什么是量化寬松量化寬松造成的影響
量化寬松政策所涉及的政府債券，不僅金額龐大，而且周期也較長(zhǎng)，那么你對(duì)量化寬松了解多少呢?以下是由學(xué)習(xí)啦小編整理關(guān)于什么是量化寬松的內(nèi)容，希望大家喜歡!
量化寬松的介紹
量化寬松(QE：Quantitative Easing)主要是指中央銀行在實(shí)行零利率或近似零利率政策后，通過(guò)購(gòu)買國(guó)債等中長(zhǎng)期債券，增加基礎(chǔ)貨幣供給，向市場(chǎng)注入大量流動(dòng)性資金的干預(yù)方式，以鼓勵(lì)開(kāi)支和借貸，也被簡(jiǎn)化地形容為間接增印鈔票。量化指的是擴(kuò)大一定數(shù)量的貨幣發(fā)行，寬松即減少銀行的資金壓力。當(dāng)銀行和金融機(jī)構(gòu)的有價(jià)證券被央行收購(gòu)時(shí)，新發(fā)行的錢幣便被成功地投入到私有銀行體系。一般來(lái)說(shuō)，只有在利率等常規(guī)工具不再有效的情況下，貨幣當(dāng)局才會(huì)采取這種極端做法。
在經(jīng)濟(jì)發(fā)展正常的情況下，央行通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作，一般通過(guò)購(gòu)買市場(chǎng)的短期證券對(duì)利率進(jìn)行微調(diào)，從而將利率調(diào)節(jié)至既定目標(biāo)利率;而量化寬松則不然，其調(diào)控目標(biāo)即鎖定為長(zhǎng)期的低利率，各國(guó)央行持續(xù)向銀行系統(tǒng)注入流動(dòng)性，向市場(chǎng)投放大量貨幣。即量化寬松下，中央銀行對(duì)經(jīng)濟(jì)體實(shí)施的貨幣政策并非是微調(diào)，而是開(kāi)了一劑猛藥。
量化寬松的實(shí)行方式
央行可以通過(guò)兩種方式放松銀根：改變貨幣價(jià)格(即利率)或改變貨幣數(shù)量。多年以來(lái)，正統(tǒng)的貨幣政策一直以一個(gè)政策杠桿為中心。然而，隨著通脹率回落、短期實(shí)際利率逼近零點(diǎn)，從原則上說(shuō)，央行可以后一種方式、即數(shù)量杠桿來(lái)實(shí)施擴(kuò)張性貨幣政策。影響經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的是實(shí)際利率而非名義利率。如果經(jīng)濟(jì)處于通縮狀態(tài)，那么即使名義利率為零，實(shí)際利率也會(huì)保持正值。2000年日本面臨的情況就是如此--名義利率已降至零點(diǎn)，但在實(shí)際利率為正值的情況下，低迷的貨幣需求仍不足以令貨幣政策發(fā)揮效力。這就是過(guò)去所說(shuō)的“流動(dòng)性陷阱”。
央行放松銀根的非常規(guī)方式主要有三種。第一，央行可以通過(guò)與外界溝通或量化寬松等方式，培養(yǎng)短期利率將長(zhǎng)期保持低位的預(yù)期。事實(shí)上，2001年3月-2006年3月，日本央行實(shí)行量化寬松政策的主要目的就在于此。再如，2003年8月，美聯(lián)儲(chǔ)公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)在公報(bào)中稱“適應(yīng)性政策將維持相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間”也是此類放松銀根承諾的事例。第二，央行可以擴(kuò)大其資產(chǎn)負(fù)債表的規(guī)模，以左右通脹預(yù)期。第三，央行可以改變其資產(chǎn)負(fù)債表的結(jié)構(gòu)。如果投資者將不同資產(chǎn)視為非完全替代品，央行買進(jìn)特定資產(chǎn)的操作就會(huì)對(duì)資產(chǎn)價(jià)格產(chǎn)生明顯影響。就此而言，最好的例子就是長(zhǎng)期美國(guó)國(guó)債。從理論上說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)可以大規(guī)模買進(jìn)美國(guó)國(guó)債，以抑制收益率上升;日本央行在實(shí)行量化寬松政策期間，就曾進(jìn)行這種操作。上述三種量化寬松的方式雖然概念不同，但在操作上可以相互替代。
量化寬松的實(shí)施階段
以美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施的量化寬松為例，其政策實(shí)施可以大致分為四個(gè)階段
零利率政策
量化寬松政策的起點(diǎn)，往往都是利率的大幅下降。利率工具失效時(shí)，央行才會(huì)考慮通過(guò)量化寬松政策來(lái)調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)。從2007年8月開(kāi)始，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)10次降息，隔夜拆借利率由5.25%降至0%到0.25%之間。
補(bǔ)充流動(dòng)性
2007年金融危機(jī)爆發(fā)至2008年雷曼兄弟破產(chǎn)期間，美聯(lián)儲(chǔ)以“最后的貸款人”的身份救市。收購(gòu)一些公司的部分不良資產(chǎn)、推出一系列信貸工具，防止國(guó)內(nèi)外的金融市場(chǎng)、金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)過(guò)分嚴(yán)重的流動(dòng)性短缺。美聯(lián)儲(chǔ)在這一階段，將補(bǔ)充流動(dòng)性(其實(shí)就是注入貨幣)的對(duì)象，從傳統(tǒng)的商業(yè)銀行擴(kuò)展到非銀行的金融機(jī)構(gòu)。
主動(dòng)釋放流動(dòng)性
2008年到2009年，美聯(lián)儲(chǔ)決定購(gòu)買3000億的美元長(zhǎng)期國(guó)債、收購(gòu)房利美與房地美發(fā)行的大量的抵押貸款支持證券。在這一階段，美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始直接干預(yù)市場(chǎng)，直接出資支持陷入困境的公司;直接充當(dāng)中介，面向市場(chǎng)直接釋放流動(dòng)性。
引導(dǎo)市場(chǎng)長(zhǎng)期利率下降
2009年，美國(guó)的金融機(jī)構(gòu)漸漸穩(wěn)定，美聯(lián)儲(chǔ)漸漸通過(guò)公開(kāi)的市場(chǎng)操作購(gòu)買美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債。試圖通過(guò)這種操作，引導(dǎo)市場(chǎng)降低長(zhǎng)期的利率，減輕負(fù)債人的利息負(fù)擔(dān)。到這一階段，美聯(lián)儲(chǔ)漸漸從臺(tái)前回到幕后，通過(guò)量化寬松為社會(huì)的經(jīng)濟(jì)提供資金。
量化寬松造成的影響
這一在當(dāng)前幾乎普及全球的非常規(guī)政策措施，雖然一定程度上有利于抑制通貨緊縮預(yù)期的惡化，但對(duì)降低市場(chǎng)利率及促進(jìn)信貸市場(chǎng)恢復(fù)的作用并不明顯，并且或?qū)⒔o后期全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)一定風(fēng)險(xiǎn)。
第一種情況，如果量化寬松政策能成功生效，增加信貸供應(yīng)，避免通貨緊縮，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)健康增長(zhǎng)，那么一般而言股票將跑贏債券。
第二種情況，假如量化寬松政策施行過(guò)當(dāng)，導(dǎo)致貨幣供應(yīng)過(guò)多，通貨膨脹重現(xiàn)，那么黃金、商品及房地產(chǎn)等實(shí)質(zhì)資產(chǎn)可能將表現(xiàn)較佳。
第三種情況，如果量化寬松政策未能產(chǎn)生效果，經(jīng)濟(jì)陷入通縮，那么傳統(tǒng)式的政府債券以及其他固定收益類工具將較為吸引。
量化寬松極有可能帶來(lái)惡性通貨膨脹的后果。央行向經(jīng)濟(jì)注入大量流動(dòng)性，不會(huì)導(dǎo)致貨幣供應(yīng)量大幅增加。但是，一旦經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)恢復(fù)，貨幣乘數(shù)可能很快上升，已經(jīng)向經(jīng)濟(jì)體系注入的流動(dòng)性在貨幣乘數(shù)的作用下將直線飆升，流動(dòng)性過(guò)剩在短期內(nèi)就將構(gòu)成大問(wèn)題。
量化寬松政策，不僅降低了銀行的借貸成本，也降低了企業(yè)和個(gè)人的借貸成本?，F(xiàn)在全球同此涼熱，各國(guó)政府都在實(shí)行超低利率，其本意是希望經(jīng)濟(jì)迅速?gòu)?fù)蘇。但結(jié)果事與愿違，那些本該進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的量化寬松貨幣，在有些國(guó)家卻流入了股市，比如美國(guó)，在經(jīng)濟(jì)基本面根本沒(méi)有利好的情況下，股市卻扶搖直上，道瓊斯平均工業(yè)指數(shù)一度沖破11000點(diǎn)，10月18日創(chuàng)下11143.69的高點(diǎn)。
中國(guó)應(yīng)對(duì)全球量化寬松的措施
中國(guó)社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所研究員張斌表示，應(yīng)對(duì)新一輪的全球量化寬松政策的政策手段包括以下幾個(gè)方面：首先，積極對(duì)沖短期資本流動(dòng)對(duì)國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)貨幣供給的沖擊，保持國(guó)內(nèi)貨幣政策穩(wěn)定。發(fā)達(dá)國(guó)家量化寬松政策會(huì)刺激大宗商品價(jià)格上漲，而進(jìn)口大宗商品價(jià)格上漲究竟在多大程度上傳遞到國(guó)內(nèi)，最終還是取決于國(guó)內(nèi)的貨幣條件。保持國(guó)內(nèi)貨幣政策穩(wěn)定是預(yù)防新一輪價(jià)格上漲的核心保障。考慮到中國(guó)經(jīng)濟(jì)政策對(duì)國(guó)際大宗商品價(jià)格舉足輕重的影響地位，保持國(guó)內(nèi)貨幣政策穩(wěn)定同時(shí)也有利于預(yù)防進(jìn)口大宗商品價(jià)格進(jìn)一步上漲。其次，利用減稅、放松市場(chǎng)準(zhǔn)入等措施，降低進(jìn)口大宗商品價(jià)格上漲對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)供給面帶來(lái)的負(fù)面沖擊。進(jìn)口大宗商品價(jià)格會(huì)進(jìn)一步惡化國(guó)內(nèi)企業(yè)生存條件，需要為企業(yè)減負(fù)。最好的手段是兼顧長(zhǎng)短期利益的減稅、放松市場(chǎng)準(zhǔn)入等措施。再次，提高人民幣匯率彈性空間。如果面臨新一輪的短期資本流入沖擊，提高人民幣匯率彈性會(huì)起到兩方面的積極影響，一是通過(guò)匯率自身的波動(dòng)削弱投機(jī)資本的繼續(xù)流入;二是降低進(jìn)口商品價(jià)格。最后，呼吁推進(jìn)國(guó)際貨幣體系改革，特別是呼吁儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)考慮其貨幣政策的外溢效應(yīng)，加強(qiáng)貨幣紀(jì)律。
當(dāng)然，要想徹底改變中國(guó)貨幣政策受制于人的狀況，其中最根本的是要實(shí)施新型工業(yè)化戰(zhàn)略，進(jìn)一步優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等。各級(jí)政府尤其應(yīng)注意進(jìn)口替代型產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，諸如替代型能源、機(jī)械產(chǎn)品等，擴(kuò)大對(duì)石油等大宗商品的進(jìn)口，盡快建立起能源儲(chǔ)備機(jī)制。同時(shí)，最重要的是發(fā)展國(guó)內(nèi)相關(guān)產(chǎn)業(yè)，從而解決經(jīng)濟(jì)不平衡的風(fēng)險(xiǎn)，減輕輸入型通脹的壓力。特別要增加農(nóng)業(yè)投入，加大對(duì)于農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的補(bǔ)貼，努力增加糧油肉菜等基本生活必需品的生產(chǎn)，強(qiáng)化市場(chǎng)監(jiān)管，緩解食品類價(jià)格的上漲壓力。此外，中國(guó)應(yīng)推動(dòng)中歐經(jīng)濟(jì)合作,同時(shí)加強(qiáng)與印度、巴西、俄羅斯的協(xié)調(diào),要求美日控制美元貶值速度。印度巴西俄羅斯等國(guó)家雖然不是美國(guó)的主要目標(biāo),但也受到美國(guó)“四次量化寬松”的沖擊,通脹和熱錢壓力很大。如果這些國(guó)家能聯(lián)手合作,一方面可以緩解中國(guó)所受的壓力, 另一方面可對(duì)美日推動(dòng)的貶值政策形成牽制,避免貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)惡化。
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