中小企業(yè)融資創(chuàng)業(yè)板

　　請(qǐng)問創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)對(duì)中小企業(yè)融資有什么影響嗎?今天學(xué)習(xí)啦小編整理了中小企業(yè)融資創(chuàng)業(yè)板分享給大家，歡迎閱讀，僅供參考哦!

　　中小企業(yè)融資創(chuàng)業(yè)板

　　創(chuàng)業(yè)板的出臺(tái)將是2008年中國證券市場(chǎng)的一件大事。根據(jù)證監(jiān)會(huì)主席尚福林在今年年初召開的全國證券期貨監(jiān)管工作會(huì)議上的表態(tài)，創(chuàng)業(yè)板有望在今年上半年推出，這也是管理層給出的最明確的創(chuàng)業(yè)板推出時(shí)間表。

　　根據(jù)目前市場(chǎng)的共識(shí)，推出創(chuàng)業(yè)板的目的之一就是為了解決中小企業(yè)融資難的問題。有一種觀點(diǎn)認(rèn)為，主板市場(chǎng)解決了大中型國有企業(yè)的融資問題。尤其是近兩年來，一大批的大型國有企業(yè)上市，大中型國有企業(yè)融資問題得到了較好的解決。即使是一些中等以上規(guī)模的民營企業(yè)，通過主板與中小板的股票發(fā)行與上市，也在一定程度上解決了融資問題。

　　唯有中小型企業(yè)的融資難問題沒有得到解決，甚至在當(dāng)前從緊的貨幣政策面前，中小型企業(yè)融資難的問題變得更加突出。所以為了解決這些中小企業(yè)融資難的問題，有必要盡快推出創(chuàng)業(yè)板。

　　融資功能是證券市場(chǎng)的基本功能之一，所以，推出創(chuàng)業(yè)板確實(shí)能夠解決那樣在創(chuàng)業(yè)板上市的中小企業(yè)融資難問題。但這并不等于中小企業(yè)融資難的問題就得到了解決。實(shí)際上，推出創(chuàng)業(yè)板并不能從根本上解決中小企業(yè)融資難的問題，對(duì)于解決中小企業(yè)融資難的問題，推出創(chuàng)業(yè)板最多只能起到青蜒點(diǎn)水的作用。

　　也許在這里人們更應(yīng)該明白為什么會(huì)出現(xiàn)中小企業(yè)融資難的問題。我國許多中小企業(yè)尚處發(fā)展的初期階段，企業(yè)發(fā)展尤其需要外部融資的支持。但是事實(shí)上，由于中小企業(yè)起步資金一般是創(chuàng)業(yè)者自身積累或者通過親戚朋友借款等方式融資，資金來源渠道有限，數(shù)量有限。

　　由于中小企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模小，無可抵押資產(chǎn)，企業(yè)歷史短，信譽(yù)等級(jí)無法評(píng)定，銀行貸款困難重重，有些銀行根本就不貸。即便找擔(dān)保公司擔(dān)保，仍然需要有形資產(chǎn)作為質(zhì)押物，擔(dān)保公司出于風(fēng)險(xiǎn)考慮，一般也不輕易給它們做擔(dān)保。正因如此，這就造成了中小企業(yè)融資難問題的普遍存在。

　　正是基于中小企業(yè)的實(shí)情，寄希望于通過股權(quán)融資，通過資本市場(chǎng)來解決中小企業(yè)融資難問題，是不現(xiàn)實(shí)的。實(shí)際上，為緩解中小企業(yè)融資難問題，中國股市已經(jīng)做出過有益的嘗試，于2004年5月推出了中小板。但由于中小企業(yè)先天性的不足，比如，企業(yè)收入規(guī)模小、利潤小等，所以，盡管中小板開設(shè)了近四年的時(shí)間，但從中受益的中小企業(yè)也僅僅只有200余家，而更多的中小企業(yè)仍然難以跨進(jìn)中小板的大門。

　　雖然創(chuàng)業(yè)板的門檻設(shè)置會(huì)低于中小板，但那些資產(chǎn)規(guī)模小、抗風(fēng)險(xiǎn)能力差、難以從銀行貸款的中小企業(yè)，同樣也很難踏入創(chuàng)業(yè)板的大門。據(jù)保守的估計(jì)，我國的中小企業(yè)已超過4000萬家，而目前適合在創(chuàng)業(yè)板上市的中小企業(yè)數(shù)約為3000~5000家?？梢姡茉趧?chuàng)業(yè)板上市的中小企業(yè)也只是中小企業(yè)這一群體中的鳳毛麟角，絕大多數(shù)的中小企業(yè)還是無緣于創(chuàng)業(yè)板，因此，創(chuàng)業(yè)板仍然不是解決中小企業(yè)融資難問題的靈丹妙藥，不可能從根本上解決中小企業(yè)融資難問題。

　　正是基于這樣一種實(shí)情，所以，管理層沒有必要高估推出創(chuàng)業(yè)板的意義而在創(chuàng)業(yè)板推出的問題上操之過急。實(shí)際上，目前創(chuàng)業(yè)板推出的條件是否真的已經(jīng)成熟，這仍然是一個(gè)值得商榷的問題。不論是制度建設(shè)還是市場(chǎng)監(jiān)管，不論是投資者教育還是上市公司教育，就目前的情況來看，顯然還是不成熟的。而既然創(chuàng)業(yè)板的推出并不能從根本上解決中小企業(yè)融資難問題，所以，為了創(chuàng)業(yè)板的健康發(fā)展，創(chuàng)業(yè)板的推出只能是在各方面條件都成熟情況下的水到渠成。

　　即使是管理層有意推出創(chuàng)業(yè)板來為中小企業(yè)的融資服務(wù)，但這必須是建立在創(chuàng)業(yè)板能夠健康長遠(yuǎn)地發(fā)展的基礎(chǔ)上的。否則，如果象德國創(chuàng)業(yè)板一樣早早地夭亡了，那么創(chuàng)業(yè)板就是為少數(shù)中小企業(yè)解決融資難的愿望也都要落空。

　　創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)對(duì)中小企業(yè)融資的影響

　　中小企業(yè)日益成為推動(dòng)我國經(jīng)濟(jì)增長不可或缺的重要力量，然而融資難一直是困擾中小企業(yè)發(fā)展的大問題。本文基于解決中小企業(yè)融資問題視角，通過分析創(chuàng)業(yè)板對(duì)中小企業(yè)融資的研究，提出完善創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)發(fā)展的建議。

　　關(guān)鍵詞：創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng);中小企業(yè);融資

　　中小企業(yè)融資難是全球性的問題。進(jìn)入2012年以來，我國經(jīng)濟(jì)形勢(shì)非常嚴(yán)峻，在控制通脹的情況下，經(jīng)濟(jì)有下滑趨勢(shì)。國際上，歐美發(fā)達(dá)國家接連發(fā)生主權(quán)債務(wù)危機(jī)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢，在這樣復(fù)雜的國際、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)背景下，中小企業(yè)融資更加困難。解決中小企業(yè)融資難，需要從多個(gè)方面共同入手，其中建立多層次的資本市場(chǎng)，使部分中小企業(yè)能夠方便地在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)直接融資，是解決問題的關(guān)鍵。創(chuàng)業(yè)板是指主板之外的專為暫時(shí)無法上市的中小企業(yè)和新興公司提供融資途徑和成長空間的證券交易市場(chǎng)，是對(duì)主板市場(chǎng)的有效補(bǔ)給，在資本市場(chǎng)中占據(jù)著重要的位置。2009年10月，中國推出創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，近3年的運(yùn)行，其對(duì)中小企業(yè)融資產(chǎn)生了積極影響，但也存在一些問題亟待解決。

　　一、我國創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的特點(diǎn)

　　與主板市場(chǎng)相比，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)具有如下特征：

　　第一，市場(chǎng)準(zhǔn)入條件相對(duì)較低。首先沒有關(guān)于盈利狀況的要求，其次沒有對(duì)于凈資產(chǎn)額的要求。一方面是因?yàn)閯?chuàng)業(yè)板市場(chǎng)面向的是中小企業(yè)，看重的是企業(yè)的增長潛力，而不是現(xiàn)時(shí)的財(cái)務(wù)基礎(chǔ);另一方面是知識(shí)經(jīng)濟(jì)形態(tài)的出現(xiàn)使對(duì)企業(yè)的衡量標(biāo)準(zhǔn)發(fā)生了根本性的變化，評(píng)價(jià)一個(gè)企業(yè)的最重要指標(biāo)開始傾向于其擁有的人力資源和技術(shù)成果等。這些指標(biāo)是現(xiàn)代投資者判斷企業(yè)是否值得投資時(shí)的重要決策基礎(chǔ)。

　　第二，主要面向新型的高成長企業(yè)和高新技術(shù)企業(yè)。創(chuàng)業(yè)板的主要目的是創(chuàng)造一個(gè)讓從事創(chuàng)新性、有市場(chǎng)潛力行業(yè)的中小企業(yè)能夠得到金融幫助的環(huán)境，這類高成長性公司在發(fā)展初期規(guī)模較小，在主板市場(chǎng)上很難上市。

　　第三，更加注重嚴(yán)格信息披露。信息披露是創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的靈魂，是上市公司、交易所與投資者之間溝通紐帶，也是投資者了解上市公司基本面、進(jìn)行投資決策的基本依據(jù)。由于高新技術(shù)和高成長企業(yè)經(jīng)營的不確定性，信息披露是否及時(shí)、準(zhǔn)確就成為創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)運(yùn)作是否成功的關(guān)鍵。

　　第四，高風(fēng)險(xiǎn)性，監(jiān)管更加嚴(yán)格。由于創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市公司規(guī)模較小，屬于新型產(chǎn)業(yè)，公司處于初創(chuàng)時(shí)期，創(chuàng)業(yè)板上市公司財(cái)產(chǎn)評(píng)估體系難以確立，從而導(dǎo)致諸多不穩(wěn)定因素，容易產(chǎn)生內(nèi)幕交易和被少數(shù)人操縱現(xiàn)象。為了保護(hù)投資者利益，監(jiān)管通常比主板市場(chǎng)更加嚴(yán)格，體現(xiàn)出創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的“寬進(jìn)入，嚴(yán)監(jiān)管”特點(diǎn)。

　　據(jù)深交所數(shù)據(jù)顯示，截至2012年6月底，創(chuàng)業(yè)板掛牌企業(yè)332家，7月20日，創(chuàng)業(yè)板首批半年報(bào)出爐，上海凱寶凈利潤同比增長44.09%，朗源股份和隆華傳熱中期收入均出現(xiàn)下降，隆華傳熱凈利潤下滑幅度達(dá)到16.1%。數(shù)據(jù)顯示，創(chuàng)業(yè)板自掛牌上市以來，總體趨勢(shì)是向成熟的方向發(fā)展，但只有在成長的道路上不斷地摸索實(shí)踐，尋找相應(yīng)的解決之道，才能使中國的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)稱為中國的納斯達(dá)克市場(chǎng)，創(chuàng)造一批不斷成長的世界知名的高科技企業(yè)。

　　二、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)對(duì)中小企業(yè)融資的有利影響

　　(一)籌集巨額資金。在資本市場(chǎng)發(fā)展較完善的發(fā)達(dá)國家，中小企業(yè)直接融資比例可達(dá)70%以上。我國創(chuàng)業(yè)板的推出為中小企業(yè)籌集資金帶來了新的途徑。在2009年，有36家創(chuàng)業(yè)板公司完成IPO，實(shí)際募集資金204.09億元。2010年117家創(chuàng)業(yè)板公司實(shí)現(xiàn)IPO，實(shí)際募資963.34億元。2011年有128家創(chuàng)業(yè)板公司登陸A股，實(shí)際募集資金793.38億元。2012年上半年，有51家創(chuàng)業(yè)板公司登陸A股，實(shí)際募集資金244.97億元。至此，創(chuàng)業(yè)板公司已達(dá)332家，累計(jì)募集資金總額為2，205.78億元。

　　例如：2010年國民技術(shù)首次公開發(fā)行人民幣普通股2，720萬股，于2010年4月30日在深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板上市交易，募集資金總額人民幣23.8億元，極大地增強(qiáng)了公司資本實(shí)力，為公司持續(xù)健康發(fā)展打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

　　2010年國民技術(shù)堅(jiān)決執(zhí)行既定企業(yè)戰(zhàn)略，較好地完成了年度經(jīng)營計(jì)劃，實(shí)現(xiàn)公司經(jīng)營業(yè)績較大幅度增長。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入70，237.34萬元，較上年同期增長50.77%，實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤14，658.12萬元，較上年同期增長67.86%，實(shí)現(xiàn)利潤總額19，124.36萬元，較上年同期增長63.53%，實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤17，701.75萬元，較上年同期增長51.37%。

　　報(bào)告期內(nèi)募集資金的實(shí)際使用情況，USBKEY安全主芯片及解決方案技術(shù)改造項(xiàng)目募集資金承諾投資總額803，600萬元，截至期末累計(jì)投入金額1，836.61萬元，安全存儲(chǔ)芯片及解決方案技術(shù)改造項(xiàng)目募集資金承諾投資總額1，017，000萬元，截至期末累計(jì)投入金額1，940.98萬元?；谏漕l技術(shù)的安全移動(dòng)支付芯片及解決方案的研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目募集資金承諾投資總額15，346萬元，截至期末累計(jì)投入金額584.76萬元。

　　大量的資金支持是國民技術(shù)不斷創(chuàng)新，保持市場(chǎng)領(lǐng)先地位的動(dòng)力。技術(shù)創(chuàng)新是公司的重要核心競(jìng)爭(zhēng)力，是公司保持行業(yè)領(lǐng)先地位的前提和基礎(chǔ)。無論是市場(chǎng)需求，還是處于競(jìng)爭(zhēng)考慮，公司都需籌集巨額資金來保持創(chuàng)新動(dòng)力。

　　因此，創(chuàng)業(yè)板的推出將拓寬我國中小企業(yè)的直接融資渠道，籌資巨額資金，有效提高中小企業(yè)的直接融資比例，優(yōu)化中小企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)，提高了創(chuàng)新能力。

　　(二)加強(qiáng)了中小企業(yè)信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)對(duì)中小企業(yè)的融資功能。在解決中小企業(yè)融資難方面，我國政府采取了很多措施。完善中小企業(yè)信用擔(dān)保體系，設(shè)立包括中央、地方財(cái)政出資和企業(yè)聯(lián)合組成的多層次中小企業(yè)融資擔(dān)保基金和擔(dān)保機(jī)構(gòu)。加大財(cái)政支持力度，提高擔(dān)保機(jī)構(gòu)的擔(dān)保能力，落實(shí)好擔(dān)保機(jī)構(gòu)免征營業(yè)稅、準(zhǔn)備金提取和代償損失稅扣除政策，等等。

　　中小企業(yè)要在創(chuàng)業(yè)板上市，首先必須通過嚴(yán)格的審核條件，這增強(qiáng)了中小企業(yè)的信用等級(jí)，另外通過資本市場(chǎng)的示范效應(yīng)，激發(fā)更多的中小企業(yè)進(jìn)行股份制改造，提升公司治理與規(guī)范運(yùn)作，降低風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別，從而帶動(dòng)銀行及其他信貸、擔(dān)保機(jī)構(gòu)以及地方政府等加大對(duì)中小企業(yè)的支持，增加了間接融資的渠道。

　　(三)提高了創(chuàng)投機(jī)構(gòu)投資中小企業(yè)的積極性。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的推出促進(jìn)了創(chuàng)投機(jī)構(gòu)與中小企業(yè)的互相發(fā)展。據(jù)統(tǒng)計(jì)，創(chuàng)業(yè)板上市一周年時(shí)，登陸創(chuàng)業(yè)板的123家企業(yè)，73家背后有創(chuàng)投機(jī)構(gòu)身影，比例占到61.9%。

　　一方面創(chuàng)業(yè)板的推出有利于創(chuàng)新型企業(yè)的產(chǎn)業(yè)升級(jí)和結(jié)構(gòu)調(diào)整，從而促進(jìn)中小創(chuàng)新型企業(yè)更好地發(fā)展，而這反過來又會(huì)提高創(chuàng)投機(jī)構(gòu)投資中小企業(yè)的積極性，隨著風(fēng)險(xiǎn)投資等資金的進(jìn)入，被投資企業(yè)有望獲得附加價(jià)值，進(jìn)一步提高盈利的增長速度;另一方面由于創(chuàng)業(yè)板提供了有效的資金退出渠道，這將解除創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的后顧之憂，從而更為主動(dòng)地募集社會(huì)閑散資金，將其轉(zhuǎn)化為對(duì)中小企業(yè)的有效投資，打通中小企業(yè)融資難的瓶頸。

　　三、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)對(duì)中小企業(yè)融資的不利影響

　　目前，創(chuàng)業(yè)板作為中小企業(yè)的直接融資平臺(tái)，發(fā)揮了積極的作用，但同時(shí)也存在一些不利影響。

　　(一)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的定位不清。主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

　　1、創(chuàng)業(yè)板不是為小企業(yè)服務(wù)，而出現(xiàn)大公司在此掛牌。在首批上市的28家公司中，就有7家總股本超過l億股，最多的總股本超過4億股，而且這7家公司的凈資產(chǎn)都遠(yuǎn)超過了5，000萬元。可以說，這7家公司是十足的準(zhǔn)主板上市公司。

　　2、創(chuàng)業(yè)板不是為創(chuàng)業(yè)公司服務(wù)，而出現(xiàn)了大量成熟公司在此掛牌。從28家創(chuàng)業(yè)板公司成立時(shí)間來看，成立10年以上的企業(yè)達(dá)到12家，而成立5年以下的企業(yè)只有不到5家公司。

　　3、針對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司必須符合“兩高六新”要求，即成長性高、科技含量高、新經(jīng)濟(jì)、新服務(wù)、新農(nóng)業(yè)、新材料、新能源和新商業(yè)模式，上市的28家企業(yè)并不符合要求。有相當(dāng)部分的企業(yè)是經(jīng)營傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)或傳統(tǒng)產(chǎn)品的，如電力、化工、機(jī)械、運(yùn)輸?shù)?，毫無創(chuàng)新痕跡。

　　我國創(chuàng)業(yè)支持創(chuàng)業(yè)型、成長型企業(yè)，而現(xiàn)存的問題卻把創(chuàng)業(yè)板與中小板，甚至主板市場(chǎng)相混淆，使得那些真正處于初創(chuàng)時(shí)期、規(guī)模較小、經(jīng)營前景有較大不確定性的企業(yè)無法取得有效的融資渠道。這在很大程度上打擊了企業(yè)家創(chuàng)造創(chuàng)新型、科技型企業(yè)的積極性。

　　(二)“超募”現(xiàn)象明顯。2011年和2012年以來，盡管A股市場(chǎng)低迷，但新股超募現(xiàn)象仍比比皆是。統(tǒng)計(jì)顯示，截至2012年6月21日，80家中小板創(chuàng)業(yè)板公司合計(jì)IPO融資約397.5億元，平均每家不到5億元;超募143.9億元，平均每家1.82億元。對(duì)比2011年，當(dāng)年IPO的中小板創(chuàng)業(yè)板公司平均單家公司融資額達(dá)到6.8億元，平均超募資金約3.38億元。

　　而2010年，中小板創(chuàng)業(yè)板公司平均融資額達(dá)到8.9億元，平均超募5.4億元。從已公布的超募資金用途來看，在已安排超募資金使用的創(chuàng)業(yè)板上市公司中，用于歸還銀行貸款、補(bǔ)充企業(yè)流動(dòng)資金及增資子公司的超募資金達(dá)到超募資金的60%。一邊是創(chuàng)業(yè)板上市公司超募資金利用效率的低下，一邊是大量瀕臨破產(chǎn)、急需救命資金的中小企業(yè)，資源浪費(fèi)、失衡嚴(yán)重。

　　四、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)作為中小企業(yè)的融資平臺(tái)的建議

　　醞釀十年之久的創(chuàng)業(yè)板的推出標(biāo)志著我國資本市場(chǎng)發(fā)展進(jìn)入了一個(gè)新階段，運(yùn)行過程中出現(xiàn)的問題在所難免，要想更好地發(fā)揮創(chuàng)業(yè)板作為中小企業(yè)的融資平臺(tái)，建議如下：

　　(一)嚴(yán)格上市篩選和審核制度。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)首先應(yīng)建立嚴(yán)格的公司上市篩選和審核制度，從源頭上保證創(chuàng)業(yè)企業(yè)質(zhì)量。為適應(yīng)創(chuàng)業(yè)板上市公司的特點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)應(yīng)該建立創(chuàng)業(yè)板發(fā)行審核技術(shù)咨詢委員會(huì)，根據(jù)信息與電子、生物基因工程新材料、節(jié)能與環(huán)保等行業(yè)分類，每類聘請(qǐng)相關(guān)技術(shù)專家和學(xué)者進(jìn)行技術(shù)評(píng)估，保證上市公司符合“兩高六新”的要求。

　　(二)改革創(chuàng)業(yè)板發(fā)行體制。發(fā)行制度不合理加上責(zé)權(quán)利嚴(yán)重不對(duì)等，必然導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)板出現(xiàn)“超募”現(xiàn)象，要走出創(chuàng)業(yè)板發(fā)展面臨的困境，就必須從監(jiān)審分離、責(zé)權(quán)利統(tǒng)一入手，進(jìn)行改革。首先，實(shí)行監(jiān)審分離。

　　證監(jiān)會(huì)行使其監(jiān)管職能，將審批權(quán)力下放，券商等各中介機(jī)構(gòu)切實(shí)履行其職責(zé)和義務(wù)，這樣就能大大降低審批環(huán)節(jié)的門檻和成本，擴(kuò)大發(fā)行規(guī)模，在此基礎(chǔ)上，市場(chǎng)化詢價(jià)機(jī)制才能正常地發(fā)揮作用，進(jìn)而“超募”發(fā)行現(xiàn)象就會(huì)被抑制;其次，堅(jiān)持保薦代表人、承銷商等責(zé)權(quán)利統(tǒng)一。保薦代表人每年進(jìn)賬數(shù)百萬元，券商也收取巨額承銷費(fèi)，在獲得如此巨大收益的同時(shí)，兩者就應(yīng)該承擔(dān)與收益相匹配的責(zé)任。

　　因此，監(jiān)管部門應(yīng)該緊緊抓住保薦人和承銷商這兩個(gè)環(huán)節(jié)，如果其中出現(xiàn)問題或者出現(xiàn)造假等現(xiàn)象，就應(yīng)該對(duì)不負(fù)責(zé)任的承銷商和保薦人課以巨額罰款、吊銷執(zhí)業(yè)資格，甚至將保薦人永遠(yuǎn)罰出場(chǎng)、甚至刑事制裁，真正做到責(zé)權(quán)利統(tǒng)一。這樣才能保證券商和保薦人嚴(yán)格履行義務(wù)、承擔(dān)法律責(zé)任。讓稀缺的資金更好地促進(jìn)中小企業(yè)的發(fā)展，鼓勵(lì)企業(yè)家的創(chuàng)新精神，把企業(yè)做大做強(qiáng)。