yè)銀行貸款和國際銀團貸款、國際債券、歐洲債券、商業(yè)票據、政府出口信貸、融資租賃等。
在項目的資金結構中，最值得關注的是項目的債務比例和形式。這是由項目融資負債比例高的特性決定的。如何在債務比例處于高位的情況下協調好安全性與效益性之間的關系是在設計具體的資金結構時所要重點考慮的問題。一般來說，除非有強有力的支持和擔保，貸款人為了減少風險是不愿意接受純債務的項目資金結構的。
(四)項目的擔保結構
前面已經多次說過，項目融資的風險性和不確定性是很大的。這對于貸款人而言無疑是非常不利的。因此，貸款人為了降低自身的貸款風險，必然會要求項目的發(fā)起人以及其他與項目有直接或者間接利益關系的當事人為項目的建設和運營提供多種形式的擔保。這種擔保可能是財務性的，也可能是非財務性的，甚至只是某一確定計價的公式。這些擔保的有機組合就構成了項目的擔保結構。項目的擔保結構是整個項目融資結構的最后支撐，它為貸款人提供了事先的信心保障和事后的有效補救。所以，擔保結構的設計將會直接影響貸款人對貸款發(fā)放的條件安排。項目融資中常見的擔保形式包括：項目完工支持協議、資金短缺支持協議、“不論是否提貨均需付款”協議等。
項目融資的整個結構不應是上述四個部分的簡單拼湊，而應是多方參與者之間反復博弈之后的整體有機設計。因此，項目融資的結構是多方參與者對不同方案比較、選擇和調整的結果，任何一個模塊的調整都將影響其他模塊和整個項目融資結構。
項目融資的步驟
項目融資一般要經歷以下幾個階段步驟：投資決策分析;融資決策分析;融資結構分析;融資談判;項目融資的具體實施。
(一)投資決策分析階段
投資決策分析是任何理性的投資者在進行投資行為之前所必須要經歷的階段和步驟。項目融資的投資者在這一階段為了初步確定投資結構，必然會考察東道國的宏觀經濟形勢和發(fā)展前景，項目的市場發(fā)展狀況和競爭能力，以及東道國具體投資地域的法律政策環(huán)境等。通常來說，項目融資的投資者在這一階段會考慮的因素包括但不限于項目的產權形式、產品的分配形式、債務責任的承擔、現金流量的控制、稅務結構和財會制度等。
(二)融資決策分析階段
融資決策分析是項目投資者考慮以何種融資方式為項目建設和運營提供資金支持的階段。投資者主要采用的是成本收益經濟分析的方法，對是否采用項目融資以及采用何種融資方案作出決斷。在難以作出選擇的情況下，投資者應該及時向融資顧問請教，由融資顧問運用專業(yè)知識為投資者進行正確的分析。
(三)融資結構分析階段
如前所述，項目的融資結構是項目融資的核心。因此，在項目融資的五個階段和步驟之中，融資結構的分析階段無疑是一個至關重要的階段。在這一階段，項目投資人應完成對項目融資結構和資金結構的初步設計，并在此基礎上修正前一階段提出的投資結構的設計方案。在進行這些項目結構設計時，項目投資人應綜合考慮項目的所有風險和發(fā)展前景，以反映出其對整個項目的長期關注。這也更易于使項目計劃獲得貸款人的認可。
(四)融資談判階段
這一階段是項目融資的實質性接觸階段。在該階段中，項目投資人將會和貸款人，主要是商業(yè)銀行，進行不斷的協商和彼此妥協，最終達成一個既能最大限度地維護投資方的利益，又能最大限度地保護貸款行利益的融資方案。
融資談判階段由于是一個處于雙方或多方博弈的階段，因此往往會經歷多次的反復。在與貸款人的談判中，投資者不僅會對有關項目融資的法律文本和協議進行修改，有時也會修正項目的融資結構，甚至要修正項目的投資結構。所以，無論是投資方還是貸款行，以至是各方聘請的法律、融資和其他專業(yè)顧問，都應有足夠的耐心和敬業(yè)精神，以應付可能隨時出現的各種變動。
(五)項目融資的具體實施階段
在經歷了數月至數年不等的融資談判后，一旦相關各方在項目融資的一系列協議上簽章，項目融資的前期安排工作就告一段落。項目融資正式進入了具體實施階段。具體實施階段的要點在于，各方應嚴格按照項目融資協議所確定的權利和義務來開展各自的工作，并能夠互相配合。值得注意的是，由于項目融資的時間跨度長，貸款金額巨大，且多為有限追索形式，在項目的建設期、試生產期甚至正常經營期，貸款人往往都會依據協議監(jiān)督項目的進展，通過其代理人參與項目的決策和管理。這是項目融資與一般貸款具體實施階段的一個顯著區(qū)別。
項目融資的禁忌
一忌盲目吹噓
對自己的項目充滿信心，對于一個融資者來說這是成功的基礎。但是有些項目方在介紹項目時一味夸大，盲目吹噓，并且為了爭取投資者更多的資金，甚至輕易許諾高額回報。其實，這反而會給投資者造成融資方不切實際、甚至"誠信不佳"的不良印象。要知道項目固然好，但是投資者更注重人的因素，畢竟人是決定一個企業(yè)項目成敗的決定內因。
二忌認知不足
企業(yè)項目好不好只是第一步，而且與最后成功與否沒有必然的因果關系。投資者作為理性經濟人關心的是企業(yè)項目能否打開市場、實現盈利。所以投資者更愿意聽到融資方對企業(yè)項目總體的市場前景、競爭對手、行業(yè)環(huán)境、風險狀況、財務規(guī)劃、營銷策略、預期回報、項目團隊等方方面面進行深入而詳細地分析。
三忌管理滯后
對于企業(yè)團隊來說，一定要有一個相當專業(yè)的技術帶頭人，同時團隊成員或精于管理、或精于市場開發(fā)，總之優(yōu)勢互補各有所長。而且整個團隊氛圍良好，管理有序。一些項目方往往注重對自己項目、產品的包裝、介紹，而忽視將自己良好的團隊建設呈現給投資者。項目方尤其是創(chuàng)業(yè)者須知道投資者對一個項目產生信心，首先是對項目團隊產生信心。
四忌急于求成
投融資對接，涉及雙方巨大利益，投資方有時需要經過相當一段時間的考察、談判。項目方如果認準了投資方的價值、意義，在該階段切不可急于求成，甚至步步緊逼。如若不然，投資方會認為創(chuàng)業(yè)者不夠沉著，或者耐性不夠，不足以應付商場風云變幻的競爭。
針對以上四點，投融界建議:項目方在對自己的項目充滿自信之時，態(tài)度也須誠懇，要運用扎實可信的市場調研數據、科學合理的戰(zhàn)略規(guī)劃、理性的陳述方式來打動投資者;再者，若本身專業(yè)知識不夠，應聘請專業(yè)的融資服務機構對融資活動展開全程的跟蹤服務。最后，項目方如果對資金需求極為迫切，可以采取分段融資方式，將股權逐步攤薄進行融資。這樣做，一方面因為融資額較小，較易成功;另一方面因為多次融資可以實現多次的股價溢價、升值;最后也可以防止融資方對企業(yè)的控制權被稀釋。
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