巴菲特如何給企業(yè)估值

　　巴菲特是如何給企業(yè)估值的呢?下面跟著學(xué)習(xí)啦小編一起來探討一下巴菲特給企業(yè)估值的策略。

　　巴菲特如何給企業(yè)估值第一步 選模型

　　內(nèi)在價值的定義很簡單，它是一家企業(yè)在其余下的壽命中可以產(chǎn)生的現(xiàn)金流量的貼現(xiàn)值。——巴菲特

　　內(nèi)在價值非常重要，為評估投資和企業(yè)的相對吸引力提供了唯一的邏輯手段，是一種有事實——比如資產(chǎn)、收益、股息、明確的前景等——作為根據(jù)的價值，完全有別于受到人為操縱和心理因素干擾的市場價格。

　　現(xiàn)金為王原則

　　巴菲特認為，投資者進行投資決策的唯一標準不是企業(yè)是否具有競爭優(yōu)勢，而是企業(yè)的競爭優(yōu)勢能否為投資者的將來帶來更多的現(xiàn)金(不能帶來更多現(xiàn)金的競爭優(yōu)勢也不能給股東創(chuàng)造價值,是沒意義的)，所以，內(nèi)在價值的評估原則就是現(xiàn)金為王。

　　因此，對巴菲特來講，正確的內(nèi)在價值評估模型是1942年威廉姆斯(John Burr Williams)提出的現(xiàn)金流量貼現(xiàn)模型：今天任何股票、債券或公司的價值，取決于在資產(chǎn)的整個剩余使用壽命期間預(yù)期能夠產(chǎn)生的、以適當?shù)睦寿N現(xiàn)的現(xiàn)金流入和流出。

　　用公式表示，即V= ，其中，Dt表示在時間T(t=1，2，3，……，n)內(nèi)與某一特定普通股股票相聯(lián)系的預(yù)期現(xiàn)金流，即在未來時期以現(xiàn)金形式表示的每股股票的股利;K為一 定風(fēng)險程度下現(xiàn)金流的合適的貼現(xiàn)率;V為股票的內(nèi)在價值。該公式假定所有時期內(nèi)的貼現(xiàn)率都一樣，且對股票和債券完全相同。

　　符合投資原則

　　巴菲特使用伊索寓言中“一鳥在手勝過二鳥在林”的比喻，再次強調(diào)內(nèi)在價值評估應(yīng)該采用現(xiàn)金流量貼現(xiàn)模型。使用這一公式及原則只需要回答3個問題：你能在多大程度上確定樹叢里有小鳥?小鳥何時出現(xiàn)?以及有多少小鳥會出現(xiàn)?小鳥在此就是資金(或者說產(chǎn)生的現(xiàn)金)。

　　如果你能回答出以上3個問題，那么你將知道這片樹叢的最大價值是多少，以及你現(xiàn)在需要擁有小鳥的最大數(shù)量是多少，才能使你現(xiàn)在擁有的小鳥價值(準備付出?)正好相當于樹叢未來可能出現(xiàn)的小鳥的價值(可能收益?)。使用該模型，只要輸入正確的數(shù)字，你就可以對資本在宇宙間任何一種可能用途的投資價值進行評估。

　　巴菲特如何給企業(yè)估值第二步 選標準

　　現(xiàn)金流量表中的現(xiàn)金流量數(shù)值(包含維持企業(yè)經(jīng)營需要再投資的現(xiàn)金流量)其實高估了真實的自由現(xiàn)金流量(即可自由支配的利潤)。

　　無風(fēng)險利率是多少?我們認為應(yīng)以美國長期國債利率為準。——巴菲特

　　同樣的評估企業(yè)內(nèi)在價值的現(xiàn)金流量貼現(xiàn)模型，巴菲特在使用上與其他人截然不同，即兩個最關(guān)鍵的變量————現(xiàn)金流量和貼現(xiàn)率的標準選擇上有根本不同。

　　所有者收益為標準

　　巴菲特認為，按照會計準則(GAAP)計算出來的現(xiàn)金流量并不能反映真實的長期自由現(xiàn)金流量，所有者收益才是計算自由現(xiàn)金流量的正確標準，二者的區(qū)別在于是否包括了企業(yè)為維護長期競爭優(yōu)勢地位的資本性支出。(是否需要大額的投資來維持競爭優(yōu)勢,收益的增長或維持是否需要大比例的投資來驅(qū)動?是否屬于小投入大產(chǎn)出,還是大產(chǎn)出更大投入?)

　　所有者收益包括：(a)報告受益，加上(b)折舊費用、折耗費用、攤銷費用和某些其他非現(xiàn)金費用，減去(c)企業(yè)為維護其長期競爭地位和單位產(chǎn)量而用于廠房和設(shè)備的年平均資本性支出。而根據(jù)現(xiàn)金流量表計算出的現(xiàn)金流量數(shù)值卻沒有減去(c)部分。

　　所以，巴菲特說，現(xiàn)金流量表中的現(xiàn)金流量數(shù)值其實高估了真實的自由現(xiàn)金流量，他所倡導(dǎo)的所有者收益才是對企業(yè)長期自由現(xiàn)金流量的準確衡量。盡管由于年平均資本性支出只能估計，導(dǎo)致所有者收益計算并不精確，但大致的正確估計，遠勝于精確的錯誤計算。

　　貼現(xiàn)率以長期國債率為準

　　貼現(xiàn)率是企業(yè)內(nèi)在價值評估中非常重要的參數(shù)，其選擇是否恰當將對評估結(jié)果和投資判斷產(chǎn)生巨大的影響。巴菲特的選取標準是以美國長期國債利率為準。

　　巴菲特之所以將無風(fēng)險利率以美國長期國債利率為準，是因為巴菲特把一切股票投資都放在與債權(quán)收益的相互關(guān)系之中。如果他所投資的股票無法得到超過債券的潛在收益率，那么他寧可購買國債。也就是說，美國長期國債利率是巴菲特為進行股票投資所設(shè)定的門檻收益率。

　　巴菲特如何給企業(yè)估值第三步 選方法

　　價值評估，既是科學(xué)，又是藝術(shù)!——巴菲特

　　估值的最大困難和挑戰(zhàn)是企業(yè)內(nèi)在價值取決于企業(yè)未來的長期現(xiàn)金流，而未來的現(xiàn)金流又取決于企業(yè)未來的業(yè)務(wù)情況，而未來是不確定的，預(yù)測期間越長，越難準確進行預(yù)測。因此，內(nèi)在價值是估計值而非精確值，更多的時候是一個大致的價值區(qū)間。為此，巴菲特給出4方法。

　　堅守能力圈與安全邊際原則

　　為防止估計未來現(xiàn)金流量出錯，巴菲特認為，有兩個保守卻可靠的辦法：能力圈原則與安全邊際原則。

　　能力圈原則是指堅決固守于自己能夠了解且可以了解的企業(yè)，這意味著這些企業(yè)的業(yè)務(wù)本身通常具有相對簡單且穩(wěn)定的特點，如果企業(yè)很復(fù)雜而產(chǎn)業(yè)環(huán)境又在不斷變化，那就根本沒有必要花費精力去預(yù)測其未來的現(xiàn)金流量。

　　與能力圈原則同等重要的是安全邊際原則，即強調(diào)在買入價格上留有安全邊際。例如，經(jīng)過計算，某一只股票的內(nèi)在價值僅僅略高于該股票的市場價格，則就不該對該股票產(chǎn)生興趣。與格雷厄姆一樣，巴菲特認為安全邊際原則是成功投資的基石。

　　以長期歷史經(jīng)營記錄為基礎(chǔ)

　　對未來保守的估計，只能建立在企業(yè)穩(wěn)定的長期歷史經(jīng)營基礎(chǔ)上。一個企業(yè)盈利的歷史記錄是預(yù)測其未來發(fā)展趨勢的最可靠的指示器。巴菲特非常強調(diào)企業(yè)業(yè)務(wù)的長期穩(wěn)定性，他認為，經(jīng)營盈利能力最好的企業(yè)，經(jīng)常是那些現(xiàn)在的經(jīng)營方式與5年前甚至10年前幾乎完全相同的企業(yè)。這些企業(yè)總是不斷有機會進一步改善服務(wù)、產(chǎn)品線、生產(chǎn)技術(shù)等等，最終形成穩(wěn)定的持續(xù)競爭優(yōu)勢。

　　以股東權(quán)益收益率為最佳指標

　　巴菲特認為衡量企業(yè)價值增值能力的最佳指標是股東權(quán)益收益率，而不是每股收益的增加，股東權(quán)益收益率體現(xiàn)了管理層利用股東投入資本的經(jīng)營效率。 高水平的權(quán)益投資收益率必然會導(dǎo)致公司股東權(quán)益的高速度增長，相應(yīng)地企業(yè)內(nèi)在價值及股價也將穩(wěn)定增長。集中投資于具有高水平權(quán)益投資收益率的偉大企業(yè)，正 是巴菲特獲得巨大投資成功的重要秘訣之一。這一點，巴菲特通過1988年《財富》雜志出版的投資人手冊的數(shù)據(jù)已得到充分證明。

　　由于每股盈利容易受很多因素影響，甚至管理層的操縱，因此每股盈利經(jīng)常不能準確地反映出企業(yè)價值創(chuàng)造能力。

　　以大量閱讀財務(wù)報告為基本功

　　巴菲特認為分析企業(yè)財務(wù)報告是進行企業(yè)內(nèi)在價值評估的基本功。當人們問巴菲特是如何對一個企業(yè)的內(nèi)在價值進行評價時，巴菲特回答說，大量閱讀!巴菲特閱讀最多的是財務(wù)報告，不但要閱讀自己所關(guān)注的企業(yè)年報，同時也閱讀它的競爭對手的年報。

　　巴菲特認為，當企業(yè)管理層試圖向投資者解釋清楚企業(yè)的實際情況時，可以通過財務(wù)報告的規(guī)定來進行;不幸的是，如果他們想弄虛作假時，同樣可以利用有關(guān)財務(wù)報表的規(guī)定來進行。如果不能辨認出其中的差別，那么就失去了在資產(chǎn)管理行業(yè)中謀生的意義。