什么是折現(xiàn)率_在生活中的應用
什么是折現(xiàn)率_在生活中的應用
折現(xiàn)率是指將未來有限期預期收益折算成現(xiàn)值的比率。那么你對折現(xiàn)率了解多少呢?以下是由學習啦小編整理關于什么是折現(xiàn)率的內容,希望大家喜歡!
折現(xiàn)率的概念
折現(xiàn)率不是利率,也不是貼現(xiàn)率。折現(xiàn)率、貼現(xiàn)率的確定通常和當時的利率水平是有緊密聯(lián)系的。
之所以說折現(xiàn)率不是利率,是因為:①利率是資金的報酬,折現(xiàn)率是管理的報酬。利率只表示資產(chǎn)(資金)本身的獲利能力,而與使用條件、占用者和使用途徑?jīng)]有直接聯(lián)系,折現(xiàn)率則與資產(chǎn)以及所有者使用效果相關。②如果將折現(xiàn)率等同于利率,則將問題過于簡單化、片面化了。
之所以說折現(xiàn)率不是貼現(xiàn)率,是因為:
?、賰烧哂嬎氵^程有所不同。折現(xiàn)率是外加率,是到期后支付利息的比率;而貼現(xiàn)率是內扣率,是預先扣除貼現(xiàn)息的比率。
?、?貼現(xiàn)率主要用于票據(jù)承兌貼現(xiàn)之中;而折現(xiàn)率則廣泛應用于企業(yè)財務管理的各個方面,如籌資決策、投資決策及收益分配等。
要搞清楚折現(xiàn)率的,就必須先從折現(xiàn)開始分析。折現(xiàn)作為一個時間優(yōu)先的概念,認為收益或利益低于同樣的收益或利益,并且隨著收益時間向將來的推遲的程度而有系統(tǒng)地降低價值。同時,折現(xiàn)作為一個算術過程,是把一個特定比率應用于一個預期的現(xiàn)金流,從而得出當前的價值。從企業(yè)估價的角度來講,折現(xiàn)率是企業(yè)各類收益索償權持有人要求報酬率的加權平均數(shù),也就是加權平均資本成本;從折現(xiàn)率本身來說,它是一種特定條件下的收益率,說明資產(chǎn)取得該項收益的收益率水平。投資者對投資收益的期望、對投資風險的態(tài)度,都將綜合地反映在折現(xiàn)率的確定上。同樣的,現(xiàn)金流量會由于折現(xiàn)率的高低不同而使其內在價值出現(xiàn)巨大差異。
折現(xiàn)率的預計
該折現(xiàn)率是企業(yè)在購置或者投資資產(chǎn)時所要求的必要報酬率,是稅前的利率。
折現(xiàn)率的確定,應當首先以該資產(chǎn)的市場利率為依據(jù)。如果該資產(chǎn)的利率無法從市場獲得,可以使用替代利率估計折現(xiàn)率。
替代利率在估計時,可以根據(jù)企業(yè)加權平均資金成本、增量借款利率或者其他相關市場借款利率作適當調整后確定。應根據(jù)所持有資產(chǎn)的特定環(huán)境等因素來考慮調整。
企業(yè)在估計資產(chǎn)未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值時,通常應當使用單一的折現(xiàn)率。
注意:如果資產(chǎn)未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值對未來不同期間的風險差異或者利率的期間結構反應敏感,企業(yè)應當在未來各不同期間采用不同的折現(xiàn)率。
折現(xiàn)率的應用
在投資學中有一個很重要的假設,即所有的投資者都是風險厭惡者。按照馬科威茨教授的定義,如果期望財富的效用大于財富的期望效用,投資者為風險厭惡者;如果期望財富的效用等于財富的期望效用,則為風險中性者(此時財富與財富效用之間為線性關系);如果期望財富的效用小于財富的期望效用,則為風險追求者。對于風險厭惡者而言,如果有兩個收益水平相同的投資項目,他會選擇風險最小的項目;如果有兩個風險水平相同的投資項目,他會選擇收益水平最高的那個項目。風險厭惡者不是不肯承擔風險,而是會為其所承擔的風險提出足夠補償?shù)膱蟪曷仕?,即所謂的風險越大,報酬率越高。就整個市場而言,由于投資者眾多,且各自的風險厭惡程度不同,因而對同一個投資項目會出現(xiàn)水平不一的要求報酬率。在這種情況下,即使未來的現(xiàn)金流量估計完全相同,其內在價值也會出現(xiàn)不容忽視的差異。當然在市場均衡狀態(tài)下,投資者對未來的期望相同,要求報酬率相等,市場價格與內在價值也相等。因此,索償權風險的大小直接影響著索償權持有人要求報酬率的高低。比如,按照常規(guī)的契約規(guī)定,債權人對利息和本金的索償權的不確定性低于普通股股東對股利的索償權的不確定性,因而債權人的要求報酬率通常要低于普通股股東的要求報酬率。企業(yè)各類投資者的高低不同的要求報酬率最終構成企業(yè)的資本成本。單項資本成本的差異反映了各類收益索償權持有人所承擔風險程度高低的差異。但歸根結底,折現(xiàn)率的高低取決于企業(yè)現(xiàn)金流量風險的高低。具體言之,企業(yè)的經(jīng)營風險與財務風險越大,投資者的要求報酬率就會越高,如要求提高利率水平等,最終的結果便是折現(xiàn)率的提高。
而從企業(yè)投資的角度而言,不同性質的投資者的各自不同的要求報酬率共同構成了企業(yè)對投資項目的最低的總的要求報酬率,即加權平均資本成本。企業(yè)選擇投資項目,必須以加權平均資本成本為折現(xiàn)率計算項目的凈現(xiàn)值。財務估價的直接目的是確定持續(xù)經(jīng)營過程中的企業(yè)價值。按照折現(xiàn)現(xiàn)金流量理論,決定企業(yè)價值的是企業(yè)的自由現(xiàn)金流量,折現(xiàn)率應是能夠反映企業(yè)所有融資來源成本、應當涵蓋企業(yè)所有收益索償權持有人的報酬率要求的一個企業(yè)綜合資本成本。加權平均資本成本正是這樣的折現(xiàn)率。
基準折現(xiàn)率則是一個管理會計的概念,它實際上是折現(xiàn)率的基準,通常是用來評價一個項目在財務上,其內部收益率(IRR)、折現(xiàn)率是否達標的比較標準,通常基準折現(xiàn)率可選用社會基準折現(xiàn)率、行業(yè)基準折現(xiàn)率、歷史基準折現(xiàn)率等做為評價項目的基準折現(xiàn)率。
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