戰(zhàn)略性投資的評估方法有哪些
戰(zhàn)略性投資的評估方法有哪些
戰(zhàn)略咨詢是指為企業(yè)提供管理、決策、市場、預(yù)測等領(lǐng)域的咨詢服務(wù)，在戰(zhàn)略咨詢方面需要咨詢公司有著多年的歷史和經(jīng)驗，深厚的行業(yè)背景和知識積累，以下是由學(xué)習(xí)啦小編整理關(guān)于什么是戰(zhàn)略性投資的內(nèi)容，希望大家喜歡!
戰(zhàn)略性投資的簡介
戰(zhàn)略性投資是指對企業(yè)未來產(chǎn)生長期影響的資本支出,具有規(guī)模大、周期長、基于企業(yè)發(fā)展的長期目標(biāo)、分階段等特征,影響著企業(yè)的前途和命運的投資。即對企業(yè)全局有重大影響的投資。 企業(yè)戰(zhàn)略性投資泛指直接企業(yè)競爭地位、經(jīng)營成敗及中、長期戰(zhàn)略目標(biāo)實現(xiàn)的重大投資活動。典型意義的企業(yè)戰(zhàn)略性投資項目包括：新產(chǎn)品的開發(fā)、新的生產(chǎn)技術(shù)或生產(chǎn)線的引進、新領(lǐng)域的進入、兼并收購、資產(chǎn)重組、生產(chǎn)與營銷能力的擴大等等。這類投資通常資金需求量較大，回報周期較長，并伴隨較大的投資風(fēng)險。因此，企業(yè)戰(zhàn)略性投資的風(fēng)險投資特征往往也非常明顯。企業(yè)戰(zhàn)略性投資事實上是市場競爭的產(chǎn)物。企業(yè)制定戰(zhàn)略性投資，目的是建立明顯的競爭優(yōu)勢，在國內(nèi)外市場的競爭中獲勝。企業(yè)在市場中的競爭地位加強，企業(yè)價值的實現(xiàn)和增加才有可靠保證。
戰(zhàn)略性投資的陷阱規(guī)避
企業(yè)投資大概可以分為兩類，一是戰(zhàn)略性投資，主要指為了企業(yè)未來而進行的投資，如行業(yè)內(nèi)并購、多元化發(fā)展等，另一類是財務(wù)性投資，如雅戈爾、劉鑾雄的華人置業(yè)等，在證券等金融市場上游弋，其個別年度的收益甚至超過了主業(yè)。經(jīng)歷了金融風(fēng)暴，企業(yè)對財務(wù)性投資的風(fēng)險有了充分的認識，也適當(dāng)?shù)厥湛s了。手握現(xiàn)金的公司在危機時是虎視眈眈，伺機進行戰(zhàn)略性投資，抄底是對的，但不要因為價格的便宜而忽略了其中的陷阱。 一、行業(yè)內(nèi)整合
很多公司都想通過行業(yè)收購來提高規(guī)模和產(chǎn)能、降低成本，以獲得采購和定價方面的話語權(quán)。其中的陷阱是消化不良，可能因為企業(yè)文化、被收購方黑幕、收購方的管理能力等。
例一：全美航空先后收購太平洋西南航空和主要競爭對手彼得蒙航空，一年多的時間，公司規(guī)模增至原來三倍，造成原信息系統(tǒng)和人力系統(tǒng)難以承擔(dān)，結(jié)果服務(wù)質(zhì)量下降，利潤率大幅下降。
例二：AOL與時代華納合并，新媒體與傳統(tǒng)媒體的融合曾帶來無數(shù)美好期望，事實上失敗的很慘，這個金額高達1062億美元的并購案，造成公司市值縮水高達750億美元，創(chuàng)始人也要出面道歉。
中國這類例子也多不勝數(shù)，比較出名的如TCL并購阿爾卡特和湯姆遜、明基并購西門子手機等，都是令人惋惜的失敗，至于聯(lián)想收購IBM電腦，也不太樂觀。
行業(yè)內(nèi)整合陷阱的規(guī)避：
1、深入了解被并購企業(yè)，盡職調(diào)查更偏重于財務(wù)調(diào)查，特別關(guān)注是否有擔(dān)保等黑洞。
2、企業(yè)文化，特別是跨國收購的文化差異，在收購前必須有足夠的人才儲備，具備管理整合能力后才考慮出手。
二、多元化發(fā)展
多元化比行業(yè)內(nèi)整合的難度更大，成功的一般會舉GE為例，國內(nèi)則有復(fù)星。其中的陷阱主要是把握行業(yè)周期，因為多元化涉及公司不熟悉的行業(yè)，像2010，很多上市公司都在尋找礦山，與自己主業(yè)一點也不搭邊，年底金屬價格大跌后均面臨大幅減值。
多元化發(fā)展陷阱的規(guī)避：
1、行業(yè)周期的研究和收購企業(yè)的選擇：堅持長時間研究后的穩(wěn)健投資，對整體環(huán)境、行業(yè)、企業(yè)做持續(xù)的研究。
GE是數(shù)一數(shù)二戰(zhàn)略，這個有點難;復(fù)星是從行業(yè)中篩選出超過中國GDP增長速度的少數(shù)行業(yè)，并在這些行業(yè)當(dāng)中，持續(xù)跟蹤已經(jīng)成為或者有潛力成為前十強的企業(yè)。這個可以學(xué)習(xí)。
2、把握最佳的進入時機，爭取較低成本的介入機會。比如，對海南鐵礦的投資，復(fù)星從關(guān)注到簽署合作意向書就用了將近4年的時間。又如為了入股中小城市商業(yè)銀行，復(fù)星跟蹤研究了很久，從排名全國前列的中小城商行中選出了2~3家跟蹤研究。
3、對于想投資的企業(yè)，關(guān)注企業(yè)盈利的能力、團隊的競爭力和資源的競爭力等幾個考核指標(biāo)。
三、投資機構(gòu)的選擇
素質(zhì)好一點加上有擴大雄心的企業(yè)，接觸投資機構(gòu)如VC、PE的機會一定很多，這其中的陷阱就是對賭協(xié)議，像蒙牛、昌盛地產(chǎn)：
陷阱規(guī)避：更好地了解投資機構(gòu)
1、他們習(xí)慣于通過控股對董事會和公司運行進行監(jiān)控。
2、他們有豐富的經(jīng)驗去規(guī)避風(fēng)險，不要輕信他們的對賭協(xié)議。
3、不要為了上市而放棄自身的經(jīng)營模式和風(fēng)格。
戰(zhàn)略性投資，謹記張瑞敏的話：“永遠戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢，永遠如履薄冰”。
戰(zhàn)略性投資的評估方法
現(xiàn)金流量折現(xiàn)評估法 (DCF)不僅是投資學(xué)、理財學(xué)中的基本理論和方法之一，也是資產(chǎn)評估方法體系的重要之一。現(xiàn)金流量折現(xiàn)評估法簡單地說就是將企業(yè)未來的現(xiàn)金流量按一定的折現(xiàn)率來估算企業(yè)的價值，該技術(shù)的理論基礎(chǔ)是包含了貨幣的時間價值理論、投資收益理論和風(fēng)險報酬理論等應(yīng)用經(jīng)濟學(xué)原理。它與基于凈現(xiàn)值(NPV)的投資決策評估在本質(zhì)上是一致的，即可以將現(xiàn)金流量折現(xiàn)法視作適用于整個企業(yè)的凈現(xiàn)值法?，F(xiàn)金流量折現(xiàn)評估法被許多專家認為是最具理論意義的價值評估方法并廣泛應(yīng)用于各種價值評估，它同時也是資產(chǎn)評估方法體系中收益法的重要評估應(yīng)用方法之一。但作為企業(yè)價值評估方法的重要應(yīng)用方法，現(xiàn)金流量折現(xiàn)評估方法在對企業(yè)戰(zhàn)略性投資價值評估中卻存在明顯的局限性。 第一，用現(xiàn)金流量折現(xiàn)評估方法容易造成低估甚至無法評估企業(yè)戰(zhàn)略性投資的價值。因為現(xiàn)金流量折現(xiàn)評估方法的重要前提之一是收益的存在，當(dāng)人們使用現(xiàn)金流量折現(xiàn)評估方法時，評估的對象普遍局限于“已到位” 資產(chǎn)或正在展開的經(jīng)營活動有獲利能力的資產(chǎn)。而在現(xiàn)實的經(jīng)營中，企業(yè)開展的戰(zhàn)略性投資活動并非都能立即獲得收益，而且投資的目的也不一定就單純?yōu)榱双@利，尤其是在短期內(nèi)能實現(xiàn)的收益。從長期來看，企業(yè)戰(zhàn)略性投資可能是為了占有更大的市場份額，申請注冊某種專利權(quán)，或者保持進入某個新市場的潛力等等。這些目標(biāo)有一個共同特點，就是使企業(yè)獲得未來增長的機會。對于目光長遠并且有著良好的市場擴張理念和產(chǎn)品發(fā)展規(guī)劃的企業(yè)來說，未來的機會可能比眼前的收益更有價值。因此，在評估企業(yè)價值時應(yīng)該充分考慮這部分戰(zhàn)略性投資的價值。但由于現(xiàn)金流量折現(xiàn)評估方法(DCF)反映的是企業(yè)具有較可確定的所有能夠產(chǎn)生現(xiàn)金流的資產(chǎn)的收益價值，如果企業(yè)存在未利用的資產(chǎn)(如閑置資產(chǎn))，這些資產(chǎn)當(dāng)前不產(chǎn)生任何現(xiàn)金流，那么這些資產(chǎn)的價值就不會體現(xiàn)在估算的價值當(dāng)中。從收益的角度看，企業(yè)戰(zhàn)略性投資在短期內(nèi)也會與閑置資產(chǎn)同樣不體現(xiàn)收益的情況。可它不同于閑置資產(chǎn)，一方面，企業(yè)的戰(zhàn)略性投資可能給企業(yè)帶來未來的價值增長，只不過是在短期內(nèi)不產(chǎn)生現(xiàn)金流而已。另一方面，企業(yè)的戰(zhàn)略性投資在較短的時期內(nèi)還往往可能出現(xiàn)投資收益為負數(shù)的現(xiàn)象。如果仍然用現(xiàn)金流量折現(xiàn)評估方法對這部分戰(zhàn)略性投資的價值進行評估就容易造成低估甚至無法評估其價值的情況。
第二，現(xiàn)金流量折現(xiàn)評估方法中折現(xiàn)率的選擇限制了對企業(yè)戰(zhàn)略性投資價值的科學(xué)、合理的評估。由于企業(yè)的戰(zhàn)略性投資具有很大的不確定性，其潛在的投資收益具有明顯的或然性。所以，在運用現(xiàn)金流量折現(xiàn)評估方法時，如果要穩(wěn)妥地反映其不確定性就要求選擇一個較大的折現(xiàn)率，而選擇一個較大的折現(xiàn)率就可能會低估許多有潛在戰(zhàn)略價值的項目。相反，如果采用了較低的折現(xiàn)率的方式，運用DCF方法來對戰(zhàn)略性投資項目的價值進行評價，又容易造成對企業(yè)戰(zhàn)略性投資項目的價值的過高估算。因此，運用DCF方法很難做到科學(xué)合理地對企業(yè)戰(zhàn)略性投資價值的評估，從而會影響對企業(yè)整體價值的估算結(jié)果。
雖然，重置成本法也是企業(yè)價值評估常用的評估方法之一。但是，重置成本法的評估原理是從投入的角度，對企業(yè)投入的資產(chǎn)的成本價值按評估基準(zhǔn)日的價值標(biāo)準(zhǔn)進行重置估價來評估企業(yè)的價值。所以，采用重置成本法對在未來能產(chǎn)出收益的企業(yè)戰(zhàn)略性投資價值進行評估時，充其量也只能做到對其投入的“成本價值”做出評估，卻無法對企業(yè)戰(zhàn)略性投資所能產(chǎn)出的收益做出合理的評估。因此，采用重置成本法對有戰(zhàn)略性投資的企業(yè)價值評估時，不僅很難做到對那些有未來可能產(chǎn)出收益的戰(zhàn)略性投資的企業(yè)價值評估結(jié)果的科學(xué)、合理性，而且可能造成對未來產(chǎn)不出收益的戰(zhàn)略性投資(虧損或完全失敗的戰(zhàn)略性投資)的企業(yè)價值高估的后果。
此外，市場法同樣也是價值評估常用的評估之一。但是，由于企業(yè)戰(zhàn)略性投資的價值的不缺定性因素太多，而且在有關(guān)產(chǎn)權(quán)交易中大多不是完整意義的企業(yè)，所以，采用市場法對企業(yè)價值進行評估的實踐也幾乎都沒有考慮或只能定性考慮企業(yè)戰(zhàn)略性投資價值的因素，盡管在市場交易中的實際交易結(jié)果有可以用來較好解釋企業(yè)戰(zhàn)略性投資價值的商譽，但是，采用市場法對企業(yè)價值進行評估也始終對其中的企業(yè)戰(zhàn)略性投資價值無可奈何。
戰(zhàn)略性投資對企業(yè)的長遠具有舉足輕重的作用，企業(yè)戰(zhàn)略性投資的價值是企業(yè)價值評估所不能忽略或低估的。為解決DCF評估方法在企業(yè)戰(zhàn)略性投資的價值評估方面的不足，下文嘗試引入增長期權(quán)的思想，把企業(yè)的戰(zhàn)略性投資價值看作是實現(xiàn)企業(yè)長期發(fā)展戰(zhàn)略的期權(quán)，即Kester所稱的“增長期權(quán)”(Growth Option)的理論思想(1984)，并借鑒期權(quán)定價模型來評估企業(yè)戰(zhàn)略性投資的價值。
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