財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的公式和意義介紹
財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的公式和意義介紹
財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)(DFL),是指普通股每股稅后利潤變動率相當(dāng)于息稅前利潤變動率的倍數(shù)，也叫財(cái)務(wù)杠桿程度。下面跟著學(xué)習(xí)啦小編一起來看看財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的公式和意義。
財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的公式
財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的計(jì)算公式為：
式中：DFL為財(cái)務(wù)杠桿系數(shù);
為普通股每股利潤變動額;EPS為普通股每股利潤;
為息稅前利潤變動額;EBIT為息稅前利潤。
為了便于計(jì)算，可將上式變換如下：
由:
得:
式中：I為利息;T為所得稅稅率;N為流通在外普通股股數(shù)。
在有優(yōu)先股的條件下，由于優(yōu)先股股利通常也是固定的，但應(yīng)以稅后利潤支付，所以此時(shí)公式應(yīng)改寫為：
式中：PD為優(yōu)先股股利。
財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的意義
DFL表示當(dāng)EBIT變動1倍時(shí)EPS變動的倍數(shù).用來衡量籌資風(fēng)險(xiǎn)，DFL的值越大，籌資風(fēng)險(xiǎn)越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也越大
在資本結(jié)構(gòu)不變的前提下，EBIT值越大，DFL的值就越小.
在資本總額、息稅前利潤相同的條件下, 負(fù)債比率越高,財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大。
負(fù)債比率是可以控制的, 企業(yè)可以通過合理安排資本結(jié)構(gòu), 適度負(fù)債, 使增加的財(cái)務(wù)杠桿利益抵銷風(fēng)險(xiǎn)增大所帶來的不利影響.
財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)計(jì)算方法選擇
在資本規(guī)模、資本結(jié)構(gòu)、債務(wù)利率等因素不確定時(shí),除討論息稅前利潤變動對稅后利潤或普通股每股收益的影響外,還應(yīng)配合其他因素及各種因素組合對稅后利潤或普通股每股收益的影響進(jìn)行分析,以便為企業(yè)建立財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范對策提供全面而準(zhǔn)確的理論依據(jù)。
對股份有限公司而言,財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)則表現(xiàn)為普通股每股稅后利潤變動率相當(dāng)于息稅前利潤變動率的倍數(shù)。其計(jì)算方法主要包括以下兩種:第一,定義式。指根據(jù)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的定義確定DFL,即利用稅后利潤變動率(或普通股每股收益變動率)與息稅前利潤變動率的對比關(guān)系確定DFL:
或
式中,DFL表示財(cái)務(wù)杠桿系數(shù);EBIT為息稅前利潤;△EBIT為息稅前利潤變動額;EAT為稅后利潤;△EAT為稅后利潤變動額;EPS為普通股每股收益;△EPS為普通股每股收益變動額。
第二,推導(dǎo)式。指根據(jù)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的定義式經(jīng)過推導(dǎo)確定DFL,即利用息稅前利潤與息后利潤的對比關(guān)系確定DFL:
式中,EBIT為息稅前利潤;I為債務(wù)利息。
目前,國內(nèi)外財(cái)務(wù)管理論著中普遍推崇推導(dǎo)式計(jì)算方法。但筆者認(rèn)為,應(yīng)用這種方法計(jì)算財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)存在一定弊端:首先,推導(dǎo)式計(jì)算方法不能反映利潤的變動情況。計(jì)算公式中的EBIT為基期EBIT,而實(shí)際上EBIT是一個(gè)變數(shù)。其次,推導(dǎo)式計(jì)算方法有悖于財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的定義。最后,公式分母中的I僅指債權(quán)資本的利息,而當(dāng)公司發(fā)行優(yōu)先股時(shí)還需要考慮優(yōu)先股股息,在計(jì)算財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)時(shí),包含優(yōu)先股股息和不包含優(yōu)股股息在內(nèi)的利息費(fèi)用對財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的影響很大,這使推導(dǎo)式計(jì)算公式的應(yīng)用受到制約。
由此可以認(rèn)為,推導(dǎo)式計(jì)算方法應(yīng)用比較簡單,但計(jì)算出的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)不僅誤差大,而且從實(shí)用角度看也不理想。所以筆者認(rèn)為,DFL的定義式計(jì)算方法更具有實(shí)用價(jià)值和普遍意義:一是定義式計(jì)算公式符合財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的定義,且公式中分子、分母數(shù)據(jù)容易取得,即可從企業(yè)損益表易取得,即可從企業(yè)損益表中直接獲得息稅前利潤及其變動額、稅后利潤及其變動額。二是定義式計(jì)算公式不涉及債權(quán)資本利息,避免了利息費(fèi)用對財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的影響,突破了定義式計(jì)算方法的局限性,從而能真正揭示財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的實(shí)質(zhì)。三是定義式計(jì)算公式可以快捷地預(yù)測出企業(yè)計(jì)劃期的稅后利潤額或普通股每股收益,從而可以反映出企業(yè)稅后利潤或普通股每股收益的變動情況。其計(jì)算公式為:“計(jì)劃期稅后利潤額=基期稅后利潤額×(1+息稅前利潤變動率×DFL)”或“計(jì)劃期每股收益=基期每股收益×(1+息稅前利潤變動率×DFL)”。
財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的應(yīng)用條件
財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)可以用于預(yù)測企業(yè)的稅后利潤和普通股每股收益，但主要還是用于測定企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度。一般認(rèn)為，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，稅后利潤受息稅前利潤變動的影響越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度也越大;反之，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越小，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度也越小。此說法不全面，未能指明財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的應(yīng)用條件，容易導(dǎo)致誤解，不能達(dá)到有效防范企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的目的。首先，根據(jù)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的推導(dǎo)式計(jì)算方法可推導(dǎo)出，企業(yè)在達(dá)到財(cái)務(wù)效應(yīng)臨界點(diǎn)，即企業(yè)的息后利潤(亦即公式中的分母“EBIT-I”)為零時(shí)，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為無窮大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度達(dá)到頂峰。但這只能限于理論表述，難以用實(shí)際資料加以證明。其次，當(dāng)企業(yè)處于虧損狀態(tài)時(shí)，即息后利潤小于零時(shí)，根據(jù)推導(dǎo)式計(jì)算公式計(jì)算得到的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)必為負(fù)數(shù)，從數(shù)字上看則更小，若據(jù)以得出企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度更低的結(jié)論，顯然有悖于常理。再次,財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)只能反映息稅前利潤變動這一因素對稅后利潤變動或普通股每股收益變動的影響程度。但企業(yè)資本規(guī)模、資本結(jié)構(gòu)、債務(wù)利率等因素變動時(shí)，對稅后利潤或普通股每股收益變動同樣會產(chǎn)生不同程度的影響，有時(shí)甚至?xí)霈F(xiàn)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)降低而財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)卻提高的情況。
綜上所述，在應(yīng)用財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)測定企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度時(shí)，必須注意其應(yīng)用條件，即企業(yè)息后利潤大于零，且資本規(guī)模、資本結(jié)構(gòu)、債務(wù)利率等因素基本確定時(shí)，才能使計(jì)算出的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)具有實(shí)際價(jià)值。
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