基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目融資
基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目融資
目前,我國(guó)許多大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金籌措的融資渠道比較單一。下面學(xué)習(xí)啦小編就為大家解開基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目融資，希望能幫到你。
基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目融資
(一)BOT融資方式
1.BOT融資方式的內(nèi)涵。BOT融資方式即政府或有關(guān)公共部門作為招標(biāo)人為項(xiàng)目(主要是大型基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目)建設(shè)和經(jīng)營(yíng)提供一種特許權(quán)協(xié)議作為融資基礎(chǔ),由項(xiàng)目公司作為投資者和經(jīng)營(yíng)者安排融資、承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、建設(shè)項(xiàng)目,并在規(guī)定時(shí)期內(nèi)經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目并獲得合理的利潤(rùn)回報(bào),最后根據(jù)協(xié)議將項(xiàng)目歸還給政府或有關(guān)公共部門。其運(yùn)行程序主要包括:招投標(biāo)、成立項(xiàng)目公司、項(xiàng)目融資、項(xiàng)目建設(shè)、項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)管理、項(xiàng)目移交等環(huán)節(jié)。
2.BOT融資方式的優(yōu)勢(shì)分析。BOT融資方式作為一種有效的融資手段,近年來,在我國(guó)各地的許多大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目中,以其明顯的優(yōu)越性獲得青睞。從政府部門角度看,其優(yōu)勢(shì)之處有四方面內(nèi)容。
資金利用:政府采用BOT方式能吸引大量的民營(yíng)資本和國(guó)外資金,以解決建設(shè)資金的缺口問題;另外,BOT方式還有利于政府調(diào)整外資的使用結(jié)構(gòu),把外資引導(dǎo)到基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)上,以便于政府可以集中有限資源投入到那些不被投資者看好但又關(guān)系國(guó)計(jì)民生的重大項(xiàng)目上。
風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移:基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的建設(shè)運(yùn)營(yíng)周期長(zhǎng)、規(guī)模大,這就加大了風(fēng)險(xiǎn)在整個(gè)項(xiàng)目建設(shè)運(yùn)營(yíng)過程中出現(xiàn)的概率和不確定性;另外,基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的投資失控現(xiàn)象普遍存在。政府通過BOT融資方式的運(yùn)用,把項(xiàng)目融資的所有責(zé)任都轉(zhuǎn)移到承包商身上,項(xiàng)目借款及其風(fēng)險(xiǎn)由承包商承擔(dān),而政府不再需要對(duì)項(xiàng)目債務(wù)擔(dān)?；蚝炇?減輕了政府的債務(wù)負(fù)擔(dān);同時(shí),承包商的收益與履約責(zé)任聯(lián)系起來,加強(qiáng)了對(duì)投資失控現(xiàn)象的控制,避免了政府承受項(xiàng)目的全部風(fēng)險(xiǎn)。
項(xiàng)目運(yùn)作效率:項(xiàng)目公司為了降低項(xiàng)目建設(shè)經(jīng)營(yíng)過程中所帶來的風(fēng)險(xiǎn),獲得較多的利潤(rùn)回報(bào),必然引進(jìn)先進(jìn)的設(shè)計(jì)和管理方法,把成熟的經(jīng)營(yíng)機(jī)制引入到基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中,按市場(chǎng)化原則進(jìn)行經(jīng)營(yíng)和管理,從而有助于提高基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的建設(shè)和經(jīng)營(yíng)效率,提高項(xiàng)目的建設(shè)質(zhì)量和加快項(xiàng)目的建設(shè)進(jìn)度,保證項(xiàng)目按時(shí)按質(zhì)完成。
技術(shù)和管理水平:國(guó)外的大型投資和管理公司在項(xiàng)目建設(shè)和經(jīng)營(yíng)過程中會(huì)采用國(guó)際先進(jìn)的技術(shù)和管理,這不僅能保證項(xiàng)目的建設(shè)質(zhì)量和進(jìn)度,同時(shí)對(duì)提高東道國(guó)的技術(shù)和管理水平有促進(jìn)作用;另外,由于項(xiàng)目公司中大多有東道國(guó)的承包公司參與,這樣可以為這些承包公司提供更多的發(fā)展機(jī)會(huì),提高其就業(yè)人員的技術(shù)素質(zhì),同時(shí)還可以匯集本地資本,帶動(dòng)其他行業(yè)的發(fā)展。
3. BOT融資方式的劣勢(shì)分析。采用BOT方式,基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目在特許權(quán)規(guī)定的期限內(nèi)將全權(quán)交由項(xiàng)目公司去建設(shè)和經(jīng)營(yíng)。而此時(shí),政府對(duì)項(xiàng)目的影響力、控制力通常較弱;對(duì)于政府而言,相當(dāng)于讓渡了一定時(shí)期項(xiàng)目的產(chǎn)權(quán)。在這期間,就意味著失去了項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)中產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)效益,同時(shí)也無(wú)法考慮基礎(chǔ)設(shè)施的公益性,導(dǎo)致消費(fèi)者剩余減少。
BOT方式組織結(jié)構(gòu)沒有一個(gè)相互協(xié)調(diào)的機(jī)制,由于各參與方都會(huì)以各自的利益為重,以實(shí)現(xiàn)自身利益最大化為目標(biāo),這使得他們之間的利益沖突再所難免。從信息經(jīng)濟(jì)學(xué)原理角度看,由于協(xié)調(diào)機(jī)制的缺失,會(huì)導(dǎo)致參與各方之間的信息不對(duì)稱。博弈方在各自利益最大化的驅(qū)使下,最終達(dá)到“納什均衡”,其中一方利益達(dá)到最大化是以犧牲其它參與方的利益為代價(jià),其社會(huì)總收益不是最大,自然也無(wú)法實(shí)現(xiàn)“帕累托”最優(yōu)。
對(duì)于BOT項(xiàng)目,在項(xiàng)目轉(zhuǎn)讓到政府之前,政府對(duì)項(xiàng)目的控制難度相對(duì)加大;由于大量項(xiàng)目建設(shè)的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到項(xiàng)目公司,這時(shí)項(xiàng)目公司往往要求有較高的投資回報(bào)率來補(bǔ)償其所受的風(fēng)險(xiǎn)。如果在運(yùn)營(yíng)期中增關(guān)設(shè)卡,提高交易費(fèi)用,以加速其成本回收及利潤(rùn)獲取,而此時(shí)政府又無(wú)能為力,其結(jié)果往往與促進(jìn)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的目的產(chǎn)生矛盾。筆者認(rèn)為,政府應(yīng)盡快完善與BOT相配套的法律和政策,對(duì)項(xiàng)目公司進(jìn)行必要的約束和引導(dǎo),使BOT項(xiàng)目運(yùn)作規(guī)范化、法律化。
(二)ABS融資方式
1. ABS融資方式的內(nèi)涵。ABS,意為“資產(chǎn)擔(dān)保證券”。其含義是指以項(xiàng)目所擁有的資產(chǎn)為融資基礎(chǔ),以項(xiàng)目資產(chǎn)帶來的預(yù)期收益為保證,通過在資本市場(chǎng)發(fā)行債券來募集資金的一種項(xiàng)目融資方式,其本質(zhì)就是資產(chǎn)證券化。圖1為其運(yùn)行結(jié)構(gòu)圖。
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2.ABS融資方式的優(yōu)勢(shì)分析。通過ABS融資方式可以看到,通過資本市場(chǎng)發(fā)行債券籌集資金是ABS顯著的特點(diǎn),它同時(shí)也代表著項(xiàng)目融資的新方向,其優(yōu)勢(shì)主要表現(xiàn)為以下幾個(gè)方面。
融資成本:在ABS結(jié)構(gòu)圖中可以看到,整個(gè)運(yùn)行過程中只涉及原始權(quán)益人、特別信托機(jī)構(gòu)(SPV)、投資者、證券承銷商等主體,共同按照市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)則運(yùn)作,就減少了中間費(fèi)用;同時(shí)由于ABS融資方式在國(guó)際高等級(jí)證券市場(chǎng)籌資,該市場(chǎng)信用等級(jí)高、債券安全性和流動(dòng)性高、利息率較低,從而有效地降低了融資成本。對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目來說,由于融資成本低,融資效率高,而且是用項(xiàng)目的未來收益來償還債務(wù),這樣就有利于緩解政府的財(cái)政資金壓力。
投資風(fēng)險(xiǎn):ABS項(xiàng)目融資的對(duì)象是資本市場(chǎng)上數(shù)量眾多的債券購(gòu)買者,這就極大地分散了項(xiàng)目的投資風(fēng)險(xiǎn),使每個(gè)投資者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)減小;ABS方式隔斷了項(xiàng)目原始權(quán)益人自身的風(fēng)險(xiǎn)和項(xiàng)目資產(chǎn)未來現(xiàn)金收入的風(fēng)險(xiǎn),使其清償債券本金的資金僅與項(xiàng)目資產(chǎn)的未來現(xiàn)金收入有關(guān),并不受原始權(quán)益人破產(chǎn)等風(fēng)險(xiǎn)的牽連,即“破產(chǎn)隔離”。另外,通過“信用增級(jí)”可進(jìn)一步使以基礎(chǔ)資產(chǎn)為支撐所發(fā)行的證券風(fēng)險(xiǎn)降到最低。
資產(chǎn)結(jié)構(gòu):對(duì)原始權(quán)益人來講,ABS融資方式出售的是項(xiàng)目的未來預(yù)期收益,直接發(fā)行證券的也不是原始權(quán)益人。故通過這種方式可獲得資金但又不增加負(fù)債,且這種負(fù)債也不會(huì)反映在原始權(quán)益人的資產(chǎn)負(fù)債表上,即“表外融資”;通過“信用增級(jí)”使項(xiàng)目的資產(chǎn)成為高質(zhì)甚至優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),可以獲得高級(jí)別的融資渠道,募集到更多的資金。
項(xiàng)目控制:采用ABS方式融資,在債券的發(fā)行期內(nèi)項(xiàng)目的資產(chǎn)所有權(quán)雖然歸SPV所有,但項(xiàng)目的資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)和決策權(quán)依然歸原始權(quán)益人所有,SPV擁有項(xiàng)目資產(chǎn)的所有權(quán)只是為了實(shí)現(xiàn)“資產(chǎn)隔離”。因此,在運(yùn)用ABS方式融資時(shí),不必?fù)?dān)心關(guān)系國(guó)計(jì)民生的重要項(xiàng)目被外商所控制和利用,這一點(diǎn)是BOT融資所不具備的。
3.ABS融資方式的劣勢(shì)分析。ABS融資方式有其不完善的地方,表現(xiàn)為:在利用ABS方式進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目融資時(shí),雖然政府可以保持對(duì)項(xiàng)目建設(shè)和運(yùn)營(yíng)的控制,但卻不能把國(guó)外的大型投資和管理公司先進(jìn)的技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)發(fā)揮到項(xiàng)目的建設(shè)運(yùn)營(yíng)中來,這樣就影響了東道國(guó)獲取國(guó)外先進(jìn)技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)來提高本國(guó)的建設(shè)和運(yùn)營(yíng)能力;雖然ABS方式能夠把融資的風(fēng)險(xiǎn)分散到各個(gè)投資者身上,融資不受項(xiàng)目發(fā)起人本身資產(chǎn)狀況的影響,但和BOT相比,在保證項(xiàng)目建設(shè)的質(zhì)量和進(jìn)度、運(yùn)營(yíng)效果方面,ABS更多的取決于項(xiàng)目發(fā)起人的管理。
基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目融資的詳細(xì)
基礎(chǔ)設(shè)施是指為社會(huì)生產(chǎn)和居民生活提供公共服務(wù)的物質(zhì)工程設(shè)施，是用于保證國(guó)家或地區(qū)社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)正常進(jìn)行的公共服務(wù)系統(tǒng)。它是社會(huì)賴以生存發(fā)展的一般物質(zhì)條件。
“基礎(chǔ)設(shè)施”不僅包括公路、鐵路、機(jī)場(chǎng)、通訊、水電煤氣等公共設(shè)施，即俗稱的基礎(chǔ)建設(shè)(physical infrastructure)，而且包括教育、科技、醫(yī)療衛(wèi)生、體育、文化等社會(huì)事業(yè)即“社會(huì)性基礎(chǔ)設(shè)施”(social infrastructure)。
基礎(chǔ)設(shè)施包括交通、郵電、供水供電、商業(yè)服務(wù)、科研與技術(shù)服務(wù)、園林綠化、環(huán)境保護(hù)、文化教育、衛(wèi)生事業(yè)等市政公用工程設(shè)施和公共生活服務(wù)設(shè)施等。它們是國(guó)民經(jīng)濟(jì)各項(xiàng)事業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)。在現(xiàn)代社會(huì)中，經(jīng)濟(jì)越發(fā)展，對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施的要求越高;完善的基礎(chǔ)設(shè)施對(duì)加速社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，促進(jìn)其空間分布形態(tài)演變起著巨大的推動(dòng)作用。
建立完善的基礎(chǔ)設(shè)施往往需較長(zhǎng)時(shí)間和巨額投資。對(duì)新建、擴(kuò)建項(xiàng)目，特別是遠(yuǎn)離城市的重大項(xiàng)目和基地建設(shè)，更需優(yōu)先發(fā)展基礎(chǔ)設(shè)施，以便項(xiàng)目建成后盡快發(fā)揮效益。
基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目融資的特點(diǎn)
先行性和基礎(chǔ)性
基礎(chǔ)設(shè)施所提供的公共服務(wù)是所有的商品與服務(wù)的生產(chǎn)所必不可少的，若缺少這些公共服務(wù)，其他商品與服務(wù)(主要指直接生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng))便難以生產(chǎn)或提供。
不可貿(mào)易性
絕大部分基礎(chǔ)設(shè)施所提供的服務(wù)幾乎是不能通過貿(mào)易進(jìn)口的。一個(gè)國(guó)家可以從國(guó)外融資和引進(jìn)技術(shù)設(shè)備，但要從國(guó)外直接整體引進(jìn)機(jī)場(chǎng)、公路、水廠是難以想象的。
整體不可分性
通常情況下，基礎(chǔ)設(shè)施只有達(dá)到一定規(guī)模時(shí)才能提供服務(wù)或有效的提供服務(wù)，象公路、機(jī)場(chǎng)、港口、電信、水廠等這樣的行業(yè)，小規(guī)模的投資是不能發(fā)揮作用的。如電站大壩不能只建到河中間、機(jī)場(chǎng)跑道不能留半截不修完、連接兩城市的輕軌不能只建一半等等。
準(zhǔn)公共物品性
有一部分的基礎(chǔ)設(shè)施提供的服務(wù)具有相對(duì)的非競(jìng)爭(zhēng)性和非排他性，類似于公共物品。非競(jìng)爭(zhēng)性是指：物品的生產(chǎn)成本不會(huì)隨著物品消費(fèi)地增加而增加，即邊際成本為零。比如國(guó)防這種公共物品，每年的國(guó)防費(fèi)用都是固定的不會(huì)因?yàn)榻衲暌粋€(gè)新出生的嬰兒而增加國(guó)防費(fèi)用。非排他性是指：當(dāng)某人使用基礎(chǔ)設(shè)施所提供的服務(wù)時(shí)，不可能禁止他人使用;或要在花費(fèi)很高的成本后才能禁止，對(duì)這樣的服務(wù)，實(shí)際上任何人都不可能將另外的人排除在外即存在免費(fèi)搭車。
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