財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的公式和意義介紹
財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的公式和意義介紹
財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)(DFL),是指普通股每股稅后利潤(rùn)變動(dòng)率相當(dāng)于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的倍數(shù)，也叫財(cái)務(wù)杠桿程度。下面跟著學(xué)習(xí)啦小編一起來看看財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的公式和意義。
財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的公式
財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的計(jì)算公式為：
式中：DFL為財(cái)務(wù)杠桿系數(shù);
為普通股每股利潤(rùn)變動(dòng)額;EPS為普通股每股利潤(rùn);
為息稅前利潤(rùn)變動(dòng)額;EBIT為息稅前利潤(rùn)。
為了便于計(jì)算，可將上式變換如下：
由:
得:
式中：I為利息;T為所得稅稅率;N為流通在外普通股股數(shù)。
在有優(yōu)先股的條件下，由于優(yōu)先股股利通常也是固定的，但應(yīng)以稅后利潤(rùn)支付，所以此時(shí)公式應(yīng)改寫為：
式中：PD為優(yōu)先股股利。
財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的意義
DFL表示當(dāng)EBIT變動(dòng)1倍時(shí)EPS變動(dòng)的倍數(shù).用來衡量籌資風(fēng)險(xiǎn)，DFL的值越大，籌資風(fēng)險(xiǎn)越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也越大
在資本結(jié)構(gòu)不變的前提下，EBIT值越大，DFL的值就越小.
在資本總額、息稅前利潤(rùn)相同的條件下, 負(fù)債比率越高,財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大。
負(fù)債比率是可以控制的, 企業(yè)可以通過合理安排資本結(jié)構(gòu), 適度負(fù)債, 使增加的財(cái)務(wù)杠桿利益抵銷風(fēng)險(xiǎn)增大所帶來的不利影響.
財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)計(jì)算方法選擇
在資本規(guī)模、資本結(jié)構(gòu)、債務(wù)利率等因素不確定時(shí),除討論息稅前利潤(rùn)變動(dòng)對(duì)稅后利潤(rùn)或普通股每股收益的影響外,還應(yīng)配合其他因素及各種因素組合對(duì)稅后利潤(rùn)或普通股每股收益的影響進(jìn)行分析,以便為企業(yè)建立財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范對(duì)策提供全面而準(zhǔn)確的理論依據(jù)。
對(duì)股份有限公司而言,財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)則表現(xiàn)為普通股每股稅后利潤(rùn)變動(dòng)率相當(dāng)于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的倍數(shù)。其計(jì)算方法主要包括以下兩種:第一,定義式。指根據(jù)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的定義確定DFL,即利用稅后利潤(rùn)變動(dòng)率(或普通股每股收益變動(dòng)率)與息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的對(duì)比關(guān)系確定DFL:
或
式中,DFL表示財(cái)務(wù)杠桿系數(shù);EBIT為息稅前利潤(rùn);△EBIT為息稅前利潤(rùn)變動(dòng)額;EAT為稅后利潤(rùn);△EAT為稅后利潤(rùn)變動(dòng)額;EPS為普通股每股收益;△EPS為普通股每股收益變動(dòng)額。
第二,推導(dǎo)式。指根據(jù)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的定義式經(jīng)過推導(dǎo)確定DFL,即利用息稅前利潤(rùn)與息后利潤(rùn)的對(duì)比關(guān)系確定DFL:
式中,EBIT為息稅前利潤(rùn);I為債務(wù)利息。
目前,國(guó)內(nèi)外財(cái)務(wù)管理論著中普遍推崇推導(dǎo)式計(jì)算方法。但筆者認(rèn)為,應(yīng)用這種方法計(jì)算財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)存在一定弊端:首先,推導(dǎo)式計(jì)算方法不能反映利潤(rùn)的變動(dòng)情況。計(jì)算公式中的EBIT為基期EBIT,而實(shí)際上EBIT是一個(gè)變數(shù)。其次,推導(dǎo)式計(jì)算方法有悖于財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的定義。最后,公式分母中的I僅指?jìng)鶛?quán)資本的利息,而當(dāng)公司發(fā)行優(yōu)先股時(shí)還需要考慮優(yōu)先股股息,在計(jì)算財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)時(shí),包含優(yōu)先股股息和不包含優(yōu)股股息在內(nèi)的利息費(fèi)用對(duì)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的影響很大,這使推導(dǎo)式計(jì)算公式的應(yīng)用受到制約。
由此可以認(rèn)為,推導(dǎo)式計(jì)算方法應(yīng)用比較簡(jiǎn)單,但計(jì)算出的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)不僅誤差大,而且從實(shí)用角度看也不理想。所以筆者認(rèn)為,DFL的定義式計(jì)算方法更具有實(shí)用價(jià)值和普遍意義:一是定義式計(jì)算公式符合財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的定義,且公式中分子、分母數(shù)據(jù)容易取得,即可從企業(yè)損益表易取得,即可從企業(yè)損益表中直接獲得息稅前利潤(rùn)及其變動(dòng)額、稅后利潤(rùn)及其變動(dòng)額。二是定義式計(jì)算公式不涉及債權(quán)資本利息,避免了利息費(fèi)用對(duì)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的影響,突破了定義式計(jì)算方法的局限性,從而能真正揭示財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的實(shí)質(zhì)。三是定義式計(jì)算公式可以快捷地預(yù)測(cè)出企業(yè)計(jì)劃期的稅后利潤(rùn)額或普通股每股收益,從而可以反映出企業(yè)稅后利潤(rùn)或普通股每股收益的變動(dòng)情況。其計(jì)算公式為:“計(jì)劃期稅后利潤(rùn)額=基期稅后利潤(rùn)額×(1+息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率×DFL)”或“計(jì)劃期每股收益=基期每股收益×(1+息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率×DFL)”。
財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的應(yīng)用條件
財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)可以用于預(yù)測(cè)企業(yè)的稅后利潤(rùn)和普通股每股收益，但主要還是用于測(cè)定企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度。一般認(rèn)為，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，稅后利潤(rùn)受息稅前利潤(rùn)變動(dòng)的影響越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度也越大;反之，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越小，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度也越小。此說法不全面，未能指明財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的應(yīng)用條件，容易導(dǎo)致誤解，不能達(dá)到有效防范企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的目的。首先，根據(jù)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的推導(dǎo)式計(jì)算方法可推導(dǎo)出，企業(yè)在達(dá)到財(cái)務(wù)效應(yīng)臨界點(diǎn)，即企業(yè)的息后利潤(rùn)(亦即公式中的分母“EBIT-I”)為零時(shí)，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為無窮大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度達(dá)到頂峰。但這只能限于理論表述，難以用實(shí)際資料加以證明。其次，當(dāng)企業(yè)處于虧損狀態(tài)時(shí)，即息后利潤(rùn)小于零時(shí)，根據(jù)推導(dǎo)式計(jì)算公式計(jì)算得到的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)必為負(fù)數(shù)，從數(shù)字上看則更小，若據(jù)以得出企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度更低的結(jié)論，顯然有悖于常理。再次,財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)只能反映息稅前利潤(rùn)變動(dòng)這一因素對(duì)稅后利潤(rùn)變動(dòng)或普通股每股收益變動(dòng)的影響程度。但企業(yè)資本規(guī)模、資本結(jié)構(gòu)、債務(wù)利率等因素變動(dòng)時(shí)，對(duì)稅后利潤(rùn)或普通股每股收益變動(dòng)同樣會(huì)產(chǎn)生不同程度的影響，有時(shí)甚至?xí)霈F(xiàn)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)降低而財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)卻提高的情況。
綜上所述，在應(yīng)用財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)測(cè)定企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度時(shí)，必須注意其應(yīng)用條件，即企業(yè)息后利潤(rùn)大于零，且資本規(guī)模、資本結(jié)構(gòu)、債務(wù)利率等因素基本確定時(shí)，才能使計(jì)算出的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)具有實(shí)際價(jià)值。
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