什么是私募私募的規(guī)定(2)
什么是私募私募的規(guī)定
由于上述三個原因，對于單純從事股票買賣的投資機構(gòu)，只能遵循有效市場理論的指導(dǎo)，對價格的瞬時偏離進行適當?shù)耐稒C。然而，在一個逐漸成熟的二級市場上，價格非理性波動所出現(xiàn)的套利機會時間十分短暫，并且股票數(shù)量的增加和持倉品種的增加，私募基金經(jīng)理通過個人盯盤的方式也將變得不適用。
因為基金經(jīng)理受個人體能和智力的影響，在瞬時的價格波動中，難以很快判斷投資機會。因此，通過編制計算機模型和程序，并且將交易指令嵌入到這種程序中，成為私募基金管理資產(chǎn)的最佳方式。
所不同的是，在交易指令嵌入程序時，基金經(jīng)理必須清楚地知道自己的預(yù)期收益率和與其風險承擔系數(shù)。當基金管理人對自己所管理的資金的風險偏好有完全的認識，并以此為基礎(chǔ)制定投資策略時，市場機制的最佳配置資源的功能才得以體現(xiàn)。
這種方法是西方大型金融市場投資中最常見的手段之一，而隨著我國證券市場的開放和發(fā)展，其用途逐漸成熟。比如上市公司寶鋼權(quán)證，就完全可以用計算機設(shè)定的模型進行交易，其控制交易風險的能力遠遠高于交易員(操盤手)的瞬時決策。
這種私募基金實際上最后將演變成為比較典型的對沖基金(hedge fund)。目前國內(nèi)已經(jīng)有聲稱為對沖基金的投資機構(gòu)，但是其網(wǎng)站顯示，其設(shè)計的產(chǎn)品還顯得偏于狹窄，難以與當前的市場狀況相匹配。從事對沖投資的機構(gòu)，對資產(chǎn)的規(guī)模不受限制，最主要的是開發(fā)有效的風險控制和轉(zhuǎn)移技術(shù)。
具有創(chuàng)投背景的私募基金可轉(zhuǎn)型為風險投資基金
上個世紀末，在科教興國戰(zhàn)略指引下，全國各地成立了不少風險投資機構(gòu)。由于當時純粹意義的風險投資環(huán)境并不十分成熟，而股票市場火爆，不少風險投資公司將一部分投資轉(zhuǎn)向二級市場的股票，有的后來變成了主要在二級市場投資的機構(gòu)投資者。
但是隨著我國證券主板市場逐步完善，以及外資風險投資公司在風險投資領(lǐng)域的成功的示范效應(yīng)，這些機構(gòu)有可能重新被激起參與風險投資的興趣。同時，由于其有參與二級市場的經(jīng)驗，其投資的二級市場的上市公司的主業(yè)很有可能是其風險投資項目的重要依據(jù)。
而股權(quán)分置改革和證券主管部門對上市公司經(jīng)營業(yè)績的要求的增加，上市公司必須實實在在考慮其并購的項目能夠為其經(jīng)營業(yè)績加分，而不同于過去市場中單純的為制造題材的收購。
這種條件下，上市公司、風險投資公司、被投資項目的創(chuàng)業(yè)者、以及該上市公司的股票投資者，可能得到多贏局面。雖然這種模式對于風險投資公司來說有內(nèi)幕交易的嫌疑，但是以現(xiàn)行國內(nèi)的法律體系和執(zhí)法空間，這種模式具有一定的可操作性。上述這種投資模式，可以成為一部分有創(chuàng)業(yè)投資經(jīng)驗和背景的私募基金探討的發(fā)展方向。
實際上，我國快速成長的中小型企業(yè)一直是風險投資機構(gòu)掘金的領(lǐng)域。據(jù)安永公司的統(tǒng)計，2004年，我國完成的風險投資金額已經(jīng)達到12.7億美元，而在2002年，這個數(shù)據(jù)只有4.18億美元。其中外資已經(jīng)成為我國風險投資事業(yè)發(fā)展的重要力量。
比較而言，外資在項目選擇和退出機制上更具有優(yōu)勢。比如高盛對蒙牛的投資，以及凱雷集團對攜程網(wǎng)的投資。這樣的盈利模式是我國具有風險投資經(jīng)驗和背景的私募基金所必須關(guān)注的。一般從事該類業(yè)務(wù)的投資者，應(yīng)當具有5000萬元以上人民幣資產(chǎn)。通過制定合理的資產(chǎn)組合，從事跨市場套利。
私募的評價
優(yōu)勢
1、私募基金一般是封閉式的合伙基金，不上市流通。在基金封閉期間，合伙投資人不能隨意抽資，封閉期限一般為5年至10年，故運作期穩(wěn)定，無資金贖回的壓力。
2、和公募基金嚴格的信息披露要求相比，私募基金在這方面的要求低得多，加之政府監(jiān)管比較寬松，故私募基金的投資更具隱蔽性、專業(yè)技巧性，收益回報通常較高。
3、基金運作的成功與否與基金管理人的自身利益緊密相關(guān)，故基金管理人的敬業(yè)心極強，并可用其獨特有效的操作理念吸引到特定投資者，雙方的合作基于一種信任和契約，故很少出現(xiàn)道德風險。
4、投資目標更具針對性，能為客戶度身定做投資服務(wù)產(chǎn)品，能滿足客戶特殊的投資要求。如索羅斯的量子基金除投資全球股市外，還大量投資外匯、期貨等，創(chuàng)造了很高的收益率。
5、組織結(jié)構(gòu)簡單，經(jīng)營機制靈活，日常管理和投資決策自由度高。相對于組織機構(gòu)復(fù)雜的官僚體制，在機會稍縱即逝的關(guān)鍵時刻，私募基金競爭優(yōu)勢明顯。
劣勢
1、不公開發(fā)行的股票流動性差，不能公開在市場上轉(zhuǎn)讓出售;由于通過非公開方式募集資金，準入門檻高，對象一般是少數(shù)特定投資者。 這樣如果投資者撤資或者出現(xiàn)其他重大變動，風險也較大。
2、同樣由于對象是少數(shù)投資者，信息披露比較寬松，存在被殺價和控股的危險。
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