隨著風(fēng)險(xiǎn)投資基金對(duì)于中國(guó)市場(chǎng)的滲透愈益深入，其背景和成分也愈益復(fù)雜，企業(yè)與投資方的潛臺(tái)詞也更加豐富。想把VC們看個(gè)清清楚楚、明明白白，無(wú)疑需要一雙慧眼：鮮花背后可能是陷阱，暴風(fēng)眼里可能最安全。

規(guī)則一：原來(lái)VC也講等級(jí)

資本市場(chǎng)本身就是多層級(jí)的，投資機(jī)構(gòu)和企業(yè)的位置涇渭分明。在智慧方面大基金與小基金沒(méi)有必然的差別，就象卡車(chē)司機(jī)不一定比跑車(chē)司機(jī)技術(shù)高超一樣。

兩者的區(qū)別首先資金運(yùn)規(guī)模，大項(xiàng)目私募時(shí)金額已經(jīng)相當(dāng)可觀(guān)、IPO時(shí)更涉及數(shù)十億計(jì)的股票承銷(xiāo)。其次是成本，不同水準(zhǔn)的基金運(yùn)作成本天差地遠(yuǎn)，重量級(jí)不夠的項(xiàng)目取得的投資收益根本無(wú)法覆蓋大基金的成本。大型投資機(jī)構(gòu)是摩根、凱雷、軟銀；中型的有聯(lián)想投資等大陸、港臺(tái)風(fēng)投機(jī)構(gòu)和剛剛進(jìn)入中國(guó)試水的海外基金；小型基金多由海外證券機(jī)構(gòu)或華人發(fā)起，對(duì)行業(yè)的專(zhuān)注度較高。

風(fēng)投領(lǐng)域雖無(wú)明文規(guī)定卻是等級(jí)分明，具體企業(yè)適于那個(gè)級(jí)別的風(fēng)投機(jī)構(gòu)是不言自明的。

規(guī)則二：越投越貴，越貴越投

風(fēng)投最先在國(guó)內(nèi)“試水”階段投資的項(xiàng)目一般只有是幾十萬(wàn)，一百萬(wàn)的很少見(jiàn)。

隨著中國(guó)概念在國(guó)際資本市場(chǎng)名聲鵲起，專(zhuān)利投資中國(guó)的VC募集到的金額日益龐大。對(duì)VC來(lái)說(shuō)，投資200萬(wàn)美金的項(xiàng)目與2000萬(wàn)美的項(xiàng)目花費(fèi)的時(shí)間基本相同。所以總的來(lái)說(shuō)呈現(xiàn)越投越貴、越貴越投的現(xiàn)象。但投資機(jī)構(gòu)又有分散風(fēng)險(xiǎn)的理念，計(jì)劃投入中國(guó)IT業(yè)的1億美元分散投到50家比集中投入5家風(fēng)險(xiǎn)小得多。為此風(fēng)投選擇結(jié)伴而行，比如2002年10月，摩根、英聯(lián)、鼎輝三家聯(lián)手向投蒙牛投入2600萬(wàn)美元。分別管理著成百億資金的三家投資機(jī)構(gòu)這樣做的目的無(wú)非分散風(fēng)險(xiǎn)。還有一重動(dòng)機(jī)是搭便車(chē)，一家機(jī)構(gòu)花精力考查項(xiàng)目、其它機(jī)構(gòu)直接跟進(jìn)。被搭便車(chē)的機(jī)構(gòu)不僅不以為忤、反而將其視為四兩撥千斤的杠桿。比如完成對(duì)項(xiàng)目的審查后投入1000萬(wàn)、其它3家機(jī)構(gòu)各跟進(jìn)1000萬(wàn)（企業(yè)共獲得4000萬(wàn)），對(duì)牽頭機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)等于以1塊錢(qián)帶動(dòng)了4塊錢(qián)，杠桿比為1：4.

規(guī)則三：注重人脈

通過(guò)郵件發(fā)送的商業(yè)計(jì)劃書(shū)，超過(guò)80％都將在5分鐘內(nèi)被否決。風(fēng)投行業(yè)的條條框框本來(lái)就少，雖有規(guī)則但投與不投常在一念之差。而且在風(fēng)險(xiǎn)遍地的情況下投給朋友介紹的企業(yè)總比投給完全不摸底的企業(yè)強(qiáng)些。投行機(jī)構(gòu)、專(zhuān)業(yè)中介機(jī)構(gòu)（會(huì)計(jì)師所、律師所、財(cái)務(wù)顧問(wèn)公司）、財(cái)經(jīng)媒體和被投資企業(yè)構(gòu)成若干相互交叉的“圈子”?；剡^(guò)頭來(lái)看，成功獲得投資的企業(yè)中90％以上得益于圈內(nèi)人的推薦。

另一個(gè)重要原因是風(fēng)險(xiǎn)投資極為重視創(chuàng)業(yè)者的為人。所以，從熟悉且信任的人那里得到企業(yè)者的信息會(huì)得到風(fēng)投極大重視。

規(guī)則四：近地緣

北京和上海是最受風(fēng)險(xiǎn)投資基金和風(fēng)險(xiǎn)投資家青睞的地方。而海外的經(jīng)驗(yàn)，比如在硅谷，一般的風(fēng)險(xiǎn)投資家只投資在方圓30公里左右的范圍的公司，如果你要拿到這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資家的錢(qián)的話(huà)，沒(méi)辦法你就搬進(jìn)去吧。

原因其實(shí)也不是很難理解，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)投資本身就是要如何去建立公司，如果風(fēng)險(xiǎn)投資家每3個(gè)月才去拜訪(fǎng)這個(gè)公司一次，跟管理層用電話(huà)來(lái)溝通，那么肯定是沒(méi)有效率的。你要跟其它的董事，或者是跟公司的高層管理人員要有非常密切的接觸，一個(gè)禮拜去拜訪(fǎng)一次，去討論一下業(yè)務(wù)發(fā)展的情況等等，才有效果。所以一般的風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)取向是投在他辦事處附近的一些企業(yè)。

規(guī)則五：VC是最昂貴的融資方式

融資本質(zhì)上是企業(yè)與投資人就風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)與收益分配達(dá)成的一種制度安排。企業(yè)找都懂得關(guān)心基金對(duì)自己的估值，殊不知基金對(duì)自己也有估價(jià)。這個(gè)價(jià)就是預(yù)期回報(bào)率：從被投資企業(yè)的成功退出獲得的內(nèi)部收益率與實(shí)現(xiàn)成功退出的概率相乘。預(yù)期回報(bào)率的高低取決于資金所有者的“貪婪”程度，主流的量化模式簡(jiǎn)稱(chēng)CAPM（Capital Asset Pricing Model）。

比如一個(gè)企業(yè)所在行業(yè)的平均投資收益率為33％、國(guó)債利息率為3％，通過(guò)這樣的測(cè)算，投資人希望的回報(bào)率為每年48％！通俗地說(shuō)，如果3年后能夠成功地從企業(yè)退出（企業(yè)上市或高溢價(jià)出售）投資人要求的總回報(bào)率在324％以上。即給你1000萬(wàn)、3年后要拿走3240萬(wàn)。實(shí)際上，由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的走強(qiáng)及企業(yè)的優(yōu)異表現(xiàn)，風(fēng)險(xiǎn)投資從成功上市企業(yè)獲得的回報(bào)率遠(yuǎn)高于300％.可見(jiàn)，接納風(fēng)投是世界上最最昂貴的融資方式，資金估值公式客觀(guān)地說(shuō)明了風(fēng)險(xiǎn)投資高回報(bào)率預(yù)期的依據(jù)。