淺談工程項(xiàng)目融資的BT模式
淺談工程項(xiàng)目融資的BT模式
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1.1 概念
BT是英文Build(建設(shè))和Transfer(移交)縮寫形式，意即“建設(shè)――移交”，是政府利用非政府資金來(lái)進(jìn)行基礎(chǔ)非經(jīng)營(yíng)性設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目的一種融資模式。BT模式是BOT模式的一種變換形式，指一個(gè)項(xiàng)目的運(yùn)作通過(guò)項(xiàng)目公司總承包，融資、建設(shè)驗(yàn)收合格后移交給業(yè)主，業(yè)主向投資方支付項(xiàng)目總投資加上合理回報(bào)的過(guò)程。目前采用BT模式籌集建設(shè)資金成了項(xiàng)目融資的一種新模式。
1.2 背景
隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)建設(shè)的高速發(fā)展及國(guó)家宏觀調(diào)控政策的實(shí)施，基礎(chǔ)設(shè)施投資的銀根壓縮受到前所未有的沖擊，如何籌集建設(shè)資金成了制約基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的關(guān)鍵。原有的投資融資格局存在重大的缺陷，金融資本、產(chǎn)業(yè)資本、建設(shè)企業(yè)及其關(guān)聯(lián)市場(chǎng)在很大程度上被人為阻隔，資金缺乏有效的封閉管理，風(fēng)險(xiǎn)和收益分擔(dān)不對(duì)稱，金融機(jī)構(gòu)、開發(fā)商、建設(shè)企業(yè)不能形成以項(xiàng)目為核心的有機(jī)循環(huán)閉合體，優(yōu)勢(shì)不能相補(bǔ)，資源沒有得到合理流動(dòng)與運(yùn)用。2004年國(guó)務(wù)院頒布的《國(guó)務(wù)院關(guān)于投資體制改革的決定》(國(guó)發(fā)[2004]年20號(hào))，明確規(guī)定“放寬社會(huì)資本的投資領(lǐng)域，允許社會(huì)資本進(jìn)入法律法規(guī)未禁入的基礎(chǔ)設(shè)施、公用事業(yè)及其他行業(yè)和領(lǐng)域”，“各級(jí)政府要?jiǎng)?chuàng)造條件，利用特許權(quán)經(jīng)營(yíng)、投資補(bǔ)助等多種形式，吸引社會(huì)資本參與社會(huì)資本參與有合理回報(bào)和一定投資回收能力的公益事業(yè)和公共基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)”。此政策背景可謂是BT模式獲得發(fā)展的一個(gè)重要因素。
1.3 發(fā)展BT模式的意義
BT模式的作用顯而易見，主要有如下四個(gè)方面：
第一，通過(guò)BT，使未來(lái)的財(cái)政性收入即期化，擴(kuò)大內(nèi)需，拉動(dòng)地方經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng);而通過(guò)吸引社會(huì)資本的加入，引導(dǎo)了民間資本的合理投向，提高了資本利用效率;第二，BT模式能緩解當(dāng)?shù)卣?cái)政性資金的暫時(shí)短缺，因?yàn)檎?xiàng)目的公共品特性以及資金需求量大、回收期長(zhǎng)等特點(diǎn)，使得必須由財(cái)政性資金建設(shè)的項(xiàng)目必然出現(xiàn)財(cái)政資金供應(yīng)的暫時(shí)缺口，而BT模式的分期回購(gòu)正是彌補(bǔ)財(cái)政資金供給缺口的有效方式;第三，政府強(qiáng)大的資信能力，為投資者、金融機(jī)構(gòu)、工程承包公司等提供了穩(wěn)定可靠的收益預(yù)期;第四，優(yōu)化資源配置，合理分散風(fēng)險(xiǎn)，BT項(xiàng)目投資巨大，建設(shè)周期長(zhǎng)，引入社會(huì)資本，多方共同承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，獲取收益。
1.4 BT模式的特點(diǎn)
1.4.1 BT模式僅適用于政府基礎(chǔ)設(shè)施非經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目建設(shè)。
1.4.2 政府利用的資金是非政府資金，是通過(guò)投資方融資的資金，融資的資金可以是銀行的，也可以是其他金融機(jī)構(gòu)或私有的，可以是外資的也可以是國(guó)內(nèi)的。
1.4.3 BT模式僅是一種新的投資融資模式，BT模式的重點(diǎn)是B階段。
1.4.4 投資方在移交時(shí)不存在投資方在建成后進(jìn)行經(jīng)營(yíng)，獲取經(jīng)營(yíng)收入。
1.4.5 政府按比例分期向投資方支付合同的約定總價(jià)。
2 BT的運(yùn)作模式
2.1 模式主體
BT模式中三個(gè)主體：
2.1.1 項(xiàng)目業(yè)主。是指項(xiàng)目所在國(guó)政府及所屬部門指定的機(jī)構(gòu)或公司，也稱項(xiàng)目發(fā)起人。負(fù)責(zé)對(duì)項(xiàng)目的項(xiàng)目建設(shè)特許權(quán)的招標(biāo)。在項(xiàng)目融資建設(shè)期間，業(yè)主在法律上不擁有項(xiàng)目，而是通過(guò)給予項(xiàng)目一定數(shù)額的從屬性貸款或貸款擔(dān)保作為項(xiàng)目建設(shè)、開發(fā)和融資的支持。在項(xiàng)目建設(shè)完成和移交后，將擁有項(xiàng)目的所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)。
2.1.2 BT投資建設(shè)方。BT方通過(guò)投標(biāo)方式從項(xiàng)目所在國(guó)政府獲得項(xiàng)目建設(shè)的特許權(quán)。負(fù)責(zé)提供項(xiàng)目建設(shè)所需的資金、技術(shù)，安排融資和組織項(xiàng)目的建設(shè)，并承擔(dān)相應(yīng)的項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)招投標(biāo)方式產(chǎn)生相應(yīng)的設(shè)計(jì)單位、施工單位、監(jiān)理單位和設(shè)備、原材料供應(yīng)商等。
2.1.3 貸款銀行或其他相關(guān)單位。融資渠道在BT模式中扮演很重要的角色，項(xiàng)目的融資渠道一般是投資方自有資產(chǎn)、銀團(tuán)貸款、政府政策性貸款等。而貸款的條件一般取決于項(xiàng)目本身的經(jīng)濟(jì)效益，BT方的管理能力和資金狀況，以及政府為項(xiàng)目投資方提供的優(yōu)惠政策。
2.2 運(yùn)作過(guò)程
2.2.1 項(xiàng)目的確定階段：政府對(duì)項(xiàng)目立項(xiàng)，完成項(xiàng)目建設(shè)書、可行性研究、籌劃報(bào)批等工作。
2.2.2 項(xiàng)目的前期準(zhǔn)備階段：政府確定融資模式、貸款金額的時(shí)間及數(shù)量上的要求、償還資金的計(jì)劃安排等工作。
2.2.3 項(xiàng)目的合同確定階段：政府確定投資方，談判商定雙方的權(quán)利與義務(wù)等工作。
2.2.4 項(xiàng)目的建設(shè)階段：參與各方按BT合同要求，行使權(quán)利，履行義務(wù)。
2.2.5 項(xiàng)目的移交階段：竣工驗(yàn)收合格、合同期滿，投資方有償移交給政府，政府按約定總價(jià)，按比例分期償還投資方的融資和建設(shè)費(fèi)用。
3 BT模式的風(fēng)險(xiǎn)及風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避
3.1 風(fēng)險(xiǎn)
隨著我國(guó)工程建設(shè)領(lǐng)域投融資體制的改革，越來(lái)越多的工程項(xiàng)目，尤其是基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，開始采用建設(shè)―轉(zhuǎn)讓即BT模式進(jìn)行建設(shè)。實(shí)踐中，由于目前整個(gè)行業(yè)對(duì)BT模式的認(rèn)識(shí)不夠，有關(guān)立法工作還處于探索階段，致使諸多問題無(wú)據(jù)可依，BT模式頻頻被濫用。有的以BT之名行墊資之實(shí)，有的僅有招標(biāo)單位自身出具的還款承諾而無(wú)任何實(shí)質(zhì)性擔(dān)保，有的在用地、立項(xiàng)、規(guī)劃等方面明顯違反基本建設(shè)程序，等等，諸如此類的不規(guī)范之處給介入BT項(xiàng)目的建筑企業(yè)帶來(lái)了巨大的風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)較大，例如政治風(fēng)險(xiǎn)、自然風(fēng)險(xiǎn)、社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn);需增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理的能力，最大的風(fēng)險(xiǎn)還是政府的債務(wù)償還是否按合同約定;安全合理利潤(rùn)及約定總價(jià)的確定比較困難。 3.2 建筑企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避
BT系由BOT(建設(shè)―經(jīng)營(yíng)―轉(zhuǎn)讓)演變而來(lái)，作為一種投資方式，BT項(xiàng)目同樣具有BOT項(xiàng)目的根本特征。作為BT項(xiàng)目的投資方，建筑企業(yè)的權(quán)利不僅應(yīng)通過(guò)作為項(xiàng)目建設(shè)單位這一法律身份加以固定，還應(yīng)設(shè)定有效的擔(dān)保以確保其投資款的回收及相應(yīng)投資回報(bào)的如期獲取。鑒于此，對(duì)于那些擬通過(guò)BT模式提高競(jìng)爭(zhēng)力的建筑企業(yè)來(lái)講，在介入BT項(xiàng)目前后，應(yīng)注意以下幾點(diǎn)。
第一，應(yīng)深入分析相關(guān)招標(biāo)文件以確定BT項(xiàng)目真?zhèn)危婪都貰T模式可能帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。
第二，積極開展對(duì)BT項(xiàng)目的調(diào)查，包括項(xiàng)目合法性以及項(xiàng)目運(yùn)作前景預(yù)測(cè)等。
第三，重視對(duì)BT項(xiàng)目中招標(biāo)單位回購(gòu)擔(dān)保的審查，以確保擔(dān)保方案的有效性和可行性。
第四，對(duì)于實(shí)踐中有關(guān)部門由于對(duì)BT模式不了解，仍按一般工程承包辦理相應(yīng)手續(xù)的做法應(yīng)主動(dòng)要求糾正，以避免該類登記方式不當(dāng)，降低對(duì)承包商的保護(hù)力度，加大投資風(fēng)險(xiǎn)。
第五，重視BT項(xiàng)目的簽約管理和履約管理?？善刚?qǐng)專業(yè)律師進(jìn)行全過(guò)程把關(guān)，積極防范相當(dāng)長(zhǎng)的建設(shè)周期內(nèi)可能出現(xiàn)的法律風(fēng)險(xiǎn)。
由于我國(guó)BT誕生的時(shí)間短、經(jīng)驗(yàn)少，是新生事物，因此，最基本、最重要的是要有明確的合同法律保護(hù)，同時(shí)，在管理上，對(duì)項(xiàng)目的投資概算、設(shè)計(jì)方案的確定，工程質(zhì)量的檢驗(yàn)以及財(cái)務(wù)審計(jì)都應(yīng)從法律上確定政府權(quán)力。但目前，我國(guó)尚沒有關(guān)于BT的專門立法，所以更應(yīng)加快立法步伐。
4 BT模式中所存在的問題
4.1 法律環(huán)境的缺失
目前沒有BT或BOT等相關(guān)方面的法律，也沒有可供參考的合同文本，BT模式中涉及的回購(gòu)協(xié)議和融資擔(dān)保也沒有法律條款支持。
4.2 建設(shè)期中的產(chǎn)權(quán)界定模糊
業(yè)主和BT方簽訂合同之中有一個(gè)“回購(gòu)協(xié)議”，即在項(xiàng)目移交時(shí)候是屬于回購(gòu)的性質(zhì)，因此在簽訂合同后項(xiàng)目移交之前的這段時(shí)間內(nèi)，項(xiàng)目產(chǎn)權(quán)屬于BT方還是屬于業(yè)主方難以界定。
4.3 項(xiàng)目活動(dòng)談判時(shí)間長(zhǎng)，消耗大
BT項(xiàng)目大多沒有先例可循，項(xiàng)目的發(fā)起人(BT方)和政府機(jī)構(gòu)要花相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間相互闡明各自的意愿。其中涉及到如何分擔(dān)項(xiàng)目中風(fēng)險(xiǎn)問題上往往雙方談判中難以達(dá)成統(tǒng)一。
4.4 涉及環(huán)節(jié)多，成本高
BT模式的項(xiàng)目準(zhǔn)備、招標(biāo)、談判、簽署與BT有關(guān)的建設(shè)合同，移交，回購(gòu)等階段，涉及到政府的許可、審批以及貸款擔(dān)保等諸多環(huán)節(jié)，操作的難度大，人為障礙多，而融資成本也會(huì)因中間環(huán)節(jié)增多而急劇上升。
4.5 項(xiàng)目相關(guān)方多，協(xié)調(diào)溝通難度大
BT模式中，涉及到的項(xiàng)目相關(guān)方很多，很多參建方均出于個(gè)體利益考慮而損害項(xiàng)目整體。如BT方在保證質(zhì)量的前提下希望施工承包方的報(bào)價(jià)盡可能低，而施工承包方則要保證自身的最低盈利標(biāo)準(zhǔn)，而采取相應(yīng)有損BT方的策略。
4.6 融資監(jiān)管難度大，資金風(fēng)險(xiǎn)大
目前我國(guó)尚沒有相應(yīng)的BT模式方面的法律法規(guī)，而BT模式中法律關(guān)系，合同關(guān)系的特殊性和復(fù)雜性，導(dǎo)致融資監(jiān)管難度大。例如銀團(tuán)是以政府或政府機(jī)構(gòu)的全額付款保證作為擔(dān)保，而不是BT方出具抵押作為擔(dān)保，未來(lái)的責(zé)任主體難以界定。
4.7 分包現(xiàn)象嚴(yán)重，質(zhì)量難以得到保證
由于業(yè)主只直接與BT方發(fā)生業(yè)務(wù)關(guān)系，項(xiàng)目的落實(shí)可能被細(xì)化，導(dǎo)致項(xiàng)目分包現(xiàn)象嚴(yán)重;BT方處于自身利益的考慮，在項(xiàng)目的建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)、變更以及施工進(jìn)度等方面存在問題，使得項(xiàng)目質(zhì)量得不到應(yīng)有的保證;業(yè)主方聘請(qǐng)的專業(yè)咨詢公司也可能存在道德風(fēng)險(xiǎn)而沒有起到實(shí)質(zhì)性的作用。
4.8 應(yīng)用前提缺失，政策風(fēng)險(xiǎn)加大
BT項(xiàng)目建立的前提是未來(lái)政府財(cái)政收入的真實(shí)增長(zhǎng)，而地方政府的財(cái)政收入的增長(zhǎng)無(wú)法支撐BT項(xiàng)目時(shí)，BT項(xiàng)目屬于盲目擴(kuò)張固定資產(chǎn)投資規(guī)模的行為，擾亂國(guó)家的宏觀建設(shè)環(huán)境，同時(shí)極大損害投資人的經(jīng)濟(jì)利益，破壞市場(chǎng)秩序和市場(chǎng)環(huán)境。太平洋建設(shè)集團(tuán)就利用這一點(diǎn)，在政府或政府機(jī)構(gòu)無(wú)力支付時(shí)候乘機(jī)收購(gòu)當(dāng)?shù)氐膰?guó)有企業(yè)，導(dǎo)致國(guó)有資產(chǎn)流失，未來(lái)BT模式的可能受到政策鉗制，這也加大BT模式的政策風(fēng)險(xiǎn)。
5 工程實(shí)例
5.1 工程概況
某橋梁工程，全長(zhǎng)約4.718 公里;其中道路長(zhǎng)約2.93 km，隧道長(zhǎng)約0.45 km，大橋長(zhǎng)約1.338km。全線按一級(jí)公路技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)建設(shè)，設(shè)計(jì)行車速度80 公里/小時(shí)，路基寬度75 米，大橋采用雙向四車道，橋面寬22.5 米，隧道采用分離式雙向六車道，隧道橫斷面寬度2×17.5m。本工程項(xiàng)目范圍建筑安裝工程的建設(shè)、移交及保修。工程造價(jià)55397 萬(wàn)元，總投資建設(shè)期為62個(gè)月(具體包括三個(gè)階段：(1)施工準(zhǔn)備期2 個(gè)月;(2)施工期36 個(gè)月;(3)質(zhì)量缺陷責(zé)任期，自交工日起24 個(gè)月。)
5.2 投資回報(bào)及利息計(jì)算辦法
5.2.1 投資回報(bào)利潤(rùn)的計(jì)算
投資回報(bào)利潤(rùn)包括建設(shè)期投資回報(bào)利潤(rùn)和回購(gòu)期投資回報(bào)利潤(rùn)。計(jì)算公式如下：
V=Ft*5%
式中：V―累計(jì)至計(jì)算期投資回報(bào)利潤(rùn)總額。
T―若建設(shè)期不發(fā)生提前回購(gòu)，t從第2 年起計(jì)算;若建設(shè)期發(fā)生提前回購(gòu)，t從第1 年起計(jì)算。
Ft―自開工時(shí)至第t年累計(jì)投資總額。若建設(shè)期不發(fā)生提前回購(gòu)，F(xiàn)值為經(jīng)雙方確認(rèn)的自開工起至各年度止累計(jì)投資總額;若建設(shè)期發(fā)生提前回購(gòu)，F(xiàn)值為經(jīng)雙方確認(rèn)的自開工起至各年度止累計(jì)投資總額扣減甲方已支付的回購(gòu)款后的余額，但未計(jì)算過(guò)投資回報(bào)部分的不得因回購(gòu)款的提前支付而扣減。
n―計(jì)算期。按當(dāng)年投資產(chǎn)值時(shí)間起點(diǎn)至計(jì)算回報(bào)時(shí)間點(diǎn)的年值。
5%―年投資回報(bào)率。
如工程在2011 年5 月1 日開工，至2012 年4 月30 日建設(shè)期第一年累計(jì)投資總額4 億元，2012 年5 月1 日至2013 年4 月30 日建設(shè)期第二年投資總額3億元，2013 年5 月1 日至2014 年4 月30 日建設(shè)期第三年投資總額3.5 億元(以上各季度產(chǎn)值無(wú)論是否等值)，工程于2014 年5 月1 日交工驗(yàn)收合格。按不提前回購(gòu)和提前回購(gòu)兩種方式計(jì)算如下： (1)不提前回購(gòu)模式
假設(shè)回購(gòu)期按累計(jì)投資總額平均分三次間隔一年支付回購(gòu)款，第一年不計(jì)算投資回報(bào)，總投資回報(bào)如下：
V=(4+3)×5%+(4+3+3.5)×5%+(4+3+3.5-3.5)×5%+(4+3+3.5-7)×5%=1.40 億元
(2)提前回購(gòu)模式
甲方于2013 年5 月1 日進(jìn)行第一次回購(gòu)，共支付7 億元，2014 年5 月31日甲方進(jìn)行回購(gòu)期支付3.5 億元，第一年計(jì)算投資回報(bào)，總投資回報(bào)如下：
V=4×5%+(4+3)×5%+(4+3+3.5-7)×5%+3.5×5%×(30/365)=0.7394億元
5.2.2 資金利息的計(jì)算
利息以實(shí)際投入資金和投入時(shí)間開始計(jì)算，其中建筑安裝工程費(fèi)的利息按甲方、乙方、監(jiān)理三方確認(rèn)的季度產(chǎn)值、從該季度中間日至計(jì)息日的時(shí)間為計(jì)息期乘以貸款利率計(jì)算利息。公式如下：
I=Ft[(1+i)t-1]
式中：I―至計(jì)息日累計(jì)利息。
Ft―第t年某時(shí)間點(diǎn)確認(rèn)的投資產(chǎn)值總額。
i―貸款基準(zhǔn)利率(若甲方當(dāng)年付清利息為單貸款利率，否則為復(fù)利貸款利率)。
n―計(jì)算期。
如2011 年6 月30 日我方支付拆遷款2 億元，2011 年第二季度建筑安裝工程產(chǎn)值為1.5 億元(資金投入點(diǎn)按2011 年4 月15 日起計(jì)算)，2013 年7 月1 日為計(jì)息日，貸款年基準(zhǔn)利率暫定為5.4%，第一筆款項(xiàng)的計(jì)息期為2 年，第二筆款項(xiàng)的計(jì)息期為2.2164 年，則此兩筆款項(xiàng)的利息為：
I=2×[(1+0.054)2-1]+1.5×[(1+0.054)2.2164-1]=0.4072 億元
6 結(jié)語(yǔ)
發(fā)展BT模式使產(chǎn)業(yè)資本和金融資本全新對(duì)接，形成了一種新的融資格局，既為政府提供了一種解決基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目資金周轉(zhuǎn)困難融資的新模式，又為投資方提供了新的利潤(rùn)分配體系的追求目標(biāo)，為剩余價(jià)值找到了新的投資途徑;BT模式使銀行或其他金融機(jī)構(gòu)獲得了穩(wěn)定的融資貸款利息，分享了項(xiàng)目收益;積極推進(jìn)融資模式的多元化發(fā)展，大膽破解資金要素制約途徑，合理利用、發(fā)展BT模式的渠道優(yōu)勢(shì)并對(duì)其進(jìn)行嫁接，方能凸顯其優(yōu)勢(shì)，才能更好地開拓融資的新渠道，加快我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的步伐。
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